“新常態(tài)”下短期我國(guó)人民幣貶值原因探究及預(yù)測(cè)

“新常態(tài)”下短期我國(guó)人民幣貶值原因探究及預(yù)測(cè)*

李磊陽(yáng),趙明月

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

摘要：回顧整個(gè)2014年，我國(guó)人民幣兌美元匯率已累計(jì)下跌達(dá)2.42%。人民幣匯率問題的決定已不僅僅是由單一因素決定，而是受政治、經(jīng)濟(jì)利益博弈的均衡作用。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)“三期疊加”及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)化的影響，經(jīng)濟(jì)增速有所回落。同時(shí)人民幣與美元之間的存款利率逐漸收窄，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇美元強(qiáng)勢(shì)等因素影響，人民幣小幅貶值預(yù)期趨強(qiáng)。在現(xiàn)代金融市場(chǎng)，預(yù)期對(duì)我國(guó)人民幣匯率貶值起著決定性作用。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；人民幣貶值預(yù)期；貶值原因；匯率預(yù)測(cè)

中圖分類號(hào)：F832

收稿日期：*2015-03-05

基金項(xiàng)目：2014年度新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目(cdyik2014009)

作者簡(jiǎn)介：李磊陽(yáng)(1986-)，男，河南洛陽(yáng)人，在讀碩士，主要從事區(qū)域金融和貨幣政策研究。

1我國(guó)人民幣匯率現(xiàn)狀分析

根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2014年年末我國(guó)人民幣對(duì)美元中間價(jià)匯率為6.1190元，而即期匯價(jià)為6.2010元，與2013年同期相比出現(xiàn)了不同程度的貶值，CNY中間價(jià)2014整年累計(jì)降低為0.36%(如圖1)，CNY即期匯率則累計(jì)重挫達(dá)2.42%。CNY中間價(jià)和即期匯率自2005年匯改9年來(lái)，第一次同步貶值。

圖1　2014年到2015年3月份人民幣兌美元匯率中間價(jià)月平均值(單位：元) 以上數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)外匯交易中心。

最近一輪人民幣貶值開始于2014年12月8日。自海關(guān)總署發(fā)布我國(guó)11月的外貿(mào)數(shù)據(jù)后，各項(xiàng)指標(biāo)均低于預(yù)期。在人民幣外匯市場(chǎng)上，人民幣即期匯率出現(xiàn)了罕見的貶值情況。兩天內(nèi)人民幣即期匯率下跌達(dá)423個(gè)基點(diǎn)，并且直接跌破6.2元的技術(shù)關(guān)口。短短兩周時(shí)間人民幣兌美元的即期匯率從6.1527元大幅貶值到6.2163元，人民幣的貶值幅度高達(dá)1.03%。同時(shí)2015年前三個(gè)月，我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)繼續(xù)走弱，即期匯率在盤中多次觸及2%跌停限制，人民幣即期匯率也處于動(dòng)態(tài)持續(xù)貶值趨勢(shì)中。然而不同的是，據(jù)測(cè)算我國(guó)人民幣的有效匯率卻是處于升值狀態(tài)中，截至2015年2月份，我國(guó)經(jīng)國(guó)內(nèi)外物價(jià)調(diào)整后的實(shí)際人民幣匯率較2014年年底累計(jì)升值達(dá)3.2%，人民幣名義匯率較2014年年底升值達(dá)1.7%。盡管我國(guó)央行通過各種措施來(lái)維持我國(guó)匯率的穩(wěn)定，但在美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破100點(diǎn)后，我國(guó)人民幣供求不均衡趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)持續(xù)，市場(chǎng)參與者認(rèn)為人民幣還會(huì)有進(jìn)一步貶值的空間。

