商業(yè)銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式及監(jiān)管研究

摘 " 要：在“去杠桿化、結(jié)構(gòu)性改革和避免大規(guī)模刺激計(jì)劃”的經(jīng)濟(jì)政策背景下，商業(yè)銀行通過(guò)新型“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)來(lái)面對(duì)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和更加嚴(yán)格的監(jiān)管政策。商業(yè)銀行從事非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的模式有很多，本文主要討論當(dāng)前該業(yè)務(wù)在銀行間市場(chǎng)中的主要形式——直接購(gòu)買(mǎi)和買(mǎi)入返售非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模及發(fā)展規(guī)律。研究顯示，商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)除了增加流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)外，還存在貨幣空轉(zhuǎn)問(wèn)題，且較強(qiáng)的業(yè)務(wù)替代性和剛性交易量也使監(jiān)管變得愈加困難。鑒于此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)增加業(yè)務(wù)透明度、促進(jìn)資產(chǎn)證券化、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合作、加強(qiáng)非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管等手段防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積聚引發(fā)銀行系統(tǒng)性危機(jī)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;銀行間市場(chǎng);非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn);銀行監(jiān)管

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 " " " "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）01-0044-06 "DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.01.08

一、引言

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱(chēng)非標(biāo)資產(chǎn)）指“未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債券、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)類(lèi)融資等[1]?！睆膬?nèi)涵上看，非標(biāo)資產(chǎn)基本涵蓋了商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，其中的信貸資產(chǎn)和承兌匯票是商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的重要組成部分，同時(shí)也是銀行監(jiān)管的核心。目前，除傳統(tǒng)正規(guī)方式外，商業(yè)銀行進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)（尤其是信貸資產(chǎn)和承兌匯票）主要有兩種渠道——銀行理財(cái)及銀行間市場(chǎng)，而且以這兩種方式交易的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹。銀監(jiān)會(huì)于2013年將“非標(biāo)資產(chǎn)”重新定義和界定則是對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行持續(xù)金融“創(chuàng)新”導(dǎo)致監(jiān)管環(huán)境復(fù)雜的結(jié)果。本文分析商業(yè)銀行通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的形式、規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)，并以此得出結(jié)論，為銀行監(jiān)管提供借鑒。

二、銀行間市場(chǎng)發(fā)展及資金融通情況

（一）我國(guó)銀行間市場(chǎng)的定位

自1984年我國(guó)建立銀行間市場(chǎng)以來(lái)，經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整和完善，銀行間市場(chǎng)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)之間解決流動(dòng)性不足而進(jìn)行短期融資的場(chǎng)所，并且交易規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)。當(dāng)前銀行間市場(chǎng)主要包括兩部分：一是完全以信用為基礎(chǔ)的資金融通市場(chǎng)，二是以金融工具為標(biāo)的的交易市場(chǎng)。前者是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，后者則主要由票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及相關(guān)衍生品市場(chǎng)組成。同業(yè)拆借期限較短，一般不會(huì)超過(guò)一年，最常見(jiàn)的是隔夜拆借。在以金融工具為標(biāo)的的市場(chǎng)中，票據(jù)與債券回購(gòu)一直是商業(yè)銀行頻繁使用的資金融通方式。正回購(gòu)方作為債務(wù)人將交易計(jì)入“賣(mài)出回購(gòu)”，逆回購(gòu)方作為債權(quán)人將交易計(jì)入“買(mǎi)入返售”。在銀行間市場(chǎng)中，傳統(tǒng)的回購(gòu)對(duì)象不僅包括票據(jù)和債券，還包括貸款，而且在2012年之前債券是銀行回購(gòu)的主要金融工具。但從2012年開(kāi)始，很多銀行為了規(guī)避監(jiān)管，在具體操作中又幻化出多種交易手段，這一點(diǎn)在票據(jù)的使用上尤為明顯[2]。

