負債經營問題研究

負債經營是企業(yè)籌集資金的一種重要手段，但與此同時也是一把雙刃劍，優(yōu)勢與風險并存。本文分析了負債經營的動因、弊端和風險，提出合理運用負債經營的對策，即控制負債的比率、對資產、負債結構進行合理搭配優(yōu)化、建立風險防范機制、根據實際情況，選擇合適的負債方式、優(yōu)化企業(yè)經營戰(zhàn)略。

隨著經濟全球化的進程，我國的經濟開放程度在一步步加大，國內企業(yè)面臨著日益嚴酷的生存環(huán)境，企業(yè)的競爭力，如技術、資金、人才和管理等方面因素面臨巨大挑戰(zhàn)。但是這些條件都需要大量的資金支持，想要在短時間內籌集大量資金，負債無需置疑是最快捷有效的選擇，負債經營是一種能夠快速增加企業(yè)資本即企業(yè)競爭力的方式，通過引入外來資本從而獲得更強的技術、設備、人才和市場，增強企業(yè)自身的生存能力。因此，負債經營是保障企業(yè)快速經營發(fā)展的重要途徑。研究負債經營的目的是：利用負債經營積極作用幫助企業(yè)解決資金財務問題，同時避免可能產生的財務風險。

一、負債經營的概念詮釋

（一）負債經營的概念

負債經營是指企業(yè)用自身現有的資金為基礎，為了維持和擴大生產經營規(guī)模，企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信貸、發(fā)行債券和融資租賃等方式有償利用他人的資金來進行生產經營管理，使企業(yè)的資產規(guī)模不斷增長。從會計學的角度上來說，負債經營是企業(yè)所承擔的能以貨幣計量、在未來時間以資產或勞務所償付的經濟責任。負債經營是現代企業(yè)十分普遍使用的一種生產經營手段，是用來實現企業(yè)自身價值最大化的一種經營方式。在當今世界上，負債經營不僅是一種普遍正常的現象，并且是企業(yè)的一項重要生產經營戰(zhàn)略。負債一般可分為流動負債和非流動負債兩種：流動負債是指預計在一個正常營業(yè)周期中償還，或者主要以交易目的而持有，或自資產負債表日起1年內到期應予以清償的負債；非流動負債是指流動負債以外的負債，一般償還期限在一年以上。

（二）負債經營的前提條件

負債經營的前提條件是企業(yè)自身的財務狀況以及對流動性負債和非流動性負債的償還能力，企業(yè)在進行負債生產經營所獲得的資產凈利率必須大于負債利率，或者即便是個別債務的利息過高，但企業(yè)整體仍然是有利可獲的。要合理確定企業(yè)負債的“度”和“量”，通過負債來使企業(yè)整體的收益最大化，而不是借新債還舊債，從而造成企業(yè)財務狀況的惡性循環(huán)。為此企業(yè)要注意以下幾點：

第一，通過合理分析，確定資金的需要量。企業(yè)的負債不能無限度的擴張，認真確定投入產出比是籌集資金的重要步驟。由額外債務引發(fā)的這些成本現值的增加等于折扣稅減現值的增加，這是公司價值最大化的債務水平，即最佳債務水平。

第二，注意產品的生產規(guī)模，產品的銷售趨勢，搞好市場調研，周密研究投資方向，以防止盲目生產投資造成資金浪費。資金的使用范圍和項目應謹慎考慮，對投入產出的比率應當計算清楚。

第三，要充分考慮企業(yè)的償債能力，減少籌資的盲目性，以規(guī)避財務風險。

第四，慎重選擇資金來源渠道和方式，最大程度的控制資金成本。

（三）負債經營的特點

負債經營的特點可以歸納為以下四點：

1.融資速度快，容易取得。相對于發(fā)行債券股票而言，限制條件較少，程序更為簡便快速。

2.融資富有彈性。舉借債務取得資金限制性較為寬容，資金的使用比較靈活，富有一定的彈性。

3.融資成本較低。同發(fā)行股票債券等融資方式相比較，不必負擔起大量的發(fā)行費用，且利用商業(yè)信用容易取得的時間上優(yōu)越性，無需辦理復雜的籌資手續(xù)，可取得持續(xù)性的信用貸款，使企業(yè)在市場競爭中處于有利地位。

4.融資風險高。負債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時得資金安排不當，就會陷入到財務危機當中。此外，利率波動，也會影響企業(yè)的財務支出。

二、負債經營的動因

企業(yè)要加快發(fā)展，需要足夠的資金，但是，在正常情況下企業(yè)一般無法依靠自身的內部積累和原始資金來進行生產經營活動?！敖桦u生蛋”是對負債經營形象地說明，企業(yè)利用外來資金來擴大經營規(guī)模，由此來提高競爭力和經濟效益?？梢娯搨洜I以成為現代企業(yè)的基本經營行為和生財之道。它的優(yōu)點主要體現在一下幾點。

