石油價格對匯率沖擊的研究綜述

王 棋

(福州大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院 福建 福州 350116)

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石油價格對匯率沖擊的研究綜述

王 棋

(福州大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院 福建 福州 350116)

石油是處于一國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的最上游的基礎(chǔ)能源物資，歷史上3次石油危機都給全球的經(jīng)濟產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，其中，匯率是一個關(guān)鍵的傳導(dǎo)變量。本文基于國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，對石油價格對匯率沖擊的文獻(xiàn)進行綜述，油價波動對主要通過影響通脹形勢、國際貿(mào)易收支、資金流動等途徑對名義匯率產(chǎn)生沖擊，進而影響匯率水平，并提出未來的研究方向。

石油價格；匯率；非對稱性

一、引言

石油作為最重要的工業(yè)原材料，石油價格與經(jīng)濟的關(guān)系一直以來受到各國專家學(xué)者的關(guān)注。隨著近年來國際政治局勢動蕩加劇，尤其是石油儲備豐富，產(chǎn)油國集中的中東地區(qū)政局動蕩不安，石油價格在近幾年呈現(xiàn)出波動區(qū)間擴大，價格愈發(fā)不穩(wěn)定的趨勢。

二、石油價格對匯率沖擊文獻(xiàn)綜述

(一)國外文獻(xiàn)研究

20世紀(jì)70年代爆發(fā)的兩次石油危機對歐美國家造成了重大沖擊，為此研究國際油價對宏觀經(jīng)濟的影響成為一時熱點在國際油價與匯率之間的關(guān)系方面，早期有少數(shù)學(xué)者通過理論模型分析油價向匯率傳導(dǎo)。比較重要的有Krugman(1980，1981)[1-2]、Golub(1983)[3]等。

Krugman(1980，1981)最早對石油價格與美元匯率之間的關(guān)系進行了研究，他建立了一個由美國、德國和歐佩克國家(0PEC)構(gòu)成動態(tài)的局部均衡資產(chǎn)組合模型來解釋石油價格沖擊對美元匯率的傳導(dǎo)。三個國家之間相互進行貿(mào)易和資產(chǎn)投資。通過建立均衡方程，研究了每個國家的收支平衡及匯率的動態(tài)行為。其結(jié)論是石油價格對匯率傳導(dǎo)主要取決該國貨幣資產(chǎn)在0PEC總資產(chǎn)中比重、該國出口商品在OPEC進口商品總額中比重和從0PEC進口石油的份額。前兩個因素是短期內(nèi)導(dǎo)致匯率波動的因素，最后一個因素則是長期影響因素。在Krugman工作的基礎(chǔ)上，Golob(1983)將石油的需求彈性納入到理論模型中，以存量/流量模型來分析油價上漲對匯率的影響,運用資產(chǎn)組合的方法建立理論模型來研究石油價格與美元匯率之間的關(guān)系。模型將油價的變動與財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)鏈接起來，油價上漲導(dǎo)致了世界財富的重新分配，增加對德國馬克的需求，減少對美元的需求，馬克對美元升值。Golob(1983)的結(jié)論支持Krugman(1980,1981)的觀點。1998年后文獻(xiàn)以實證為主，計量估計方法以ECM模型、VAR模型、為主，如Amano(1995,2010),Chaudhuri&Daniel(1998)，Chen(2007)。

雖然國際油價對歐美經(jīng)濟的沖擊聚集了更多研究者的目光，但隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，不少學(xué)者開始關(guān)注小國匯率與油價的關(guān)系。Akram(2002)分析了油價波動與挪威匯率的非線性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)油價在下跌過程中或低于每桶14美元時與挪威匯率有較強的負(fù)向關(guān)系。Rautava(2002)利用協(xié)整理論研究了匯率和油價對俄羅斯經(jīng)濟的影響。Narayan等(2008)利用GARCH與EGARCH模型研究發(fā)現(xiàn)，2000-2006年國際油價上漲導(dǎo)致斐濟幣升值。并且得出石油價格10%的上升引致0.2%斐濟元的升值。

