基于Malmquist—DEA模型的產(chǎn)險公司再保險效率實證研究

吳祥佑　蘇曉鵬

摘要：基于Malmquist-DEA模型測度了我國大陸地區(qū)22家產(chǎn)險公司2003—2013年的再保險效率，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了分析產(chǎn)險公司再保險效率影響因素的Panel data模型，實證研究表明，樣本期內(nèi)產(chǎn)險公司的再保險效率整體上呈上升趨勢，源自技術(shù)效率變動的“追趕效應(yīng)”推動了這一上升，規(guī)模效率的提升則推動了技術(shù)效率的變動。分保上的規(guī)模不經(jīng)濟和賠付率的上升阻礙了各產(chǎn)險公司再保險效率的提升；自身資本實力和業(yè)務(wù)量的增加提高了分出人的談判能力。

關(guān)鍵詞：再保險；效率；Malmquist指數(shù)；產(chǎn)險公司；巨災(zāi)風(fēng)險；風(fēng)險管理；分出人；追趕效應(yīng)

中圖分類號：F842.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-2101（2016）02-0068-07

引言

保險業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)，其自身經(jīng)營的穩(wěn)健性對一國經(jīng)濟社會的健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。改革開放以來，我國大陸地區(qū)的保險業(yè)雖然取得了很大的進(jìn)步，但其在極端災(zāi)害條件下的經(jīng)營穩(wěn)定性卻一直難以讓社會完全放心。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)有行業(yè)資本、經(jīng)營能力及再保險運用情況下，我國財產(chǎn)保險業(yè)對巨災(zāi)風(fēng)險的償付能力明顯不足[1]。為保障自身安全，保險公司需在更廣的范圍內(nèi)分散、轉(zhuǎn)移其承保風(fēng)險，避免出現(xiàn)巨災(zāi)索賠下的償付危機，降低破產(chǎn)概率[2]。如何合理運用再保險的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制，提高風(fēng)險管理效率就成了各界關(guān)注的焦點。

從分出公司的角度看，再保險有助于分散風(fēng)險、控制責(zé)任、穩(wěn)定經(jīng)營、均衡業(yè)務(wù)質(zhì)量、擴大承保能力和降低營業(yè)成本等多重作用。通過合理的再保險安排，原保險人既能降低自身的賠付支出，又能降低經(jīng)營的業(yè)務(wù)成本，還能增加傭金收入和可運用資金，獲得更多的盈利機會，提高經(jīng)營效率[3]。但正如原保險人承保要收取保險費一樣，原保險人通過再保險轉(zhuǎn)移其承保風(fēng)險也需要支付一定的費用，包括分保費或再保險費，也包括一定的分保費用[4]。

由于承保風(fēng)險的特殊性，產(chǎn)險公司是再保險市場的主要分出人[5]。隨著我國財產(chǎn)保險業(yè)的快速發(fā)展，單一風(fēng)險責(zé)任加大與責(zé)任準(zhǔn)備金不足間的矛盾將更趨突出，直接保險業(yè)務(wù)的增長引致更高的再保險需求，提高再保險的效率也將更趨緊迫[6]。準(zhǔn)確測度與客觀評價我國產(chǎn)險業(yè)的再保險效率，分析其主要影響因素，探索有效的提高路徑，不僅有助于經(jīng)營者正確制定分保策略，合理進(jìn)行再保險安排，對監(jiān)管者準(zhǔn)確評估監(jiān)管績效，制定合理的再保險發(fā)展戰(zhàn)略均具有指導(dǎo)意義。為此，筆者將運用非參數(shù)Malmquist-DEA模型測度我國大陸地區(qū)財產(chǎn)保險業(yè)的再保險效率及其變遷，并建立分析影響產(chǎn)險業(yè)再保險效率Panel Data模型以揭示不同因素的影響力度與方向，以期能對產(chǎn)險業(yè)再保險效率的提升有所助益。

一、文獻(xiàn)回顧

對保險公司的再保險需求及其影響因素，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界都給予了充分的關(guān)注，但對分出人再保險安排效率的研究卻鮮有學(xué)者涉及。國外相關(guān)的研究成果，往往是研究其他問題的“副產(chǎn)品”。直到2008年金融危機的爆發(fā)，尤其是AIG出現(xiàn)風(fēng)險管理困境，才激發(fā)學(xué)術(shù)界對再保險安排的效率問題進(jìn)行研究。

