俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度關(guān)系研究—基于1992-2012年數(shù)據(jù)的實(shí)證

■ 陳 宇 博士生（遼寧大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院 沈陽(yáng) 110036）

研究背景

金融體系，作為在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中配置資源的重要手段，其改革與完善一直都是俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的首要任務(wù)，而金融體系不斷的改革與完善極大地促進(jìn)了俄羅斯金融體系的發(fā)展，這從俄羅斯銀行業(yè)和股票市場(chǎng)部分發(fā)展指標(biāo)上體現(xiàn)的非常明顯：俄羅斯銀行業(yè)雖然在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌之初沒(méi)有充分發(fā)揮金融的中介作用，但是自1999年開(kāi)始，隨著俄羅斯石油與原材料出口價(jià)格上漲拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，俄羅斯銀行業(yè)也開(kāi)始更大程度地發(fā)揮配置資源的重要作用，表1顯示了俄羅斯銀行業(yè)部分發(fā)展指標(biāo)在不同時(shí)期的變化情況，從中可以明顯看出俄羅斯銀行業(yè)的私人信貸呈明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)；俄羅斯股票市場(chǎng)也同樣獲得了很大程度的發(fā)展，自1991年底俄羅斯第一家證券交易所—莫斯科銀行間外匯交易所成立之后，由于外國(guó)投資者以及金融機(jī)構(gòu)資金的不斷涌入，使俄羅斯股票市場(chǎng)的發(fā)展迅速領(lǐng)先于國(guó)際股票市場(chǎng)，表2顯示了俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)在2001-2010年的變化情況，從中可以看出俄羅斯股票市場(chǎng)的市值與交易額整體上一直都呈顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

而在俄羅斯的金融體系獲得發(fā)展的同時(shí)，俄羅斯的對(duì)外貿(mào)易也一直都在增長(zhǎng)，特別是在1999-2008年俄羅斯經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的這一時(shí)期表現(xiàn)則尤為突出，眾所周知，石油與原材料的大量出口是這一時(shí)期俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因。在這一時(shí)期，由于國(guó)際油價(jià)大幅上漲，使得俄羅斯能源與原材料行業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，出口量和出口價(jià)值總額都顯著增長(zhǎng)，這又進(jìn)一步增加了收入、擴(kuò)大了消費(fèi)，導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品需求的增加，因此在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中俄羅斯的產(chǎn)品進(jìn)出口總額一直呈現(xiàn)非常明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)表3）。

表1 俄羅斯銀行業(yè)部分發(fā)展指標(biāo)的變化趨勢(shì)

表2 俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)的變化趨勢(shì)

表3 1995-2011年俄羅斯外貿(mào)依存度

表4 俄羅斯金融發(fā)展衡量指標(biāo)

表5 時(shí)間序列單位根檢驗(yàn)

相對(duì)較多的文獻(xiàn)都關(guān)注了俄羅斯金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系、并對(duì)此進(jìn)行了相關(guān)理論與實(shí)證分析，這些研究結(jié)論幾乎都表明了俄羅斯金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的相關(guān)性以及互相的影響。但是幾乎沒(méi)有文獻(xiàn)關(guān)注俄羅斯金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易兩者之間的關(guān)系，而上述分析表明兩者之間的確存在相關(guān)性，特別是在1999-2008年之間則尤為明顯。同時(shí)理論研究表明金融發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易是一種既可以相互促進(jìn)、又可以相互制約的互動(dòng)關(guān)系，沿著這一思路，T.Beck（2003）從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度驗(yàn)證了金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)的國(guó)際貿(mào)易具有正向的推動(dòng)作用，而H.Svaleryd，J.Vlachos（2001）實(shí)證分析的結(jié)論同樣表明了金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度存在顯著的正相關(guān)性，更進(jìn)一步，J.Feeney，A L.Hillman（2004）實(shí)證分析的結(jié)論表明金融發(fā)展能夠形成貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)，即推動(dòng)貿(mào)易開(kāi)放程度的提高。而以我國(guó)為研究對(duì)象，梁莉（2005）、沈能（2006）等的實(shí)證分析同樣發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。鑒于俄羅斯與我國(guó)同為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家以及新型經(jīng)濟(jì)體，兩國(guó)有著相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程與經(jīng)歷，那么俄羅斯金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易具有怎樣的關(guān)系呢？本文即在相關(guān)理論的指導(dǎo)下，建立分析邏輯以及計(jì)量模型，試圖對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行回答。

