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    聚焦,價(jià)值投資理論的深度理解

    2016-02-27 02:29:28張海燕
    餐飲世界 2016年1期
    關(guān)鍵詞:張海燕餐飲企業(yè)消費(fèi)品

    聚焦,價(jià)值投資理論的深度理解

    張海燕天圖資本管理中心合伙人

    CYSJ=餐飲世界

    Z=張海燕

    CYSJ:天圖的投資邏輯和投資風(fēng)格是怎樣的?

    Z:2011年之前天圖還不是一個(gè)專注消費(fèi)品投資的基金,2011年開始我們討論是不是要專注在某個(gè)領(lǐng)域。在此之前,天圖投資的項(xiàng)目包括消費(fèi)品、節(jié)能環(huán)保、先進(jìn)制造等各個(gè)領(lǐng)域,總之,國家鼓勵(lì)的、比較熱門的行業(yè)天圖都有涉獵。但是后來我們發(fā)現(xiàn),如果想比別人更早、更準(zhǔn)確地判斷一個(gè)項(xiàng)目未來的發(fā)展前景,就需要對行業(yè)和企業(yè)都有非常深的理解才行。所以我們決定聚焦,而最后聚焦的點(diǎn)就落在消費(fèi)品上。之所以有這樣的選擇,主要是包括兩個(gè)原因,第一,我們看好中國長期的消費(fèi)升級趨勢,堅(jiān)信會有很多新的、優(yōu)秀的品牌成長起來,帶來更好的投資機(jī)會。第二,我們認(rèn)為這是我們比較優(yōu)勢所在。

    CYSJ:基于這種價(jià)值投資,而不是價(jià)格投資的理念,您覺得在投資餐飲類項(xiàng)目的過程當(dāng)中最大的困難是什么?

    Z:困難主要是有兩點(diǎn)。第一,口味的普適性。比如,南方的某些食品到北方就未必會被廣泛接受。雖然隨著人口流動性逐漸加大,這個(gè)問題被弱化,但它仍然是我們會重點(diǎn)考慮的問題。第二,很多餐飲企業(yè)的經(jīng)營不規(guī)范,比如采購等。為什么說餐飲企業(yè)不容易上市,主要是因?yàn)槭杖肜麧櫉o法準(zhǔn)確衡量。不過現(xiàn)在有一批很優(yōu)秀的連鎖餐飲企業(yè),信息化程度非常高,像上述問題,其實(shí)都可以得到解決。

    CYSJ:這些年餐飲行業(yè)就投資價(jià)值而言發(fā)生了哪些改變?

    Z:這個(gè)很難從數(shù)據(jù)上說,因?yàn)槲覀儧]有對一個(gè)行業(yè)做這種監(jiān)測性的研究。對于項(xiàng)目的考察還主要是深入到具體的企業(yè)。當(dāng)然在投資了一些餐飲企業(yè)之后,我們也形成了對這個(gè)行業(yè)的理解。實(shí)際上近兩年,很多餐飲企業(yè)家已經(jīng)具備一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)家的眼光和能力。我們相信中國餐飲未來一定能成長出幾百億,甚至千億市值的公司。

    CYSJ:最近“互聯(lián)網(wǎng)+”、O2O、分享經(jīng)濟(jì)不斷地在被提及,您覺得下一個(gè)風(fēng)口大概在哪里?

    Z:其實(shí)天圖對“風(fēng)口”不是特別關(guān)注,或者說擅長判斷。有一些投資機(jī)構(gòu),我覺得他們能夠非常敏銳地把握到這個(gè)趨勢。也可能在一定程度上,這個(gè)風(fēng)口也是由于大家的共識而形成。通常既然是風(fēng)口,那就不會持續(xù)太久,天圖自認(rèn)為自己是做價(jià)值投資的,相對來說,就更加關(guān)注長期發(fā)展趨勢,所以不太關(guān)注風(fēng)口。我們對風(fēng)口的關(guān)注是這樣的,如果項(xiàng)目是在風(fēng)口上,那么我們就要稍微警惕一些,因?yàn)樗锌赡鼙桓吖馈?/p>

    CYSJ:從自身以往成功的投資經(jīng)驗(yàn)上講,天圖是如何掙錢的?

    Z:一個(gè)優(yōu)秀的公司能夠長期保持良好的業(yè)績增長,那么它即使是在上市之后,既然有可能有非常好的增長勢頭。那這種情況下,我們好不容易找到一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè),然后對它做研究、判斷,跟企業(yè)家深入溝通,最終決定投資。但投資之后,最樂觀的情況就是說,三四年企業(yè)上市,必須趕緊賣掉。雖然我們知道這其實(shí)是不對的,但也沒辦法,因?yàn)榛鹗怯衅谙薜?。我們最新一期基金?0億人民幣,然后又已經(jīng)在新三板掛牌,以后當(dāng)我們需要募資的時(shí)候,就只要增發(fā)就可以。這樣就成為了一個(gè)常青基金,這樣做的最大好處其實(shí)是在于沒有“退出”的要求。所以回到剛才的問題,我們是怎么掙錢?以前就是必須投資以后,盼著項(xiàng)目三年能夠上市,上市不成,最差到五六年的時(shí)候也要想法將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給別人,要不然基金到期了。但是以后天圖是傾向于長期持有。在這個(gè)過程中,分享收益同樣來源于公司價(jià)值的增長,而并不是靠項(xiàng)目分紅。只不過以前實(shí)現(xiàn)這個(gè)價(jià)值的方式是要把項(xiàng)目賣了才能實(shí)現(xiàn),而現(xiàn)在不用賣,靠長期持有也可以實(shí)現(xiàn)。

    天圖資本投資項(xiàng)目:美味不用等

    天圖資本管理中心合伙人張海燕對話《餐飲世界》總編輯 邱國軍

    CYSJ:那這樣的話,天圖是不是更有實(shí)力、更有意愿去投資餐飲行業(yè)了?

    Z:實(shí)力不敢說,但是從意愿上來講,我們一直都有意愿。我們對于擁有如此龐大市場的餐飲業(yè)還是非??春玫?。而且從全球范圍來看,中國的中餐處在不說是唯一的領(lǐng)先地位,至少也是處在一個(gè)非常優(yōu)勢的地位上,我們堅(jiān)信它一定能成長為更大的市場。

    CYSJ:面對好項(xiàng)目,天圖如何從同類機(jī)構(gòu)中脫穎而出呢?

    Z:好的項(xiàng)目永遠(yuǎn)都有資本在追、在搶。但優(yōu)秀的企業(yè)真正需要的是什么?它的需要至少包括兩個(gè)方面,第一,“你能夠理解、認(rèn)同他的想法”。也就是說,即便你有錢,投資了,但要么指手畫腳,要么就跟企業(yè)家想法南轅北轍,這是任何一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家都會排斥的。第二,“你能幫到他什么”。從這兩方面來講,天圖因?yàn)殛P(guān)注于消費(fèi)品領(lǐng)域,所以還是有點(diǎn)自信的。因?yàn)槲覀儽容^了解消費(fèi)品領(lǐng)域,能夠理解企業(yè)家想做的事,認(rèn)同他已經(jīng)做的事情的價(jià)值。再者,更重要的就是所謂的增值服務(wù)。

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