Hongjen Lin，Minming Wen和ASA（2008）考察了美國P/L公司運用再保險和金融衍生品作為風(fēng)險管理工具提高成本效率的問題，發(fā)現(xiàn)以金融衍生品管理投資風(fēng)險有利于成本效率的提高，而以再保險管理承保風(fēng)險卻沒有這種效果[7]。Hongjen Lin，Minming Wen和Charles C. Yang（2011）運用SFA方法考察了美國P/L公司運用再保險和金融衍生品提高成本效率的問題，發(fā)現(xiàn)原保險人更傾向于用金融衍生品而非再保險來創(chuàng)造公司價值[8]。Cummins，et al.（2012）讓人們重新對再保險的運用恢復(fù)了信心，他們以美國NAIC的F一覽表（Schedule F）的數(shù)據(jù)為樣本，用DEA法分析了再保險運用與分出人績效間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營績效與再保險運用正相關(guān)，當(dāng)再保險人為非美資企業(yè)時尤其如此，但與再保險安排集中度負(fù)相關(guān)[9]。

國內(nèi)學(xué)術(shù)界近年來也開始關(guān)注再保險問題，研究的重心集中在兩個方面：一是分析再保險需求的影響因素；二是探求如何發(fā)展我國的再保險市場，但基本上沒有對再保險運用效率的研究。在再保險需求影響因素方面，蔡華（2009）發(fā)現(xiàn)隨著市場集中度的下降，產(chǎn)險公司的分出比例逐年上升；市場份額越大，分出比例越高；代理業(yè)務(wù)比重高的產(chǎn)險企業(yè)存在不愿意分出的現(xiàn)象[10]。吳聯(lián)燦、申曙光和王亮（2010）認(rèn)為產(chǎn)險公司并未充分發(fā)揮再保險提高風(fēng)險管理水平，改善償付能力的作用。趙桂芹和吳洪（2010）的研究表明，穩(wěn)健經(jīng)營、專業(yè)服務(wù)需求是我國產(chǎn)險公司再保險需求的主要動機，投資激勵動機和規(guī)避稅收動機尚不明顯；在資本監(jiān)管約束下，我國產(chǎn)險公司有被動再保險的強烈動機。胡炳志、唐甜和王若鵬（2012）發(fā)現(xiàn)外部宏觀經(jīng)濟因素對產(chǎn)險公司再保險需求的影響較大，而內(nèi)部因素的影響則不明顯[11]。在加快再保險市場發(fā)展方面，史鑫蕊（2012）認(rèn)為我國再保險市場尚處于發(fā)展的初級階段，潛力較大，隨著市場主體的增加，再保險市場的競爭將更趨激烈[12]。趙彧（2008）主張?zhí)岣咴俦ｋU供給能力，以適應(yīng)再保險需求的不斷增長[13]。官兵（2008）建議加快再保險市場主體的產(chǎn)權(quán)改革，形成更有效率的治理結(jié)構(gòu)，提升我國再保險市場的效率[14]。曹玲和咎欣（2010）發(fā)現(xiàn)隨著保險業(yè)的發(fā)展，外資對我國再保險業(yè)的控制能力在逐步加強，但整體控制力依然較弱[15]?？梢姡瑖鴥?nèi)外學(xué)術(shù)界均未針對分出人的再保險效率開展研究，沒有為分出人如何提高再保險效率，提高經(jīng)營穩(wěn)定性、改善經(jīng)營績效提供理論支持。為彌補這一缺憾，筆者參考呂秀萍（2009）的方法[16]，試圖用Malmquist-DEA模型測度產(chǎn)險業(yè)的再保險效率，探索其影響因素，為產(chǎn)險業(yè)提高再保險效率給予理論支持。

