我國衍生金融市場監(jiān)管研究

郭蒙

摘 要：衍生金融市場是我國金融市場的重要組成部分，本文圍繞衍生金融市場，分析了其風險性以及進行市場監(jiān)管的必要性，并就如何強化衍生金融市場監(jiān)管提出了建議措施。

關(guān)鍵詞：衍生金融市場；監(jiān)管

一、相關(guān)概述

衍生金融市場是我國金融市場的重要組成部分，衍生金融市場中的金融產(chǎn)品屬于衍生金融工具，它們大都具有活躍金融市場、規(guī)避防范風險的作用，同時也具有高風險的特征。正是基于此，要想推動金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展，實現(xiàn)衍生金融市場的規(guī)范化，有效規(guī)避風險就需要強化對衍生金融市場的監(jiān)管。

在世界經(jīng)濟一體化進程不斷加快以及市場經(jīng)濟體制不斷完善的大背景下，衍生金融市場也快速發(fā)展，這一背景下導致傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式在衍生金融市場面臨著不少的缺陷和問題。一方面是衍生金融市場發(fā)展速度驚人，操作程序和流程復雜，同時交易的產(chǎn)品種類也千差萬別，這就使得原先的外部監(jiān)管模式很難全面包容現(xiàn)有的衍生金融產(chǎn)品，出現(xiàn)監(jiān)管的空白。另一方面衍生金融市場中的金融機構(gòu)也會利用當前的監(jiān)管空白和漏洞逃避監(jiān)管和制約。在這樣一種情況下，金融監(jiān)管機構(gòu)有必要進一步重視衍生金融市場的風險管控，強化內(nèi)部風險管理機制建設(shè)，確保風險的可控性，在強化衍生金融市場監(jiān)管的基礎(chǔ)上推動金融秩序更加規(guī)范化。

二、衍生金融市場監(jiān)管的必要性分析

1.衍生金融市場的職能

衍生金融市場具有配置資源、降低國家風險以及吸收社會游資的作用，正是由于衍生金融市場的重要作用也要求國家金融監(jiān)管部門強化對衍生金融市場的監(jiān)管。衍生金融市場的資源配置作用主要是體現(xiàn)在其價格發(fā)行機制上，一方面衍生金融市場本身接近于完全競爭，在這一環(huán)境下的衍生金融產(chǎn)品價格也接近于供求均衡價格，有助于實現(xiàn)衍生金融市場的資源配置作用。同時，衍生金融市場的價格也是基礎(chǔ)市場價格的預期，基本上能夠反映出基礎(chǔ)市場未來預期的收益率。只有在基礎(chǔ)市場的預期收益率高于社會資金平均收益率時，才能夠?qū)崿F(xiàn)社會資金向高收益項目流動。同時，衍生金融市場能夠提高國家金融體系的效率，降低金融風險，也為社會游資投資提供了一種新的渠道，有助于將預防性貨幣需求轉(zhuǎn)化為投資性貨幣需求，這就使得市場化、證券化以及經(jīng)濟貨幣化大背景下社會游資積極參與衍生金融市場建設(shè)發(fā)展提供了必要的條件。

2.衍生金融市場的風險性

盡管衍生金融市場能夠轉(zhuǎn)移和分散風險，但是其并不能夠化解和消除風險，只是風險管理工具。由于衍生金融工具本身具有杠桿作用，能夠?qū)鹑谛в卯a(chǎn)生放大作用，因此當衍生金融工具產(chǎn)生風險時常常也比較巨大，會扮演風險放大器的作用。假設(shè)衍生金融工具過渡衍生或者過度集中在某一些金融機構(gòu)中，這些衍生金融產(chǎn)品本身的風險就可能會進行集聚，產(chǎn)生巨大的風險壓力，既可能會對金融機構(gòu)本身造成打擊，也很可能會對整個金融市場產(chǎn)生巨大的傷害。衍生金融工具既可以分散風險，同時也會放大風險，關(guān)鍵在于市場監(jiān)管的效率和效益。正是基于衍生金融市場的重要作用以及自身的風險性，有必要強化監(jiān)管，有效規(guī)避風險，推動衍生金融市場規(guī)范化發(fā)展。

