外匯領(lǐng)域改革須順勢而為

2015年的外匯領(lǐng)域改革，在中央政府工作報告中已有明確要求：保持人民幣匯率處于合理均衡水平，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，擴(kuò)大人民幣國際使用，加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)，完善人民幣全球清算服務(wù)體系，開展個人投資者境外投資試點，適時啟動“深港通”試點。

改革深化加之全球性的貨幣量化寬松，人民幣能否“挺得住”，成為了業(yè)界關(guān)注焦點。去年人民幣扭轉(zhuǎn)此前多時的升值趨勢，市場對人民幣會否就此進(jìn)入貶值通道展開了熱烈討論。

此時的外匯改革，可謂“深水區(qū)”遇上了“急險灘”，可能面臨更大的機(jī)制、體制上的困難與挑戰(zhàn)——如何在人民幣匯率波動時防止大量套利;如何管理好巨額外匯儲備;如何從根本上做到既切實轉(zhuǎn)變外匯管理方式，又保證管理效率、把控企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為中的潛藏風(fēng)險？

為此，《財經(jīng)國家周刊》專訪中國人民銀行副行長、國家外管局局長易綱，他不但對人民幣匯率趨向均衡表示了信心，還給出了匯率改革須不急不躁、順勢而為的態(tài)度，并就當(dāng)前“一帶一路”國家戰(zhàn)略之下的外儲投資新格局作出闡述。對于外管局自身“動手術(shù)”的問題，他同樣予以回應(yīng)。

人民幣國際化須水到渠成

《財經(jīng)國家周刊》：近來，人們對人民幣匯率可能進(jìn)入貶值通道存在爭議，你有何看法？人民幣離匯率均衡還有多遠(yuǎn)？有說法認(rèn)為，當(dāng)下不應(yīng)再僅僅看重人民幣掛鉤美元的結(jié)果，不應(yīng)再只關(guān)注這兩種貨幣匯率間的比較，而應(yīng)更與時俱進(jìn)地衡量人民幣匯率波動。你對此怎么看？

易綱：我認(rèn)為，人民幣匯率形成機(jī)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場供求已起到?jīng)Q定性作用，上下波動是完全正常的。

匯率是國家經(jīng)濟(jì)、金融綜合情況的晴雨表之一，非常重要。最近，人民幣匯率走弱引發(fā)了貶值爭論。實際上，近年來人民幣匯率開始呈現(xiàn)出雙向浮動的特點，有貶有升，正逐漸走向均衡合理的狀態(tài)，且未來也將愈發(fā)趨向均衡，保持基本穩(wěn)定。

最近一兩年，如果說美元是全球第一強(qiáng)貨幣，人民幣就是第二強(qiáng)貨幣。比如2014年，歐元、日元這兩大貨幣對美元的貶值幅度均超過10%，而人民幣市場交易價貶值僅2%左右。并且，與中國發(fā)展水平相接近的發(fā)展中國家貨幣相比，例如印度、俄羅斯、巴西、南非等金磚五國貨幣，人民幣是最穩(wěn)定、最強(qiáng)勢的。當(dāng)前，一些發(fā)展中國家出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的資本外流，貶值幅度較大。

另一方面，近期的人民幣貶值主要是針對美元而言，但人民幣的名義有效匯率和實際有效匯率均是“一攬子匯率”。在這一點上，人民幣名義有效匯率和實際有效匯率均是走強(qiáng)的，即便未來出現(xiàn)較窄區(qū)間內(nèi)的上下波動也實屬正常，不用過度解讀。我對人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，還是有信心的。

《財經(jīng)國家周刊》：匯率改革是中國金融改革的重點之一。面對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的現(xiàn)實，你對人民幣幣值穩(wěn)定的信心主要來自何處？另外，今年的匯改有可能適時調(diào)整人民幣兌美元匯率波幅2%嗎？人民幣國際化今年會有哪些實質(zhì)性舉措？

易綱：人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，有以下幾方面原因：

首先，中國經(jīng)濟(jì)盡管進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速由高速變?yōu)橹懈咚伲蚍秶鷥?nèi)仍然是比較快的。其次，匯率的關(guān)鍵在于國際收支，目前我國經(jīng)常項目仍有較大順差，貿(mào)易出口規(guī)模仍大于進(jìn)口，這是外匯市場的基本面。第三，過去幾年內(nèi)，人民幣國際化加速，不僅國內(nèi)企業(yè)在貿(mào)易、投資上用到人民幣，國際上諸多機(jī)構(gòu)也更傾向于在資產(chǎn)配置上用到一部分人民幣，持有人民幣債券、股票等資產(chǎn)，全球范圍均對人民幣有一定需求。并且，中美等國的利差仍然較大，全球資本的趨利本質(zhì)，也將使其長期對人民幣資產(chǎn)保持投資意愿。再者，從國際國內(nèi)的機(jī)構(gòu)、公民對其資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化來看，從市場資金供求的實際情況來看，人民幣幣值也將保持基本穩(wěn)定。