理論分析、計(jì)量模型與指標(biāo)描述

A.Wood（1994）指出若生產(chǎn)要素可以自由流動(dòng)，則將該種生產(chǎn)要素視為國(guó)際貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源即會(huì)產(chǎn)生偏差，而Jayaratne，Strahan（1996）的研究表明即使在美國(guó)各州內(nèi)金融服務(wù)也不存在區(qū)域流動(dòng)性的特征，這恰恰說(shuō)明金融資源可能構(gòu)成各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)差異的來(lái)源。更進(jìn)一步，Kletzer，Bardhan（1987）將制度加入HO-S的2×2×2模型當(dāng)中，在國(guó)際信貸市場(chǎng)不完善的前提條件下，對(duì)法律制度和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)差異對(duì)貿(mào)易流向的影響進(jìn)行了分析，結(jié)論指出金融體系是依賴外部融資行業(yè)貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)形成的來(lái)源。在此基礎(chǔ)上，T.Beck（2002）從企業(yè)外源融資的角度構(gòu)建了一個(gè)理論模型，認(rèn)為金融發(fā)展可以降低企業(yè)外部融資時(shí)的搜尋成本，從而增加外源資金供給，使更多的生產(chǎn)者選擇制成品技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，從而導(dǎo)致規(guī)模報(bào)酬遞增的行業(yè)具有顯著的比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也選取了65個(gè)國(guó)家30年的制造業(yè)數(shù)據(jù)證實(shí)了金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易之間的因果關(guān)系。

基于以上理論與邏輯，因?yàn)榻鹑诎l(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的相互影響可能具有一定的滯后性，特別是只分析俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的關(guān)系，從而沒(méi)有在設(shè)定的計(jì)量模型中加入其它變量，并且借鑒梁莉（2005）的作法，所以本文運(yùn)用向量自回歸模型（VAR）對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。根據(jù)VAR模型的理論要求，本文設(shè)定的計(jì)量模型如下：

lnTOt=α10+α21lnTOt-1+…+α2ρlnTOt-ρ+α31lnFINANCEt-1+…+α3ρlnFINANCEt-ρ+ε1t

上述計(jì)量模型中，因變量TOt表示貿(mào)易開(kāi)放程度（TRADE OPEN），自變量FINANCEt表示俄羅斯金融發(fā)展，其含義為金融體系的深化與金融效率的提高，擾動(dòng)項(xiàng)向量ε1t是白噪聲的向量推廣形式。

因變量TOt的衡量指標(biāo)為外貿(mào)依存度（進(jìn)出口總額占GDP的比重），自變量FINANCEt的衡量指標(biāo)具體如表4所示。文章分別分析俄羅斯銀行業(yè)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度以及俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的關(guān)系，如果銀行業(yè)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的關(guān)系、股票市場(chǎng)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間關(guān)系的結(jié)論相同，則不但是對(duì)實(shí)證分析的一次穩(wěn)健性檢驗(yàn)，而且更可以以此綜合判斷俄羅斯金融發(fā)展（包括銀行業(yè)發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展）與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的關(guān)系。如果兩個(gè)方面的結(jié)論不同，則還要進(jìn)行更加深入的分析。因?yàn)樗兄笜?biāo)均為占GDP的比重，因此在計(jì)算時(shí)在等式兩邊均去除了分母GDP以使所有變量為絕對(duì)變量，同時(shí)所有變量均取自然對(duì)數(shù)，以增強(qiáng)其穩(wěn)定性。本文衡量指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來(lái)源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)年鑒，所有指標(biāo)均以2005年不變價(jià)格美元來(lái)衡量，單位為十億，從而消除了通貨膨脹因素的影響。

研究方法與實(shí)證檢驗(yàn)

由于本文只分析俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度兩個(gè)變量之間的關(guān)系，在計(jì)量模型中沒(méi)有加入其它變量，而且通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)理論可知，金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易開(kāi)放程度的影響存在一定的滯后效應(yīng)，因此這正是本文選擇向量自回歸模型（VAR）的依據(jù)所在。但是根據(jù)VAR模型的要求，為了避免計(jì)量模型出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文首先利用ADF單位根檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對(duì)于非平穩(wěn)變量對(duì)其進(jìn)行差分處理，使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。然后，對(duì)于平穩(wěn)時(shí)間序列，本文運(yùn)用Johansen提出的協(xié)整檢驗(yàn)（JJ檢驗(yàn)）方法來(lái)檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系，即各變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。如果變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，本文首先運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法考察俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度的因果關(guān)系，然后運(yùn)用多種準(zhǔn)則（包括FPE、AIC、HQIC、SBIC）確定最優(yōu)滯后期，并且在最優(yōu)滯后期的條件下，建立向量誤差修正模型（VECM）以得出各變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系，繼而結(jié)合上述各變量之間的因果關(guān)系來(lái)分析兩個(gè)變量之間如何相互影響。另外，如前所述，本文分別從銀行業(yè)與股票市場(chǎng)兩個(gè)方面分析金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的關(guān)系，如果結(jié)論相同則已經(jīng)充分具有說(shuō)服力，因此本文免除了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（一）單位根檢驗(yàn)