2人民幣匯率貶值原因分析

2.1　市場(chǎng)預(yù)期的變化起著決定性作用

自20世紀(jì)70年代以來(lái)，以盧卡斯為代表的理性預(yù)期學(xué)派觀點(diǎn)對(duì)金融外匯市場(chǎng)上匯率的變化產(chǎn)生了巨大影響，他們以理性人為基本假設(shè)，認(rèn)為理性人為了賺取更大利益，會(huì)充分利用過去已發(fā)生、現(xiàn)在正在發(fā)生以及將來(lái)能夠獲得的盡可能多的有效信息，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變化趨勢(shì)。理性預(yù)期的內(nèi)涵就是市場(chǎng)參與者在理性的假設(shè)下，他們利用信息所做出來(lái)的決定不會(huì)犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤，人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期值就是這個(gè)變量的數(shù)學(xué)期望。根據(jù)大數(shù)定律，人們的預(yù)期將會(huì)是準(zhǔn)確的，尤其是對(duì)于交易量龐大，變幻莫測(cè)的外匯金融市場(chǎng)，人們對(duì)于預(yù)期的判斷顯得尤為重要。人們一旦形成人民幣貶值預(yù)期，那么會(huì)迅速引起市場(chǎng)參與者的盲目跟進(jìn)，引起羊群效應(yīng)，那么人民幣貶值就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。因此，市場(chǎng)對(duì)CNY預(yù)期的改變將會(huì)決定CNY的匯率走勢(shì)。

2.2　新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速趨緩是重要原因

回顧2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，受調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)陣痛期、GDP增速換擋期以及為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)所推出“四萬(wàn)億”刺激政策消化期的共同影響，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)總體需求相對(duì)疲軟，產(chǎn)能過剩和我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊處于調(diào)整期。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度趨于緩和，逐漸轉(zhuǎn)入新常態(tài)。新常態(tài)的發(fā)展模式絕不只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速有所降低，而是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加有效益，改變經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)的粗放式增長(zhǎng)模式，加快發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，完成由工業(yè)向服務(wù)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，由投資、出口拉動(dòng)GDP向投資、出口、消費(fèi)三駕馬車協(xié)調(diào)拉動(dòng)的轉(zhuǎn)變，從而使我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力更加持續(xù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)、健康和可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增速降低也意味著我國(guó)的國(guó)民收入增長(zhǎng)趨勢(shì)以及產(chǎn)品價(jià)格有下行壓力，從而形成人民幣貶值預(yù)期。

據(jù)最新的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)的GDP為636463億元，增長(zhǎng)率為7.4%，低于改革開放36年來(lái)年均增長(zhǎng)率達(dá)9.9%的水平。按季度來(lái)看，一季度的GDP增長(zhǎng)率為7.4%，而二季度的GDP增速則為7.5%，三、四季度的GDP增速相同并回落至 7.3%。按不同產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)來(lái)看，農(nóng)業(yè)增加值為58332億元，同比增長(zhǎng)僅為4.1%。我國(guó)工業(yè)的增加值則為271392億元，同比增長(zhǎng)為7.3%。最后，我國(guó)以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，同比增長(zhǎng)達(dá)8.1%，增加值達(dá)306739億元。盡管我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下繼續(xù)保持著平穩(wěn)運(yùn)行的良好態(tài)勢(shì)，但是國(guó)民收入和商品價(jià)格相對(duì)較低，人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)初步形成，新常態(tài)下增速趨緩就是影響我國(guó)人民幣匯率近期出現(xiàn)貶值趨勢(shì)的重要因素。

2.3　我國(guó)出口貿(mào)易增速低于預(yù)期

據(jù)我國(guó)海關(guān)總署公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，本輪人民幣的貶值始于外貿(mào)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。2014年11月份我國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易總值為0.97萬(wàn)億元，較2013年同期下降6.5%，出口貿(mào)易總值為1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)僅為4.7%，大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期的增速為8.2%，從而引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)出口國(guó)外需求回暖的信心不足，進(jìn)一步引起市場(chǎng)的恐慌情緒，通過2014年12月8日我國(guó)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的變化可見端倪。數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，市場(chǎng)參與者都積極購(gòu)匯，而結(jié)匯意愿下降， CNY即期匯率迅速拉升，一度突破6.20的整數(shù)心理關(guān)口。因此，我國(guó)對(duì)外出口貿(mào)易增速大幅低于預(yù)期是引起人民幣貶值的一個(gè)導(dǎo)火索。