（二）銀行間市場(chǎng)資金融通情況

自2007年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，各國(guó)監(jiān)管部門(mén)以及國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)都加強(qiáng)了本國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管及跨區(qū)域銀行監(jiān)管合作的力度。新的法規(guī)和措施仍然圍繞銀行監(jiān)管的兩大傳統(tǒng)領(lǐng)域——資本充足率和流動(dòng)性展開(kāi)，并提出更高的要求。在資本充足率管理方面，巴塞爾委員會(huì)于2010年通過(guò)《巴塞爾協(xié)議III》。根據(jù)新協(xié)議，國(guó)務(wù)院規(guī)定我國(guó)將執(zhí)行商業(yè)銀行資本充足率新標(biāo)準(zhǔn)：系統(tǒng)重要性銀行最低資本充足率要求為11.5%，非系統(tǒng)重要性銀行為10.5%。在流動(dòng)性監(jiān)管方面，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)2013年公布的《第三版巴塞爾協(xié)議：流動(dòng)性覆蓋率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)》，制定《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，規(guī)定了存貸比、流動(dòng)性比例及流動(dòng)性覆蓋率三項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。除此之外，2013年7月5日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)金十條）。其中在加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面，要求銀行控制地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)以及“兩高一剩”行業(yè)等當(dāng)前重點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的貸款規(guī)模。

總的來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行高杠桿經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行了各種限定。但從商業(yè)銀行角度，這些監(jiān)管恰恰成為其進(jìn)行“創(chuàng)新”，繞道監(jiān)管的激勵(lì)?！皠?chuàng)新”手段之一便是通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)展非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，將受到多重監(jiān)管的貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化成監(jiān)管相對(duì)寬松的銀行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)。這直接導(dǎo)致了銀行間市場(chǎng)交易異?；钴S，交易量大增的局面[3]。作為金融機(jī)構(gòu)資金融通的傳統(tǒng)手段，同業(yè)拆借交易量自2010年起便出現(xiàn)波動(dòng)上漲趨勢(shì)（如圖1所示），2009年全年同業(yè)拆借交易總量為19.35萬(wàn)億元，僅在2015年上半年交易量已高達(dá)24.48萬(wàn)億元?；刭?gòu)市場(chǎng)交易量呈穩(wěn)步上漲趨勢(shì)（如圖2所示），2009年全年回購(gòu)交易成交額為67.7萬(wàn)億元，2015年上半年回購(gòu)交易成交額已高達(dá)164.68萬(wàn)億元。

銀行間市場(chǎng)交易規(guī)模的巨變反映出商業(yè)銀行在資金來(lái)源以及資金使用方式上本質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了銀行正采用靈活的手段，利用銀行間市場(chǎng)的短期交易將非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行表內(nèi)轉(zhuǎn)移，而“創(chuàng)新”背后則隱含巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行“非標(biāo)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式——以銀行間市場(chǎng)為平臺(tái)

（一）商業(yè)銀行銀行間市場(chǎng)非標(biāo)資產(chǎn)交易情況

商業(yè)銀行通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)有直接購(gòu)買(mǎi)和買(mǎi)入返售兩種運(yùn)作模式。直接購(gòu)買(mǎi)非標(biāo)資產(chǎn)是指銀行通過(guò)同業(yè)資金，購(gòu)買(mǎi)其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的附有受益權(quán)的金融資產(chǎn)，從而達(dá)到間接發(fā)放貸款的目的。在此過(guò)程中形成的資產(chǎn)不計(jì)入貸款，而是轉(zhuǎn)化為投資項(xiàng)，使用最多的是應(yīng)收款項(xiàng)投資。這種運(yùn)作方式出現(xiàn)較早，2012年前最初被幾家上市商業(yè)銀行采用，而在2012年該模式已經(jīng)成為商業(yè)銀行廣泛使用的銀行間市場(chǎng)非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)手段。如圖3所示，自2009年以來(lái)，上市商業(yè)銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資中的非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)增加。其中雖然經(jīng)歷兩次波動(dòng)，但交易量短時(shí)間內(nèi)反彈強(qiáng)烈。與2009年全年的1233億元非標(biāo)資產(chǎn)存量相比，上市商業(yè)銀行2015年上半年通過(guò)該業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)已高達(dá)61199億元。

買(mǎi)入返售非標(biāo)資產(chǎn)是指商業(yè)銀行通過(guò)回購(gòu)交易，將選定或已形成貸款的融資項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為短期同業(yè)資產(chǎn)，主要包括買(mǎi)入返售信托受益權(quán)和買(mǎi)入返售票據(jù)。商業(yè)銀行大規(guī)模使用買(mǎi)入返售信托受益權(quán)始于2012年。2013年中期出現(xiàn)的“錢(qián)荒”事件以及2014年年底央行及銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行間市場(chǎng)的一系列監(jiān)管，使該業(yè)務(wù)逐漸被其他業(yè)務(wù)模式取代。買(mǎi)入返售票據(jù)在很多商業(yè)銀行的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中占重要地位。該業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展始于2010年，2013年上半年交易量高達(dá)28112億元，是2009年的3倍。同樣源于“錢(qián)荒”事件和監(jiān)管，商業(yè)銀行對(duì)該類(lèi)交易不斷進(jìn)行調(diào)整，使資產(chǎn)存量出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但基本維持在較高水平（見(jiàn)圖3）。