為了進(jìn)行相關(guān)回歸分析，需要首先判斷本文所使用的時(shí)間序列是否為平穩(wěn)序列，如果平穩(wěn)，才可以進(jìn)一步對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析。如果該時(shí)間序列為非平穩(wěn)序列，則需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行差分處理，以判斷其是否為同階單整序列，如果該時(shí)間序列為同階單整，才可以對(duì)其進(jìn)行協(xié)整分析，以判斷該時(shí)間序列所包含的變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。根據(jù)Augmented Dickey-Fuller（ADF）時(shí)間序列單位根檢驗(yàn)的結(jié)果可知（見(jiàn)表5），所有自變量和因變量的初始代理指標(biāo)均為非平穩(wěn)，經(jīng)過(guò)一階差分之后，所有自變量和因變量的代理指標(biāo)均為平穩(wěn)，而且同時(shí)均為一階單整，這表明可以繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析。

表6 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（樣本區(qū)間：1992-2012年）

表7 Granger因果檢驗(yàn)

（二）協(xié)整分析

鑒于上述變量經(jīng)過(guò)差分處理之后為平穩(wěn)時(shí)間序列，并且同為一階單整，因此，可以利用Johansen檢驗(yàn)判斷它們之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的具體結(jié)果見(jiàn)表6。由表6可知需要考察的待估計(jì)方程所包含的所有變量之間均存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

（三）Granger因果檢驗(yàn)

在建立誤差修正模型（VECM）之前，為了能夠更好地對(duì)俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的相互關(guān)系進(jìn)行分析，從而可以更準(zhǔn)確地對(duì)這些變量在長(zhǎng)期內(nèi)如何互動(dòng)進(jìn)行分析說(shuō)明，本文首先運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)的方法對(duì)變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行分析判斷，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

由表7可知：lnPC、lnM2是lnTO的Granger原因，同時(shí)lnTO也是lnPC、lnM2的Granger原因。但是由兩者不同的滯后階數(shù)可知，lnTO首先發(fā)生變化，然后影響了lnPC、lnM2發(fā)生變化，而lnPC、lnM2的變化又進(jìn)一步影響lnTO發(fā)生變化，這說(shuō)明，俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高首先帶動(dòng)了俄羅斯銀行業(yè)的發(fā)展，而俄羅斯銀行業(yè)的發(fā)展反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步刺激俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高；lnSMC、lnST與lnTO同樣互為Granger原因，并且兩者在同一時(shí)期發(fā)生變化，這同樣說(shuō)明俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展與俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度互相刺激對(duì)方進(jìn)而同時(shí)互相發(fā)展與提高。綜合上述分析可以認(rèn)為，俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高首先帶動(dòng)了俄羅斯金融體系的發(fā)展，而俄羅斯金融體系的發(fā)展反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步刺激了俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高。

（四）基于最優(yōu)滯后期的回歸方程

由上述協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可知，各組待估計(jì)方程均存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此首先需要運(yùn)用各種準(zhǔn)則判斷每一個(gè)待估計(jì)方程的最優(yōu)滯后期（見(jiàn)表8），然后在最優(yōu)滯后期的條件下對(duì)各組待估計(jì)方程建立誤差修正模型（VECM）。

根據(jù)上述最優(yōu)滯后期的判斷結(jié)論，對(duì)待估方程在相應(yīng)最優(yōu)滯后期的條件下建立向量誤差修正模型（VECM），以此得到表示考察變量長(zhǎng)期均衡關(guān)系的協(xié)整方程，具體回歸結(jié)果見(jiàn)表9。

