創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

李標(biāo)+宋長(zhǎng)旭+吳賈

[內(nèi)容摘要]本研究使用1998-2013年中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，以傳統(tǒng)索羅增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，借助全要素生產(chǎn)率，將金融集聚和創(chuàng)新投入因素內(nèi)生化，對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系加以實(shí)證。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）資本存量和勞動(dòng)投入是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本源泉，但東部地區(qū)資本驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的作用不顯著；（2）創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大的重要因素，且有助于縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距；（3）金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的驅(qū)動(dòng)作用；（4）金融集聚對(duì)R&D活動(dòng)的支持具有顯著“延遲效應(yīng)”，表現(xiàn)為其對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有細(xì)微抑制作用。

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：金融集聚：區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；R&D

一、引言

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，為強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”作為頂層發(fā)展戰(zhàn)略正從上而下穩(wěn)步推進(jìn)。處于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“塔尖”的金融業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，在空間形態(tài)上金融產(chǎn)業(yè)、金融資源已表現(xiàn)出向某一地理范圍快速集聚的特征，這對(duì)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極為重要的推動(dòng)作用。可以預(yù)見，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與金融集聚將成為打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的兩大主引擎。然而，在信息不對(duì)稱和資本、勞動(dòng)以及商品自由流通的背景下，金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間的相互作用既可產(chǎn)生正面影響，也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響（帕加內(nèi)托、菲爾普斯，2008）。因此，基于國(guó)家所處的新階段、新背景，研究這一課題十分必要。

縱觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史可以發(fā)現(xiàn)：發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體必然擁有完善的金融體系，且該體系內(nèi)部的各種金融機(jī)構(gòu)所提供的各色金融服務(wù)對(duì)促進(jìn)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)的繁榮有重要作用（G.Caprio and P.Honohan，2001）。產(chǎn)生這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的主要原因，正如約瑟夫·熊彼特（J.Schumpeter，1934）論述的那樣：“金融中介提供的集中儲(chǔ)蓄、方案評(píng)估、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)經(jīng)理人以及促進(jìn)交易等服務(wù)促進(jìn)了企業(yè)家創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！蹦撤N意義上可認(rèn)為，由商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融組織構(gòu)成的“金融體系越完善，經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)新活動(dòng)成功的可能性就越大，進(jìn)而對(duì)全要素生產(chǎn)率的提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用也越大（R.King and R.Levine，1993a）?！苯鹑趯?duì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制是通過(guò)金融市場(chǎng)予以實(shí)現(xiàn)的。金融市場(chǎng)可通過(guò)信息搜集對(duì)成功開發(fā)新產(chǎn)品、運(yùn)用新技術(shù)的企業(yè)及企業(yè)家進(jìn)行甄別，并為創(chuàng)新活動(dòng)給予富足的信貸資金、風(fēng)險(xiǎn)分散等服務(wù)支持（Saint-Paul，1992），強(qiáng)化金融對(duì)創(chuàng)新與增長(zhǎng)的支撐作用。R.King and R.Levine （1993b）發(fā)現(xiàn)的金融發(fā)展與單位資本產(chǎn)出、物質(zhì)資本積累率、物質(zhì)資本存量強(qiáng)烈正相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果佐證了Schumpeter的這一觀點(diǎn)。周立、王子明（2002）認(rèn)為，中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，金融發(fā)展差距可以部分解釋中國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距。米建國(guó)、李建偉（2002）將社會(huì)總資本分為物質(zhì)資本和金融資本兩個(gè)類別的研究表明，金融適度發(fā)展是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)增長(zhǎng)的必要條件，金融抑制或金融過(guò)度均會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。李青原等（2013）以30個(gè)地區(qū)27個(gè)工業(yè)行業(yè)為樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)中國(guó)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率的提高，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從空間視角看，金融發(fā)展進(jìn)程中必然會(huì)出現(xiàn)金融產(chǎn)業(yè)、金融資源在空間集聚的現(xiàn)象。金融集聚的發(fā)生源于金融機(jī)構(gòu)在地理上的聚集或集中可以在業(yè)務(wù)合作、信息傳播與流動(dòng)、勞動(dòng)力專業(yè)化以及基礎(chǔ)設(shè)施共享等方面獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)（Y.S.Park and M， Essayyad，1989）。這種經(jīng)濟(jì)效益體現(xiàn)為：節(jié)約周轉(zhuǎn)資金余額，提供融資和投資便利；提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)融資成本和投資風(fēng)險(xiǎn)；便利金融機(jī)構(gòu)之間的合作，共享輔助性的產(chǎn)業(yè)（李揚(yáng)，2004）。規(guī)模經(jīng)濟(jì)一經(jīng)產(chǎn)生則會(huì)不斷被加強(qiáng)，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)及其輔助機(jī)構(gòu)將被吸引到某一特定的地理空間，個(gè)人、企業(yè)等金融參與者也不斷向這一聚集區(qū)移動(dòng)（A.E.Tschoegl，2000）。大量非金融企業(yè)向金融集聚區(qū)域的集中，不僅促進(jìn)各個(gè)企業(yè)之間加劇競(jìng)爭(zhēng)，而且提高了信息的傳播速度。受競(jìng)爭(zhēng)程度加劇和供需雙方信息交流便利的影響，企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)將不斷被加強(qiáng)，創(chuàng)新成果的運(yùn)用也不斷加快（K.J.巴頓，1984）。尤其，金融集聚區(qū)信息收集的便利使得金融中介通過(guò)識(shí)別最有機(jī)會(huì)在新產(chǎn)品、新工藝上取得成功的企業(yè)家而提高創(chuàng)新水平，還可以有效地降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)新帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，使創(chuàng)新系統(tǒng)更有效率（劉軍等，2007），進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域整體創(chuàng)新能力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的提高。反過(guò)來(lái)，得益于產(chǎn)業(yè)集聚和技術(shù)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又將進(jìn)一步誘發(fā)產(chǎn)業(yè)空間集聚和技術(shù)創(chuàng)新的自我強(qiáng)化（Martin and Ottaviano，1999； Fujita and Thisse，2002）。這說(shuō)明金融、創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在較強(qiáng)的內(nèi)生影響關(guān)系，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論已不在適用。T.Beck et al. （2000）[17]以R. King and R. Levine （1993a）內(nèi)生增長(zhǎng)理論模型為基礎(chǔ)進(jìn)行的研究表明，金融對(duì)提高物質(zhì)資本存量和私人儲(chǔ)蓄率的長(zhǎng)期作用非常微小，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為顯著的長(zhǎng)期貢獻(xiàn)源于其對(duì)全要素生產(chǎn)率的較大的、積極的影響。

