全球資本市場，央行還玩得轉(zhuǎn)嗎？

弱美元是陰謀論嗎？

美元最近幾周已經(jīng)出現(xiàn)了令人驚訝的挫敗，這也促使投資者反思，引發(fā)拋售的真正幕后推手是什么？一些人甚至想出陰謀論的答案。

謠言盛傳全球政策制定者在2月底的上海G20會議上達成了秘密交易。傳言稱，這個用以削弱美元的“上海協(xié)議”，旨在安撫今年以來越來越糟糕的金融市場。

“對任何陰謀論者而言，這一切都變得很清楚，”IG的首席市場策略師克里斯·韋斯頓評論道，“全球央行在協(xié)調(diào)努力，以削弱美元，這反過來又導致了股市和信貸市場的巨大風險?！?/p>

弱美元是美國原油及布倫特原油回穩(wěn)的關(guān)鍵原因之一。

理論上認為，強勢美元對全球經(jīng)濟不利，且會引發(fā)市場動蕩。美元指數(shù)去年飆升10%，12月份時達到了10年多來的新高，并有市場人士認為美聯(lián)儲會提高利率。

“自從在上海G20會議上亮出很多紅色的旗幟后，”韋斯頓說，“無論是中國央行寬松準備金率50個基點，還是新西蘭儲備銀行的削減現(xiàn)金利率25個基點，或歐洲央行向信貸市場發(fā)出的信號，要明顯高于和超出預期?！?/p>

全球很多央行正在努力使其貨幣走軟。人們不禁擔心，決策者是否正在失去控制金融市場的能力。

負利率是否良策？

歐洲央行在3月10日宣布下調(diào)所有利率，擴大“量化寬松”（QE）計劃的規(guī)模，發(fā)起新的定向貸款計劃，目的是刺激面向私人部門的貸款活動，并購買公司債券。歐洲央行的貨幣政策雖然只限于19個歐元區(qū)成員國，但是它卻會對整個歐盟27個成員國的貨幣政策產(chǎn)生直接影響。相較于日本央行所面臨的巨大阻力，作為一個貨幣政策和財政政策從來無法統(tǒng)一的經(jīng)濟體的央行—歐洲央行的負利率政策所面臨的困難則更為復雜和艱巨。

這些困難提醒人們，為應對2008年金融危機而推出的長期超低利率，產(chǎn)生了令央行官員可能難以遏制的市場扭曲。

這一扭曲可能在金融市場制造更大波動。即使投資者能夠預測到央行可能采取的行動，他們也難以預測市場的反應，因為決策者們都采取相同的做法，實際上他們的行動效果被相互抵消。

摩根士丹利仍然預計，歐元和美元在今年年底達到平價。在一份報告中摩根士丹利預測，若歐洲央行進一步下調(diào)已經(jīng)是負值的利率，則該地區(qū)銀行業(yè)營利可能被拉低5%-10%。不斷增長的宏觀經(jīng)濟擔憂可能令歐洲銀行業(yè)過去8年削減成本、增強資產(chǎn)負債表和采取避險策略的努力都將付之東流。

貨幣戰(zhàn)偃旗息鼓

各大央行需要留意負利率等非常規(guī)工具對市場、銀行業(yè)的始料未及的副作用。歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）3月暗示對是否繼續(xù)下調(diào)已經(jīng)為負值的利率猶豫不決。耶倫當時也表示，美聯(lián)儲官員們并沒有在積極考慮負利率。

分析師指出，由于自身的“彈性”，以及其經(jīng)濟和勞動力的靈活性，美國的狀況要好于其他經(jīng)濟體。同時，美國經(jīng)濟受到國際影響少。

美國目前正處于選舉季，在自由貿(mào)易和比較優(yōu)勢的爭論中，古典自由市場的原則得到彰顯，唐納德反對美國貿(mào)易伙伴操縱匯率的行為。伯尼反對貿(mào)易協(xié)議，他說傷害了美國工人。希拉里則加入了批評丈夫比爾·克林頓政府時期實現(xiàn)了經(jīng)濟騰飛的自由貿(mào)易，希望實現(xiàn)預算平衡和維護美國的強勢美元政策。

時代不同了，強勢美元現(xiàn)在被視為是一場貨幣戰(zhàn)爭的失敗。美聯(lián)儲近日保持利率穩(wěn)定的決策，是為避免貨幣沖突的升級，而不是惡化貿(mào)易局勢。

因此，盡管各央行均在負利率的路上越走越遠，但貨幣戰(zhàn)爭的硝煙味已經(jīng)越來越淡了。

泰坦尼克號的寓言

為什么被認為“永不沉沒”的泰坦尼克號會沉沒？傳統(tǒng)的答案是，其密封艙的設(shè)計是有缺陷的：水密艙壁被限制在高幾英尺的水面上。

2008年的全球金融危機是一發(fā)而不可收拾的，金融體系的“泰坦尼克號”的偏離并撞到冰山，也令政府實行了各種新的法規(guī)。但這些規(guī)定并沒有解決金融化已經(jīng)超越了安全系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的技術(shù)創(chuàng)造的風險。

金融系統(tǒng)的巨大規(guī)模和明顯的優(yōu)勢，創(chuàng)造了一個虛假的信心—它是不會沉沒的船。自2008年以來金融系統(tǒng)實施的所有措施，產(chǎn)生了更多的“救生船”和更好的溝通機制，但是金融風險卻大大增加了。部分參與者繞開法規(guī)，通過影子銀行、暗池等，加深了他們對超高速交易的超高速計算機執(zhí)行的依賴。

從某種意義來看，“永不沉沒”的全球金融體系正全速駛向冰山，而乘客和機組人員仍然非常自信，沒有意識到風險。