同時(shí)，出口作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力引擎已經(jīng)弱了很多，而且自2008年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速繁榮甚至泡沫的階段，這時(shí)候地方政府、居民家庭還有企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體都在加杠桿，所以我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)債杠桿率過高，而中央政府也不能像以前那樣大規(guī)模出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策。在這種情況下，最好的辦法就是出口這個(gè)引擎能發(fā)揮更大的作用。自2005年匯改以來(lái)，CNY持續(xù)升值,升值對(duì)我國(guó)以從事外貿(mào)出口為主的企業(yè)產(chǎn)生了很大影響，大量企業(yè)在主動(dòng)整合和轉(zhuǎn)型。然而現(xiàn)在生存下來(lái)企業(yè)都具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，此時(shí)國(guó)家政策通過一定程度的小幅貶值將會(huì)鼓勵(lì)并穩(wěn)定企業(yè)出口規(guī)模，并將有助于這些高質(zhì)量企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，人民幣匯率的貶值可以刺激中國(guó)出口貿(mào)易的發(fā)展，另外也不會(huì)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加杠桿，從而有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式更好地調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)。所以從穩(wěn)定出口需求的角度來(lái)講，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體需求疲軟的情況下，人民幣短期貶值也是市場(chǎng)行為的一個(gè)選擇。

2.4　央行兩次降息推高人民幣貶值預(yù)期

中國(guó)人民銀行于2014年11月21日宣布，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存、貸款的基準(zhǔn)利率分別下調(diào)至2.75%和5.6%。中國(guó)人民銀行的非對(duì)稱降息促使一些投資者擔(dān)心境內(nèi)外利差有逐漸收窄的趨勢(shì)，資本回報(bào)率相應(yīng)降低，進(jìn)而會(huì)引起國(guó)際熱錢大范圍流出中國(guó)。因此，外匯市場(chǎng)上人民幣需求下降，市場(chǎng)拋人民幣買美元，CNY貶值預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化。從降息后第一個(gè)交易日的匯盤來(lái)看，人民幣兌美元即期匯價(jià)收盤于6.1417元，貶值幅度為0.27%。央行在2015年3月1日再次下調(diào)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣的貸款和存款基準(zhǔn)利率，下調(diào)幅度為0.25%。降息次日，CNY即期匯率開盤后迅速趨于弱勢(shì)，朝著跌停邁進(jìn)，其間，貶值最大峰值達(dá)到6.2733，較中間價(jià)跌幅達(dá)1.98%。如圖2所示，通過即期匯率和中間匯率的價(jià)差可以判斷人民幣貶值的情況，兩次降息后人民幣即期匯率均較人民幣中間價(jià)出現(xiàn)不同程度地貶值，在圖上表示即為X軸上方。

截至2015年3月底，人民幣即期匯率較年初已累計(jì)下跌1.1%。根據(jù)非套補(bǔ)利率平價(jià)理論，我國(guó)匯率和國(guó)內(nèi)外的貨幣存款利率密切相關(guān)。具體而言，預(yù)期的CNY未來(lái)匯率DE 變動(dòng)等于兩國(guó)的貨幣存款利差，即Eρ= 。如果>,則說明市場(chǎng)參與者預(yù)期CNY在遠(yuǎn)期將會(huì)進(jìn)一步貶值；如果<,則表示市場(chǎng)預(yù)期本幣在未來(lái)將會(huì)升值。由此可見，央行兩次降息推高了人民幣貶值預(yù)期，這給人民幣匯價(jià)帶來(lái)進(jìn)一步下行壓力，是本輪人民幣匯率走弱的重要原因。