二、再保險效率測度的Malmquist-DEA模型

（一）研究方法

DEA（Data Envelopment Analysis）是測度保險業(yè)效率的主要方法，它是一種“面向數(shù)據(jù)”的，用于測度多投入、多產(chǎn)出決策單元（DMU）績效或相對效率的分析方法。在規(guī)模報酬不變的假設(shè)下，Charnes、Cooper與Rhodes（1978）提出了CCR模型，也稱為規(guī)模報酬不變的CRS模型，用于測度樣本機構(gòu)的技術(shù)效率、配置效率和成本效率。隨后，Banker、Charnes與Cooper（1984）放松規(guī)模報酬不變的假設(shè)，提出了BCC模型，也稱為規(guī)模報酬可變的VRS模型，將技術(shù)效率進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率。但無論是CCR模型，還是VRS模型，都只能針對單一年度或期間之各個決策單位作橫斷面之評估，而無法就連續(xù)數(shù)個年度或期間作縱斷面之分析[17]。因此，本研究采用由DEA模型所衍生出的Malmquist指數(shù)來測度各產(chǎn)險公司再保險效率的變遷。

（二）Malmquist指數(shù)模型

在規(guī)模報酬可變條件下，F(xiàn)are等（1994）通過求解VRS模型，將effch進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率變化（pech）和規(guī)模效率變化（sech）。因此，Malmquist指數(shù)可最終分解為三部分，即M=effch×techch=（pech×sech）×techch，有助于研究者更深入地開展研究。

（三）投入、產(chǎn)出指標(biāo)設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

合理定義投入、產(chǎn)出指標(biāo)，是正確運用DEA方法的關(guān)鍵。為提高再保險效率，分出公司將根據(jù)不同的業(yè)務(wù)類型、自身的財務(wù)狀況及市場環(huán)境，綜合運用多種再保險方法與技術(shù)，對自留額與轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險責(zé)任及收益狀況進(jìn)行分析與預(yù)測。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，分出人在再保險實施過程中，必然會最小化投入，最大化產(chǎn)出，這為定義再保險效率測度的投入、產(chǎn)出指標(biāo)提供了依據(jù)。筆者將保險人力圖最大化的指標(biāo)界定為產(chǎn)出，而將其竭力最小化的指標(biāo)界定為投入。因此，筆者將分出保費、分保費用作為投入，而將攤回賠款、攤回分保費用作為產(chǎn)出。由于國內(nèi)直接保險公司的再保險分入業(yè)務(wù)比例很小，且2007年后的《中國保險年鑒》不再提供原保險人分保賠款支出的數(shù)據(jù)，筆者的再保險效率分析將僅限于原保險人的分出業(yè)務(wù)而不包括其分入業(yè)務(wù)。

為正確運用Malmquist-DEA模型，本文數(shù)據(jù)為平衡的面板數(shù)據(jù)，全部來自《中國保險年鑒》（2004—2014年），樣本期為2003—2013年，這主要是因為2003年前的《中國保險年鑒》僅提供了平安保險集團(tuán)的財務(wù)數(shù)據(jù)，而缺乏單獨的平安財產(chǎn)保險數(shù)據(jù)。雖然《中國保險年鑒（2004）》共提供了23家財產(chǎn)保險公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，但由于中華聯(lián)合保險公司在樣本期內(nèi)出現(xiàn)了重大經(jīng)營變故，不宜作為分析對象，因此本文的研究對象僅為22家財險公司。樣本期內(nèi)，這22家公司基本上能反映我國大陸地區(qū)財產(chǎn)保險業(yè)的整體狀況，為保證數(shù)據(jù)的平衡性，不再引入新成立的公司。由于樣本期內(nèi)，民安（中國）和美國美亞兩家公司僅有子公司，而無總公司的財務(wù)報表，這兩家公司的數(shù)據(jù)為各子公司數(shù)據(jù)的簡單加總。

三、實證結(jié)果分析

筆者以我國大陸地區(qū)22家財產(chǎn)保險公司的再保險統(tǒng)計資料為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，運用Coelli（1996）提供的DEAP軟件[18]，計算了這22個家產(chǎn)險公司2003—2013年間歷年的Malmquist指數(shù)，并得到了歷年全行業(yè)整體的Malmquist指數(shù)。

（一）產(chǎn)險業(yè)再保險效率變動情況分析

表1顯示，我國大陸地區(qū)產(chǎn)險業(yè)再保險效率的Malmquist指數(shù)除在2005—2006年、2007—2008年、2008—2009年和2010—2011年小于1，其他年份均大于1，說明樣本期內(nèi)大陸地區(qū)產(chǎn)險業(yè)的再保險效率整體在上升，產(chǎn)險業(yè)通過“干中學(xué)”的市場實踐，逐步提高了再保險安排的效率。2005—2006年的下降與人民幣升值、攤回賠款匯兌損失過大有關(guān)；2007—2008年的下降則與2008年初的南方暴雪及當(dāng)年5月的汶川地震發(fā)生后再保險費率上漲有關(guān)；2008—2009年的下降則與由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機有關(guān)；2010—2011年的下降源于“四萬億”刺激效應(yīng)的衰減。

