經(jīng)濟學(xué)家

2015年人民幣匯率不會大幅貶值

張明 中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資室主任

近期，市場上出現(xiàn)了人民幣對美元匯率可能在2015年大幅貶值的判斷。對中國央行而言，至少有兩方面因素使其對人民幣貶值幅度持保留態(tài)度。

其一，隨著經(jīng)濟增速放緩，當前中國金融體系的潛在風(fēng)險正在集聚與顯現(xiàn)。而一旦人民幣顯著貶值在市場上造成貶值預(yù)期，那么可能有大量國內(nèi)資本外流，造成國內(nèi)流動性不足與利率上行，從而加劇企業(yè)去杠桿化與房地產(chǎn)市場向下調(diào)整，引爆系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

其二，央行迄今為止一直把人民幣國際化作為一個重要的政策目標。要在當前環(huán)境下進一步推動人民幣國際化，就需要維持人民幣匯率的穩(wěn)定甚至強勢。

此外，2015年中國將重新面臨美方要求人民幣對美元匯率至少保持穩(wěn)定的外部壓力，這在一定程度上也會限制人民幣對美元貶值幅度。

總之，穩(wěn)中趨貶而非大幅貶值，才是2015年人民幣對美元匯率的運動基調(diào)。（3月12日）

宏觀經(jīng)濟政策須做好應(yīng)對“潛在”通縮準備

殷劍峰 中國社科院金融研究所副所長

為了防止經(jīng)濟陷入通貨緊縮，要圍繞以下三個方面，既采取著眼于長期的改革措施，又采取立足當前的貨幣和財政政策。

第一，實施廣泛的“債轉(zhuǎn)股”，減少存量負債，降低杠桿率。這是防止和治理通貨緊縮的首要任務(wù)。我們之所以能夠走出亞洲金融危機后的通貨緊縮，其中最重要的舉措就在于與各種改革措施相輔相成的“債轉(zhuǎn)股”和債務(wù)清理核銷。

第二，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，繼續(xù)拓寬融資渠道，優(yōu)化增量負債。為了防止出現(xiàn)亞洲金融危機后的“惜貸”局面，一是需要加快全社會信息系統(tǒng)和信用體系建設(shè)。二是推動債券市場改革和發(fā)展。三是在適度監(jiān)管的基礎(chǔ)上鼓勵非正規(guī)金融的發(fā)展。

第三，實施更加有效的宏觀經(jīng)濟政策，加快關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的改革，穩(wěn)定和擴大總需求。實施穩(wěn)健的貨幣政策，應(yīng)該及時采取降準、降息的措施。否則，一旦陷入通貨緊縮，貨幣政策將首先喪失效力。（3月17日）

化解存量債務(wù)風(fēng)險須再造解決機制

張茉楠 中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員

允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成地方政府債券，并沒有改變市場的總需求和總供給，只是改變了政府融資成本中的風(fēng)險溢價。為使債務(wù)重構(gòu)成功獲得制度保障，下一步必須再造債務(wù)化解方式。

第一，積極探索嘗試多種直接融資方式。第二，建立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)市場，完善地方政府投資項目的進出和退出機制，以便地方退出部分國有股權(quán)，盤活地方政府融資平臺資產(chǎn)，市政建設(shè)項目資產(chǎn)證券化進入地方預(yù)算，使地方債務(wù)陽光透明。第三，對純公共性項目、準公共性項目和市場性項目分別核算，分門別類地提出債務(wù)償還途徑和具體的實施方案。第四，嘗試發(fā)行永續(xù)國債。擴大國債的發(fā)行規(guī)模，增加央行以及商業(yè)銀行的國債持有比例。第五，盤活財政存量資金，實施國庫基金單一賬戶管理。（3月18日）

培養(yǎng)經(jīng)濟增長動力的新源泉

連平 交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家

從中長期看，培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長動力源泉主要有全面深化改革、新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、開放的對外戰(zhàn)略等途徑。

首先，通過全面深化改革，大力提升全要素生產(chǎn)率。改革將主要從三個方面來提升全要素生產(chǎn)率：一是提升資源配置效率;二是釋放技術(shù)進步動能;三是提升人力資本質(zhì)量。

其次，新型城鎮(zhèn)化將拓展新的經(jīng)濟增長空間。新型城鎮(zhèn)化以城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、能源集約、生態(tài)宜居、和諧發(fā)展為基本特征，實現(xiàn)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施一體化和公共服務(wù)均等化，能為經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大的新機遇。

