大宗商品：反轉(zhuǎn)還是死貓?zhí)?/h1>
2016-04-29 00:00:00趙軒
CM華夏理財(cái) 2016年4期
如果你押注大宗商品的價(jià)格今年會(huì)上升，你的賭注可能已經(jīng)得到回報(bào)。這段時(shí)間以來(lái)，黃金（GOLD）、原油為代表的大宗商品價(jià)格普遍反彈，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩，多家機(jī)構(gòu)開(kāi)始評(píng)估大宗商品的熊市是否終于走到盡頭。一些投資者正在詢問(wèn)這是否是下一個(gè)風(fēng)暴前的平靜期，或更順利航行的開(kāi)始。
大宗商品觸底，投資者開(kāi)始加倉(cāng)
近期，全球大宗商品價(jià)格迎來(lái)一波反彈。
3月17日，全球商品市場(chǎng)一片紅火。備受關(guān)注的原油價(jià)格持續(xù)上漲，紐約原油價(jià)格重回41美元?，F(xiàn)貨黃金則頻頻刷新高點(diǎn)，3月11日，一度上升至1287.8美元/盎司。在此期間，澳大利亞鐵礦石價(jià)格也達(dá)到每噸62美元，比兩個(gè)月前漲了近70%。種種跡象表明，大宗商品價(jià)格可能已經(jīng)觸底，最恐慌時(shí)代或已過(guò)去。
有數(shù)據(jù)顯示，全球投資者增加了他們對(duì)大宗商品的配置。
根據(jù)美銀美林的調(diào)查，3月份對(duì)大宗商品投資的增幅創(chuàng)下有史以來(lái)規(guī)模最大的紀(jì)錄。大宗商品價(jià)格跳到9個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，接受調(diào)查的200位基金經(jīng)理大約有13%現(xiàn)在“減持”，這一比例是急劇下降的，2月份時(shí)這一比例是29%。上述調(diào)查的受訪者擁有5000億美元的投資基金。
為什么會(huì)發(fā)生？
國(guó)際油價(jià)在不到兩個(gè)月前還曾觸及12年最低，但自當(dāng)時(shí)至今已反彈約40%。人們不禁要問(wèn)：這是為什么？
自從全球產(chǎn)油國(guó)開(kāi)始討論凍產(chǎn)計(jì)劃后，油價(jià)便步入大幅反彈之路。全球央媽進(jìn)一步寬松及美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的“鴿派言論”為商品價(jià)格走高再添動(dòng)力。新興市場(chǎng)貨幣大漲，美元持續(xù)承壓。從計(jì)價(jià)貨幣角度考慮，美元周期見(jiàn)頂是大宗商品價(jià)格反彈的基礎(chǔ)。
美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，這是因?yàn)閾?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有足夠的加息基礎(chǔ)，而且擔(dān)心提高利率可能會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2016年內(nèi)僅一次或兩次提高利率，而耶倫甚至表示，負(fù)利率也是一種可能性。
由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、中國(guó)需求不斷減弱，庫(kù)存增加等綜合因素，去年是大宗商品史上最差的年份之一。從歷史上看，大宗商品，特別是貴金屬和原材料市場(chǎng)的反彈，往往先于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。然而，商品價(jià)格企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)是不斷增長(zhǎng)的需求，而消費(fèi)的增長(zhǎng)表明，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能將上升。
而近期來(lái)自中國(guó)的需求大幅下降的擔(dān)憂最近似乎減輕了，這可以解釋金屬價(jià)格上漲的原因。3月16日，中國(guó)全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)了最新的5年計(jì)劃，其目標(biāo)是在2020年前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為6.5%到7%之間。同時(shí)，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在通過(guò)貨幣政策和政策手段確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就引發(fā)了一次貴金屬價(jià)格的上漲。
“全球最大的消費(fèi)國(guó)（中國(guó)）對(duì)于金屬的強(qiáng)勁需求將進(jìn)一步支持價(jià)格上漲。中國(guó)的5年計(jì)劃應(yīng)確認(rèn)是樂(lè)觀的，而該國(guó)正在經(jīng)歷增長(zhǎng)放緩，崩潰是不可能的?！钡聡?guó)商業(yè)銀行在最近的一份報(bào)告中說(shuō)?！耙恍┩顿Y者正在詢問(wèn)這是否是下一個(gè)風(fēng)暴前的平靜期，或更順利航行的開(kāi)始。我們認(rèn)為是后者，鑒于投資者在去年的拋售后有更低的價(jià)位，而更多的不確定性已經(jīng)確定?！痹摴颈硎?。
是否可持續(xù)？
全球大宗商品漲價(jià)的時(shí)間會(huì)不會(huì)長(zhǎng)久？能否據(jù)此判斷大宗商品熊市已經(jīng)結(jié)束？業(yè)內(nèi)仍有分歧。
“近期的復(fù)蘇表明投資者的積極性增強(qiáng)，隨著去年以來(lái)的負(fù)面因素逐步被消化，全球市場(chǎng)的恐懼情緒現(xiàn)在越來(lái)越少。”一位分析師表示。
但作為國(guó)際知名投行，高盛似乎不是太看好大宗商品。3月7日，高盛在研究報(bào)告中稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，但這樣“過(guò)早”的上漲不可持續(xù)。報(bào)告寫道：在一個(gè)受供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)中，價(jià)格上漲很難維持，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格如果出現(xiàn)任何反彈，都會(huì)促使新增供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)一年銅價(jià)可能會(huì)下跌20%，鋁價(jià)下跌15%，油價(jià)繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。