表2中Malmquist指數(shù)顯示，樣本期內(nèi)共有11家財產(chǎn)保險公司的再保險效率整體上在逐年上升，其中內(nèi)資公司7家，外資公司4家。另有11家公司的再保險效率整體上并無多大改善，其中內(nèi)資公司4家，外資公司7家。由于Malmquist=effch×techch，而樣本期內(nèi)共有18家公司的技術(shù)效率變化（effch）大于1，即“追趕效應(yīng)”在產(chǎn)險業(yè)再保險效率的提升中起著決定性的作用，表明在再保險實踐中各產(chǎn)險公司均在努力采用最先進(jìn)、最合理的技術(shù)，力爭以本行業(yè)現(xiàn)有的最好技術(shù)安排再保險。又由于effch=pech×sech，樣本期22家公司的規(guī)模效率（sech）都大于1，即各產(chǎn)險公司的再保險效率所以能實現(xiàn)“追趕效應(yīng)”，主要是因為規(guī)模經(jīng)濟在起作用。經(jīng)濟繁榮推動著我國大陸地區(qū)財產(chǎn)保險的快速發(fā)展，原保險保費的快速增長提高了產(chǎn)險分出人的談判能力，更多的分出業(yè)務(wù)提高了分出人再保險規(guī)劃與安排的能力，盡管樣本期內(nèi)產(chǎn)險業(yè)再保險的純技術(shù)進(jìn)步（pech）并不明顯。樣本期內(nèi)，我國大陸地區(qū)產(chǎn)險業(yè)再保險效率變化的純技術(shù)效率的均值為1.002，規(guī)模效率的均值為1.039，Malmquist指數(shù)年均為0.952。各指標(biāo)的均值表明，我國大陸地區(qū)產(chǎn)險業(yè)再保險效率的提升主要來自產(chǎn)險公司相互學(xué)習(xí)借鑒的“追趕效應(yīng)”，而“追趕效應(yīng)”的實現(xiàn)則主要來自規(guī)模效率的提高。

（二）各產(chǎn)險公司再保險效率變化分析

根據(jù)表3所提供的各產(chǎn)險公司歷年再保險效率Malmquist指數(shù)的變化，可以將樣本期內(nèi)，全部22家產(chǎn)險公司的再保險效率分為以下幾類：第一類，再保險效率整體進(jìn)步不大，但較為穩(wěn)定，反映這類公司的再保險安排技術(shù)成熟穩(wěn)定，可能與其較大的規(guī)模有關(guān)，如人保產(chǎn)險和華泰保險。第二類，再保險效率基本上呈逐年下降的趨勢，盡管期間曾有小幅反彈，如太平洋產(chǎn)險、大地保險、太平產(chǎn)險、大眾保險、永安保險、民安中國、中銀深圳和美國美亞等公司。第三類，再保險效率先下降，后上升，表明這類公司的再保險技術(shù)在穩(wěn)步提高，如平安產(chǎn)險、皇家太陽、三星上海和安聯(lián)廣州。第四類，再保險效率變化幅度較大，效率提升的年份均出現(xiàn)在2006—2007年，如天安保險、華安保險、豐泰上海、日本財產(chǎn)和利寶重慶。第五類，再保險效率變化較大，效率提升的年份均出現(xiàn)在2007—2008年，如丘博保險和三井住友。

四、產(chǎn)險公司再保險效率影響因素分析

（一）Panel Data模型的構(gòu)建

前沿效率分析法是一種相對效率測度方法，通過比較決策單位與效率前沿間的距離來測度其效率，它內(nèi)含著一個假定，即各DMU的效率完全由其內(nèi)部管理水平或自身特征決定。為進(jìn)一步了解影響產(chǎn)險公司再保險效率的因素，測度各因素的影響力度與方向，以更有效地實施其再保險規(guī)劃，提高經(jīng)營績效。筆者以各產(chǎn)險公司再保險效率的Malmquist指數(shù)（M）為被解釋變量，以總資產(chǎn)的對數(shù)值（lnasset）、實收資本的對數(shù)值（lncapital）、保費收入的對數(shù)值（lnprem）、賠付率（lossr）和虛擬變量（dummy，dummy=1為外資公司，dummy=0為內(nèi)資公司）5個變量為解釋變量，構(gòu)建了分析影響產(chǎn)險公司再保險效率的Panel Data模型：