三、強化我國衍生金融市場監(jiān)管的建議措施

1.進一步健全完善衍生金融市場內(nèi)部風險管理制度

強化風險管控，實現(xiàn)規(guī)范化管理和發(fā)展是確保我國衍生金融市場健康持續(xù)發(fā)展的必要條件。作為新興的金融市場，推動衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進衍生金融市場發(fā)展是當前我國金融創(chuàng)新的重要方向。要實現(xiàn)衍生金融市場的規(guī)范化發(fā)展離不開內(nèi)部風險控制機制的健全完善，建立健全內(nèi)部風險管控體系具有很高的必要性。在金融危機爆發(fā)之后，政府金融監(jiān)管部門積極倡導依靠清算所和交易所作為場外衍生品市場的中央對手方，來解決衍生金融市場發(fā)展中出現(xiàn)的問題。由于清算所和交易所自身在降低信用風險、提高金融市場透明度方面的重要意義，有必要在健全完善衍生金融市場內(nèi)部風險管控的要求下，重點對清算所、交易所市場進行優(yōu)先扶持。尤其是在當前我國衍生金融市場正處于初始起步階段，各項管理機制尚待進一步健全完善，內(nèi)部風險管控機制的作用和效能也有待于進一步發(fā)揮，優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)衍生金融市場，逐步實現(xiàn)管理環(huán)境的信息透明、風險管控完備、監(jiān)管嚴格，在此基礎(chǔ)上切實推進我國衍生金融市場的健康持續(xù)發(fā)展。

2.建立完善衍生金融市場風險救援以及市場準入制度

在我國衍生金融市場的發(fā)展過程中，政府金融監(jiān)管部門有義務(wù)和責任強化對衍生金融市場的監(jiān)管，在風險管控和規(guī)范發(fā)展上給予指導，以此來不斷強化衍生金融市場的穩(wěn)定性和規(guī)范性。一方面，政府金融監(jiān)管部門要對市場中的衍生金融產(chǎn)品實現(xiàn)市場準入上的有效監(jiān)督管理，確保在技術(shù)手段上可控，規(guī)則設(shè)計上有法律依據(jù)，在方案設(shè)計上論證充分，同時在運行上確保實施監(jiān)管，并對異常事件設(shè)計必要的應(yīng)對措施，只有這樣才能夠確保我國的衍生金融市場在發(fā)展過程中規(guī)范高效。另一方面，政府監(jiān)管部門應(yīng)當就我國衍生金融市場的發(fā)展設(shè)計必要的風險救援以及市場準入制度。這主要是考慮到衍生金融工具本身具有較高的風險性和投機性，同時風險本身也在不斷變化發(fā)展。即便是衍生金融中介機構(gòu)管理良好也難以保障衍生金融市場中發(fā)生異常事件，出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，影響到衍生金融市場中的信用風險，正是基于上述分析，要實現(xiàn)對衍生金融市場的風險管控，政府金融監(jiān)管部門有必要建立完善衍生金融市場風險救援以及市場準入制度。

