私募FOF，隱匿的神秘部族

2016年被譽(yù)為公募FOF元年。隨著公募FOF指引和基金經(jīng)理注冊登記有關(guān)事項的雙雙落地，F(xiàn)OF基金開閘只等一聲發(fā)令槍響。與公募FOF風(fēng)生水起不同的是，媒體對于私募FOF的報道卻少之又少。事實上，私募FOF在市場中存在已經(jīng)有些時日了，但大多數(shù)人依然不了解這支神秘的部族。

01總數(shù)近700，今年爆發(fā)式增長

據(jù)統(tǒng)計，在2015年7月以前，國內(nèi)共有FOF基金391只，而在2015年7月-2016年 3月短短9個月FOF基金增加了257只，增幅為66%?？梢哉f，去年股災(zāi)行情后，無論是參與FOF的機(jī)構(gòu)數(shù)量，還是FOF產(chǎn)品的發(fā)行和規(guī)模均出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

在接受《CM華夏理財》記者采訪時，杭州慧創(chuàng)金融創(chuàng)始人黃曉雯表示，目前國內(nèi)正處于資產(chǎn)荒時代。深層原因是經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30年高速增長，粗放式增長已到關(guān)口，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給大幅下滑。而FOF運作的背后，實際上就是資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF產(chǎn)品一般都采取“穩(wěn)健+增強(qiáng)”策略，追求的不是高收益率而是穩(wěn)健收益率，這也成為日趨成熟的投資者更加優(yōu)先的選擇。

通過專業(yè)的策略設(shè)計和私募精選，F(xiàn)OF能夠解決基金挑選難度大的問題。另外，通過FOF方式進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置，降低了投資門檻，同時也滿足在低風(fēng)險前提下獲取更高收益的需求。因此，F(xiàn)OF能夠滿足投資者的風(fēng)險收益偏好或投資需求，提供大類資產(chǎn)配置的收益、細(xì)分資產(chǎn)選擇的收益和優(yōu)選基金產(chǎn)品或基金經(jīng)理帶來的超額收益。這也是私募FOF推出后受到市場追捧的主要原因。

02魚龍混雜，業(yè)績分化巨大

根據(jù)《CM華夏理財》了解，國內(nèi)私募FOF產(chǎn)品魚龍混雜，業(yè)績差異巨大，甚至有部分產(chǎn)品出現(xiàn)50%以上的巨額虧損。FOF產(chǎn)品的首要目標(biāo)是對風(fēng)險的把控，其次是博取更高的收益。但國內(nèi)部分產(chǎn)品顯然有違這一原則，部分私募FOF并沒有建立完整的管控體系，依然按照傳統(tǒng)私募產(chǎn)品進(jìn)行操作。

黃曉雯對《CM華夏理財》記者表示，國內(nèi)FOF產(chǎn)品業(yè)績分化的原因很復(fù)雜，首先是管理體系的建設(shè)沒有跟上FOF業(yè)務(wù)的發(fā)展，這不僅需要專業(yè)的資產(chǎn)管理人才，還需要在信息管理體系和硬件設(shè)施上加強(qiáng)，若這些方面存在不足，F(xiàn)OF產(chǎn)品的風(fēng)險管理能力就會大打折扣。

FOF屬于大類資產(chǎn)配置概念，如果沒有科學(xué)系統(tǒng)的標(biāo)的篩選體系和有效的風(fēng)控，那么充其量只是個“混合基金”，而國內(nèi)FOF恰恰缺乏行之有效的基金篩選手段。專業(yè)的基金投資人應(yīng)該都了解，基金投資必須要經(jīng)歷觀察過往業(yè)績，考察基金公司，考察基金經(jīng)理等一系列流程。但過往的業(yè)績并不代表未來，若僅靠單一方面的調(diào)研，很難選出合格的基金，必須建立科學(xué)的篩選體系。

另一方面，在初篩、遴選、投后監(jiān)督和業(yè)績評價等各個環(huán)節(jié)，對信息進(jìn)行實時監(jiān)控也十分重要。FOF的投后監(jiān)督和投后管理均存在滯后性，可以通過投后管理系統(tǒng)進(jìn)行及時分析，平衡風(fēng)險，盡可能在重大風(fēng)險事件發(fā)生之前采取措施，最大程度地確保母基金組合的平穩(wěn)運行。