綜上可知，較多學(xué)者們已從理論與實(shí)證的角度對(duì)金融、金融發(fā)展、金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系展開研究。事實(shí)上，已有的研究依然存在一些不足：第一，金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在極為簡(jiǎn)單的從屬關(guān)系（Robinson，1952），但這一簡(jiǎn)單從屬關(guān)系使得金融與GDP之間存在較強(qiáng)的內(nèi)生關(guān)系，既有成果往往予以忽視或者未進(jìn)行妥善處理；第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)通常注意到了金融、金融發(fā)展或金融集聚通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新而驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制，也有學(xué)者如孫武琴、朱順林（2008）、[19]柏玲等（2013） 特別實(shí)證分析了金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，但是真正將金融集聚與創(chuàng)新的相互作用融入金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究過(guò)程中的實(shí)證文獻(xiàn)依然較缺乏。本文立足創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、金融支持實(shí)體的大背景以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，實(shí)證分析創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

二、理論基礎(chǔ)

（一）分析框架

金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有相互影響的內(nèi)生化關(guān)系，這一點(diǎn)已為多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)可（如Martinand Ottaviano，1999； R.Levine，2004等）。為了保持長(zhǎng)期內(nèi)人均產(chǎn)出的增長(zhǎng)率為正，必須有以新產(chǎn)品、新市場(chǎng)或新工藝為形式的技術(shù)知識(shí)方面的持續(xù)進(jìn)步（阿吉翁、霍伊特，2004）。本研究以索洛（Solow）于1956年所創(chuàng)立的增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，參考Aghion and Howitt（1992），R. King and R. Levine （1993a）的研究成果，將金融和創(chuàng)新因素內(nèi)生化，建立多要素增長(zhǎng)模型。

這一模型以GDP為被解釋變量，控制了基本投入要素資本存量和勞動(dòng)力總量（K和L），并把金融集聚、創(chuàng)新投入及其交互項(xiàng)（FLQ、R&D和FLQ×R&D）作為關(guān)注變量。用隱性生產(chǎn)函數(shù)表示：