3.進一步推動衍生金融市場信息披露制度建設(shè)，切實提升衍生金融市場的信息透明度

要規(guī)范衍生金融市場發(fā)展，切實規(guī)避和防范系統(tǒng)性金融風險就需要建立完善衍生金融市場的信息披露制度，提升市場信息披露的透明度。衍生金融產(chǎn)品之間的交易活動屬于表外業(yè)務(wù)，相關(guān)的金融監(jiān)管部門難以獲得準確的財務(wù)信息，無法實現(xiàn)對衍生金融市場中衍生品交易風險的把握，相關(guān)的市場交易者也就更難以準確把握衍生品自身的財務(wù)信息，這對于投資者做出準確的財務(wù)判斷都十分不利。因此，要確保衍生金融市場的健康發(fā)展，實現(xiàn)規(guī)范化、科學化發(fā)展，并切實規(guī)避風險就需要推動信息披露制度建設(shè)，提升信息透明度。在此，政府金融監(jiān)管部門應(yīng)當要求相關(guān)交易方強化衍生金融產(chǎn)品信息披露，便于市場參與者及時把握市場風險。一方面，政府監(jiān)管部門需要強化對衍生金融產(chǎn)品交易動態(tài)的監(jiān)管，及時收集和把握衍生金融產(chǎn)品的交易信息。另一方面，政府監(jiān)管部門在原先的信息披露基礎(chǔ)上增加衍生交易頭寸報表設(shè)計，滿足資產(chǎn)負債表表外業(yè)務(wù)的資本充足性要求，逐步建立完善各類衍生金融產(chǎn)品交易投資充足率的標準，強化衍生金融市場風險規(guī)避和抵御能力建設(shè)。除此之外，衍生金融產(chǎn)品交易雙方還應(yīng)當按照信息披露的基本原則，對于那些能夠幫助市場參與者準確評價衍生金融產(chǎn)品組合質(zhì)量以及風險水平的信息進行及時充分的披露，減少市場參與者的盲目性，滿足他們的信息需求，便于自身科學決策。

4.推動衍生金融市場向著多元化方向發(fā)展

伴隨著世界經(jīng)濟一體化進程的不斷加快，市場經(jīng)濟體制的不斷完善，包括場外交易市場在內(nèi)的國際衍生金融市場發(fā)展速度越來越快，規(guī)模越來越大，場外交易所占的比重也越來越高。與此同時，伴隨著我國利率市場化程度的不斷加深，匯率形成機制逐步向著市場化方向邁進，在很大程度上導致我國的匯率風險和利率風險不斷加大，迫切需要建立多層次的衍生金融產(chǎn)品來對風險進行對沖。我國衍生金融機構(gòu)需要不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新，在原先債券遠期交易、遠期外匯交易、債券買斷式回購、人民幣利率互換，人民幣與外幣互換等相關(guān)衍生金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國金融市場實際和現(xiàn)實需求，積極依托銀行間市場和托管結(jié)算平臺、金融產(chǎn)品交易平臺等，緊緊抓住機遇推動外匯衍生金融產(chǎn)品跟人民幣之間的業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步實現(xiàn)場外市場與場內(nèi)市場并行、有競爭有合作、層次多元化、標準產(chǎn)品跟非標準產(chǎn)品相互補充的衍生金融市場發(fā)展格局。

四、結(jié)束語

總的來講，金融衍生市場是金融市場發(fā)展的重要內(nèi)容，衍生金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展在很大程度上推動了我國金融市場的發(fā)展。在發(fā)展的背后，衍生金融市場中也存在著較大的市場風險和不確定性因素，這些因素的存在都會在很大程度上影響著金融市場的穩(wěn)定性。正是基于此，強化對衍生金融市場的監(jiān)督管理，提升衍生金融市場的風險防范能力，推動衍生金融市場規(guī)范化發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。應(yīng)當明確，衍生金融市場的發(fā)展是一個長期的過程，不可能一蹴而就，相關(guān)的監(jiān)督管理體制建設(shè)在經(jīng)驗上也需要慢慢積累，相關(guān)部門需要進一步認識和研究金融衍生工具，明確其在金融體制改革深化中的地位和作用，完善現(xiàn)代金融服務(wù)體系，強化對金融衍生產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的監(jiān)管，推動我國衍生金融市場健康持續(xù)發(fā)展，為經(jīng)濟社會發(fā)展提供金融保障和支持。

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