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    P2P轉(zhuǎn)型投行危險的嘗試

    2016-04-29 00:00:00黃嫀淓
    CM華夏理財 2016年5期

    深圳的私募基金經(jīng)理張偉(化名)最近接觸了幾家“互聯(lián)網(wǎng)投行”,他發(fā)現(xiàn),與傳統(tǒng)投行的“高不可攀”相比,他們平易近人,門檻更低,其中一些平臺提供諸多信息并撮合業(yè)務(wù)而不收取費用,讓張偉喜出望外。

    當然,并非所有自稱“互聯(lián)網(wǎng)投行”的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)都“靠譜”。與其他互聯(lián)網(wǎng)金融形式一樣,“互聯(lián)網(wǎng)投行”正在經(jīng)歷著野蠻生長。

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    互聯(lián)網(wǎng)金融搶“投行”飯碗

    在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的前海,“互聯(lián)網(wǎng)+投行”正被作為一條探索的思路,服務(wù)于眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)。甚至有人認為,互聯(lián)網(wǎng)投行更了解新經(jīng)濟和初創(chuàng)企業(yè),將對傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)造成侵蝕和沖擊。

    互聯(lián)網(wǎng)投行崛起,可以說是“郎有情妾有意”,大勢所趨。

    一方面,“大眾創(chuàng)業(yè)”之下,無數(shù)新型創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn),需要機構(gòu)為他們提供投行服務(wù),但傳統(tǒng)投行并不擅長也不會過多關(guān)注這些小微企業(yè)。另一方面,中小金融機構(gòu)越來越多,高凈值人士進行股權(quán)投資意愿漸高,他們都需要更多平臺提供股權(quán)投資選擇。

    網(wǎng)貸之家分析師張葉霞指出,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺經(jīng)過幾年的發(fā)展,業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新,有能力從事部分投行業(yè)務(wù);市場響應(yīng)國家“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”的號召,也需要投行相關(guān)服務(wù)。供需雙發(fā)均有意愿,故而互聯(lián)網(wǎng)投行是種趨勢。

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    互聯(lián)網(wǎng)投行崛起,威脅傳統(tǒng)投行?

    事實似乎并非那么樂觀。雖然互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)積極介入投行業(yè)務(wù),但遠未到威脅傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的程度。

    目前“互聯(lián)網(wǎng)投行”主要有三類:一是獨立專業(yè)型的互聯(lián)網(wǎng)投行,這類互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)通常是由專業(yè)投行團隊創(chuàng)辦;二是傳統(tǒng)風險投資公司“觸網(wǎng)”轉(zhuǎn)型的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺;三是積累一定經(jīng)驗的股權(quán)眾籌和P2P平臺,通過擴大業(yè)務(wù)范圍涉足投行業(yè)務(wù)。但不管是哪類機構(gòu),都還僅涉足部分投行業(yè)務(wù),與傳統(tǒng)投行的關(guān)系,更多的是互補而非競爭。

    北京的鹿秀金融是一家專業(yè)性較強的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu),專注于定向增發(fā)市場以及定增衍生品市場,打造定增的互聯(lián)網(wǎng)信息中介平臺,并期望通過提供配套、配資和衍生服務(wù)獲得收益。

    據(jù)鹿秀金融一位內(nèi)部人士介紹,鹿秀金融的定位相當清楚,即服務(wù)于未被大型投行機構(gòu)覆蓋的中小投資機構(gòu),填補傳統(tǒng)投行的業(yè)務(wù)空白。目前公司與幾十家傳統(tǒng)券商投行進行合作,鹿秀金融充當?shù)氖峭缎信c投資者之間的中介,撮合兩者的交易。從這個角度看,鹿秀金融與傳統(tǒng)投行的關(guān)系,不是競爭,而是互補與合作。

    張葉霞認為,目前,互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域已涉及部分傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù),但沒有一家機構(gòu)做到基本囊括所有投行業(yè)務(wù)。因此,現(xiàn)階段用互聯(lián)網(wǎng)投行來定義一家機構(gòu)顯得不夠謹慎,更準確的說法是,該機構(gòu)從事互聯(lián)網(wǎng)投行相關(guān)業(yè)務(wù)。

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    股權(quán)眾籌轉(zhuǎn)型投行風險大

    在大量號稱“互聯(lián)網(wǎng)投行”的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺中,有不少是P2P和股權(quán)眾籌平臺。有的平臺為博取用戶關(guān)注,甚至提出“千元做股東”。這樣的做法引起了業(yè)內(nèi)爭議。

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來,股權(quán)眾籌平臺和P2P平臺轉(zhuǎn)型做“互聯(lián)網(wǎng)投行”,是冒險行為。

    上海一家股權(quán)眾籌平臺CEO指出,股權(quán)眾籌平臺提出做互聯(lián)網(wǎng)投行可能違規(guī)。

    他舉了個例子:傳統(tǒng)投行主要服務(wù)于機構(gòu),起步金額多在數(shù)千萬以上。而時下一些“互聯(lián)網(wǎng)投行”發(fā)起眾籌時,為了適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的做法,通常把股權(quán)投資門檻大大降低至100萬元以下,甚至只有10萬-20萬。這會引發(fā)諸多方面的問題:首先,投資者門檻不符合政策規(guī)定;第二,股權(quán)通過二次拆分,將來需要兌現(xiàn)收益時也二次甚至三次拆分,涉及諸多環(huán)節(jié);第三,投資門檻太低可能造成企業(yè)股東超過200人,對企業(yè)最終上市造成障礙。