Y=F（K，L，F(xiàn)LQ， R&D， FLQxR&D） （1）

其中：Y代表經(jīng)濟(jì)總量；K代表資本存量；L代表勞動(dòng)力投入總量；FLQ表示金融集聚程度；R&D代表創(chuàng)新研發(fā)投入；FLQ×R&D（簡(jiǎn)記為RFLQ）代表金融集聚與創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的相互作用。

（二）命題假設(shè)

假定隱函數(shù)（1）中各投入要素對(duì)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的作用滿足邊際遞減規(guī)律，即經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出對(duì)各個(gè)要素的一階導(dǎo)數(shù)大于0，二階導(dǎo)數(shù)小于0；同時(shí)，假定一定時(shí)期內(nèi)不同投入要素的產(chǎn)出彈性是穩(wěn)定不變的?？梢缘玫揭韵旅}假設(shè)：

命題假設(shè)1：資本存量的積累有利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

不論是古典增長(zhǎng)理論，還是新古典增長(zhǎng)理論，抑或是內(nèi)生增長(zhǎng)理論都有著這樣的一個(gè)基本共識(shí)——資本存量的增加是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)資本存量的增加來(lái)源于投資的增長(zhǎng)。投資作為“三駕馬車”中的一駕，其粗放型或集約型的增長(zhǎng)都將是地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張的直接動(dòng)力。尤其是對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)以及R&D活動(dòng)領(lǐng)域投資的增加將會(huì)為國(guó)家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)均衡點(diǎn)的外移提供堅(jiān)實(shí)的資本支撐，能有效推動(dòng)國(guó)家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

命題假設(shè)2：就業(yè)總量的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極影響。

經(jīng)驗(yàn)和理論研究均表明，勞動(dòng)投入的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著重要影響。一定時(shí)期內(nèi)在人口總量保持不變或沒(méi)有重大波動(dòng)的前提下，就業(yè)人員總量的增加意味著勞動(dòng)投入的增加。在增加的勞動(dòng)總量中，一部分從業(yè)人員通過(guò)生產(chǎn)性的體力勞動(dòng)不斷增加社會(huì)商品的供給規(guī)模，推動(dòng)社會(huì)化大生產(chǎn)的順利循環(huán)；另一部分勞動(dòng)者則通過(guò)研發(fā)性的腦力勞動(dòng)不斷開發(fā)新的生產(chǎn)技術(shù)、管理方式和銷售模式等，并將其運(yùn)用到生產(chǎn)、管理與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，進(jìn)而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、組織管理效率與經(jīng)營(yíng)效益，促進(jìn)國(guó)家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

命題假設(shè)3：創(chuàng)新投入規(guī)模的提高與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)。

熊彼特增長(zhǎng)理論的核心特征是內(nèi)生的研發(fā)和創(chuàng)新是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素（嚴(yán)成棵、龔六堂，2009）。倘若僅僅依靠生產(chǎn)要素量的粗放式累加投入，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲早要陷入停滯不前或倒退的狀態(tài)，而“一旦新發(fā)明能夠用于生產(chǎn)，將使得社會(huì)生產(chǎn)更有效率（P.Aghion，P.Howitt，1992） ”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)更加持久。創(chuàng)新研發(fā)投入規(guī)模和強(qiáng)度的不斷提升有利于加快新知識(shí)、新產(chǎn)品的出現(xiàn)和“創(chuàng)造性毀滅（creative destruction）”的實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而推動(dòng)技術(shù)向前不斷進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步則又通過(guò)提高各種生產(chǎn)要素的配置組合效率、逐漸向外推移生產(chǎn)可能性邊界、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化和合理化以及優(yōu)化整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等途徑，形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大策動(dòng)力。因而，某種程度上可以這樣認(rèn)為，R&D活動(dòng)是技術(shù)進(jìn)步的源泉，增加R&D投入是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必要途徑（嚴(yán)成樑、龔六堂，2013）。

