資管新政下證券公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新研究

作者簡介：高陽（1988-），男，漢族，河北省張家口人，碩士研究生，天津財經(jīng)大學(xué)，研究方向為科技金融，投融資理論。

摘要：當(dāng)前，我國證券業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的政策和監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生重大的變化。證券行業(yè)資產(chǎn)管理相關(guān)新政出臺之后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的及時轉(zhuǎn)型成為各證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇，對于證券行業(yè)立足當(dāng)前、著眼未來，實現(xiàn)又穩(wěn)又好地實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重打意義。本文根據(jù)國際國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢，探討證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新思路和發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：證券公司；資產(chǎn)管理；業(yè)務(wù)創(chuàng)新

一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展背景及現(xiàn)實意義

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指各類金融機構(gòu)作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)的法律法規(guī)與投資人簽訂資產(chǎn)管理合同，并根據(jù)合同中約定的形式、條件、要求及限制等，對投資人的資產(chǎn)進行投資運作，力圖為客戶提供投資組合管理、信息咨詢、收益分配等相關(guān)服務(wù)的新興業(yè)務(wù)的總稱。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其最大的業(yè)務(wù)特點就是能夠有效地將市場中眾多閑置資金集合起來，融合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的優(yōu)點，集合專家的專業(yè)能力實現(xiàn)社會財富管理，引導(dǎo)社會財富投資，從而促進貨幣市場和資本市場二者的發(fā)展與成熟。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有分散投資的特點，所以可以極大地降低眾多投資者的投資風(fēng)險。金融機構(gòu)如果具備在降低風(fēng)險的同時維持客戶的資金資產(chǎn)獲得穩(wěn)定收益的能力，則必然能保有大量的現(xiàn)有客戶，并可以有力地吸引或競爭到潛在高凈值客戶，從而促進機構(gòu)業(yè)務(wù)的整體良性循環(huán)，實現(xiàn)利潤可持續(xù)增長。此外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還有著資產(chǎn)保值增值、創(chuàng)造現(xiàn)金流收入和抵御通貨膨脹的功能，可以充分滿足主流投資人的需求。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于一種表外業(yè)務(wù)，屬于金融機構(gòu)的或有債權(quán)，在一些條件下可以轉(zhuǎn)化到表內(nèi)，從而達到調(diào)整資產(chǎn)負債比的作用，加快金融業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

中國證券資產(chǎn)管理行業(yè)未來的發(fā)展空間非常大，隨著我國對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管制的逐漸放松，資產(chǎn)管理行業(yè)將逐步進入一個進一步競爭=創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營時代。在此基礎(chǔ)上，多種資產(chǎn)管理機構(gòu)相繼為投資人帶來多元化的投資路徑，形成了包括私募基金、公募基金、理財產(chǎn)品、信托計劃、專項和特定資產(chǎn)管理計劃、債權(quán)投資計劃、私人銀行財富管理、第三方財富管理、資產(chǎn)證券化等多元化產(chǎn)品矩陣的格局，進一步完善和豐富我國的多層次資本市場。

二、我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)管理領(lǐng)域的金融改革使得各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的分割局面被打破，銀行、信托、保險、證券、基金、期貨、私募等金融機構(gòu)均開始全面介入資產(chǎn)管理領(lǐng)域，我國的“大資產(chǎn)管理時代”已經(jīng)來臨，拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是所有金融機構(gòu)在大資產(chǎn)管理背景下的必然選擇，和順應(yīng)時代發(fā)展的必由之路。

隨著政策的放開，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模飛速地擴張，據(jù)來自中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2011年底，證券公司資產(chǎn)管理受托管理的資本金總額為2819億元；截至2012年6月底，76家已獲準開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)證券公司的受托管理資本金總額，陡增至4802億元，半年增幅達到了驚人的70%；而到2012年三季度末，證券公司資產(chǎn)管理受托管理的資本金總額為9296億元，短短一個季度環(huán)比增長超90%。而到2012年底這一數(shù)字總額為18900億元。

短短不到一年，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)了高歌猛進式的發(fā)展，但飛速增長的規(guī)模絕大多數(shù)集中在定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)兩類，而反觀證券公司集合理財產(chǎn)品發(fā)展速度較低，總規(guī)模僅維持在2000億元左右。顯然通道業(yè)務(wù)是證券公司規(guī)模得到迅速擴張的首要因素。

然而這與監(jiān)管層的初衷背道而馳。在制度紅利的誘惑下，券商不約而同地將業(yè)務(wù)的重心放在技術(shù)含量較低的“偽創(chuàng)新”通道業(yè)務(wù)上，并用拼價格的方式積極搶攻市場。這種低水平的擴張既不能夠帶來優(yōu)厚的利潤，也不會持續(xù)很久。“偽通道業(yè)務(wù)”在競爭日趨激烈的資產(chǎn)管理行業(yè)必然將逐漸走向萎縮。證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型探索成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