至于匯率改革，近兩年已有了實質(zhì)性突破，匯率雙向波動已成為常態(tài)，沒有迫切調(diào)整人民幣對美元匯率2%浮動區(qū)間的必要性。

人民幣國際結(jié)算中心已經(jīng)在全球廣泛分布，資本項目可兌換也在去年滬港通的基礎(chǔ)上一步步推開，有不少境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐中國銀行間市場和債券市場。目前還有部分國家和地區(qū)對簽署人民幣或本幣互換協(xié)議表示出意愿。今年，央行還將繼續(xù)開發(fā)人民幣跨境支付清算系統(tǒng)（CIPS），繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。

但需要指出的是，人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，央行的態(tài)度是水到渠成。

仔細(xì)觀察CNY（人民幣在岸市場）和CNH（人民幣離岸市場），以及人民幣現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場等，都可以發(fā)現(xiàn)它們長期以來已基本由市場活動來主導(dǎo)，具備較高的市場化程度。

因而，人民幣國際化更多的是市場自發(fā)行為——境內(nèi)外個人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)愿意持有人民幣，央行樂見其成，且沒必要以行政力量來強(qiáng)行推進(jìn)。人民幣國際化越是自然則越有效果，符合市場在資源配置中起決定性作用這一客觀規(guī)律。

外儲投資要與時俱進(jìn)

《財經(jīng)國家周刊》：目前，我國擁有近4萬多億美元的巨額外匯儲備。長期以來，市場上一直存在對其投資機(jī)制、投資效率的詬病，更有說法認(rèn)為外儲投資存在負(fù)收益、不劃算等問題。當(dāng)下，絲路基金的成立對外儲投資多元化給出了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，你怎樣看待這一問題？

易綱：市場上存在一些對外儲投資的誤讀。

例如，有觀點認(rèn)為整個外儲投資長期以來存在負(fù)收益，這是概念不清造成的錯誤。具體說來，我國目前民間與官方的境外投資資產(chǎn)6萬多億美元，境外對中國的投資資產(chǎn)4萬多億美元，存在大約2萬億美元的差額。其中，境外對中國的投資大部分是直接投資，尤其是企業(yè)行為，例如微軟、蘋果等企業(yè)在中國就有一整套投資規(guī)劃和體系，收益巨大。但是，中國對外投資更多在于二級市場，在國際收支平衡表上的收益，往往低于境外投資在中國所得的收益。

因而，前述負(fù)收益，是指境外機(jī)構(gòu)對中投資和中國對外投資兩者中，前者的總收益有時高于后者的總收益，但就此說我國外儲投資為負(fù)收益，純屬誤讀。事實上正相反，我們的外儲收益并不低。

《財經(jīng)國家周刊》：有說法稱，外儲投資美債不劃算，你如何看待這一觀點？與中投等其他投資機(jī)構(gòu)相比，外儲投資的真實收益率是怎樣的？

易綱：首先必須明確，外儲投資須具備三個特性，即安全性、流動性和保值增值性，這是外儲投資的原則和出發(fā)點。

事實上，我們的外匯儲備收益率普遍高于被投資國通脹率，其經(jīng)營管理達(dá)到了保值增值的目標(biāo)，不存在虧損問題。

過去30多年來，美國國債始終處于牛市，漲幅明顯，這就使得我們投資美國國債的收益相當(dāng)不錯，做到了保值增值，收益率遠(yuǎn)高于被投資國通脹率，購買力不但未下降，還在目前的國際形勢下有所提升。當(dāng)前，國際油價、鐵礦石等大宗商品價格下跌，也為我們的購買力提升給出了較大空間。

主管外儲投資主要有兩個機(jī)構(gòu)，一個是外管局，一個是中投公司，兩者的投資方式、渠道、標(biāo)的等各不相同。

然而，比較投資收益率，應(yīng)該將國內(nèi)的商業(yè)銀行、保險公司、金融集團(tuán)甚至央企、國企納入進(jìn)來，以適度競爭來促進(jìn)投資收益的不斷優(yōu)化提高，因為只有相對完全的競爭市場才能給市場參與者帶來競爭壓力。