命題假設(shè)4：金融集聚的強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向影響。

金融集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響主要通過(guò)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、便利資金融通、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步得以發(fā)生的。金融業(yè)本身就是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)組成部分，不同金融機(jī)構(gòu)在地理空間上的不斷集聚，受益于交易、信息搜尋等成本的節(jié)約盡可能地獲得了最大程度上的聚集效益，在提升自身增加值的同時(shí)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外，金融集聚區(qū)內(nèi)部高效率的信息流通與傳播機(jī)制，能夠大大降低資金需求方與供給方互相搜尋的時(shí)間，為需求方迅速募集到資金，維持社會(huì)大生產(chǎn)的良性循環(huán)。而且，金融集聚區(qū)內(nèi)部完備健全的金融市場(chǎng)能夠依靠信息搜集的便利，提高自身的甄別能力，識(shí)別有前景的新技術(shù)、新工藝和新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，并為其提供資金支持和風(fēng)險(xiǎn)分散等服務(wù)，這就“允許企業(yè)家依托金融市場(chǎng)與技術(shù)之間存在的戰(zhàn)略互補(bǔ)性，選擇風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)更高的技術(shù)（Saint-Paul，1992）”。這種新技術(shù)一旦被某一企業(yè)成功運(yùn)用，將會(huì)為其帶來(lái)超額利潤(rùn)。在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境中，其他企業(yè)也將爭(zhēng)相引進(jìn)、使用此項(xiàng)技術(shù)，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)區(qū)域技術(shù)水平的提高，提升經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力。

命題假設(shè)5：金融與創(chuàng)新的相互作用具有“延遲效應(yīng)”，對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有細(xì)微抑制作用。

企業(yè)開展R&D活動(dòng)的資金有內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。內(nèi)源融資主要是企業(yè)的自有資金，外源融資是企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)（如股票融資）或金融中介（如銀行貸款）的融資（張曉晶，2001）。當(dāng)內(nèi)源性融資不夠充足豐沛之時(shí)，企業(yè)將會(huì)轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)或金融中介進(jìn)行外部融資。假定外部投融資市場(chǎng)信息是完全的，企業(yè)為自身的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)可以順利融通資金。進(jìn)一步，假定企業(yè)所融資金全部用于開展R&D活動(dòng)，那么金融業(yè)通過(guò)支持R&D活動(dòng)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)施加的影響體現(xiàn)為，R&D活動(dòng)因較長(zhǎng)的周期特征使得來(lái)源于金融市場(chǎng)的支持資金短期內(nèi)不能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，與這部分資金用于固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)DP產(chǎn)生的直接效應(yīng)相比較，企業(yè)因開展R&D活動(dòng)所占用的市場(chǎng)盈余資金對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)相應(yīng)地被“延遲”了，輕微地抑制了當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、變量描述

本文使用1998-2013年中國(guó)31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)，共計(jì)496個(gè)基礎(chǔ)樣本觀測(cè)點(diǎn)，研究金融集聚、創(chuàng)新投入對(duì)東、中、西部（采用西部12個(gè)省市、中部8個(gè)省市、東部11個(gè)省市的劃分標(biāo)準(zhǔn)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。依據(jù)經(jīng)濟(jì)理論和數(shù)據(jù)的可獲得性，選取如下指標(biāo)變量：

經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量（Y）：采用各省市的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（CDP）予以衡量。由于金融業(yè)增加值是國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中第三產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，而且金融業(yè)在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也誘發(fā)了對(duì)金融資源需求的擴(kuò)張。因而，為了避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融業(yè)“回流通道”的內(nèi)生影響，我們對(duì)各省市歷年GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除金融業(yè)增加值處理，而后使用1998年為基期的GDP平減指數(shù)將剔除金融業(yè)增加值調(diào)整為實(shí)際GDP。

資本存量（K）：以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用“永續(xù)盤存法（PIM）”計(jì)算。PIM的計(jì)算公式為：K_it=（I_it/P_it）+（1-△_t×K_i（t-1）。其中，K_it表示j省市在t時(shí)期的資本存量，K_i（t-1）表示i省市在t-l時(shí)期的資本存量規(guī)模，I_it表示i省市在t時(shí)期的固定資產(chǎn)投資，P_it表示i省市在t時(shí)期的固定資產(chǎn)投資，△_t為t時(shí)期的固定資產(chǎn)折舊率。本文將31個(gè)省市基期的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額作為初始的資本存量，并將△_t均設(shè)定為5%，推算獲得樣本期內(nèi)不同省市的資本存量。

勞動(dòng)投入（L）：是社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程中不可或缺的基本要素，本文使用31個(gè)省市年末的就業(yè)人員總量測(cè)算。

創(chuàng)新投入（R&D）：國(guó)際上通常使用R&D活動(dòng)的規(guī)模和強(qiáng)度反映一國(guó)的科技實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力（嚴(yán)成棵、龔六堂，2013）。本文使用31個(gè)省市R&D經(jīng)費(fèi)支出總額用于衡量不同省份的創(chuàng)新投入力度，