（二）直接購(gòu)買(mǎi)附有受益權(quán)的非標(biāo)資產(chǎn)

商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)拆借資金購(gòu)買(mǎi)其他商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具（主要是理財(cái)產(chǎn)品、信托受益權(quán)或資產(chǎn)管理計(jì)劃），可以將本行貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y項(xiàng)目。運(yùn)行模式如圖4所示：

銀行A首先選定貸款項(xiàng)目，但直接放貸會(huì)受到貸款投向、資本金以及流動(dòng)性等各方面制約，因此商業(yè)銀行可以選擇其他銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)作為“過(guò)橋”公司，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其發(fā)行的各種附有受益權(quán)的非標(biāo)金融資產(chǎn)，達(dá)到間接放款的目的。在此過(guò)程中，銀行A購(gòu)買(mǎi)的非標(biāo)資產(chǎn)并不計(jì)入“客戶(hù)貸款及墊款”，而是轉(zhuǎn)化為投資項(xiàng)目。各家銀行的轉(zhuǎn)移科目并不相同，主要是在“應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資”項(xiàng)下種類(lèi)繁多的二級(jí)科目，如“受益權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃”、“資金信托及資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品”等。投資類(lèi)別選取上，商業(yè)銀行偏重于信托受益權(quán)及資產(chǎn)管理計(jì)劃。除應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資外，個(gè)別銀行還計(jì)入在“可供出售金融資產(chǎn)”。

（三）買(mǎi)入返售非標(biāo)資產(chǎn)

1.買(mǎi)入返售信托受益權(quán)

最先開(kāi)始進(jìn)行買(mǎi)入返售信托受益權(quán)的是興業(yè)銀行。2010年該行買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)達(dá)14億元。銀行大規(guī)模進(jìn)行信托受益權(quán)買(mǎi)入返售是2012年下半年。運(yùn)作模式如圖5所示：

銀行A有一貸款項(xiàng)目，但因貸款資金緊張或受貸款投向等方面的監(jiān)管限制，無(wú)法直接進(jìn)行投資。為了維護(hù)客戶(hù)關(guān)系，首先銀行A委托信托公司成立信托受益權(quán)并對(duì)其進(jìn)行擔(dān)保，同時(shí)由銀行B認(rèn)購(gòu)（計(jì)入投資項(xiàng)目，規(guī)避監(jiān)管）。由于該受益權(quán)是長(zhǎng)期投資，對(duì)銀行B來(lái)說(shuō)會(huì)占用資金，因此銀行B通過(guò)與銀行C進(jìn)行短期回購(gòu)交易將資金進(jìn)行回籠。在回購(gòu)到期時(shí)，銀行B與銀行C進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)尋找另一家銀行D接盤(pán)。如此反復(fù)進(jìn)行，直至受益權(quán)到期。在此過(guò)程中，銀行B以及信托公司起過(guò)橋作用，收取過(guò)橋費(fèi)。

2.買(mǎi)入返售票據(jù)

票據(jù)常用于貿(mào)易結(jié)算。當(dāng)企業(yè)貿(mào)易背景得到銀行認(rèn)可后，支付20～100%的保證金，銀行便為票據(jù)簽署付款承諾，即為銀行承兌匯票。當(dāng)銀行簽署承兌匯票時(shí)，該業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，并不計(jì)入貸款規(guī)模。但當(dāng)持票人在票據(jù)到期前向銀行辦理貼現(xiàn)，就要視同貸款計(jì)入表內(nèi)的“客戶(hù)貸款和墊款”，并接受各項(xiàng)監(jiān)管。為規(guī)避監(jiān)管，銀行A采用“賣(mài)斷+買(mǎi)入返售”的做法，即銀行A將已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票賣(mài)斷給銀行B。由于該交易會(huì)占用銀行B的資金，因此兩家銀行會(huì)進(jìn)行附帶買(mǎi)斷條款的票據(jù)回購(gòu)交易，即銀行A先將已賣(mài)出的票據(jù)進(jìn)行買(mǎi)入返售，將貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)化。當(dāng)票據(jù)快到期時(shí)，兩家銀行在辦理回購(gòu)結(jié)算的同時(shí)，銀行A對(duì)其進(jìn)行買(mǎi)斷。