Mit=？琢+？茁1lnassetit+？茁2lncapitalit+？茁3lnpremit+？茁4lossrit+？茁5dummy+？著it

其中，Mit表示第i家公司第t年再保險效率的Malmquist指數(shù)，i=1，2，…；22，t=2003，2004，…，2013；？琢為常數(shù)項，？茁是解釋變量的待估參數(shù)，？著為隨機誤差項。

（二）產(chǎn)險公司再保險效率影響因素分析

由于Malmquist指數(shù)（M）測度的是各公司逐年的進(jìn)步情況，是一種“環(huán)比類”數(shù)據(jù)，為反映其這一特征，本文分別給出了基于2003—2013年和2004—2013年兩個樣本期的回歸結(jié)果。常數(shù)項以安聯(lián)保險為參照，表4中的回歸結(jié)果顯示，總資產(chǎn)的增加并未顯著提高各產(chǎn)險公司的再保險效率，樣本期內(nèi)再保險效率與總資產(chǎn)額負(fù)相關(guān)，說明資產(chǎn)的增多增強了產(chǎn)險公司的自信心，導(dǎo)致其盲目提高自留比例，引致再保險的低效率，這與傳統(tǒng)的理論認(rèn)知相符。

在監(jiān)管者加強償付能力監(jiān)管的條件下，我國產(chǎn)險公司的實收資本額會隨著業(yè)務(wù)量的增長而被動地逐年增加。由于再保險能在不增加原保險人資本額的條件下提高其承保能力，是一種高效的股權(quán)替代品，是保險公司進(jìn)行資本管理的重要手段（趙桂芹，吳洪，2010），表4的回歸結(jié)果與這一理論完全吻合。樣本期內(nèi)保險公司的再保險效率與實收資本額正相關(guān)，說明原保險人在股東追加資本金的同時也在積極地進(jìn)行分保，既滿足了監(jiān)管者的要求，也最大化了股東的利益。

表4顯示，業(yè)務(wù)量的增加提高了產(chǎn)險公司的再保險效率，說明在保險費率不變的情況下，產(chǎn)險公司保費收入的增加使其掌控的資產(chǎn)總額隨之增多，其承保和償付能力增強，有能力提高自留比例，也更有能力優(yōu)化分出業(yè)務(wù)，提高再保險效率。當(dāng)然，這也可能意味著原保險保費收入的增長導(dǎo)致需分出的保費增多，進(jìn)而提高了分出人的再保險談判能力，提升其再保險效率。

回歸結(jié)果還表明，分出人的再保險效率隨著賠付率的上升而上升，說明其在復(fù)雜業(yè)務(wù)、特殊業(yè)務(wù)或高損失率業(yè)務(wù)上的再保險安排效率較高。再保險人除了能幫助分出人轉(zhuǎn)移承保風(fēng)險，還能向其提供理賠管理、定價、風(fēng)險管理等服務(wù)，因而高損失率業(yè)務(wù)的分出往往會提高原保險人的再保險效率。

虛擬變量的回歸系數(shù)顯示，外資財險公司由于再保險經(jīng)驗豐富，談判能力強，其再保險安排往往更有效率，明顯高于內(nèi)資公司，內(nèi)資公司雖然市場份額大，分出保費多，但分出效率仍有待提高。

五、結(jié)論與建議

筆者基于Malmquist-DEA模型測度了2003—2013年我國大陸地區(qū)22家產(chǎn)險公司的再保險效率，并在此基礎(chǔ)上通過構(gòu)建產(chǎn)險公司再保險效率的Panel data模型，分析了產(chǎn)險公司再保險效率的影響因素，測度了各因素影響的力度與方向。

