熔斷機(jī)制升級(jí)版

宋清輝

熔斷機(jī)制也是可以保留的，前提是要首先慢慢擴(kuò)大漲跌停板的漲跌幅限制，由上下浮動(dòng)10%逐漸變?yōu)?2%、14%、16%、18%、20%

2016年第一周，A股出現(xiàn)兩次盤間暫停交易至收盤，成為資本市場(chǎng)中一道獨(dú)有的“風(fēng)景線”。大部分的機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者將暴跌的責(zé)任拋給了監(jiān)管層，認(rèn)為監(jiān)管層推出的熔斷機(jī)制是罪魁禍?zhǔn)住?/p>

從滬深兩市的基本面來看似乎沒有太多的利空因素，最大的利空即減持解禁因素早已被消化，注冊(cè)制的消息也不會(huì)成為大幅下跌的原因。人民幣的貶值的確會(huì)影響到A股市場(chǎng)，但也不至于導(dǎo)致大幅下跌。那么2016年年初的這場(chǎng)A股下跌的原因究竟是什么？

回顧2015年A股狂暴的行情，大家將上漲歸于各種各樣的因素，其中一大因素就是預(yù)期。一年過去之后，在經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力下，市場(chǎng)預(yù)期并沒有實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致投資者信心開始缺失，同時(shí)熔斷機(jī)制造成的恐慌導(dǎo)致A股快速下滑。另一方面，結(jié)合全球股市情況可以看出，下跌的股市不只是中國(guó)股市，還有全球股市。

對(duì)全球市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，2015年最后一個(gè)交易日都過得不愉快，在2016新年第一個(gè)交易日都是跳空開局并走低。在下跌的過程中，我們可以看到熔斷機(jī)制并沒有發(fā)揮到應(yīng)有的作用，反而成為了暴跌的催化劑。據(jù)清暉智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)2015年單日盤間19次跌幅在5%以上，其中八次跌幅在7%以上。由此看來，如果熔斷機(jī)制在2015年就落實(shí)在A股上，在股災(zāi)期間將有八次提前收盤。

今年首周第一次暴跌兩次觸碰閾值是偶然，第二次暴跌又兩次觸碰閾值就令人懷疑了，如果第三次觸碰閾值，即便依然是全球市場(chǎng)的暴跌所導(dǎo)致的，中國(guó)人所說的“事不過三”肯定會(huì)毫不懷疑地認(rèn)定就是熔斷機(jī)制搞的鬼。

盡管熔斷機(jī)制和漲跌停板有著本質(zhì)上的不同，但實(shí)際上都是為了防止股票市場(chǎng)波動(dòng)過大而設(shè)立的防火墻。證券監(jiān)管層真的是想讓A股市場(chǎng)國(guó)際化，設(shè)立熔斷機(jī)制合情合理，但也許考慮到A股市場(chǎng)不宜突然間發(fā)生過大轉(zhuǎn)變，因此在引入熔斷機(jī)制的同時(shí)保留了漲跌停板制度。

1月7日晚，監(jiān)管層發(fā)布了暫停熔斷機(jī)制公告，這說明監(jiān)管層還是決定暫停熔斷機(jī)制，但具體暫停多久并沒有說明。當(dāng)時(shí)該消息公布后，新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)上漲近2%，似乎已經(jīng)將熔斷機(jī)制的暫停作為了利好。只不過，在全球股市大跌的背景下把剛剛實(shí)行的熔斷機(jī)制取消還是很有風(fēng)險(xiǎn)，即便短期有所上漲，依然有可能又遭遇全球暴跌導(dǎo)致千股跌停。實(shí)際上，中國(guó)的股市結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)在多年前就被埋下了隱患，無論如何改革都會(huì)遇到左右為難的情況。

我認(rèn)為，熔斷機(jī)制也是可以保留的，前提是要首先慢慢擴(kuò)大漲跌停板的漲跌幅限制，由上下浮動(dòng)10%逐漸變?yōu)?2%、14%、16%、18%、20%。熔斷機(jī)制第一閾值則隨著漲停板的擴(kuò)大的幅度，慢慢變?yōu)?%、7%、8%、9%和10%，第二閾值逐漸擴(kuò)大為9%、11%、13%、15%和17%。這種方式能夠讓股市波動(dòng)范圍增大，兩個(gè)閾值的范圍也逐漸擴(kuò)大，磁吸效應(yīng)會(huì)慢慢消失。當(dāng)漲跌停板幅度達(dá)到20%之后，等到市場(chǎng)穩(wěn)定，可以開始對(duì)藍(lán)籌或上證50成分股進(jìn)行T+0測(cè)試，待T+0落實(shí)、每日收盤時(shí)漲跌停個(gè)股數(shù)量減少到一定程度之后，可以取消漲跌停板限制并引入個(gè)股熔斷機(jī)制，整個(gè)市場(chǎng)的防火墻就交給熔斷機(jī)制。