商業(yè)銀行頻繁使用票據(jù)的買(mǎi)入返售，從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為銀行間市場(chǎng)交易量暴漲，這在中小商業(yè)銀行中表現(xiàn)尤為明顯。很多城市商業(yè)銀行也將其作為資產(chǎn)擴(kuò)充的手段。如蘇州銀行2009年銀行間市場(chǎng)交易資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為8%，2013年年末則高達(dá)30.8%，相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模增加了近5倍。2014年，買(mǎi)入返售資產(chǎn)大量減少，而應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資劇烈反彈，資產(chǎn)規(guī)模已擴(kuò)張到2009年的6倍。北部灣銀行2009年銀行間市場(chǎng)交易資產(chǎn)占比22.4%，2012年達(dá)到39.4%，直到2013年才恢復(fù)正常水平，此時(shí)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)是2009年的4.5倍。城市商業(yè)銀行之所以頻繁使用銀行間交易，是因?yàn)榇蟛糠帚y行都有上市計(jì)劃，而通過(guò)正常渠道達(dá)到銀行上市資產(chǎn)規(guī)模要求比較困難。鑒于此，很多城市商業(yè)銀行利用銀行間資金流轉(zhuǎn)使資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)應(yīng)項(xiàng)目賬面價(jià)值快速累積，非常便捷的達(dá)到上市要求。如采用“票據(jù)對(duì)敲”，A銀行買(mǎi)入B銀行的票據(jù)，B銀行承諾在一定期限后回購(gòu)。與此同時(shí)，B銀行買(mǎi)入A銀行相同金額的票據(jù)，A銀行承諾相同期限后回購(gòu)，交易后兩家銀行資產(chǎn)規(guī)模都得到提升。

四、銀行間市場(chǎng)“非標(biāo)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及效率分析

（一）增加銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的后果之一是會(huì)增加整個(gè)系統(tǒng)的流動(dòng)性不足。銀行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)一般來(lái)說(shuō)是短期交易，而非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，其中的信托受益權(quán)是長(zhǎng)期投資，因此存在將籌措的短期資金投資于缺乏流動(dòng)性的長(zhǎng)期金融工具的現(xiàn)象[4]。嚴(yán)重的“期限錯(cuò)配”問(wèn)題需要銀行在流動(dòng)性負(fù)債到期前不斷地募集資金支持長(zhǎng)期項(xiàng)目。從表面上看似乎增加了資金的流動(dòng)，卻導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)對(duì)短期資金的饑渴，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。除了銀行間市場(chǎng)的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)以外，理財(cái)、券商定向資管形成的大量表外業(yè)務(wù)隨時(shí)都需要資金銜接，一旦出現(xiàn)整體流動(dòng)性緊張，就會(huì)出現(xiàn)恐慌情緒，銀行間市場(chǎng)利率也會(huì)飆升，加劇資金短缺。同時(shí)，大量短期資金在金融體系內(nèi)頻繁循環(huán)，使同業(yè)之間相互牽扯密切，一個(gè)環(huán)節(jié)生變就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，加劇風(fēng)險(xiǎn)的積累和演化。如2013年6月發(fā)生在銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”事件，即為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積聚的結(jié)果[5]。

（二）增加銀行系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行是高杠桿經(jīng)營(yíng)行業(yè)，負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益的比重高達(dá)十幾倍。鑒于對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響，各個(gè)國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都認(rèn)定商業(yè)銀行是高危行業(yè)，并對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，而監(jiān)管的重中之重為信用風(fēng)險(xiǎn)。為了降低商業(yè)銀行杠桿比率，防止由于過(guò)度放貸致使儲(chǔ)戶(hù)存款得不到保障，巴塞爾委員會(huì)自1988年起即開(kāi)始對(duì)商業(yè)銀行資本金以及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不斷進(jìn)行修正，使資本充足率監(jiān)管成為商業(yè)銀行監(jiān)管?chē)?guó)際標(biāo)準(zhǔn)之一。雖然繳納規(guī)定的資本金無(wú)法完全補(bǔ)償銀行破產(chǎn)對(duì)儲(chǔ)戶(hù)造成的損失，但在正常情況下，較高的資本充足率能夠吸納投資失敗對(duì)銀行產(chǎn)生的負(fù)面影響。在計(jì)算資本充足率時(shí)，核心問(wèn)題是確認(rèn)各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。如果通過(guò)某些手段，使本應(yīng)計(jì)提100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化成計(jì)提較低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，甚至不計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)，那么對(duì)銀行來(lái)說(shuō)不僅會(huì)有更多的資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口也會(huì)被大大低估，增加整個(gè)系統(tǒng)的脆弱性。這也是商業(yè)銀行通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的原因[6]。

