債務(wù)重組準(zhǔn)則變化與上市公司盈余管理

摘要：本文利用2006年、2007年滬市A股上市公司債務(wù)重組的數(shù)據(jù)來研究上市公司是否利用2006年修訂的債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理及其根本原因。本文通過分析認(rèn)為，上市公司的確利用債務(wù)重組進(jìn)行了盈余管理，但根本原因并不是債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化，而是避免虧損和退市，滿足資本市場(chǎng)的監(jiān)管要求。因此，本文認(rèn)為要想遏制上市公司盈余管理，應(yīng)該從資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則方面入手。

關(guān)鍵詞：債務(wù)重組準(zhǔn)則；債務(wù)重組；盈余管理；監(jiān)管規(guī)則

一、引言

我國債務(wù)重組準(zhǔn)則自1998年初次制定至2006年經(jīng)過兩次變遷，其主要內(nèi)容的變遷如下：

1998 年財(cái)政部初次發(fā)布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—債務(wù)重組》。準(zhǔn)則規(guī)定，采用公允價(jià)值來計(jì)量重組時(shí)的非貨幣性資產(chǎn)和債務(wù)轉(zhuǎn)化為股本時(shí)的股本價(jià)值，債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。

2001年財(cái)政部對(duì)債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行了第一次修訂，修訂后的準(zhǔn)則規(guī)定禁止采用公允價(jià)值計(jì)量，并且將債務(wù)重組收益計(jì)入資本公積。

2006 年財(cái)政部對(duì)債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行了第二次修訂，再次修訂后的準(zhǔn)則主要內(nèi)容恢復(fù)至1998年準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，即采用公允價(jià)值計(jì)量，債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。

其中財(cái)政部給出的2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂原因是1998年的準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)豁免作為債務(wù)重組收益計(jì)入營業(yè)外收入，方便了公司進(jìn)行盈余管理。這說明在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者和資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)看來，經(jīng)過2006年重組準(zhǔn)則的再次修訂，2007年上市公司進(jìn)行債務(wù)重組就不可避免的烙下了盈余管理的嫌疑。

然而，謝海洋（2013）認(rèn)為，美國的債務(wù)重組準(zhǔn)則一直都規(guī)定債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益，卻沒有發(fā)生上市公司利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理的問題，說明在美國債務(wù)重組和盈余管理是沒有關(guān)系的。進(jìn)一步說明我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化很可能和上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)無關(guān)。

那么債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂后我國上市公司是否利用了債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理呢？其根本動(dòng)機(jī)又是什么呢？本文的目的是通過對(duì)2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂前后兩年，滬市A股上市公司債務(wù)重組數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，分析上市公司是否利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理及其根本動(dòng)機(jī)。

二、文獻(xiàn)綜述

謝海洋（2013）研究了2006年和2007年發(fā)生債務(wù)重組收益的全部上市公司，使用了多元線性回歸和Logistic回歸模型分析，發(fā)現(xiàn)上市公司盈余管理的根本動(dòng)機(jī)是規(guī)避證券市場(chǎng)的監(jiān)管。

樊懿芳，紀(jì)巖（2009）利用2007年深圳A股上市公司的數(shù)據(jù)，采用調(diào)整的Jones模型衡量公司債務(wù)重組的程度，發(fā)現(xiàn)發(fā)生債務(wù)重組公司的盈余管理程度高于沒有進(jìn)行債務(wù)重組的公司，并進(jìn)一步分析得出上市公司進(jìn)行債務(wù)重組的主要目的是避免虧損的結(jié)論。

謝德仁（2011）以1999年、2001-2007年債務(wù)重組的上市公司為研究對(duì)象，采用LOGIT回歸模型，發(fā)現(xiàn)影響上市公司是否利用債務(wù)重組來進(jìn)行盈余管理的因素并不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而是資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則。

高雷，宋順林（2008）研究了我國2002-2004年進(jìn)行債務(wù)重組的上市公司，分析盈余管理與線下項(xiàng)目、關(guān)聯(lián)交易之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)利用計(jì)入線下項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)交易是其避免虧損的主要途徑。

楊紅娟（2005）研究了2001年實(shí)施債務(wù)重組的165家上市公司，采用多種統(tǒng)計(jì)方法研究，發(fā)現(xiàn)2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂抑制了上市公司利用債務(wù)重組收益直接進(jìn)行盈余管理，但一些隱性的盈余管理卻更加頻繁。

閆露（2009）研究了2007年發(fā)生債務(wù)重組的滬深兩市全部的上市公司，采用多元線性回歸和Logistic回歸，發(fā)現(xiàn)上市公司確實(shí)存在利用2006年重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，且總體上可能性較大的是為了滿足證券監(jiān)管而進(jìn)行盈余管理。