金融集聚（FLQ）：用以分析地區(qū)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化和集中化程度的“區(qū)位商（Location Quotient，簡(jiǎn)記為L(zhǎng)Q）”衡量金融集聚度。區(qū)位商（LQ）的計(jì)算公式為：LQij=（F_ij/F_i）/（F_kj/F_k）。其中：LQ_ij表示i地區(qū)j產(chǎn)業(yè)的區(qū)位商；F_ij表示i地區(qū)j產(chǎn)業(yè)的增加值；F_i表示i地區(qū)的GDP； F_kj表示全國(guó)j產(chǎn)業(yè)的增加值；F_k表示全國(guó)的GDP。本文使用31個(gè)?。ㄊ校┙鹑跇I(yè)增加值計(jì)算得到的金融業(yè)區(qū)位商來(lái)衡量不同地區(qū)金融業(yè)的集聚程度。

交互項(xiàng)（RFLQ）：是FLQ與R&D投入活動(dòng)相互作用的代理變量，用以捕捉金融集聚區(qū)的金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)為區(qū)域R&D活動(dòng)提供資金支持、風(fēng)險(xiǎn)分散等服務(wù)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的效應(yīng)。本文使用樣本時(shí)間區(qū)間內(nèi)各省市的金融集聚度乘以創(chuàng)新投入經(jīng)費(fèi)進(jìn)行計(jì)算。

四、實(shí)證分析

（一）實(shí)證模型

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證文獻(xiàn)中，柯布一道格拉斯函數(shù)仍然是最常用的生產(chǎn)函數(shù)形式（樊綱、王小魯、馬光榮，2011）。基于式（1）及其相關(guān)命題假定，我們將（1）式顯性化為：

在這里，β₁、β₂分別表示資本存量、勞動(dòng)投入的單位變化對(duì)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的影響，即要素產(chǎn)出彈性；A是除資本與勞動(dòng)以外所有影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素綜合，即全要素生產(chǎn)率（TFP），其變化由多種因素引起，此處主要考慮創(chuàng)新投入與金融集聚的影響。

實(shí)踐與理論表明，技術(shù)水平提高的根源性因素是R&D活動(dòng)。R&D活動(dòng)是技術(shù)進(jìn)步的本源動(dòng)力，而R&D經(jīng)費(fèi)投入是保障R&D活動(dòng)順利開展的基本投入要素，所以R&D經(jīng)費(fèi)投入通常能夠促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提高。金融集聚是推動(dòng)全要素生產(chǎn)率提升的又一重要因素。一方面，金融集聚能夠通過(guò)信息搜集便利、共享配套設(shè)施等節(jié)約交易費(fèi)用，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)；另一方面，金融集聚水平越高，信息甄別能力與效率也越高，能夠迅速識(shí)別成功概率較高的創(chuàng)新主體與創(chuàng)新活動(dòng)，并為其提供資金融通支持，推動(dòng)技術(shù)水平提高。因而，本研究將全要素生產(chǎn)率（TFP）定義為：

此處，A₀表示初始的技術(shù)水平。進(jìn)而，（2）式可以變形為：

進(jìn)一步，對(duì)（3）式兩邊求自然對(duì)數(shù)，結(jié)合研究所使用的面板樣本數(shù)據(jù)可以得到如下半對(duì)數(shù)實(shí)證模型：

其中：GDP_it是i省市第t年的經(jīng)濟(jì)總量；C_it表示截距項(xiàng)；K_it表示i省市第t年的資本存量；L_it表示i省市第t年的年末就業(yè)人員；R&D_it表示i省市第t年的創(chuàng)新投入；FLQ_it代表i省市第t年的金融業(yè)區(qū)位商；RFLQ_it代表i省市第t年的金融對(duì)R&D活動(dòng)的支持作用；β₁，β₂，β₃，β₄，β₅是解釋變量需要估計(jì)的系數(shù)，表示各個(gè)解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度；ε₁表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

對(duì)于上述面板模型（4），第一，充分考慮中國(guó)31個(gè)省市具有較大的個(gè)體差異特點(diǎn)，并且依據(jù)研究目的與豪斯曼、似然比計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果，將實(shí)證模型設(shè)定為個(gè)體固定效應(yīng)模型，使用普通最小二乘（OLS）進(jìn)行初步回歸；第二，考慮到研究樣本寬而短的特征，個(gè)體之間存在顯著的異方差，估計(jì)效率不高，為此使用廣義最小二乘（GLS）加以矯正。第三，由于資本存量、勞動(dòng)投入、創(chuàng)新投入變量具有較強(qiáng)的內(nèi)生性，使用二階段廣義最小二乘方法（TSGLS）處理。