以買(mǎi)入返售信托受益權(quán)為例。如圖5所示，銀行B和信托公司之所以愿意為銀行A的信貸項(xiàng)目進(jìn)行融資，是因?yàn)槿吆炇鹆恕叭絽f(xié)議”（或稱(chēng)“抽屜協(xié)議”），即當(dāng)金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展同業(yè)信托受益權(quán)交易時(shí)，為了解除“過(guò)橋”金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂(yōu)，銀行A會(huì)提供一個(gè)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“暗?！钡某兄Z函——當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，由銀行A“兜底”。這種隱性擔(dān)保并沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)資本的約束，因此銀行A不會(huì)計(jì)提資本金。對(duì)銀行B來(lái)說(shuō)，由于認(rèn)購(gòu)的是信托受益權(quán)，同時(shí)經(jīng)過(guò)擔(dān)保的項(xiàng)目相當(dāng)于一次信用升級(jí)，因此也不會(huì)提高資本金。但從本質(zhì)上看，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少，卻沒(méi)有得到相應(yīng)的監(jiān)管。

（三）“貨幣空轉(zhuǎn)”降低資金使用效率

貨幣空轉(zhuǎn)是指貨幣在循環(huán)過(guò)程中脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在金融機(jī)構(gòu)之間不停打轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，本質(zhì)上體現(xiàn)了資金運(yùn)用低效以及金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的濫用[7]。相比較而言，很多需要資金支持的中小企業(yè)卻無(wú)法向銀行獲得足夠的融資，只能通過(guò)新型融資渠道，如小貸公司、P2P等方式獲得有限資金。鑒于這種情況，中央銀行在2014年4月25日和6月16日兩次下調(diào)農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率，并選擇性的降低“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率。2015年2月5日，央行下調(diào)對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。央行定向釋放流動(dòng)性的意圖十分明顯，但具體效果有待商榷。與對(duì)小微企業(yè)提供貸款產(chǎn)生的不確定性相比，小型金融機(jī)構(gòu)更偏好將資金投向流動(dòng)性高、回報(bào)穩(wěn)定的金融工具。如城市商業(yè)銀行偏好于幫助股份制銀行消減信貸規(guī)模收取過(guò)橋費(fèi)，城市信用社、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)更偏好于同業(yè)存放或拆放賺取利息收入。而這些交易與實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。

（四）業(yè)務(wù)替代性和剛性增加監(jiān)管難度

商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的替代性，各種業(yè)務(wù)此消彼長(zhǎng)。如2011年7月，銀監(jiān)會(huì)禁止將銀行理財(cái)產(chǎn)品投向委托貸款、信托資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，要求將這些項(xiàng)目全部轉(zhuǎn)入表內(nèi)，這導(dǎo)致2012年銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資和買(mǎi)入返售信托受益權(quán)規(guī)模大幅提高。2013年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)銀行理財(cái)?shù)谋硗夥菢?biāo)資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范。很快兩項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模又一次上漲（見(jiàn)圖3）。另外，雖然銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀信合作反復(fù)監(jiān)管，但兩類(lèi)金融機(jī)構(gòu)交易規(guī)模仍呈擴(kuò)大趨勢(shì)（見(jiàn)圖7）。只是鑒于監(jiān)管的頻繁，兩者在合作中顯得更加謹(jǐn)慎。