    事實上,去年底某投友圈眾籌新美大原始股時,將新美大股權(quán)經(jīng)拆分之后以低至5萬元的門檻放在互聯(lián)網(wǎng)上眾籌用戶,這種做法就引起業(yè)界質(zhì)疑。

    更極端的做法是,有P2P轉(zhuǎn)型做“互聯(lián)網(wǎng)投行”,提“千元做股東”概念,股權(quán)眾籌門檻降低至1000元。這樣的做法同樣需要商榷。

    張葉霞指出,“千元做股東”這種做法在股權(quán)眾籌平臺不常見。因為“千元做股東”已經(jīng)不符合現(xiàn)在監(jiān)管層對于股權(quán)眾籌的定義。股權(quán)眾籌平臺,尤其是非公開股權(quán)融資,對于投資人門檻要求較高,針對投資人的年收入、金融資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和工作領(lǐng)域等方面均有要求。

    據(jù)了解,現(xiàn)行法規(guī)對于私募股權(quán)眾籌的合格投資者有較高要求,即無論個人和機構(gòu)都需要具備:投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣;或凈資產(chǎn)1000萬元;或金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于50萬,必須三占其一。

    此外,這些由P2P與股權(quán)眾籌平臺轉(zhuǎn)型而來的“互聯(lián)網(wǎng)投行”,專業(yè)性也受到質(zhì)疑。

    上海證券一位投行人士指出,券商有專業(yè)的研究團隊和投行人員,他們對企業(yè)價值比其他機構(gòu)了解更深,另外,扶持一家中小企業(yè)發(fā)展,不僅僅是融資的問題,還需要幫助他們開拓渠道,理順管理,嫁接資源,推動企業(yè)發(fā)展。有的企業(yè)發(fā)展到一定階段會在新三板掛牌,券商會考慮做市等等。這些都需要專業(yè)能力,很多都是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺所不具備的。

    張葉霞認為,P2P網(wǎng)貸和股權(quán)眾籌平臺最大的優(yōu)勢是對互聯(lián)網(wǎng)金融的運作模式較為熟悉,也有一定先期流量優(yōu)勢。但主要問題一方面在于專業(yè)性不足,另一方面政策風險較高。去年底出臺的P2P網(wǎng)貸監(jiān)管細則征求意見稿,對于P2P平臺混業(yè)經(jīng)營嚴格控制。

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    風險關(guān)注仍不充分

    股權(quán)眾籌方興未艾、互聯(lián)網(wǎng)投行異軍突起、傳統(tǒng)VC紛紛觸網(wǎng),連券商都開始試水互聯(lián)網(wǎng),股權(quán)眾籌被譽為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的最后一塊處女地。

    互聯(lián)網(wǎng)可以幫助金融行業(yè)接觸更多的客戶,也可以為投資人提供更多的選擇,但是,與其他投資領(lǐng)域相比,以互聯(lián)網(wǎng)金融形式出現(xiàn)的股權(quán)投資風險教育方面卻顯得單薄。

    一方面是投資者的不成熟。

    無論股權(quán)眾籌平臺還是從股權(quán)眾籌平臺轉(zhuǎn)型做互聯(lián)網(wǎng)投行的公司,主要切入點是創(chuàng)業(yè)型公司或者新三板,這些投資風險極大。據(jù)資料顯示,在投資環(huán)境較為成熟的美國,獲得風險投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在5年內(nèi)的失敗率平均達到60%到80%,而投資中小微企業(yè),即便取得成功,也需要5-7年才能退出。股權(quán)眾籌投資者不僅需要承受極大風險,還需要對所投項目有一定的甄別能力。

    清科研究中心《2016年股權(quán)眾籌報告》指出,股權(quán)眾籌平臺上的投資者有諸多不成熟表現(xiàn),他們雖然大部分是經(jīng)過平臺認證的合格投資人,但相對于傳統(tǒng)機構(gòu)中的投資人其專業(yè)能力更差一些。另外,反映在對項目的估值選擇上,一般情況下平臺上的項目估值越低,參與眾籌的投資者就越多,眾籌成功率也就越大,對于相似創(chuàng)業(yè)公司,投資人大部分會選擇估值較低的項目。這意味著,眾籌投資者選擇“便宜”的標的,而不是“好”標的。

    另一方面,雖然眾籌可以為企業(yè)提供大量的資金來源,且發(fā)展模式更有活力,但互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)本身也存在瑕疵,資金缺乏有力監(jiān)管,項目的信息披露程度亦是參差不齊等,都可能會放大投資風險。

    自從P2P平臺接二連三出事,銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的合作趨于謹慎,目前股權(quán)眾籌平臺,大多數(shù)接入第三方支付,用戶資金安全性保障不足。甚至一些股權(quán)眾籌平臺在眾籌過程中,連第三方支付都沒有。如投友圈眾籌新美大,眾籌所得的資金直接打到戶名為“北京投友圈投資管理中心(有限合伙)”的銀行賬戶上,沒有任何平臺可以監(jiān)督和擔保。

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