試論股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)及影響

韓博 北京金融資產(chǎn)交易所潘多 北京國(guó)際信托有限公司

試論股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)及影響

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潘多 北京國(guó)際信托有限公司

本文主要對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)破冰溢出效益及影響進(jìn)行分析，從而為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的一體化構(gòu)建提供理論與數(shù)據(jù)上的支持。

股票市場(chǎng)；債券市場(chǎng)；波動(dòng)溢出效應(yīng)

現(xiàn)階段，我國(guó)整體金融體系正在進(jìn)行著不斷優(yōu)化，而各金融市場(chǎng)間存在的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象逐漸凸顯出來(lái)。任一金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)情況，除了影響自身經(jīng)濟(jì)水平，還會(huì)給其他市場(chǎng)帶來(lái)一定的波動(dòng)影響，將其稱之為“波動(dòng)溢出效應(yīng)”。而在資產(chǎn)配置中，由于股票與債券屬于重要資源之一，它的風(fēng)險(xiǎn)與收益逐漸開(kāi)始被人們所廣泛關(guān)注，另外股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)“波動(dòng)溢出效應(yīng)”及影響是當(dāng)前學(xué)者所重點(diǎn)研究的課題。基于此，本文主要對(duì)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)“波動(dòng)溢出效應(yīng)”進(jìn)行深入分析。

一、對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的具體分析

目前，我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)行業(yè)領(lǐng)域中占據(jù)著重要的地位，由于國(guó)內(nèi)股票和債券市場(chǎng)時(shí)常發(fā)生股民“套牢”的現(xiàn)象，致使大量公民出現(xiàn)各種行為，嚴(yán)重阻礙了股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而造成金融市場(chǎng)出現(xiàn)混亂現(xiàn)象。因此，關(guān)于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)及影響的研究工作一直是金融業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，相關(guān)人員只有加強(qiáng)其進(jìn)行深入分析，才能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。

（一）股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)性。波動(dòng)性是股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)運(yùn)行的重要依據(jù)，其波動(dòng)性程度關(guān)乎著兩種市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)走向。但是關(guān)于波動(dòng)性的判定含義，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家存在著較大的差距，例如：約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）將波動(dòng)性定義為：未來(lái)某段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)；白芝浩（Walter Bagehot）認(rèn)為因市場(chǎng)不確定因素的影響，使得人們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)探討時(shí)出現(xiàn)偏差，但可從某件商品的交易價(jià)格角度分析，對(duì)波動(dòng)性定義進(jìn)行說(shuō)明；費(fèi)希爾·布萊克（Fischer Black）主要從研究學(xué)的視角，對(duì)波動(dòng)性的定義進(jìn)行探討，同時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)在波動(dòng)性狀態(tài)時(shí)，會(huì)存在以下特點(diǎn)：買賣差價(jià)較小，大額度交易能夠在點(diǎn)滴之間完成，且不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)造成影響。而金融市場(chǎng)主要是為生產(chǎn)投資創(chuàng)立暢通和迅捷渠道，使資源可以合理完成分配和流通。股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)是資金融通主要機(jī)制，其原因?yàn)椋耗軌驅(qū)崿F(xiàn)貨幣資金的有效配置，利用成本效益的原則，對(duì)社會(huì)資金進(jìn)行合理配置，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。所以，只有改善股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)交互關(guān)系，才能有效優(yōu)化金融市場(chǎng)，確保金融體系可以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）關(guān)于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的研究依據(jù)?；谑澜缃?jīng)濟(jì)全球化和金融行業(yè)自由化背景下，為實(shí)現(xiàn)對(duì)金融行業(yè)市場(chǎng)的內(nèi)部和諧發(fā)展，需對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)進(jìn)行有效控制。其中股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的重要分支，在發(fā)展與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中易受到宏觀因素的影響，致使二者市場(chǎng)出現(xiàn)溢出效應(yīng)。溢出效應(yīng)的主要內(nèi)容包括：均值溢出：是指對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的信息傳輸先后關(guān)系的真實(shí)反應(yīng)；波動(dòng)溢出：是指股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)狀態(tài)其內(nèi)部存在的作用機(jī)理。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提是：股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的資源與資金的融通，其是證券交易市場(chǎng)中不可忽視的一項(xiàng)內(nèi)容。從古至今，對(duì)于投資者而言，只對(duì)資金的收益率進(jìn)行重視，而未意識(shí)到其資金的波動(dòng)性指標(biāo)，從本質(zhì)上來(lái)講，市場(chǎng)運(yùn)行的秩序與市場(chǎng)波動(dòng)性有著密切的關(guān)聯(lián)，在某些學(xué)者的眼里，波動(dòng)性的特點(diǎn)是證券交易市場(chǎng)生命活性體現(xiàn)?；诖?，從金融中心的角度出發(fā)，應(yīng)對(duì)資金的收益率與波動(dòng)性進(jìn)行充分了解，同時(shí)加大對(duì)資金的監(jiān)管力度。由此可以看出，關(guān)于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出效應(yīng)的研究工作具有一定的社會(huì)價(jià)值與指導(dǎo)價(jià)值。