學(xué)者提出線性模型研究經(jīng)濟變量會失效，建議使用非線性模型(Benhmad,2012;Wang and Wu,2012;Chen et al)。用非線性模型研究石油價格與匯率的關(guān)系比較突出的主要有；Akram(2004)用EqCM模型對1986-1998年挪威克朗與布倫特石油現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系進行分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)石油價格低于14美元/桶，挪威的克朗匯率與原油價格之間存在顯著的非線性負(fù)相關(guān)關(guān)系，石油價格與匯率之間關(guān)系顯著，而高于14美元時，影響不顯著。長期，石油價格對克朗匯率的影響較小。Ahmad &Hernandez(2013)用TAR和M-TAR模型研究12個主要石油生產(chǎn)過和石油消費國1970-2012年月度數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明6個國家匯率與石油價格存在協(xié)整關(guān)系，而其中巴西幣、奈拉、英磅、歐元存在石油價格正負(fù)沖擊的非對稱性。

概括而言，大部分文獻(xiàn)都著眼于油價波動對匯率的影響，即主要通過影響通脹形勢、國際貿(mào)易收支、資金流動等途徑對名義匯率產(chǎn)生沖擊，進而影響實際匯率水平。其中又以對油價與美元關(guān)系的研究最為豐富，大量理論研究和實證分析均表明國際油價波動是導(dǎo)致美元實際匯率變化的主要因素。

(二)石油價格對人民幣匯率沖擊

近年來，國內(nèi)許多學(xué)者對國際油價沖擊與人民幣匯率波動的關(guān)系進行了研究，虞偉榮，胡海鷗(2004)分析和討論了石油價格上漲對美元和人民幣實際匯率的影響機制，石油價格的大幅上漲會導(dǎo)致人民幣實際匯率的上升；而人民幣實際匯率不僅受到美元實際匯率水平的影響，而且還要受到主要貿(mào)易國物價水平相對變動程度的影響。一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)油價沖擊對人民幣匯率不存在顯著影響。如Huang，Guo(2007)利用SVAR(結(jié)構(gòu)向量自回歸模型)對1999年1月至2005年5月的月度數(shù)據(jù)進行研究，實證結(jié)果說明實際油價沖擊導(dǎo)致了實際匯率在長期小幅升值，主要原因是中國政府實行盯住美元匯率政策以及國內(nèi)油價與國際油價的不同步；唐海仕(2010)研究結(jié)果表明,石油價格沖擊是導(dǎo)致實際有效匯率發(fā)生變化的原因之一,石油價格沖擊長期會引起實際匯率的一定程度升值,但遠(yuǎn)不及需求和供給的影響程度大。因此,在油價持續(xù)高企的情形下人民幣實際匯率水平上升某種程度上有助于減緩當(dāng)前人民幣的升值壓力,但擺脫國內(nèi)需求不足,才是緩解人民幣升值壓力的主要辦法。

三、結(jié)論與展望

在石油價格與匯率關(guān)系，國外學(xué)者有近50年的研究，尤其在石油價格與美元匯率的關(guān)系上，得出美元價格波動與石油價格的波動呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。在我國，在2005年7月份采取參考一籃子貨幣的人民幣匯率制度，同時隨著我國對石油消費越來越多，才逐漸有學(xué)者開始研究兩者的關(guān)系，但我國的石油價格對人民幣匯率的影響以理論分析和線性分析為主。

石油價格與匯率并不是簡單的線性關(guān)系。主要原因是兩者都存在公開的交易市場，二者的價格都受多方面因素共同影響，且交易價格是連續(xù)的，線性關(guān)系不能很好的刻畫二者之間的關(guān)系。此外，Hamilton(1983)提出石油價格沖擊非對稱性觀點和Grauwe(1992)提出匯率非線性范式，這兩個經(jīng)濟理論得到國內(nèi)外眾多學(xué)者的實證檢驗，如Loungani(1986)，張玉芹(2006)。這對石油價格對匯率沖擊的研究提供新的范式。

[1]Krugman P R.Oil and the Dollar[J].Nber Working Papers,1980,42(4):509-517.

[2]Golub S S.Oil Prices and Exchange Rates.[J].Economic Journal,1983,93(371):576-93.

[3]虞偉榮,胡海鷗.石油價格沖擊對美國和中國實際匯率的影響[J].國際金融研究,2004(12):33-39.

[4]唐海仕,羅新星.石油價格沖擊對我國實際匯率波動的影響程度[J].系統(tǒng)工程,2010(6):40-44.

王棋(1991.08-)，男，漢族，福建福州人，福州大學(xué)，碩士研究生，研究方向:人民幣匯率。