（一）企業(yè)負債籌資的方式多種多樣

隨著經濟的發(fā)展，企業(yè)可以通過銀行、非銀行金融機構等渠道，進行借款、股票債券發(fā)行、票據貼現等方式籌措辦理。負債籌資的方式多種多樣，靈活地自主選擇適合企業(yè)自身情況的負債方式，滿足企業(yè)在時間和數量上對資金的需求。

（二）負債經營能給企業(yè)帶來財務杠桿效應

財務杠桿是指由于債務資本的籌資成本是固定的，在投資利潤大于債務利息率時，當息稅前利潤增加時每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應的降低，也就是說當企業(yè)借入的資金能為企業(yè)帶來的收益大于成本時，可利用的債務資金越多，杠桿利益越大。

（三）負債經營具有減稅作用

一般負債企業(yè)到期必須還本付息，而根據國家有關規(guī)定，負債利息可以稅前支付，達到抵稅的作用，減少了企業(yè)的資金成本。

（四）負債經營能夠減少企業(yè)由通貨膨脹帶來的損失

在通貨膨脹的情況下，貨幣的價值要比沒有發(fā)生通貨膨脹時的價值要小，企業(yè)負債實際上是將貨幣貶值的風險轉嫁給債權人。

（五）負債經營能夠彌補企業(yè)資金上的不足

利用負債方式籌集資金可以在較短時間內獲得足夠的現金流，以擴大企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)競爭力。

（六）負債經營能夠優(yōu)化宏觀經濟資源配置

在激烈的市場競爭中，企業(yè)要保持良好的發(fā)展和生存，必須不斷的開拓進取。但是單靠企業(yè)自身的內部積累，很難擴大企業(yè)的再生產規(guī)模需要。負債經營能夠使社會中的一些閑置資金集中起來用于企業(yè)生產投資，促進資源的優(yōu)化配置。

（七）負債經營是一種客觀的經濟現象

適度的負債可以有效降低企業(yè)的加權平均資金成本，還能給企業(yè)帶來“財務杠桿效應”，使企業(yè)的投資回報率起到加速和擴大的作用；另外，負債比利用權益資本更為有利，在市場發(fā)生通貨膨脹的情況下可以有效的減少企業(yè)因為貨幣貶值而帶來的損失；最后，負債經營在增加企業(yè)資金渠道來源的同時又不會影響到股東對企業(yè)的控制權。所以，負債經營是現代企業(yè)的一種必然選擇。

三、負債經營的弊端及風險

負債經營從增加企業(yè)經濟效益的角度來看對于企業(yè)是十分有利，但在負債經營的策略制定當中，企業(yè)應充分認識到負債經營的“雙重影響”。有許多企業(yè)在經濟資本快速發(fā)展當中，過度擴張，擔負大量債務，當經濟一旦不景氣，企業(yè)資金普遍較為緊張，這時較為容易出現現金流斷裂的現象，企業(yè)就會出現重大財務危機，甚至瀕臨破產。負債經營的弊端有以下幾方面：

（一）過渡負債風險

過度負債，會增加企業(yè)的財務杠桿風險。企業(yè)的債務資本需要支付固定的利息以及到期償還的本金，在企業(yè)收入小于債務利息的的時候，這種情況帶來的財務杠桿將降低普通每股收益，這時企業(yè)負債越多，杠桿效應就越強，財務風險就越大。

（二）增加了再籌資風險

從企業(yè)的角度分析，一旦投資決策出現失誤，企業(yè)就會落入債務陷阱當中。但在正常的情況下，投資判斷的決策風險在一定程度上是可以避免的，但是，如投資收益不如預期帶來的風險仍可能發(fā)生。當出現債務到期而資金不能及時回收的情況時，企業(yè)面臨延期償付債務或借新還舊，這樣就在很大程度上增加了企業(yè)的財務負擔，降低了企業(yè)的經濟效益。從企業(yè)籌資的角度分析，過度的依賴負債經營使得企業(yè)的負債比率過大，對債權人權益的保證程度就會降低。企業(yè)的違約風險增大，從而影響企業(yè)信譽和再借款能力，使企業(yè)未來籌資成本和難度加大。

（三）無力償債風險

企業(yè)負債規(guī)模過大，會導致企業(yè)面臨無力償還債務的風險。企業(yè)負債過度會導致借款的使用效率并且企業(yè)對于償還負債是有到期還本付息的義務，如果企業(yè)投資項目收益不如預期或者是市場情況變差導致企業(yè)生產經營不穩(wěn)定，又或企業(yè)現金流問題導致資金不穩(wěn)定都會使企業(yè)面臨無法償還債務的問題，過多的債務會使企業(yè)面臨破產。