考察期內(nèi)，我國大陸地區(qū)產(chǎn)險公司的再保險效率整體上呈上升趨勢，“干中學(xué)”的市場實踐逐步提高了分出人再保險安排的效率。我國大陸地區(qū)產(chǎn)險公司再保險效率的提升主要源自技術(shù)效率的變動，即通過“追趕效應(yīng)”實現(xiàn)的，主要動力源自各公司對行業(yè)內(nèi)最優(yōu)再保險方法的學(xué)習(xí)借鑒。產(chǎn)險公司再保險效率“追趕效應(yīng)”的實現(xiàn)，并非源于行業(yè)整體再保險技術(shù)的提高，產(chǎn)險業(yè)規(guī)模的擴大在其中發(fā)揮著決定性的作用。

盡管我國大陸地區(qū)產(chǎn)險業(yè)再保險效率在逐年提升，但各公司再保險效率的Malmquist指數(shù)分化嚴(yán)重，沒有呈現(xiàn)出應(yīng)有的收斂性。因為自身特征的差異，各產(chǎn)險公司在分出業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出了很大的區(qū)別，無論是內(nèi)外資公司，還是新老公司均未表現(xiàn)出集群性。在再保險效率的影響因素中，規(guī)模的擴大，資產(chǎn)總額的增加使產(chǎn)險公司在分出業(yè)務(wù)上逐漸表現(xiàn)出規(guī)模不經(jīng)濟，導(dǎo)致再保險效率的下降。由于再保險具有資本替代的作用，在業(yè)務(wù)量快速增長的背景下，產(chǎn)險公司既在不斷地追加資本金，也在高效地進(jìn)行分保。原保險保費收入的增多，業(yè)務(wù)量的擴大既提高了產(chǎn)險公司的自留比例，也提高了其分保的談判能力。在高損失率等復(fù)雜業(yè)務(wù)上，再保險人既向分出人提供了優(yōu)質(zhì)的專業(yè)服務(wù)，也利用其專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行了撇脂，產(chǎn)險公司的再保險效率隨著賠付率的上升而下降。

可見，規(guī)模的擴大雖能提高產(chǎn)險公司的抗風(fēng)險能力，但其再保險效率不一定會隨之上升。大的產(chǎn)險公司應(yīng)主要基于整體經(jīng)營利潤而非個別危險單位損失的波動性來安排再保險。在監(jiān)管者日益重視償付能力監(jiān)管的背景下，隨著業(yè)務(wù)量的增多，產(chǎn)險公司除要求股東追加資本金外，應(yīng)更高效地利用分保實施資本替代。在高損失率業(yè)務(wù)上，產(chǎn)險公司應(yīng)提高分保談判能力，降低再保險人利用專業(yè)優(yōu)勢實施撇脂的不利影響。由于再保險經(jīng)驗豐富，談判能力強，外資保險公司的再保險安排往往更有效率。

資產(chǎn)規(guī)模的大小并不是再保險效率的正向促進(jìn)因素，監(jiān)管者不宜放松對大公司的監(jiān)管，但資本金的增多確實有助于提高再保險效率，監(jiān)管者應(yīng)基于償付能力適時要求保險公司補充資本金。保費規(guī)模的擴大，分出保費的增多有利于提高原保險人的再保險談判能力，改善再保險效率，各財險公司應(yīng)抓住機遇及時做大做強。賠付率的提高會提高原保險人的再保險效率，但這往往是一種被動的，是一種“干中學(xué)”提高，無論是原保險人，還是監(jiān)管者都不宜迷信這一危險的提高途徑。外資公司具有更高的再保險效率，說明內(nèi)資公司仍應(yīng)努力追趕其先進(jìn)的風(fēng)險管理技術(shù)。

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責(zé)任編輯、校對：艾 嵐

Abstract： Based on Malmquist-DEA model， this paper measures the reinsurance efficiency of 22 primary property insurance companies in the mainland of China range from 2003 to 2013 and develops a panel data model to test different determinants of cession efficiency. The findings show that the reinsurance efficiency was on the rise within the sample period， the technological efficiency change is the main driving force， the scale efficiency change enhances the technology efficiency. The diseconomies of scale and the increase of claim drag the reinsurance efficiency down. The complement of owners' equity and the expansion of premium scale strengthen the primary insurers' bargain power.

Key words： reinsurance； efficiency； Malmquist index； property insurance company； catastrophe risk； risk management； cedant； catch-up effect