谷長(zhǎng)輝（2010）利用2007-2009年滬深 A 股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，運(yùn)用特征變量配對(duì)t檢驗(yàn)的方法研究了債務(wù)重組與盈余管理，發(fā)現(xiàn)重組公司大多數(shù)都是被ST公司為了扭虧為盈通過債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理。

陸建橋（1999）以截至1999年滬市虧損的22家上市公司為研究對(duì)象，采用修正的Jones模型，發(fā)現(xiàn)配股、扭虧等證券監(jiān)管因素是我國上市公司盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)。

三、理論分析與研究假設(shè)

2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則經(jīng)過修訂后，上市公司債務(wù)重組收益從計(jì)入資本公積改為計(jì)入當(dāng)期損益，由于會(huì)計(jì)盈余的增加能夠幫助上市公司粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)而達(dá)到規(guī)避資本市場(chǎng)監(jiān)管的目的，所以上市公司必然會(huì)抓住這一機(jī)會(huì)來進(jìn)行盈余管理，特地將債務(wù)重組收益延遲到新準(zhǔn)則實(shí)施之后確認(rèn)。基于以上分析，本文提出假設(shè)1：

H1 2007年上市公司債務(wù)重組收益大于2006年的債務(wù)重組收益

我國現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管政策的指標(biāo)體系主要是以會(huì)計(jì)利潤為核心建立起來的。比如有關(guān)上市公司股票的戴帽制度，上市連續(xù)兩年虧損就會(huì)被戴上ST的帽子，對(duì)公司股票進(jìn)行特別處理；連續(xù)三年虧損就會(huì)被戴上*ST的帽子，對(duì)公司股票發(fā)出退市預(yù)警。這時(shí)的利潤指標(biāo)不扣除非經(jīng)常性損益，這就說明，只要上市公司能夠避免虧損，不管其利潤來源是否是主營業(yè)務(wù)，都能夠避免被戴上ST的帽子和避免被退市?；诖恕１疚奶岢黾僭O(shè)2：

H2 2007年上市公司利用債務(wù)重組避免虧損的可能性要大于2006年

我國現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管政策有關(guān)ST公司脫帽制度規(guī)定，ST或者*ST的上市公司要想摘掉ST的帽子，凈利潤在扣除非經(jīng)常性損益后必須為正。這就說明，被ST的上市公司是無法利用非經(jīng)常性損益來摘掉ST帽子的?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)3：

H3 2007年被ST的上市公司通過債務(wù)重組來摘帽的可能性和2006年的ST公司相比沒有顯著差異

我國現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管政策有關(guān)上市公司再融資的利潤指標(biāo)要求和ST摘帽的利潤指標(biāo)要求相一致，即凈利潤要扣除非經(jīng)常性損益，這也就說明，債務(wù)重組對(duì)上市公司的再融資沒有幫助?；诖?，本文提出假設(shè)4：

H4 2007年債務(wù)重組的上市公司再融資的可能性和2006年的債務(wù)重組公司相比沒有顯著性差異

四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

根據(jù)財(cái)政部給出的債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂的原因來看，主要是為了防止上市公司利用債務(wù)重組收益來操縱利潤。因此本文選擇的債務(wù)重組樣本是作為債務(wù)人獲得重組凈收益的公司。此外，由于金融類上市公司與其他上司公司所要遵循的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與信息披露要求不同，因此為了避免金融類上市公司對(duì)研究結(jié)果的影響，樣本數(shù)據(jù)將此類公司剔除。

本文以2006年和2007年滬市A股進(jìn)行債務(wù)重組獲得債務(wù)重組凈收益的上市公司為研究樣本。經(jīng)過篩選，總共獲得149家樣本公司，2006年和2007年分別為46家和102家。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文研究所需要的債務(wù)重組的數(shù)據(jù)來源于2006年、2007年樣本上市公司的年報(bào)，年報(bào)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)。其他數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和CSMAR財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫。使用的統(tǒng)計(jì)軟件是Microsoft Excel 2007和SPSS22.0。

（三）變量定義

本文研究的研究目的是2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂前后上市公司是否利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理及其根本動(dòng)機(jī)。所以被解釋變量有四個(gè)“債務(wù)重組收益”“避免虧損”“ST摘帽”和“再融資”；解釋變量為虛擬變量“債務(wù)重組時(shí)間”；高嬌（2011）研究表明， “變更會(huì)計(jì)事務(wù)所”“審計(jì)意見” “資產(chǎn)負(fù)債率”“凈資產(chǎn)收益率”等對(duì)上市公司盈余管理有影響，謝德仁（2011）研究表明“上市年限”“公司規(guī)?！币才c上市公司盈余管理有關(guān)，所以本文將以上變量納入控制變量。

上述變量定義見表1。

（四）研究模型設(shè)計(jì)

由于被解釋變量分為兩種類型，由此本文設(shè)計(jì)了兩種回歸模型。

對(duì)“債務(wù)重組”連續(xù)變量采用多元線性回歸模型分析，對(duì)“避免虧損”“ST摘帽”“再融資”虛擬變量采用Logistic回歸模型分析。具體模型如下：