二、分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)

在金融市場(chǎng)中，波動(dòng)溢出效應(yīng)能準(zhǔn)確反映金融市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，并且我國(guó)在此方面的研究已經(jīng)展開(kāi)多次，許多研究人員發(fā)現(xiàn)，波動(dòng)溢出效應(yīng)在股票市場(chǎng)中存在許多影響因素，具體表現(xiàn)為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、證券交易市場(chǎng)和制度環(huán)境三種，而股票市場(chǎng)還存在波動(dòng)性共變，尤其是在新興股票市場(chǎng)中。所以，想要保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，就應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行深入分析，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)提供數(shù)據(jù)支持。

（一）股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)影響因素。由于我國(guó)股票市場(chǎng)具有不確定性的特點(diǎn)，因此，可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)出現(xiàn)變動(dòng)的因素包括經(jīng)濟(jì)和政治以及文化等。在股票市場(chǎng)中，波動(dòng)性屬于市場(chǎng)重要衡量指標(biāo)，經(jīng)常會(huì)因多方面的影響出現(xiàn)波動(dòng)。

在我國(guó)股票市場(chǎng)中，具有波動(dòng)性的影響因素可以將其總結(jié)為以下三方面：市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、證券交易市場(chǎng)和制度環(huán)境。就市場(chǎng)機(jī)構(gòu)角度來(lái)講，市場(chǎng)整體規(guī)模相對(duì)較小，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，這些都是會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)性的原因；就證券交易市場(chǎng)角度來(lái)講，缺乏完善的交易監(jiān)管機(jī)制，將會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性造成一定影響；就制度環(huán)境角度來(lái)講，市場(chǎng)不具備較強(qiáng)的透明度，而政策的不穩(wěn)定以及不完善都是主要影響原因之一。上文關(guān)于股票市場(chǎng)波動(dòng)性的研究工作，主要是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行分析。除此之外，我國(guó)相關(guān)學(xué)者在對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性和產(chǎn)品市場(chǎng)趨勢(shì)的分析發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場(chǎng)趨勢(shì)可以更好完成信息的傳遞，使股票波動(dòng)性得到明顯提高，當(dāng)信息出現(xiàn)不對(duì)稱情況時(shí)，會(huì)造成股票市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)更加突出。

股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響因素從公司治理的方面進(jìn)行分析，和微觀角度存在許多差異，利用相關(guān)模型對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策等進(jìn)行詳細(xì)研討，總結(jié)其在股票市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)中存在影響，最后得出，宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)在股票市場(chǎng)所帶來(lái)的影響，會(huì)因環(huán)境變化出現(xiàn)一定干擾；而貨幣供應(yīng)和財(cái)政支出等不斷增加，都是會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)溢出效應(yīng)；另外，離散型經(jīng)濟(jì)政策遠(yuǎn)小于連續(xù)型經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的影響。

（二）股票市場(chǎng)波動(dòng)性共變分析。蘇布拉馬尼亞姆（Subrahmanyam）等相關(guān)人士通過(guò)對(duì)1992年的數(shù)據(jù)股票進(jìn)行分析，結(jié)合市場(chǎng)模型回歸理論，判斷股票波動(dòng)性和市場(chǎng)波動(dòng)性之間存在的關(guān)聯(lián)，在相關(guān)穩(wěn)定性的檢驗(yàn)后得出，仍然具備這種關(guān)系。與此同時(shí)，在對(duì)波動(dòng)性變化進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，存貨和逆向選擇都會(huì)造成波動(dòng)性變化。但是哈斯布魯克（Hasbrouck）和塞皮（Seppi）選擇價(jià)差對(duì)數(shù)和規(guī)模對(duì)數(shù)等具有代表性的變量，并在對(duì)其平均值等進(jìn)行計(jì)算和處理之后發(fā)現(xiàn)，波動(dòng)性的共變依據(jù)較小。