目前，工、農(nóng)、中、建、交這五大國有商業(yè)銀行和招商銀行等股份制銀行，以及中信證券、社?；鹉酥林惺?、中石油、華潤集團(tuán)、港中旅等央企、國企，都擁有較大量的海外投資，相互之間也會有所比較。

最近，外管局就被《亞洲投資者》雜志評為亞太地區(qū)“2014年最佳央行投資者”和“2014年最佳中國投資者”，成為中國內(nèi)地唯一獲得年度最佳機(jī)構(gòu)投資者獎項的機(jī)構(gòu)。

該獎項評語中稱，外管局管理著3.8萬億美元外匯儲備極其不易，是真正意義上的全球投資者，且正逐步多元化其資產(chǎn)組合，尤其近三年涵蓋了全球多種固定收益資產(chǎn)及房地產(chǎn)。外管局影響力巨大，在人員、流程及專業(yè)性方面均超過其同類機(jī)構(gòu)，是維護(hù)國際金融穩(wěn)定的重要力量。

接下去，我們還將在資產(chǎn)配置、投資組合、風(fēng)險管理、投資專業(yè)性等方面進(jìn)一步改善和提高。

《財經(jīng)國家周刊》：外儲投資多元化提了很多年，外管局也做了不少有益嘗試，目前離真正的多元化還有多遠(yuǎn)？眼下，絲路基金的成立，又對外儲投資提出哪些新要求？長期以來，外儲投資美元資產(chǎn)相對較多，會否因絲路基金的成立對外儲投資給出新的優(yōu)先序列？

易綱：在我看來，外匯儲備投資多元化主要分為三個維度：

一是在幣種上的多元化，例如投資美元、歐元等;二是區(qū)域上的多元化，包括發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家，尤其是美日歐和亞非拉國家;三是在資產(chǎn)上做到多元化，即不僅僅是投資債券，也要加大對流動性、回報率相對有保障的實體資產(chǎn)的投資。

多元化的主要目的是“不把雞蛋放在一個籃子里”，分散風(fēng)險的同時盡量提高收益。在降低整體風(fēng)險方面，我國外儲投資做得比較到位，且在整體收益、流動性等方面也具備較大優(yōu)勢。

至于眼下絲路基金的成立，肯定會對外儲投資提出新要求、新挑戰(zhàn)。

過去，外儲主要盯住美國國債等安全性較高的資產(chǎn)，在區(qū)域上盡管做到了一定的多元化，但也主要投資于美國、日本等經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定的發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。絲路基金成立之后，我們肯定會在投資區(qū)域、投資標(biāo)的等方面有所調(diào)整，對于“一帶一路”沿線國家會有更多的關(guān)注。

其中的原則，即在任何階段都盡力保持外儲投資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，保持資產(chǎn)配置的最優(yōu)化，并隨著國家戰(zhàn)略、國際格局的改變來不斷調(diào)整和改善投資結(jié)構(gòu)，做到與時俱進(jìn)。

外管局自身“動刀”

《財經(jīng)國家周刊》：許多改革的終點和難點，往往都是對管理機(jī)構(gòu)自身的改革。中央提出簡政放權(quán)、放管結(jié)合作為各部委改革的重要切口，外管局在給自己“動手術(shù)”的過程中，有過哪些經(jīng)歷和規(guī)劃？

易綱：今年兩會期間，李克強(qiáng)總理的政府工作報告繼續(xù)將簡政放權(quán)、放管結(jié)合作為了機(jī)構(gòu)改革的重頭戲，強(qiáng)調(diào)加大改革力度并提出了更高要求。擔(dān)任外管局局長多年，我的感受非常深刻。

早在2009年，外管局就提出了“五個轉(zhuǎn)變”，并認(rèn)真履行了轉(zhuǎn)變外匯管理理念和方式的任務(wù)，加大簡政放權(quán)力度。這“五個轉(zhuǎn)變”，即從重審批轉(zhuǎn)變?yōu)橹乇O(jiān)測分析;從事前監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)事中、事后管理;從重視行為管理轉(zhuǎn)變?yōu)楦又匾曋黧w管理;從“有罪假設(shè)”轉(zhuǎn)變到“無罪假設(shè)”，從“正面清單”轉(zhuǎn)變到“負(fù)面清單”。

《財經(jīng)國家周刊》：長期以來外管局一直相對神秘，其為自身動手術(shù)的“五個轉(zhuǎn)變”尤其簡政放權(quán)方面，有哪些具體體現(xiàn)？