（二）結(jié)果評(píng)價(jià)

1.初步回歸：OLS

對(duì)個(gè)體固定效應(yīng)進(jìn)行OLS估計(jì)的結(jié)果如表2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，四個(gè)模型的可決系數(shù)均在0.9以上，表明整體擬合效果良好；四個(gè)模型的F值均較高，在1010的水平上拒絕原假設(shè)，通過(guò)整體聯(lián)合性檢驗(yàn)。

從各參變量的回歸系數(shù)考察，回歸系數(shù)的正負(fù)均與理論分析部分的預(yù)期一致，但就其統(tǒng)計(jì)顯著性來(lái)說(shuō)，東部地區(qū)的金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不顯著，西部地區(qū)的資本存量、勞動(dòng)投入、金融集聚以及交互項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不存在顯著影響，這顯然與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況不符，令人難以信服。可能的原因之一是，個(gè)體之間存在較大的異方差與變量的內(nèi)生性導(dǎo)致OLS方法回歸下變量的系數(shù)已偏離真實(shí)值，而且也使得t檢驗(yàn)值失真。

2.異方差矯正：GLS

為矯正樣本存在的異方差問(wèn)題，我們使用廣義最小二乘GLS對(duì)個(gè)體固定效應(yīng)模型加以估計(jì)（結(jié)果詳見表3）。與OLS的回歸結(jié)果相比較，GLS的估計(jì)結(jié)果明顯更優(yōu)，表現(xiàn)為：可決系數(shù)和F值均有所提高；西部子樣本回歸得到的參數(shù)系數(shù)方向在保持不變的同時(shí)，統(tǒng)計(jì)顯著性改善效果明顯，比如資本存量、勞動(dòng)投入和交互項(xiàng)的系數(shù)已由不顯著變得顯著，創(chuàng)新投入的t值變大。需要說(shuō)明的是，西部地區(qū)金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不具有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著影響，這主要由于西部地區(qū)整體金融集聚水平不高，仍處于金融集聚區(qū)的打造建設(shè)進(jìn)程中，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用尚未完全顯現(xiàn)。此外，東部地區(qū)資本存量的回歸系數(shù)也不顯著。2013年，東部地區(qū)整體固定資產(chǎn)投資對(duì)CDP的比值僅為0.58，其中，上海、北京和廣東的比值僅為0.26、0.35和0.36。這說(shuō)明東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已迅速轉(zhuǎn)變，不再像中西部地區(qū)依然主要依托資本驅(qū)動(dòng)刺激總量擴(kuò)張。

依據(jù)GLS的計(jì)量結(jié)果，我們可以得出如下幾個(gè)結(jié)論：

經(jīng)驗(yàn)結(jié)果一：資本存量、勞動(dòng)投入是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本源泉，但不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資本和勞動(dòng)要素的倚重程度不同，命題假設(shè)1和2成立。

除了東部地區(qū)資本存量的回歸系數(shù)外，其他模型中資本存量（K）和勞動(dòng)投入（L）均與中國(guó)及東、中、西部的經(jīng)濟(jì)總量存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明資本和勞動(dòng)依然是國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。另外，盡管中國(guó)整體正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，但是東、中、西部各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異決定著其所處的經(jīng)濟(jì)階段有所不同，對(duì)資本和勞動(dòng)要素投入的依賴程度也有所不同。目前，東部地區(qū)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最高的區(qū)域，也是率先實(shí)行改革開放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的地區(qū)，已由側(cè)重資本、勞動(dòng)粗放型投入的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)向了主要依托技術(shù)、資本、勞動(dòng)的集約型投入的發(fā)展模式。而中、西部地區(qū)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，還是實(shí)行改革開放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段都要滯后于東部地區(qū)，中、西部地區(qū)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)仍需更多地倚重于投資和勞動(dòng)投入的帶動(dòng)，這也是中、西部地區(qū)資本存量與勞動(dòng)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回歸系數(shù)大于東部的重要原因。

經(jīng)驗(yàn)結(jié)果二：創(chuàng)新研發(fā)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭可仙膭?dòng)力，命題假設(shè)3成立。