（四）過度負債有可能引起股東和債權人之間的矛盾

負債經營會給企業(yè)帶來的限制條件使企業(yè)老板或股東可能會進行高風險投資，債權人保證自身利益的一個前提條件是企業(yè)投資風險要處于可預測允許的范圍內。而高風險投資可能會讓債權人遇到承擔了高風險卻沒有收到預期的高回報，使債權人投資收入比效率低下。此時，債權人就會利用一些保護自身利益的條款合同來限制企業(yè)資金的使用從而保護自身利益，但這些條件往往會影響企業(yè)財務的靈活運用，導致錯失一些發(fā)展就會。債權人和股東在高債務風險時對企業(yè)發(fā)展不同的決斷會使雙方發(fā)生沖突。

四、合理運用負債經營的對策

（一）完善風險控制與防范措施

1.控制負債的比率，確定適當的負債額度。企業(yè)要進行負債經營，首先要把握好負債的量與度，在取得財務杠桿利益的同時盡量避免籌資風險，“適度負債”是每一個企業(yè)都需要著重考慮的問題。不同行業(yè)有著不同的競爭環(huán)境，慎重分析企業(yè)所處的外部環(huán)境，合理調整資產結構，在不同時機靈活調整負債比率，比如：在市場狀況良好，有著優(yōu)秀的投資環(huán)境時可適當的加大負債額度，抓住機會發(fā)展壯大。在市場環(huán)境蕭條、大環(huán)境經濟不景氣的時候，企業(yè)可以盡量減少負債額度，避免無謂的損失。同時企業(yè)在籌集資金的時候應充分考慮籌資渠道的風險條件，合理負債，降低償債風險。

2.對資產、負債結構進行合理搭配優(yōu)化。企業(yè)僅僅控制負債比率是不夠的，沒有合理有效的資產結構，無法發(fā)揮負債經營的優(yōu)勢，也無法提高企業(yè)的獲利能力。企業(yè)應該根據自身的資產和生產銷售情況以及外部環(huán)境考慮固定資產、流動資產、現金流之間的占用比率。當企業(yè)面臨償債壓力的時候，可以通過資產變現來償還債務。企業(yè)需要加強資產管理，加速資金的周轉，提高資金使用的效率，這樣才能保證企業(yè)的償債能力。同時合理安排長短期負債，不能將本是用于籌借的長期負債資金采用短期借款方式或者相反，這種行為會加大企業(yè)籌資風險和到期還款壓力。企業(yè)長期負債的利息費用在長時間內是固定不變的，而短期負債的利息波動幅度較大不穩(wěn)定：如果企業(yè)大量借入短期負債用于長期資產，那么短期負債到期時就會面臨企業(yè)自身現金流不足的問題，使債權人的權益就受到損害，因此合理的資產負債結構十分重要。

3.建立風險防范機制。根據企業(yè)自身的內部結構和外部環(huán)境結合來制定合理的負債方式，建立完善的風險預測和風險防范機制以及財務信息網絡，及時對即將發(fā)生財務風險進行合理應對，制定符合實際情況的風險規(guī)避方案，通過適當的籌資規(guī)模和合理的負債結構以及多種預案來分散財務風險。

4.根據實際情況，選擇合適的負債方式。隨著經濟的不斷發(fā)展，資本市場的逐漸完善，企業(yè)籌集資金的渠道也從單一的向銀行借款發(fā)展到各種非銀行金融機構。當然從不同渠道籌集資金的成本費用、風險及國家政策也有所不同。企業(yè)可以根據自身的發(fā)展需要、資金使用時間的長短及償債能力來選擇不同的負債方式。

（二）優(yōu)化企業(yè)經營戰(zhàn)略

1.要了解企業(yè)的外部環(huán)境。外部環(huán)境又稱為總體環(huán)境，大致可歸納為政治、社會、經濟、技術、環(huán)境、自然幾方面。外部環(huán)境的變化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略變化的關鍵之一，要認識到外部環(huán)境帶來的機會與威脅，比如全球經濟危機、國家重大改革政策或者是出現技術革命的情況，企業(yè)需要從中把握機會，規(guī)避風險，找到適合自身的發(fā)展生存之路。

2.了解企業(yè)自身基礎。企業(yè)經營者要以企業(yè)自身的硬件基礎來制定未來的發(fā)展戰(zhàn)略，“知彼知己，百戰(zhàn)不殆，不知彼而知己，一勝一負； 不知彼不知己，每戰(zhàn)必殆”。因此，企業(yè)今后戰(zhàn)略發(fā)展目標的制定以及經驗方式的選擇既要知彼又要知己，其中“知己”便是要了解分析企業(yè)自身的內部環(huán)境或條件，認清企業(yè)內部的優(yōu)勢和劣勢。

3.增強企業(yè)的償債能力。企業(yè)管理者在進行負債經營的決策時要充分考慮自身對長期負債和短期負債的償還能力，才能減少籌資的盲目性，規(guī)避財務風險。償還短期負債要求企業(yè)的變現也就是支付能力，主要考慮流動比率和速動比率。長期負債則要考慮未來的償債能力，需要用資產負債率和以或利息的倍數來衡量。（作者單位為鄭州工程技術學院 ）