易綱：縱觀這五年，我們的改革已經(jīng)能看到較大成效。

第一個成效是大力推進(jìn)了簡政放權(quán)，逐步做到了便利貿(mào)易、便利投資。為此做的第一件事，便是取消進(jìn)出口收付匯逐筆核銷這一制度。

該制度已有20多年歷史，“動刀”起來并不容易，且每年我國進(jìn)出口貨物貿(mào)易規(guī)模達(dá)數(shù)萬億美元，進(jìn)出口收付匯達(dá)幾千萬筆，工作量巨大。因而，這項改革耗時兩三年，最終將進(jìn)出口收付匯的逐筆核銷簡化為在總量上對貨物流和資金流的后臺監(jiān)管。

此外，我們還極大地簡化了資本項目的管理工作，資本項下行政許可項目從2009年的59個子項減至17個子項，降幅超過70%。

第二個，我們大規(guī)模清理了法規(guī)文件，廢止了幾百個規(guī)范性文件，并將所有文件都公開透明地掛上網(wǎng)，讓公眾一目了然。

具體說來，為了打破管理上的“玻璃門”，使法規(guī)文件讓人看得懂、學(xué)得會、做得了，外管局僅僅在貨物貿(mào)易外匯管理改革上，就廢止了123個規(guī)范性文件，最終形成以一個指引、一個細(xì)則和一個規(guī)程為架構(gòu)的貨物貿(mào)易外匯管理法規(guī)體系?？偨Y(jié)起來，外匯局總局近年宣布廢止和失效規(guī)范性文件超過700件，削減幅度超過六成;分局則由上萬件削減為160余件。其目的，是讓公眾、機(jī)構(gòu)對法規(guī)和業(yè)務(wù)清晰明了，方便其貿(mào)易投資和跨境經(jīng)濟(jì)行為。

我們?yōu)榇俗隽藴y算，僅貨物貿(mào)易外匯管理改革一項，每年企業(yè)單筆平均收、付匯時間分別縮短70%和85%，投入的人力資源減少了三分之一，每年可為企業(yè)節(jié)省人工、交通等費用近48億元。

《財經(jīng)國家周刊》：在對外管局自身機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)的改革上，具體有哪些舉措？中央提出，簡政放權(quán)不僅要放得下去，還要接得住、管得了。外管局是如何在“動刀”中既保證效率，又管住風(fēng)險的？

易綱：我們近年來改革還有一個成果，是整合了業(yè)務(wù)系統(tǒng)，便于銀行操作。

此前，外管局大約擁有30多個業(yè)務(wù)系統(tǒng)，眼下被整合為一個業(yè)務(wù)系統(tǒng)，即一個統(tǒng)一平臺。該平臺下分幾大模塊，包括企業(yè)端、銀行端和個人端等，系統(tǒng)內(nèi)的所有數(shù)據(jù)庫完全打通，且全國聯(lián)網(wǎng)。

這一系統(tǒng)目前已經(jīng)運行了幾年，正日臻完善、高效，外匯監(jiān)管力度比過去更強(qiáng)了，因為信息、數(shù)據(jù)更實時更豐富了。這一舉措，徹底改變了過去每個人都必須接受檢查、每筆資金都必須核對的“有罪假設(shè)”方式，轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕盁o罪假設(shè)”。

例如，系統(tǒng)將企業(yè)根據(jù)評級分為了ABC三類，A類企業(yè)信譽(yù)度相對較高，占比高達(dá)98%以上，后兩類企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為會稍加限制，但總量不足2%。

另外，在服務(wù)貿(mào)易上也實行了“抓大放小”，對等值5萬美元以下的外匯收支項目不再審核單證，這類項目數(shù)量占比眼下超過了80%，但總涉及金額占比不足10%。

很切實的感受是，企業(yè)評級分類之后，其自覺遵紀(jì)守法的覺悟更高了，因為上述改革盡管加大了其業(yè)務(wù)便利性，但外管局后臺對跨區(qū)域資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測反而提升了。并且，我們還與企業(yè)簽訂了協(xié)議，即完全遵守協(xié)議條款的企業(yè)，將保證給予其便利，反之則不再享受便利。此外，資本金結(jié)售匯等業(yè)務(wù)已基本放開，只留下了諸如非房地產(chǎn)企業(yè)不得將資本金結(jié)匯用于房地產(chǎn)開發(fā)等少數(shù)的負(fù)面清單條款。

這樣的負(fù)面清單中，只包含了不超過10個方面的規(guī)定，絕大部分企業(yè)都極大地提高了便利性。由此，外管局真正做到了“放得下去、接得住和管得了”。

可以說，從“有罪假設(shè)”到“無罪假設(shè)”，從“正面清單”到“負(fù)面清單”，外管局這幾年的自身改革已經(jīng)卓見成效。