美股牛市7年了 無(wú)人喝彩？

從2009年3月9日金融危機(jī)至今，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)上漲了近200%。因?yàn)闃?biāo)普當(dāng)日收盤(pán)在676.53，7年后的同一天收盤(pán)價(jià)1989.26，上漲194%。實(shí)際上美國(guó)股市主要指數(shù)從那時(shí)起都上漲了超過(guò)100%。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達(dá)160%，道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)均達(dá)到251%，納斯達(dá)克生物科技指數(shù)上漲了342%，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲高達(dá)311%，羅素2000指數(shù)高達(dá)213%。

那么，為什么沒(méi)有人歡慶這個(gè)紀(jì)念日？原因卻是多方面的。

全球繁榮表象背后潛伏著很多鵝卵石，有可能很快開(kāi)始雪崩。美銀美林的邁克爾·哈奈特在他的每周“雷霆萬(wàn)鈞字”中寫(xiě)道，“這7年除了美股的牛市，其他許多市場(chǎng)都是熊市，比如商品市場(chǎng)、高收益?zhèn)袌?chǎng)和銀行板塊。平均下來(lái)受益人群并不大，所以沒(méi)什么人會(huì)慶祝這個(gè)生日派對(duì)是可以理解的?！?/p>

7年“牛市”，整個(gè)世界仍然處于通貨緊縮中。而“量化寬松的失敗”更容易導(dǎo)致保護(hù)主義和稅務(wù)監(jiān)管的失效，并不算是一個(gè)全球性的“新政”。

即使有7年的漲幅，近期市場(chǎng)的表現(xiàn)讓不少人覺(jué)得并不牛，只覺(jué)得它的未來(lái)充滿(mǎn)變數(shù)。LPL Financial的首席經(jīng)濟(jì)策略師約翰·卡納利說(shuō)：“為了論證起見(jiàn)，我們會(huì)說(shuō)，牛市還活著?！?/p>

自2015年5月創(chuàng)紀(jì)錄以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)到2016年3月9日下跌了7%。這還不壞，但該指數(shù)在此期間已經(jīng)有兩次單獨(dú)跌幅超過(guò)10%，一次是8月份，另一次則是11月到2016年1月期間。盡管如此，美國(guó)股市已上漲84個(gè)月，沒(méi)有過(guò)下降20%的記錄。

據(jù)了解，戰(zhàn)后美股歷史上只有兩次較長(zhǎng)時(shí)間上漲的實(shí)例。這一次確實(shí)算很牛氣的，即使扣除通貨膨脹因素，這次也是一個(gè)大牛市。

企業(yè)盈利已經(jīng)恢復(fù)，即便目前的趨勢(shì)處于下跌。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾、道瓊斯指數(shù)數(shù)據(jù)，在2009年第一季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)盈利為每股$7.52。這是一個(gè)很低的數(shù)字，但較上一季度已經(jīng)有了很大的改進(jìn)，那是第一次標(biāo)普成份股整體盈利嚴(yán)重收縮的一個(gè)季度，盈利每股下降了$23.25。

到目前為止，已經(jīng)有98%的標(biāo)普指數(shù)成份股公布了季報(bào)，2015年第四季度GAAP每股收益為$18.63，與2009年第一季度相比增長(zhǎng)了148%。這些數(shù)字還沒(méi)有考慮通貨膨脹因素，但它仍然是一個(gè)可觀的增長(zhǎng)。不過(guò)，這只是一個(gè)表面看起來(lái)有利于世界經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，但實(shí)際上近來(lái)企業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有大的增長(zhǎng)，因?yàn)?015年第四季度的盈利水平跟2014年第三季度創(chuàng)下的$ 27.47的歷史新高相比，其實(shí)是下跌了32%。

此外，利潤(rùn)回升并沒(méi)有帶來(lái)整體的工資水平的提升，需求依然疲軟一直是全球經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)“逃逸速度”的 一個(gè)重要原因。與2009年第一季度相比，2015年第四季度的全職員工的平均周薪增長(zhǎng)了12%，從$738增至$825，這個(gè)數(shù)字也是不考慮通貨膨脹因素。比較居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，從2009年3月的212.709，到2016年1月的236.916，上漲了11%。

再回到股市，這一紀(jì)念日沒(méi)有被瘋狂慶祝的另一個(gè)原因是，美國(guó)的股票市場(chǎng)自從2015年5月的2131 點(diǎn)到目前為止都還沒(méi)有什么大的變化。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌實(shí)際上只是7%左右。此外，該指數(shù)現(xiàn)在幾乎在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)閉QE3時(shí)的點(diǎn)數(shù)完全一樣的地方。當(dāng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃QE3在2014年10月29日到期時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾收?qǐng)?bào)1982點(diǎn)，隔天周三報(bào)收于1989點(diǎn)，與今日（2016年3月9日）相同。

的確，如果你在2009年3月9日買(mǎi)了股票，你賺大了。但如果你是在金融危機(jī)之前，市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)?007年10月買(mǎi)的股票，計(jì)算到今天的增益/收益都會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色的。這還沒(méi)有計(jì)算通貨膨脹，更不用說(shuō)你的財(cái)務(wù)顧問(wèn)的管理費(fèi)了。

事實(shí)上，在通貨膨脹的過(guò)程中，用凱恩斯的話(huà)說(shuō)就是：“一百萬(wàn)人中沒(méi)有一個(gè)人能夠避免損失。”這將完全削弱這個(gè)牛市的所謂實(shí)力。以2015年12月美元指數(shù)做調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的2000年3月高點(diǎn)應(yīng)該是2129點(diǎn)。換句話(huà)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500實(shí)際上并沒(méi)有收回其dot-com時(shí)代的高點(diǎn)，一直到2015年5月，15年之久，當(dāng)指數(shù)擊中2131點(diǎn)時(shí)才勉強(qiáng)達(dá)到。當(dāng)然，之后又開(kāi)始下降至今。