GLS方法下的模型回歸結(jié)果顯示，從全國(guó)整體和東、中、西部區(qū)域兩個(gè)層面來(lái)看，創(chuàng)新研發(fā)投入（R&D）對(duì)全國(guó)水平和區(qū)域水平的經(jīng)濟(jì)總量均表現(xiàn)出顯著的正向相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)新研發(fā)投入產(chǎn)生的規(guī)模遞增效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)；從創(chuàng)新研發(fā)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)效應(yīng)大小進(jìn)行觀察，如創(chuàng)新研發(fā)投入每提高1個(gè)百分點(diǎn)，東部的經(jīng)濟(jì)總量約上升0.40個(gè)百分點(diǎn)，中部的經(jīng)濟(jì)總量約上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，西部的經(jīng)濟(jì)總量約上升0.51個(gè)百分點(diǎn)。這表明：一方面，創(chuàng)新研發(fā)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素，對(duì)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論形成了一定的支撐；另一方面，創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)為落后區(qū)域發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)提供了機(jī)遇，充分借助垂直、水平創(chuàng)新或是次級(jí)創(chuàng)新的助推作用，能夠加快落后地區(qū)縮小與先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距，并有可能切實(shí)達(dá)到落后地區(qū)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性跨越趕超發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

經(jīng)驗(yàn)結(jié)果三：金融業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量提高的重要驅(qū)動(dòng)因素，其專業(yè)化和集聚程度的提升是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)支撐，命題假設(shè)4成立。

金融集聚是當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的主要空間特征。我們發(fā)現(xiàn)，在控制其他變量以后，金融業(yè)發(fā)展的專業(yè)化和集中化與樣本時(shí)間范圍內(nèi)中國(guó)及東、中、西各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。這一現(xiàn)象在四個(gè)GLS模型回歸的結(jié)果中均得到了驗(yàn)證。此發(fā)現(xiàn)有力地揭示了在改革后的中國(guó)，金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)穩(wěn)健的存在（張軍、金煜，2005），也進(jìn)一步支撐了金融業(yè)區(qū)位商所表現(xiàn)出的統(tǒng)計(jì)性描述特征，且充分說(shuō)明了金融資源的空間聚集能夠帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)效益，為中國(guó)區(qū)域性金融中心的加快建設(shè)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

經(jīng)驗(yàn)結(jié)果四：在當(dāng)期，金融集聚和創(chuàng)新研發(fā)的相互作用對(duì)中國(guó)及三大區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有微小的負(fù)面影響，命題假設(shè)5成立。

我們發(fā)現(xiàn)，金融集聚和創(chuàng)新研發(fā)的交互項(xiàng)（RFLQ）與經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭浚℅DP）顯著負(fù)相關(guān)，這表明金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的支持并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為有效的產(chǎn)出。對(duì)這一與經(jīng)驗(yàn)認(rèn)知相反的“有趣”現(xiàn)象，本研究做如下解釋：其一，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的周期較長(zhǎng)，在實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果向市場(chǎng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，必然占據(jù)大量資金，這些被擠占的資金短期內(nèi)難以形成有效的產(chǎn)值，從而對(duì)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成一定的“擠占效應(yīng)”。其二，從長(zhǎng)期觀察，一旦創(chuàng)新獲得成功，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)為其帶來(lái)的收益能夠彌補(bǔ)創(chuàng)新研發(fā)的“延遲效應(yīng)”成本，將推動(dòng)技術(shù)水平更進(jìn)一步，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向更高的均衡點(diǎn)發(fā)展。然而，當(dāng)前中國(guó)的R&D經(jīng)費(fèi)主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部資金，絕大多數(shù)企業(yè)自有資金難以支撐具有高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益特征的R&D活動(dòng)。與此同時(shí)，外部大量的流動(dòng)資金在中國(guó)金融體制仍不健全、金融市場(chǎng)依然不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)狀況和R&D活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)約束下，僅有小部分用于資產(chǎn)、信用等優(yōu)勢(shì)突出的少數(shù)大中型國(guó)有企業(yè)，大量創(chuàng)新熱情高的中小型非國(guó)有企業(yè)難以得到充足、豐沛、連續(xù)的R&D資金流，這顯然是不能夠達(dá)到在“創(chuàng)造性毀滅”（creative destruction）時(shí)，整個(gè)社會(huì)因技術(shù)復(fù)雜而需要的資金“閥值”要求，弱化了金融業(yè)發(fā)展對(duì)區(qū)域系統(tǒng)創(chuàng)新研發(fā)強(qiáng)度、創(chuàng)新流向產(chǎn)出轉(zhuǎn)化能力提升的支撐作用。當(dāng)高利潤(rùn)、高風(fēng)險(xiǎn)的R&D活動(dòng)得不到內(nèi)、外部富足的資金支撐時(shí)，企業(yè)只能放棄既有研發(fā)活動(dòng)，而選擇使用專業(yè)化程度和生產(chǎn)率較低的技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，抑制了技術(shù)水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的提升。