當(dāng)前，缺少關(guān)于波動(dòng)共性方面的研究，而相關(guān)人員更是將訂單類型與訂單流之間的關(guān)系作為重點(diǎn)分析對(duì)象，指出波動(dòng)性共性在一定程度上和訂單類型存在聯(lián)系，而訂單流波動(dòng)性作為收益率重要影響因素之一，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出，其在股票市場(chǎng)中的影響因素中占據(jù)主導(dǎo)地位。

三、關(guān)于債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)

在我國(guó)資本市場(chǎng)中，由于我國(guó)的債券市場(chǎng)具有規(guī)模小、管理主體多樣化等特點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)監(jiān)管和交易方式等方面均存在一些不足之處，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)許多不利影響，針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行有效分析，才能有效促進(jìn)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以，我國(guó)應(yīng)加大對(duì)債券市場(chǎng)的政策支持，不斷完善金融市場(chǎng)管理體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

（一）債券市場(chǎng)波動(dòng)性的影響因素。債券在實(shí)際的應(yīng)用過(guò)程中具有收益固定的優(yōu)勢(shì)，如市場(chǎng)環(huán)境急劇惡劣，關(guān)于債券投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管機(jī)制應(yīng)發(fā)揮自身的重要性，從而降低投資者的經(jīng)濟(jì)損失。與國(guó)外股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相對(duì)比可知，國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)起步時(shí)間相對(duì)較晚，還存在眾多的影響因素。在債券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響下，投資者類型和風(fēng)險(xiǎn)承受力、自信度以及市場(chǎng)變化應(yīng)急反應(yīng)等存在某些方面的差距，因此，對(duì)債券市場(chǎng)波動(dòng)性造成的影響也會(huì)有所不同。2007年，投資者類型的多樣化發(fā)展，使其債券價(jià)格與債券數(shù)量呈現(xiàn)正向上升的趨勢(shì)；2009年，通過(guò)對(duì)波動(dòng)性概念的闡述，結(jié)合引資分析法，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的波動(dòng)指標(biāo)進(jìn)行明確定位，從而為資金波動(dòng)性的量化關(guān)系實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造良好依據(jù)。2010年，通過(guò)對(duì)短期10億元額度債券的發(fā)放，使得各保險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展與債券市場(chǎng)的波動(dòng)性有著直接性影響。另外，投資者的特點(diǎn)也會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)性造成影響，如投資者的類型結(jié)構(gòu)過(guò)于單一和交易動(dòng)機(jī)的一致化，會(huì)使債券市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)面趨勢(shì)波動(dòng)。2013年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，對(duì)債券市場(chǎng)波動(dòng)性影響因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)利率和股票外匯、貨幣政策與債券市場(chǎng)的格局分化都是波動(dòng)性的制約因素。

（二）債券市場(chǎng)波動(dòng)性共變分析。以美國(guó)證券交易中心的數(shù)據(jù)為例，研究分析可知波動(dòng)性量化的替代因素可設(shè)置為買賣差價(jià)的變化，除此之外債券市場(chǎng)的交易量以及交易價(jià)差等也可作為波動(dòng)性的替變因素，但是，上述因素的存在，并無(wú)法說(shuō)明它們是債券市場(chǎng)長(zhǎng)期變化的共性因素，但是卻為共性因素的研究探討工作做出重要貢獻(xiàn)，為各項(xiàng)金融資產(chǎn)的制約因素的確定奠定良好基礎(chǔ)。

四、對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出分析

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)正在逐漸地走向平穩(wěn)，促使各金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)工作能力有所加強(qiáng)。在金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響下，各債券與股票投資收益率逐年攀升，對(duì)此，投資者也相應(yīng)的改變了投資策略，即由原有的集中投資演變?yōu)榉稚⑼顿Y，進(jìn)而達(dá)到收益最大化的目的?；诖?，在實(shí)際的金融市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，不但存在著機(jī)遇，而且還會(huì)出現(xiàn)各種金融風(fēng)險(xiǎn)，影響著市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

第一，波動(dòng)性溢出的影響因素。第一，國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的影響。1997年，馬庫(kù)斯·弗萊明（John Marcus Fleming）認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)變量能夠?qū)?guó)債市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)造成不同程度的影響；1998年，F(xiàn)leming將各項(xiàng)國(guó)債影響因素進(jìn)行總結(jié)，將其劃分為兩個(gè)方面：僅對(duì)單一經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)造成影響；對(duì)所有市場(chǎng)造成影響。2002年，威爾·杰茨曼（Goetzmann）與Masoa通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的分析，發(fā)現(xiàn)投資者在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的資金活動(dòng)與市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息的變化趨勢(shì)有著密切的關(guān)聯(lián)。2004年，Longstaff將外部環(huán)境與市場(chǎng)波動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行說(shuō)明。通過(guò)對(duì)上文影響因素的分析，發(fā)展股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響因素之間存在著既相互關(guān)聯(lián)又相互制約的特點(diǎn)。

