新三板，試金石下的兩極分化

從今年8月開始，監(jiān)管層決定對(duì)新三板8000多家掛牌公司開展全面自查，之前部分濫竽充數(shù)帶病掛牌的公司開始人人自危。而對(duì)那些已經(jīng)在新三板掛牌的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，全面嚴(yán)格的監(jiān)管無疑是一塊試金石，實(shí)際上是又一次提升自身價(jià)值的難得機(jī)會(huì)。

1掛牌初心很重要 Pros and Cons

在采訪中，一位從事新三板相關(guān)工作近10年的市場(chǎng)人士告訴《華夏理財(cái)》記者，“一般來說，越是初創(chuàng)企業(yè)，奔著融資去的可能就越大；相反，那些已經(jīng)做到一定規(guī)模的企業(yè)，更看重的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，以及提升品牌影響與知名度。當(dāng)然，也不排除少數(shù)企業(yè)掛牌是想渾水摸魚，撈一把就走?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士坦言，在監(jiān)管越來越嚴(yán)的當(dāng)下，那些投機(jī)者估計(jì)很難得手，弄不好就會(huì)偷雞不成蝕把米。

正是因?yàn)槌跣牟患?，所以，在市?chǎng)出現(xiàn)大的起伏時(shí)，不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的怨言自然就多起來。不少掛牌企業(yè)的老板，因融不到資、沒人做市、沒有交易，再加上督導(dǎo)、掛牌、審計(jì)以及稅收等成本較高，很后悔掛牌，到處抱怨說是券商等中介忽悠他們掛牌的。

雖然遭到不少人的詬病，但對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，尤其是那些希望自己的企業(yè)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的創(chuàng)業(yè)者，掛牌新三板依然是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。“我們不差錢，掛牌就是奔著新三板的嚴(yán)格規(guī)范來的。”去年底掛牌新三板的北京自在傳媒股份有限公司董事長(zhǎng)朱瑋杰在接受《華夏理財(cái)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

作為一家在影視領(lǐng)域高速成長(zhǎng)的企業(yè)，自在傳媒還真的不差錢，相反，很多投資人是搶著往里進(jìn)?！白栽趥髅绞俏覀?00多個(gè)投資案例里面最特別的一個(gè)，我們一直追著投資但是瑋杰不接受，后來干脆把錢先打進(jìn)他們賬戶?！眾蕵饭?chǎng)創(chuàng)始人張巍這樣描述他與自在傳媒的資本淵源。

朱瑋杰介紹，他與其他兩位企業(yè)創(chuàng)始人都是傳媒記者出身，大家對(duì)企業(yè)的規(guī)范非?？粗?，都認(rèn)為只有規(guī)范的企業(yè)才能真正長(zhǎng)久健康地發(fā)展。為此，他們與主辦券商等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，圍繞企業(yè)的改制忙了一年多，從股權(quán)結(jié)構(gòu)到財(cái)務(wù)管理等一系列制度都進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范改造。

與自在傳媒是初創(chuàng)企業(yè)不同，7月28日剛剛掛牌新三板的北京童創(chuàng)童欣網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司卻是一家運(yùn)作多年的企業(yè)。提起童創(chuàng)童欣或許有不少人不知道，但提起其旗下的童裝品牌派克蘭帝，那可是鼎鼎有名。這個(gè)知名童裝品牌在國(guó)內(nèi)已有20多年歷史，不少80后、90后都是穿著這個(gè)品牌長(zhǎng)大的。派克蘭帝品牌創(chuàng)始人羅建凡是留美回國(guó)創(chuàng)業(yè)的海歸。在與媒體交流時(shí)，羅建凡坦言，“二十多年來，始終堅(jiān)持專注于童裝行業(yè)，更多是因?yàn)樽约簩?duì)這個(gè)行業(yè)的熱愛。與兒童接觸，生產(chǎn)色彩繽紛、充滿新鮮元素的童裝是件快樂的事情?！?/p>

掛牌新三板，羅建凡最看重的不是融資，而是新三板作為企業(yè)未來整合資源的平臺(tái)功能。他在接受《華夏理財(cái)》記者采訪時(shí)表示，面對(duì)萬億級(jí)的兒童產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，能在大浪淘沙中脫穎而出，不僅僅要發(fā)揮品牌核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也需要借力資本的支持，公司實(shí)現(xiàn)與資本對(duì)接將極大地推動(dòng)品牌戰(zhàn)略進(jìn)程，打造具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的兒童產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