黃曉雯強(qiáng)調(diào)，利用模型和算法進(jìn)行定制化的資產(chǎn)配置方案，通過人機(jī)結(jié)合的動態(tài)調(diào)整和風(fēng)險均衡方法進(jìn)行風(fēng)險控制尤為重要。在慧創(chuàng)的實際運作中，她將大量精力放在智能投顧體系的開發(fā)上。

03私募FOF的核心競爭力

國內(nèi)的資本市場不夠發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品單一，缺乏做空和風(fēng)險對沖工具。同時，私募FOF產(chǎn)品發(fā)行體系還不健全，具體操作上還存在大量的問題。

在資產(chǎn)配置上，私募FOF具體該怎樣選擇標(biāo)的呢？黃曉雯告訴《CM華夏理財》記者，F(xiàn)OF是承接大額資金投資管理的重要體系，它不是直接投資某一股票、某一債券，而是投資某幾類基金產(chǎn)品，它的優(yōu)勢在于可以優(yōu)選基金、分散風(fēng)險、降低門檻、均衡資產(chǎn)配置以及專業(yè)布局。

“FOF并不是‘股好配股、債好配債’，而是通過相對穩(wěn)定的資產(chǎn)配置，來實現(xiàn)可接受風(fēng)險下的更高收益。管理人不是對市場時機(jī)的選擇，而是進(jìn)行合適資產(chǎn)的篩選與配置。通過不同的基金經(jīng)理組合，找到收益較高、風(fēng)險可控、相關(guān)度低、下跌不重合的資產(chǎn)進(jìn)行組合?！弊鳛閲鴥?nèi)較早從事FOF業(yè)務(wù)的那批人之一，黃曉雯對FOF的實際運作頗有心得。

FOF的業(yè)務(wù)核心之一是專業(yè)化分工。FOF基金經(jīng)理主要任務(wù)是做大類資產(chǎn)配置，并不負(fù)責(zé)具體的股票、債券該怎么投，這些是FOF所買的那些基金的基金經(jīng)理該干的事兒。

FOF的業(yè)務(wù)核心之二是策略指導(dǎo)投資。一個完整的策略，應(yīng)該包括三部分：中性市場環(huán)境下的資產(chǎn)配置、具體的品種選擇方法、不同市場環(huán)境下的資產(chǎn)調(diào)整方式?！安呗圆还飧嬖V我們該怎么配資產(chǎn)，也告訴了我們在不同市場環(huán)境下該如何調(diào)整資產(chǎn)?！秉S曉雯說。

在大類資產(chǎn)配置的前提下，如果想要取得更好的業(yè)績就必須在管理上下功夫，必須建立起一套行之有效的管理系統(tǒng)對基金投資的整個流程進(jìn)行管控。

在FOF管理上，黃曉雯根據(jù)自己的實際經(jīng)驗，總結(jié)出四方面的問題和挑戰(zhàn)。

首先，要具有開展FOF應(yīng)具備的能力和基礎(chǔ)條件。第二，是否有一整套完整FOF投前和投后管理體系與系統(tǒng)應(yīng)用，以及全流程管理的有效手段和方法。第三是FOF投資組合安全有效的風(fēng)控管理和產(chǎn)品運營的穩(wěn)健可持續(xù)性問題。第四，F(xiàn)OF產(chǎn)品如何與現(xiàn)實投資市場對接。FOF產(chǎn)品想獲得超額收益，需要比較長的投資期才能拿到。目前銀行理財產(chǎn)品主要是中短期資金，中間頻繁的申贖如何與FOF結(jié)合也值得深入探討。

目前，國內(nèi)私募FOF以個人投資者為主，投資者呈現(xiàn)散戶化、短期化的特點，資金流動性高，這些都不利于FOF行業(yè)的發(fā)展。但隨著機(jī)構(gòu)客戶對證券類私募基金FOF需求的加大，社保基金、企業(yè)年金等長期追求穩(wěn)定收益的資金越來越多地匯聚到FOF基金行業(yè)，將推動FOF基金真正的興起。