中國影子銀行的信用創(chuàng)造模式及其影響

陳迪

摘要：經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展程度不同，影子銀行的信用創(chuàng)造的模式也各有差異，與美國以證券化主導(dǎo)的影子銀行信用創(chuàng)造模式相比，我國的影子銀行信用創(chuàng)造模式主要依托傳統(tǒng)商業(yè)銀行。本文在分析中國式影子銀行的信用創(chuàng)造模式的基礎(chǔ)上，探索影子銀行的發(fā)展對我國金融體系的影響。

關(guān)鍵詞：影子銀行；信用創(chuàng)造；金融體系穩(wěn)定

一、影子銀行的內(nèi)涵

影子銀行（ShadowBank）又稱平行銀行系統(tǒng)（TheParallelBankingSystem），最早是由美國太平洋投資管理公司（PIMCO）的執(zhí)行董事麥卡利在2007年的美聯(lián)儲年度會議上提出，意指游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，美國影子銀行體系主要包括回購協(xié)議、貨幣市場基金、投資銀行等以資產(chǎn)證券化為主導(dǎo)的信用中介體系，其創(chuàng)新主要體現(xiàn)在交易模式的創(chuàng)新。由于資產(chǎn)證券化和金融衍生品市場發(fā)展相對緩慢，中國影子銀行體系圍繞商業(yè)銀行體系而不斷發(fā)展，其創(chuàng)新主要是基于現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和工具、外部監(jiān)管基礎(chǔ)上的融資模式創(chuàng)新，本文討論的影子銀行主要包括銀信理財業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

二、中國影子銀行的信用創(chuàng)造模式

盡管目前對影子銀行尚無統(tǒng)一的定義，但它本質(zhì)上仍然是一種信貸中介或者信用活動。商業(yè)銀行吸收存款發(fā)放貸款并持有的信用創(chuàng)造模式可以將流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換集中與一體，而影子銀行體系更為復(fù)雜、信用鏈條的更長、參與主體更加多元的信用創(chuàng)造模式致使這三種轉(zhuǎn)換的錯配，提高了金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險。中國式影子銀行不僅可以借助傳統(tǒng)商業(yè)銀行，比如銀信理財產(chǎn)品，也可以獨(dú)立于傳統(tǒng)金融體系之外，比如互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、民間借貸等方式進(jìn)行信用創(chuàng)造。

第一、銀行內(nèi)影子銀行的信用創(chuàng)造模式是指銀行為了規(guī)避存貸比、準(zhǔn)備金規(guī)模等外部約束，通過與信托公司、證券公司等非銀行機(jī)構(gòu)合作，發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，并構(gòu)建資產(chǎn)池，避開監(jiān)管向企業(yè)或者項(xiàng)目發(fā)放貸款。以典型的銀信類理財產(chǎn)品為例，銀行和信托公司通常以高于基準(zhǔn)存款利率的預(yù)期收益發(fā)行不同期限的理財產(chǎn)品，并將各種理財產(chǎn)品募集的資金匯集構(gòu)建資金池，然后信托公司就可以將資金池中的資金發(fā)放給借款人，比如房地產(chǎn)企業(yè)或者地方融資平臺。

第二、P2P網(wǎng)貸、眾籌、阿里小貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式。在互聯(lián)網(wǎng)金融的大環(huán)境下，大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的運(yùn)用使得交易雙方的信息更加全面透明，借貸雙方可以直接建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融中介的作用被虛弱。以在我國發(fā)展最為迅猛的互聯(lián)網(wǎng)金融模式——P2P為例，P2P平臺不吸收存款也不發(fā)放貸款，只負(fù)責(zé)披露借款人的信用狀況、資金需求情況等具體信息，由投資者自由選擇放貸對象。這種高效、靈活的信用創(chuàng)造方式克服了銀行信貸審批環(huán)節(jié)繁瑣、資金到賬時間緩慢等問題，提高了資金的配置效率。

第三、民間借貸和小貸公司、擔(dān)保公司等非典型金融機(jī)構(gòu)。民間借貸是我國“二元”金融結(jié)構(gòu)下，金融抑制的產(chǎn)物。民間借貸主要通過地下錢莊、互助基金會的形式為那些無法從傳統(tǒng)金融體系獲取資金的企業(yè)和個人提供資金幫助，并收取高昂的利息。民間借貸不受監(jiān)管，并且通常杠桿操作不斷放大信用供給。小貸公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)不能吸收存款，主要通過自有資金或者發(fā)行金融債券的方式為企業(yè)和個人提供融資服務(wù)，進(jìn)行信用創(chuàng)造。

三、影子銀行對金融體系的影響

影子銀行的發(fā)展對傳統(tǒng)金融體系形成有效補(bǔ)充，緩解了中小企業(yè)融資難得問題，對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了一定的正面作用，但是影子銀行體系存在的缺乏有效監(jiān)管、信息披露不充分、信用創(chuàng)造機(jī)制不健全等問題容易在我國的金融體系不斷積累風(fēng)險，威脅金融穩(wěn)定。

首先，影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制，提高貨幣乘數(shù)，提高了實(shí)際的貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致央行不能有效判斷貨幣市場的供求關(guān)系，使得以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策效果降低，甚至可能導(dǎo)致逆向調(diào)節(jié)。影子銀行體系的利率形成機(jī)制不健全，這容易影響官方利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號傳導(dǎo)，干擾貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道。就貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道而言，在不存在影子銀行體系的情況下，央行可以通過調(diào)控信貸總規(guī)模，影響總需求和產(chǎn)出，但是影子銀行拓寬了企業(yè)融資渠道，擴(kuò)大了信用供給總量，加大了貨幣當(dāng)局對信貸規(guī)模的調(diào)控難度，不利于數(shù)量控制性貨幣政策的實(shí)施。

其次，影子銀行機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險控制不足，資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題普遍存在，大量資產(chǎn)投資于高風(fēng)險的股票、期貨或者其他金融衍生品，過度投機(jī)炒作，催生金融資產(chǎn)泡沫，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，一旦發(fā)生信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險就可能誘發(fā)經(jīng)濟(jì)犯罪，被迫破產(chǎn)，產(chǎn)生金融恐慌和擠兌現(xiàn)象，嚴(yán)重擾亂金融秩序。溫州民間借貸風(fēng)波，泛亞有色金融交易所兌付危機(jī)，P2P跑路事件都是典型案列。這些影子銀行類的金融機(jī)構(gòu)管理不規(guī)范，缺乏專業(yè)的風(fēng)險控制技術(shù)，極容易引發(fā)社會經(jīng)濟(jì)問題和市場風(fēng)險從而威脅整個金融體系的穩(wěn)定性。

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