必和必拓（BHP Billiton）CEO麥肯齊表示，有跡象表明大宗商品將觸底反彈，但鐵礦石價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。自今年年初以來(lái)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，最高曾漲至63美元/噸左右，一定程度上寄希望于中國(guó)增加經(jīng)濟(jì)刺激。但之后再度暴跌至52美元/噸左右，麥肯齊將鐵礦石曇花一現(xiàn)的反彈歸咎于投資者補(bǔ)倉(cāng)。
中國(guó)因素影響有多大？
大宗商品市場(chǎng)并不那么容易讀懂，中國(guó)的供需狀況以及全球最大石油出口國(guó)沙特的意圖都難以確定。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是拉動(dòng)前一輪商品市場(chǎng)榮景的引擎。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。自2014年以來(lái)，中國(guó)對(duì)于大宗商品需求的下降，對(duì)大宗商品出口國(guó)造成了嚴(yán)重的影響。
可以肯定的是，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)和商品價(jià)格之間有明顯的相關(guān)性。在本世紀(jì)初，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，大宗商品價(jià)格大幅上漲；而始于2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，則伴隨著能源價(jià)格下跌70%，金屬價(jià)格下降50%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降35%。但認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩是商品價(jià)格暴跌的主要驅(qū)動(dòng)因素是不完全正確的。
在過(guò)去大宗商品價(jià)格暴跌期間，中國(guó)每年可以獲得4600億美元的意外收入。然而2016年開(kāi)始，由于從石油到鐵礦石等各類商品價(jià)格的大幅上漲，不斷上漲的價(jià)格消耗了中國(guó)這個(gè)全球最大食品、能源和金屬消費(fèi)國(guó)的資金，也增加了其通脹壓力，壓縮了中國(guó)央行通過(guò)進(jìn)一步放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。
或許更為重要的是，隨著中國(guó)進(jìn)口大宗商品和其他亞洲發(fā)展中國(guó)家的商品需求量的激增，商品價(jià)格反彈的前景更加光明。
如果你押注大宗商品的價(jià)格今年會(huì)上升，你的賭注可能已經(jīng)得到回報(bào)。這段時(shí)間以來(lái)，黃金（GOLD）、原油為代表的大宗商品價(jià)格普遍反彈，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩，多家機(jī)構(gòu)開(kāi)始評(píng)估大宗商品的熊市是否終于走到盡頭。一些投資者正在詢問(wèn)這是否是下一個(gè)風(fēng)暴前的平靜期，或更順利航行的開(kāi)始。
大宗商品觸底，投資者開(kāi)始加倉(cāng)
近期，全球大宗商品價(jià)格迎來(lái)一波反彈。
3月17日，全球商品市場(chǎng)一片紅火。備受關(guān)注的原油價(jià)格持續(xù)上漲，紐約原油價(jià)格重回41美元?，F(xiàn)貨黃金則頻頻刷新高點(diǎn)，3月11日，一度上升至1287.8美元/盎司。在此期間，澳大利亞鐵礦石價(jià)格也達(dá)到每噸62美元，比兩個(gè)月前漲了近70%。種種跡象表明，大宗商品價(jià)格可能已經(jīng)觸底，最恐慌時(shí)代或已過(guò)去。
有數(shù)據(jù)顯示，全球投資者增加了他們對(duì)大宗商品的配置。
根據(jù)美銀美林的調(diào)查，3月份對(duì)大宗商品投資的增幅創(chuàng)下有史以來(lái)規(guī)模最大的紀(jì)錄。大宗商品價(jià)格跳到9個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，接受調(diào)查的200位基金經(jīng)理大約有13%現(xiàn)在“減持”，這一比例是急劇下降的，2月份時(shí)這一比例是29%。上述調(diào)查的受訪者擁有5000億美元的投資基金。
為什么會(huì)發(fā)生？
國(guó)際油價(jià)在不到兩個(gè)月前還曾觸及12年最低，但自當(dāng)時(shí)至今已反彈約40%。人們不禁要問(wèn)：這是為什么？
自從全球產(chǎn)油國(guó)開(kāi)始討論凍產(chǎn)計(jì)劃后，油價(jià)便步入大幅反彈之路。全球央媽進(jìn)一步寬松及美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的“鴿派言論”為商品價(jià)格走高再添動(dòng)力。新興市場(chǎng)貨幣大漲，美元持續(xù)承壓。從計(jì)價(jià)貨幣角度考慮，美元周期見(jiàn)頂是大宗商品價(jià)格反彈的基礎(chǔ)。
美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，這是因?yàn)閾?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有足夠的加息基礎(chǔ)，而且擔(dān)心提高利率可能會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2016年內(nèi)僅一次或兩次提高利率，而耶倫甚至表示，負(fù)利率也是一種可能性。