三、大資產(chǎn)管理時代下證券公司面臨的幾個大勢所趨

面對銀行、保險公司、證券公司、信托公司、期貨公司、第三方理財機構(gòu)加上互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)對行業(yè)壁壘的消弭，資管業(yè)務(wù)的競爭將更加激烈。而證券公司把握時代趨勢，調(diào)動自身特長，拿出競爭力強的產(chǎn)品，就顯得極為重要。本文認為大資產(chǎn)管理時代證券公司將面臨四個大勢所趨。

第一，服務(wù)于新常態(tài)下經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理是大勢所趨。主要需求在于服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，能服務(wù)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會得到持續(xù)有力地創(chuàng)新，是未來更有競爭力的業(yè)務(wù)；

第二，參與非標轉(zhuǎn)標、參與資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)管理是大勢所趨。非標轉(zhuǎn)標和資產(chǎn)證券化實際上擴大了直接融資比例，就是在解決金融改革難題，也是化解社會信用風(fēng)險的必然要求；

第三，逐步消除監(jiān)管套利，融資成本下降是大勢所趨。大資產(chǎn)管理格局下，逐步放開的監(jiān)管環(huán)境，投融資市場的有效競爭以及實體經(jīng)濟對金融環(huán)境的客觀要求，會推動融資成本降低；

第四，回歸主動管理是大勢所趨。包括主動型投資產(chǎn)管理和主動型融資產(chǎn)管理，這是從業(yè)務(wù)實操層面分析的。隨著投資人擴大對金融資產(chǎn)的配置，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的非標轉(zhuǎn)標、資產(chǎn)證券化都要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理者擁有優(yōu)異的主動管理能力。總之，主動管理能力直接決定了大資產(chǎn)管理中競爭者的未來。

四、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向和發(fā)展建議

1.資管產(chǎn)品的創(chuàng)新方向

由于各資產(chǎn)管理機構(gòu)的日趨同質(zhì)化競爭、投資產(chǎn)品的匱乏、客戶自身不成熟及證券公司自身原因，未來的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還是適宜以私募業(yè)務(wù)為主，主力服務(wù)于有豐富投資經(jīng)驗的高端零售和機構(gòu)投資者。而在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，把具有私募特點的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)為首要發(fā)展方向；同時在產(chǎn)品創(chuàng)新上，不止為高端客戶群體提供證券投資服務(wù)，更重要的是能為投資人提供全方位資產(chǎn)管理和個性化的整體財富管理解決方案。

2.完善產(chǎn)品種類，提供全套資產(chǎn)配置服務(wù)

資產(chǎn)管理將針對客戶的風(fēng)險、收益特征，整合量化資源，開發(fā)、搭建完整的產(chǎn)品線，設(shè)計出一系列個性化的投資產(chǎn)品，以滿足投資者的個性化需求；并發(fā)揮證券公司資本金優(yōu)勢，開創(chuàng)更多創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)化、轉(zhuǎn)融通、市值管理等各種產(chǎn)品。而具體業(yè)務(wù)模式上，券商可以拓展多元化產(chǎn)品以及“一站式”理財服務(wù)。

一方面，將公司內(nèi)部的投研資源進行整合，設(shè)計出基于市場細分的具有不同風(fēng)險收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線；另一方面，不斷地擴展金融產(chǎn)品貨架，并依靠內(nèi)部專業(yè)投顧團隊以及投研咨詢服務(wù)的價值傳導(dǎo)鏈條，使社會財富實現(xiàn)保值增值的目的。

3.對金融產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征加強研究，開發(fā)更符合市場需求的創(chuàng)新產(chǎn)品

產(chǎn)品的投研能力是證券公司資管業(yè)務(wù)核心，重點是金融產(chǎn)品的風(fēng)險揭示和識別能力建設(shè)，這種能力要求資產(chǎn)管理人要深刻探究資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，以及契約本身對風(fēng)險的契合程度，掌握金融產(chǎn)品的風(fēng)險管理價值，透過金融產(chǎn)品表象的外殼，牢牢把握金融產(chǎn)品背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險組合特征，只有做到這些，產(chǎn)品設(shè)計能力才能受到廣泛投資者的認可。因此，券商的核心競爭力在于其專業(yè)化的投資能力，也就是設(shè)計合理回報投資產(chǎn)品的能力，這也是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

4.培養(yǎng)營銷能力和產(chǎn)品自營渠道

在早期，資管公司管理規(guī)模擴大，主要的驅(qū)動力并非是業(yè)績，而是營銷能力，即有力拓寬營銷渠道的能力，因此渠道為王這一方針在券商資管領(lǐng)域也得到了深切的認同。通過渠道鋪設(shè)，為客戶提供針對性服務(wù)，根據(jù)目標客戶群的不同特征和偏好進行細分，在多種資產(chǎn)類別中選取預(yù)期收益跟蹤誤差最小的組合，以迎合客戶的長期投資需求，實現(xiàn)差異化、個性化、專業(yè)化的服務(wù)體驗。（作者單位：天津財經(jīng)大學(xué)研究生院）

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