結(jié)果分析

表9中回歸方程1表示的是俄羅斯銀行業(yè)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的長(zhǎng)期均衡方程，由回歸結(jié)果可知：在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，隨著俄羅斯銀行業(yè)對(duì)私人貸款的不斷增加，以及經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷提高，俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度也不斷提高。這表明俄羅斯銀行業(yè)的發(fā)展使更多的俄羅斯貿(mào)易企業(yè)從銀行中獲得更多的外部融資，從而得以擴(kuò)大生產(chǎn)，繼而促進(jìn)更多產(chǎn)品出口。產(chǎn)品出口的增加反過(guò)來(lái)又使得收入增加，從而促進(jìn)消費(fèi)增加，這又導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品需求的增加。由此可以看出俄羅斯銀行業(yè)發(fā)展對(duì)俄羅斯貿(mào)易程度的提高起到了一定的積極作用；回歸方程2表示的是俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度之間的長(zhǎng)期均衡方程，由回歸結(jié)果可知：在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，隨著俄羅斯資產(chǎn)證券化比率的不斷提高，以及俄羅斯股票市場(chǎng)交易總額的不斷提高，俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度也不斷提高。這同樣表明俄羅斯股票市場(chǎng)的發(fā)展使更多的俄羅斯貿(mào)易企業(yè)從股票市場(chǎng)獲得更多的外部融資，而這同樣使這些企業(yè)能夠擴(kuò)大生產(chǎn)，并且同時(shí)出口更多的產(chǎn)品。而更多的產(chǎn)品出口同樣增加了收入，從而促進(jìn)了消費(fèi)的增加，這同樣導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品需求的增加。因此俄羅斯股票市場(chǎng)發(fā)展也對(duì)俄羅斯貿(mào)易程度的提高起到了一定的積極作用。文章在回歸方程1與回歸方程2中，在最優(yōu)滯后期條件下分別考察了俄羅斯銀行業(yè)發(fā)展與股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的作用，而通過(guò)上述分析可知兩者對(duì)貿(mào)易開(kāi)放程度同樣具有積極影響，因此可以綜合得出結(jié)論，即在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，俄羅斯金融發(fā)展對(duì)俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高起到了一定的積極影響。結(jié)合上述Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)分析，可以進(jìn)一步厘清俄羅斯金融發(fā)展與俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度兩者之間的關(guān)系：首先俄羅斯貿(mào)易條件的好轉(zhuǎn)使更多的俄羅斯貿(mào)易企業(yè)向俄羅斯銀行業(yè)貸款或上市融資，以此擴(kuò)大生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)從而增加產(chǎn)品出口份額，而俄羅斯銀行業(yè)為增加貿(mào)易企業(yè)貸款而吸收更多的存款，股票市場(chǎng)為吸引更多貿(mào)易企業(yè)上市融資而創(chuàng)造更好的條件與平臺(tái)，這些措施本身無(wú)疑促進(jìn)了俄羅斯金融體系（銀行業(yè)與股票市場(chǎng)）的發(fā)展，反過(guò)來(lái)，俄羅斯金融體系的發(fā)展必然更加有利于俄羅斯貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行融資，而更多的融資能夠使貿(mào)易企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、進(jìn)而增加產(chǎn)品出口。同時(shí)更多的產(chǎn)品出口推動(dòng)了本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及收入和消費(fèi)的增加，而收入和消費(fèi)的增加則刺激了進(jìn)口產(chǎn)品需求的增加。如果沒(méi)有內(nèi)部或外部環(huán)境的改變，俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度將維持這一良性循環(huán)狀態(tài)。