第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的影響。2007年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出因素分為兩種，一種是共性因素，另一種是互變因素，同時(shí)發(fā)現(xiàn)投資者的個(gè)人行為對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響加大，但是通過(guò)投資者監(jiān)管機(jī)構(gòu)的構(gòu)建，使得這一問(wèn)題有所改善。2010年，通過(guò)大量數(shù)據(jù)的顯示，宏觀因素是指貨幣供應(yīng)，其與通貨膨脹是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變量的主要因素。

五、國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出歷史走向

通過(guò)對(duì)國(guó)外股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出發(fā)展歷程進(jìn)行分析，可知我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出研究工作還處于劣勢(shì)階段，僅停留在表面的市場(chǎng)波動(dòng)性研究，而關(guān)于波動(dòng)性溢出方面的研究工作相對(duì)較少。

2007年，蘇罡為了進(jìn)一步確定股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性之間的宏觀變量指標(biāo)，利用二者之間相互制約、相互促進(jìn)的關(guān)系，利用模型，對(duì)各種變量數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)化地總結(jié)。2008年，曾志堅(jiān)與羅常青等學(xué)家首次開(kāi)展股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出研究工作，利用變量等數(shù)據(jù)的選取，使其成為波動(dòng)性溢出替代變量，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的構(gòu)建，發(fā)展股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間呈現(xiàn)協(xié)調(diào)共存的關(guān)系，同時(shí)關(guān)于債券市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出研究結(jié)果時(shí)間與股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出研究結(jié)果時(shí)間相比較短。2010年，王茵田與文志瑛將日本的國(guó)債數(shù)據(jù)作為實(shí)驗(yàn)研究數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，重點(diǎn)對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行探討，其結(jié)果為二者之間的市場(chǎng)呈現(xiàn)因果關(guān)系，且因外界宏觀因素的變化，使得股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性趨勢(shì)不具備穩(wěn)定的特性。

基于上文研究，一些相關(guān)學(xué)者為了結(jié)果的全面性，把收益率等變量也給予相應(yīng)的分析，和流動(dòng)性溢出效益進(jìn)行有效整合，進(jìn)行全面分析。近年來(lái)，我國(guó)相關(guān)人員逐漸開(kāi)始對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效益進(jìn)行充分分析，并重點(diǎn)研究其影響因素，發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出影響因素主要由市場(chǎng)宏觀調(diào)控和投資者自身情緒等構(gòu)成。除此之外，債券市場(chǎng)從本質(zhì)上可分為：交易所債市、銀行間債市以及股市等三種，我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，以上三種債券市場(chǎng)其波動(dòng)性的影響因素都存在互相影響的依據(jù)。2010年，陽(yáng)欽雯利用宏觀學(xué)與微觀學(xué)的角度，對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)性溢出進(jìn)行深層次分析，發(fā)現(xiàn)其二者內(nèi)部存在的影響因素之間呈現(xiàn)長(zhǎng)期共存與負(fù)向相關(guān)的關(guān)系，即交易所債市、銀行間債市以及股市三個(gè)市場(chǎng)中，如某一個(gè)內(nèi)部市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)性的變化，其余兩個(gè)市場(chǎng)也會(huì)同樣受到不同程度的影響，使其三者內(nèi)部呈現(xiàn)均衡性，直至三者之間達(dá)到平衡模式。

六、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)上文的分析得出，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)影響因素包括：其一，宏觀變量，如波動(dòng)性、收益率等相關(guān)變量，因素發(fā)生變動(dòng)會(huì)直接影響股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，使其出現(xiàn)變動(dòng)。其二，投資行為與投資者的偏好等多種因素，影響因素會(huì)對(duì)單個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)一定影響，導(dǎo)致市場(chǎng)之間發(fā)生流動(dòng)性溢出效應(yīng)。相關(guān)學(xué)者認(rèn)為，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)不僅存在波動(dòng)溢出效益，而且相互之間還存在相互影響，因此，只有進(jìn)行針對(duì)性的研究，才能有效對(duì)其進(jìn)行預(yù)防。

［1］何宜慶，陳平.股市與債市之間波動(dòng)溢出效應(yīng)及動(dòng)態(tài)相關(guān)性實(shí)證分析［J］.南昌大學(xué)學(xué)報(bào)（工科版），2012，34（01）：87-92.

［2］王海江，呂曉萌.我國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)溢出效應(yīng)實(shí)證研究［J］.中國(guó)證券期貨，2013（1）：53-54.

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