羅建凡以吸引人才為例，強(qiáng)調(diào)掛牌新三板不可替代的重要作用?！白鳛榉b生產(chǎn)企業(yè)，創(chuàng)意設(shè)計(jì)非常重要，而目前要想吸引更多富有才華的設(shè)計(jì)師加盟，與企業(yè)一起成長(zhǎng)，僅僅靠高薪是不夠的，有時(shí)候股權(quán)激勵(lì)往往更有吸引力。這時(shí)候，企業(yè)是否是股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)范公司，其高下優(yōu)劣在公眾眼里是完全不同的?！?/p>

2優(yōu)質(zhì)企業(yè)亟待價(jià)值發(fā)現(xiàn) Pros and Cons

事實(shí)上，掛牌新三板不僅有利于中小企業(yè)的永續(xù)發(fā)展，即使在短期來看，無論是地方政府的支持力度還是企業(yè)市場(chǎng)地位上，對(duì)多數(shù)掛牌企業(yè)發(fā)展的利好影響還是比較顯著的。致生聯(lián)發(fā)信息技術(shù)股份有限公司就是一家借力新三板而迅速成長(zhǎng)的高新技術(shù)企業(yè)。

據(jù)公開資料顯示，致生聯(lián)發(fā)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商，也是新三板創(chuàng)新層做市企業(yè)和“三好學(xué)生”，被福布斯中國(guó)評(píng)為2014“中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿Ψ巧鲜衅髽I(yè)百?gòu)?qiáng)（第二名）”。面對(duì)《華夏理財(cái)》記者有關(guān)掛牌新三板對(duì)企業(yè)發(fā)展作用的提問時(shí)，致生聯(lián)發(fā)董事長(zhǎng)卜鞏岸給予了非?？隙ǖ幕卮?。

卜鞏岸認(rèn)為，企業(yè)掛牌新三板后至少有三大幫助，一是品牌宣傳廣告效應(yīng)，二是解決了公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)問題，三是獲得了更多政府支持。據(jù)他介紹，掛牌新三板后，借力資本市場(chǎng)，致生聯(lián)發(fā)已經(jīng)進(jìn)行了四次定向增發(fā)，已成功融資將近5億人民幣；與銀行在信貸方面的合作也非常好，在行業(yè)內(nèi)品牌影響也顯著提升。

8月初，致生聯(lián)發(fā)和南水北調(diào)中線渠首的源頭南陽市簽署了大規(guī)模有機(jī)農(nóng)業(yè)合作合同，這個(gè)項(xiàng)目作為北京市反哺水源地南陽平臺(tái)項(xiàng)目之一，具有投資大、信息化水平高、工期短、社會(huì)影響大等特點(diǎn)?！叭绻皇切氯鍜炫乒?，想拿下這樣大的政府項(xiàng)目幾乎是不可能的?！辈缝柊侗硎?。

其實(shí)，類似致生聯(lián)發(fā)的企業(yè)還很多。一家掛牌一年多的廣東企業(yè)董事長(zhǎng)這樣說，掛牌后當(dāng)?shù)厥形瘯浻H自帶隊(duì)來指導(dǎo)工作，解決了公司多年解決不了的工廠用地問題。

但作為一家已經(jīng)達(dá)到甚至超越創(chuàng)業(yè)板一些同類企業(yè)規(guī)模的企業(yè)實(shí)際控制人，卜鞏岸更看重的是新三板作為資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。因?yàn)橥顿Y者門檻較高，加之交易制度的影響，目前新三板價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能受到很大抑制。這一點(diǎn)，卜鞏岸感受尤深。

“我們公司的業(yè)績(jī)不比一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)差，但因?yàn)樾氯宥?jí)市場(chǎng)交投不活躍、流動(dòng)性不強(qiáng)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能受制于500萬合格投資者的門檻，企業(yè)估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于那些其他資本市場(chǎng)哪怕是虧損的同類企業(yè)。尤其是在依靠股權(quán)融資時(shí)特別吃虧。而作為正在快速發(fā)展期的高新企業(yè)，公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展又需要大量資金的注入，債權(quán)融資上，新三板企業(yè)又普遍受到歧視，股權(quán)質(zhì)押率低、融資成本高、融資數(shù)量少。這種困境讓人非?？鄲馈！?/p>

因?yàn)橹皵?shù)次依靠股權(quán)融資，作為創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人的卜鞏岸，在致生聯(lián)發(fā)的持股比例已經(jīng)由最開始的絕對(duì)控股下降到當(dāng)下的25.95%。這樣的煩惱，在新三板肯定不是一家兩家。即使是致生聯(lián)發(fā)這樣的“三好學(xué)生”，每日交易金額過千萬，交易額在新三板排名前十的企業(yè)，依然如此受困于新三板的流動(dòng)性壓力，其他企業(yè)就更可想而知。