表8 VAR模型最優(yōu)滯后期數(shù)的確定

表9 VECM估計(jì)的長(zhǎng)期均衡方程

上述分析表明在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高首先帶動(dòng)了俄羅斯金融體系的發(fā)展，然后俄羅斯金融體系的發(fā)展又進(jìn)一步推動(dòng)了俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高。這一分析結(jié)果與俄羅斯在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展事實(shí)基本一致。轉(zhuǎn)型之初，俄羅斯銀行業(yè)主要為政府財(cái)政融資，幾乎沒(méi)有發(fā)揮動(dòng)員儲(chǔ)蓄以及貸款投資等金融中介作用。1999年由于盧布大幅貶值，使俄羅斯制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力得以增強(qiáng)，特別是石油與原材料出口價(jià)格上漲促進(jìn)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這對(duì)俄羅斯銀行業(yè)產(chǎn)生了很大的積極影響。俄羅斯銀行業(yè)開(kāi)始恢復(fù)了擴(kuò)大信貸等中介服務(wù)，特別是與對(duì)外貿(mào)易發(fā)生聯(lián)系，包括貿(mào)易的法律框架和對(duì)外投資的相互關(guān)聯(lián)等服務(wù)，而且作為金融機(jī)構(gòu)，銀行的工作還增加了處理外貿(mào)、出口信貸擔(dān)保及其他保險(xiǎn)計(jì)劃、海關(guān)手續(xù)等各種內(nèi)容。俄羅斯的大銀行和附屬于大型石油天然氣公司的銀行，集中了銀行業(yè)1/3的資產(chǎn)，它們中大多數(shù)是和出口導(dǎo)向型、具有高盈利率的石油天然氣工業(yè)和有色金屬冶金的大型公司相關(guān)聯(lián)。而對(duì)于俄羅斯股票市場(chǎng)與俄羅斯對(duì)外貿(mào)易的緊密聯(lián)系，只要我們關(guān)注俄羅斯股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)就會(huì)得出肯定答案。俄羅斯股票市場(chǎng)中高市值的企業(yè)大多都集中在能源業(yè)、金屬業(yè)、采掘業(yè)、電力等行業(yè)，特別是其中市值最大的十一家上市公司中，能源與金融類公司占七家，這些企業(yè)的產(chǎn)品不但為俄羅斯貿(mào)易出口的主要產(chǎn)品，而且這些產(chǎn)品的出口是俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。特別是對(duì)于貿(mào)易進(jìn)出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)而言，雖然在轉(zhuǎn)型之初，工業(yè)制成品出口份額有所下降，但是隨著能源與原材料出口份額的不斷增加，工程制作產(chǎn)品的出口價(jià)值也開(kāi)始增長(zhǎng)，而且同時(shí)工程制作產(chǎn)品的進(jìn)口份額也開(kāi)始增長(zhǎng)?？梢?jiàn)無(wú)論是俄羅斯銀行業(yè)還是俄羅斯股票市場(chǎng)都傾向于將更多的資源配置給石油、天然氣等出口企業(yè)，從而使這些企業(yè)具有對(duì)外貿(mào)易的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。

結(jié)論

本文在金融發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易相關(guān)理論的指導(dǎo)下，選取1992-2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度兩者之間的相互關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析：首先，協(xié)整檢驗(yàn)表明俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度兩者之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系；其次，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表明了俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的提高首先帶動(dòng)了俄羅斯金融體系的發(fā)展，而俄羅斯金融體系的發(fā)展反過(guò)來(lái)又推動(dòng)了俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的進(jìn)一步提高；最后，時(shí)間序列誤差修正模型（VECM）表明雖然兩者在短期內(nèi)存在偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系的可能，但是在長(zhǎng)期兩者之間又能夠最終恢復(fù)長(zhǎng)期均衡關(guān)系，同時(shí)這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系也再一次肯定了俄羅斯金融體系的發(fā)展對(duì)俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度提高的促進(jìn)作用。

自1999年俄羅斯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)，以能源與原材料出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不但首先刺激了俄羅斯金融體系的發(fā)展，而更重要的是帶來(lái)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)十年的高速增長(zhǎng)。但是這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式同樣顯示出俄羅斯以能源與原材料為主要領(lǐng)域的方式融入了經(jīng)濟(jì)的全球化進(jìn)程當(dāng)中，這會(huì)使俄羅斯經(jīng)濟(jì)對(duì)外界環(huán)境的變化異常敏感，而自2008年金融危機(jī)以來(lái)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)低迷更加暴露出俄羅斯已經(jīng)逐漸成為發(fā)達(dá)國(guó)家原料進(jìn)口的附庸，反映出俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的單一以及風(fēng)險(xiǎn)所在。所以主要依靠金融體系對(duì)能源與原材料行業(yè)的支持、推動(dòng)能源與原材料出口、從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式已經(jīng)逐漸成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)的桎梏。另一方面，現(xiàn)在的俄羅斯很大比例仍然還在簡(jiǎn)單的使用很久之前的沒(méi)有繼續(xù)成長(zhǎng)與發(fā)展的知識(shí)、技術(shù)、科學(xué)與技術(shù)能力，這將注定使它的工業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷滯后。所以在短時(shí)期內(nèi)，尚需要能源與原材料貿(mào)易出口繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是在長(zhǎng)期，務(wù)必使俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)換到技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展模式上來(lái)，而這應(yīng)該主要以全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的高水平的科學(xué)與技術(shù)框架為發(fā)展目標(biāo)，因此這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式同樣離不開(kāi)俄羅斯貿(mào)易開(kāi)放程度的進(jìn)一步提高，特別是FDI的不斷流入。與此同時(shí)，為了這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也需要俄羅斯的金融體系朝著不斷提高對(duì)科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新的支持這一方向持續(xù)發(fā)展，包括改善俄羅斯金融體系的整體環(huán)境以提升對(duì)FDI技術(shù)外溢的吸收能力。俄羅斯金融發(fā)展與貿(mào)易開(kāi)放程度只有以不斷提高科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新水平為目標(biāo)，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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