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述統(tǒng)計(jì)

從表2的結(jié)果可以看出，對(duì)于債務(wù)重組收益和避免虧損來說，2007年的均值在1%的水平上顯著大于2006年，說明債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂對(duì)上市公司的債務(wù)重組收益和避免虧損的影響較大。對(duì)于ST摘帽和再融資來說，2007年和2006年的均值差別都不大且T檢驗(yàn)也不顯著，說明準(zhǔn)則修訂對(duì)ST摘帽和再融資沒有明顯影響。

（二）多元線性回歸模型分析

（三）Logistic回歸模型分析

從表6對(duì)AL模型的回歸結(jié)果中可以看出， H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.998>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時(shí)間與避免虧損在1%的水平上顯著正相關(guān)，表示2007年上市公司利用債務(wù)重組來避免虧損的可能性大于2006年。由此，H2通過檢驗(yàn)。

從表6對(duì)ST模型的回歸結(jié)果可以看出，H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.805>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時(shí)間雖然與ST摘帽呈正相關(guān)，但是關(guān)系并不顯著，說明債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂對(duì)ST公司摘帽并沒有顯著的影響。由此，H3通過檢驗(yàn)。

從表6對(duì)RF模型的回歸結(jié)果可以看出，H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.971>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時(shí)間雖然與再融資呈正相關(guān)，但是關(guān)系也不顯著，同樣說明債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂對(duì)上市公司再融資沒有顯著影響。由此，H4通過檢驗(yàn)。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂，使得債務(wù)重組收益重新計(jì)入企業(yè)當(dāng)期損益，這就給一些上市公司留下了利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理的空間。所以，一些上市公司將債務(wù)重組延遲至2007年，利用債務(wù)重組收益來粉飾公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，避免虧損。但是準(zhǔn)則修訂前后，債務(wù)重組公司脫掉ST的帽子和再融資的現(xiàn)象卻無明顯差異。

以上結(jié)果的根源在于資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則。如前所述，在我國現(xiàn)行的以會(huì)計(jì)利潤為核心資本市場(chǎng)監(jiān)管政策的指標(biāo)體系中上市公司退市政策的凈利潤指標(biāo)不扣除非經(jīng)常性損益，而ST摘帽和再融資的條件指標(biāo)卻是扣除了非經(jīng)常性損益之后的。所以，上市公司利用債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化進(jìn)行盈余管理后所能獲得的“好處”也只能是避免報(bào)表上的虧損，以免被退市；而不能讓自己達(dá)到ST摘帽和再融資的要求。所以，債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化只是給上市公司進(jìn)行盈余管理提供了新的契機(jī)和方法，而不是其進(jìn)行盈余管理的根本原因。根本原因在于規(guī)避資本市場(chǎng)的監(jiān)管，避免被ST和退市。

（二）政策建議

要想抑制一種行為，必須要弄清楚這種行為背后的動(dòng)機(jī)，然后“對(duì)癥下藥”見效才能顯著。本文發(fā)現(xiàn)規(guī)避資本市場(chǎng)的監(jiān)管上才是市公司盈余管理的根本動(dòng)機(jī)，所以，要想抑制其盈余管理，就要從改革資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則入手。從短期看，主要是改進(jìn)上市公司退市政策，即將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo)作為衡量上市公司是否被ST和退市的標(biāo)準(zhǔn)。但是這對(duì)那些處在經(jīng)營狀況不好的狀態(tài)的一些公司來說無疑是一劑猛藥，很有可能一些公司會(huì)因此走上破產(chǎn)的道路，而且這也不利于我國資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。從長(zhǎng)期來看，就是要發(fā)揮市場(chǎng)這只“看不見的手”的作用，即推進(jìn)資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則的市場(chǎng)化改革，建立完善的資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，讓市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的自然規(guī)則來決定“誰去誰留”。

七、研究局限

本文所用的上市公司債務(wù)重組的數(shù)據(jù)均是手工翻閱整理得到的，由于此限制，只搜集了滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)，并沒有對(duì)深市的上市公司進(jìn)行研究，存在一定的片面性。此外，本文只搜集了2006年和2007年的數(shù)據(jù)，并沒有對(duì)2007年以后上市公司債務(wù)重組的情況進(jìn)行研究，導(dǎo)致研究結(jié)果帶有一定的偶然性。

參考文獻(xiàn)：

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[2]樊懿芳，紀(jì)巖.債務(wù)重組與盈余管理——基于2007年深市A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（06）：123-126.

[3]謝德仁.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則與盈余管理之遏制：來自上市公司債務(wù)重組的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2011（03）：19-26.

作者簡(jiǎn)介

畢紅衛(wèi)（1994.10- ），女，河北省石家莊市人，本科，研究方向：財(cái)會(huì)。