商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)也存在較嚴(yán)重的業(yè)務(wù)剛性，主要體現(xiàn)在某些業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)展就很難控制其規(guī)模。如票據(jù)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，自2010年開(kāi)始至今，在交易量不斷上漲的過(guò)程中出現(xiàn)了三次明顯的波動(dòng)，一次是在2011年下半年業(yè)務(wù)量突然壓縮，原因是2011年6月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓;第二次是在2013年下半年，主因是2013年6月出現(xiàn)的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)于2013年10月開(kāi)啟了新一輪流動(dòng)性監(jiān)管，使商業(yè)銀行暫時(shí)收緊流動(dòng)性資金的運(yùn)用。第三次是2014年下半年，原因是銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，設(shè)置拆借及回購(gòu)業(yè)務(wù)交易量上限，致使很多商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整。但每次調(diào)整過(guò)后，該業(yè)務(wù)又會(huì)回歸到較高水平。

五、結(jié)論及監(jiān)管建議

當(dāng)前商業(yè)銀行大量進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)交易已經(jīng)成為常態(tài)。商業(yè)銀行從事的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)本質(zhì)上與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)沒(méi)有區(qū)別，而在具體經(jīng)營(yíng)操作上卻出現(xiàn)了眾多新的手法，以達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的，這就是飽受爭(zhēng)議的商業(yè)銀行“影子銀行”業(yè)務(wù)[8]。2012年10月國(guó)際貨幣基金組織東京年會(huì)發(fā)布的 《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》首次提示中國(guó)應(yīng)關(guān)注影子銀行問(wèn)題。影子銀行的“影子”一詞表明了體系之外的含義，而監(jiān)管事實(shí)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)明中國(guó)的影子銀行是“體系內(nèi)影子”。這反映出我國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新模式以及中國(guó)式影子銀行的發(fā)展動(dòng)因，更凸顯了當(dāng)前貨幣調(diào)控和監(jiān)管方面的缺陷。通過(guò)上述描述和分析得出以下結(jié)論和建議：

第一，從2010年銀行間市場(chǎng)非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐年遞增開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)相繼下發(fā)很多文件對(duì)其進(jìn)行調(diào)控和監(jiān)管，結(jié)果無(wú)非兩類(lèi)：一是受約束業(yè)務(wù)停止交易，但以另一種業(yè)務(wù)形式替代;二是受監(jiān)管業(yè)務(wù)交易量會(huì)出現(xiàn)短暫收縮，但不久又會(huì)出現(xiàn)反彈。不管出現(xiàn)哪種結(jié)果，都會(huì)加大銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管難度。因此現(xiàn)在的監(jiān)管重點(diǎn)不是禁止某項(xiàng)業(yè)務(wù)，而是使銀行的所有行為都在銀監(jiān)會(huì)可控范圍內(nèi)，所有項(xiàng)目透明化，規(guī)范化，防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，鑒于商業(yè)銀行通過(guò)非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)提高杠桿率規(guī)避資本金監(jiān)管，一個(gè)有效的手段是加快資產(chǎn)證券化的發(fā)展，使非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可流動(dòng)的資本市場(chǎng)證券。這不僅能夠加快銀行資金的周轉(zhuǎn)，還能為投資者提供更多的投資選擇。同時(shí)，由于銀行間的非標(biāo)資產(chǎn)交易仍然集中在金融系統(tǒng)，因而建立一個(gè)廣泛、活躍的二級(jí)市場(chǎng)能夠吸引更多的非金融機(jī)構(gòu)參與者，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的[9]。

第三，從非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中表現(xiàn)出的銀信合作、銀證合作和銀保合作的模式以及業(yè)務(wù)量來(lái)看，信托公司、證券公司和保險(xiǎn)公司依然是銀行未來(lái)發(fā)展不可缺少的部分，因此通過(guò)監(jiān)管手段“一刀切”式的禁止銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)合作很難取得好的效果。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)往來(lái)能夠使各方發(fā)揮優(yōu)勢(shì)資源，更有效的進(jìn)行資金和風(fēng)險(xiǎn)配置。在各種非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間的業(yè)務(wù)往來(lái)日益密切的情況下，我國(guó)目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式的弊端也凸顯出來(lái)。因此，加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)的合作和信息共享十分重要。同時(shí)，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的合作只做到了收益的共享，而風(fēng)險(xiǎn)卻由銀行一方承擔(dān)。非銀行金融機(jī)構(gòu)參與銀行的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，發(fā)揮著類(lèi)似銀行的作用，卻使資金融通“脫媒”，而且沒(méi)有受到嚴(yán)密的監(jiān)管[10]。鑒于此，在取消“三方協(xié)議”的同時(shí)，要求與銀行存在非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)往來(lái)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量計(jì)提資本金也是減少風(fēng)險(xiǎn)積累的手段之一。

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