由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、中國(guó)需求不斷減弱，庫(kù)存增加等綜合因素，去年是大宗商品史上最差的年份之一。從歷史上看，大宗商品，特別是貴金屬和原材料市場(chǎng)的反彈，往往先于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。然而，商品價(jià)格企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)是不斷增長(zhǎng)的需求，而消費(fèi)的增長(zhǎng)表明，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能將上升。
而近期來(lái)自中國(guó)的需求大幅下降的擔(dān)憂最近似乎減輕了，這可以解釋金屬價(jià)格上漲的原因。3月16日，中國(guó)全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)了最新的5年計(jì)劃，其目標(biāo)是在2020年前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為6.5%到7%之間。同時(shí)，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在通過(guò)貨幣政策和政策手段確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就引發(fā)了一次貴金屬價(jià)格的上漲。
“全球最大的消費(fèi)國(guó)（中國(guó)）對(duì)于金屬的強(qiáng)勁需求將進(jìn)一步支持價(jià)格上漲。中國(guó)的5年計(jì)劃應(yīng)確認(rèn)是樂(lè)觀的，而該國(guó)正在經(jīng)歷增長(zhǎng)放緩，崩潰是不可能的?！钡聡?guó)商業(yè)銀行在最近的一份報(bào)告中說(shuō)?！耙恍┩顿Y者正在詢問(wèn)這是否是下一個(gè)風(fēng)暴前的平靜期，或更順利航行的開(kāi)始。我們認(rèn)為是后者，鑒于投資者在去年的拋售后有更低的價(jià)位，而更多的不確定性已經(jīng)確定?！痹摴颈硎?。
是否可持續(xù)？
全球大宗商品漲價(jià)的時(shí)間會(huì)不會(huì)長(zhǎng)久？能否據(jù)此判斷大宗商品熊市已經(jīng)結(jié)束？業(yè)內(nèi)仍有分歧。
“近期的復(fù)蘇表明投資者的積極性增強(qiáng)，隨著去年以來(lái)的負(fù)面因素逐步被消化，全球市場(chǎng)的恐懼情緒現(xiàn)在越來(lái)越少。”一位分析師表示。
但作為國(guó)際知名投行，高盛似乎不是太看好大宗商品。3月7日，高盛在研究報(bào)告中稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，但這樣“過(guò)早”的上漲不可持續(xù)。報(bào)告寫道：在一個(gè)受供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)中，價(jià)格上漲很難維持，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格如果出現(xiàn)任何反彈，都會(huì)促使新增供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)一年銅價(jià)可能會(huì)下跌20%，鋁價(jià)下跌15%，油價(jià)繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。
必和必拓（BHP Billiton）CEO麥肯齊表示，有跡象表明大宗商品將觸底反彈，但鐵礦石價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。自今年年初以來(lái)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，最高曾漲至63美元/噸左右，一定程度上寄希望于中國(guó)增加經(jīng)濟(jì)刺激。但之后再度暴跌至52美元/噸左右，麥肯齊將鐵礦石曇花一現(xiàn)的反彈歸咎于投資者補(bǔ)倉(cāng)。
中國(guó)因素影響有多大？
大宗商品市場(chǎng)并不那么容易讀懂，中國(guó)的供需狀況以及全球最大石油出口國(guó)沙特的意圖都難以確定。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是拉動(dòng)前一輪商品市場(chǎng)榮景的引擎。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。自2014年以來(lái)，中國(guó)對(duì)于大宗商品需求的下降，對(duì)大宗商品出口國(guó)造成了嚴(yán)重的影響。
可以肯定的是，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)和商品價(jià)格之間有明顯的相關(guān)性。在本世紀(jì)初，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，大宗商品價(jià)格大幅上漲；而始于2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，則伴隨著能源價(jià)格下跌70%，金屬價(jià)格下降50%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降35%。但認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩是商品價(jià)格暴跌的主要驅(qū)動(dòng)因素是不完全正確的。
在過(guò)去大宗商品價(jià)格暴跌期間，中國(guó)每年可以獲得4600億美元的意外收入。然而2016年開(kāi)始，由于從石油到鐵礦石等各類商品價(jià)格的大幅上漲，不斷上漲的價(jià)格消耗了中國(guó)這個(gè)全球最大食品、能源和金屬消費(fèi)國(guó)的資金，也增加了其通脹壓力，壓縮了中國(guó)央行通過(guò)進(jìn)一步放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。
或許更為重要的是，隨著中國(guó)進(jìn)口大宗商品和其他亞洲發(fā)展中國(guó)家的商品需求量的激增，商品價(jià)格反彈的前景更加光明。