3.內(nèi)生性處理：TSGLS

針對(duì)面板模型（4）可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，我們使用二階段廣義最小二乘法（TSGLS）估計(jì)，工具變量Ⅳ分別是K（-1）、L（-1）和R&D（-1），回歸結(jié)果如表4所示。

與表3相比較，TSGLS方法下的計(jì)量回歸結(jié)果整體變化不大，各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正負(fù)影響關(guān)系均與CLS回歸保持一致，進(jìn)一步肯定了基于GLS計(jì)量結(jié)果得出的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。對(duì)于資本存量而言，全國(guó)及東、中、西部各子區(qū)域樣本下的回歸系數(shù)依然為正，只是全國(guó)樣本對(duì)應(yīng)下的資本存量回歸系數(shù)已不在顯著，這可能與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額與資本形成總額的差額表現(xiàn)出日益擴(kuò)大趨勢(shì)，投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的潛力逐步削弱以及我國(guó)著力推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展以擺脫投資粗放拉動(dòng)的增長(zhǎng)方式有較大關(guān)聯(lián)。

五、結(jié)論與建議

本研究發(fā)現(xiàn)：

第一，資本存量和勞動(dòng)投入依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本源泉，但東部地區(qū)資本驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的作用不顯著。

第二，創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大的重要因素，且有助于縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。

第三，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的驅(qū)動(dòng)作用。

第四，不論是國(guó)家層面還是區(qū)域?qū)用?，金融集聚?duì)R&D活動(dòng)的支持均具有顯著的“延遲效應(yīng)”，表現(xiàn)為其對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有細(xì)微抑制作用。這有兩個(gè)主要原因：創(chuàng)新投入短期內(nèi)難以快速轉(zhuǎn)化為GDP，由此產(chǎn)生擠占效應(yīng)；金融市場(chǎng)流向創(chuàng)新領(lǐng)域的資金依然較少，與其他創(chuàng)新資金一起仍難以達(dá)到“創(chuàng)造性毀滅”所要求的“閥值”導(dǎo)致低水平生產(chǎn)技術(shù)被持續(xù)運(yùn)用，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力提升。

本研究在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面有清晰的政策意蘊(yùn)：

第一，注重基本要素投入的內(nèi)涵式增加，強(qiáng)化要素投入質(zhì)量的提升，促進(jìn)二者融合，努力提高人均資本的有效貢獻(xiàn)。此外，要注重區(qū)域差異化投資，地區(qū)在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資的同時(shí)，更應(yīng)注重投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改善，不斷加大以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資。

第二，加大創(chuàng)新研發(fā)的投入力度。制定并切實(shí)執(zhí)行支持R&D活動(dòng)的相關(guān)政策，引導(dǎo)微觀企業(yè)形成創(chuàng)新研發(fā)意識(shí)，繼續(xù)提高R&D活動(dòng)中的企業(yè)自有資金占比；加大財(cái)政預(yù)算中的R&D經(jīng)費(fèi)比例，加強(qiáng)各級(jí)財(cái)政對(duì)R&D活動(dòng)的支持力度；加大境外高新技術(shù)和研發(fā)資金的引進(jìn)力度，增加境外創(chuàng)新資金規(guī)模，豐富R&D經(jīng)費(fèi)來(lái)源；強(qiáng)化R&D成果產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化工作，增加轉(zhuǎn)化階段的投入，提高科技成果的轉(zhuǎn)化率和貢獻(xiàn)率。

第三，提升金融業(yè)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，完善多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融資源空間布局，加快中部和西部區(qū)域性金融中心的建設(shè)，強(qiáng)化空間聚集和內(nèi)外部規(guī)模化效應(yīng)；充分發(fā)揮高水平的金融專業(yè)化和集中化對(duì)高收益創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目、分散創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和保障研發(fā)資金鏈條的甄別功能，提升金融集聚對(duì)區(qū)域創(chuàng)新水平支撐能力。