第三，開放的對外戰(zhàn)略將創(chuàng)造經(jīng)濟新活力。通過開放的對外戰(zhàn)略深化內(nèi)外聯(lián)動效應(yīng)，把“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)建設(shè)與“走出去”戰(zhàn)略相互配套、有機結(jié)合，能夠進一步擴大開放，積極融入后WTO時代的經(jīng)濟全球化進程，從而催生我國經(jīng)濟增長的新的動力源泉。（3月20日）

歐元將與歐元資產(chǎn)形成“雙牛”走勢

柯挺 MFI首席戰(zhàn)略學(xué)家

隨著歐盟與希臘雙方對自身實際情況深入了解，尋求妥協(xié)以彌合分歧將逐步在近期落實，隨著歐版QE的正式實施，預(yù)計歐元將逐步見底，并在未來與歐元資產(chǎn)一起形成雙牛走勢。

第一，歐元經(jīng)濟基本企穩(wěn)，開始見底回升。原因有三：財政緊縮已成過去式; 25%的貶值幅度，極大修復(fù)了歐洲出口企業(yè)的競爭力;能源下跌，變相地增加了家庭的收入。

第二，歐洲政府、機構(gòu)債盤子有限，歐版QE造成的無風(fēng)險債權(quán)趨近0利息，這將逼迫養(yǎng)老金機構(gòu)及貨幣基金等大批投資者收益為滿足客戶分紅要求，接受歐洲央行紅包，離開無風(fēng)險國債市場，轉(zhuǎn)而配置其他風(fēng)險資產(chǎn)，從而帶動資產(chǎn)價格的整體上漲，并吸引國際投資者進入歐洲。

隨著歐元本輪超跌趨勢的終結(jié)，歐元兌美元下跌中被錯殺的制度性紅利將逐步體現(xiàn)出來，并支撐歐元兌美元匯率上漲。（3月21日）

中國2020年將跨越中等收入陷阱

林毅夫 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、名譽院長

中國財政赤字占GDP的比重處于全世界最低水平，政府用積極的財政政策，加上民間將近50%的高儲蓄，可以通過政府的錢來撬動民間的錢，再加上4萬億美元的外匯儲備，達到7%的經(jīng)濟增長基本沒有問題。不僅是2015年，整個“十三五規(guī)劃”期間我們都可以達到。

現(xiàn)在我國國內(nèi)生產(chǎn)總值占世界的比重約13%，按照十八大提出的在2010年基礎(chǔ)上翻一番的計劃，如果能夠?qū)崿F(xiàn)比7%高一點的增長，到2020年我們的人均GDP也可以在2010年的基礎(chǔ)上翻一番。

如果發(fā)達國家經(jīng)濟的新常態(tài)是相對疲軟，我們保持7%左右的增長就是高增長。人民幣還會繼續(xù)升值。相比2010年，人民幣已大幅升值，未來幾年再升值不到10%的話，到2020年人均GDP就可以達到12610美元。按照現(xiàn)在世界銀行的統(tǒng)計指標，這代表著我們擺脫了中等收入陷阱，進入高收入國家。（3月22日）

“一帶一路”將掀起國內(nèi)第四次投資熱潮

管清友 民生證券研究院執(zhí)行院長

從國內(nèi)層面看，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進入落實階段，投資低迷的趨勢可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，“一帶一路”可能點燃繼1993年、21世紀初入世和2009年“4萬億”之后的第四次投資熱潮。

從純經(jīng)濟角度看，相關(guān)項目建設(shè)將直接或間接拉動投資和經(jīng)濟增長。根據(jù)公開收集的信息統(tǒng)計，各地方“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達到1.04萬億元，跨國投資規(guī)模約524億美元。我們預(yù)計將拉動GDP增速0.2?0.3個百分點。

更重要的是，“一帶一路”可能重新改變地方政府的行為模式，新一輪的地方政府投資沖動可能隨之引發(fā)。

總體來看，決策層宏觀管理的思路可能在2015年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，從緊縮需求倒逼結(jié)構(gòu)性改革，逐漸轉(zhuǎn)向需求擴張配合供給改革的思路，而“一帶一路”就是這種轉(zhuǎn)變過程中最重要的催化劑。（3月30日）