2.5　美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖美聯(lián)儲(chǔ)退出QE

回顧整個(gè)世界貨幣體系發(fā)展歷程，如果說布雷頓森林體系的建立是美國(guó)強(qiáng)制推行美元成為世界金融貨幣體系成立的制度基礎(chǔ)，那么牙買加體系中美元世界貨幣霸權(quán)地位的形成則是市場(chǎng)自由選擇的結(jié)果。但是，美國(guó)強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)軍事實(shí)力，以及世界經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的慣性依賴，使美元成為世界第一貨幣的地位。因此，美元依舊是全球中心貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的任何貨幣政策變化，會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)的變動(dòng)。

美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在2014年10月29日宣布，將會(huì)結(jié)束此前每月從市場(chǎng)購(gòu)買850億美元規(guī)模資產(chǎn)的計(jì)劃，美國(guó)正式退出QE3。然而，美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的貨幣政策則引起了市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)的迅速變化，市場(chǎng)參與者對(duì)政策的預(yù)期變化則更具有前瞻性。受此影響，美元指數(shù)則從2014年8月初81.31低點(diǎn)開始，逐步攀升至12月5日89.35高點(diǎn)，四個(gè)月來(lái)已累計(jì)增加9.89%。隨著2015年2月份美國(guó)失業(yè)率回落至5.5%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步啟動(dòng)貨幣政策中性回歸周期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將到來(lái)，加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇和力度將會(huì)對(duì)美元指數(shù)直接產(chǎn)生巨大影響，因此美元指數(shù)于2015年3月12日年內(nèi)首次突破一百點(diǎn)技術(shù)阻力，為時(shí)隔12年之后再次站在100點(diǎn)以上(如圖3)，而后一直徘徊于區(qū)間(97,100)。此次美元指數(shù)上漲行情始于2014年7月，至今美元指數(shù)已累計(jì)升值約25%，再次增加了人民幣貶值壓力。

圖3　2014年到2015年3月份美元指數(shù)變化圖 以上數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)洲際交易所

簡(jiǎn)而言之，隨著世界經(jīng)濟(jì)金融一體化的加快，人民幣匯率問題的決定已不僅僅是由單一因素決定，而是受政治、經(jīng)濟(jì)利益博弈的均衡作用。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講，人民幣匯率改革的主要方向就是增加匯率的彈性，逐步由市場(chǎng)來(lái)決定匯率價(jià)格，從而更好地反映出人民幣實(shí)際供需狀況，使市場(chǎng)通過價(jià)格機(jī)制更好地去配置人民幣資源，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。因此，盡管影響近期人民幣匯率走弱的因素有很多，本文通過分析后認(rèn)為：在現(xiàn)代金融市場(chǎng)，預(yù)期對(duì)我國(guó)人民幣匯率起著決定性作用。人們一旦形成人民幣貶值預(yù)期，那么會(huì)迅速引起市場(chǎng)參與者的盲目跟進(jìn)，引起羊群效應(yīng)，那么人民幣貶值就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。決定人民幣預(yù)期的因素分為內(nèi)因和外因。一方面，內(nèi)因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展情況，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)處于新常態(tài)中，GDP增速有所回落，同時(shí)我國(guó)外貿(mào)出口增速低于預(yù)期，央行最近兩次降息進(jìn)一步推高了CNY匯率小幅貶值預(yù)期。另一方面，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的影響，美聯(lián)儲(chǔ)不僅退出QE，而且其貨幣政策即將進(jìn)入加息周期通道，美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，美元升值預(yù)期很強(qiáng)是本輪人民幣貶值的重要原因。

3人民幣匯率的趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析

金融市場(chǎng)發(fā)展千變?nèi)f化，人民幣匯率的變化更具有隨機(jī)性，唯有市場(chǎng)實(shí)踐才有真正的話語(yǔ)權(quán)。一直以來(lái)，對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)是建立在對(duì)過去的數(shù)據(jù)挖掘分析和發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上。通過對(duì)近幾個(gè)月來(lái)人民幣匯率走弱背后深層次原因的探討，對(duì)中國(guó)人民幣匯率走勢(shì)的判斷提供了依據(jù)。展望未來(lái)，我國(guó)人民幣匯率從短期來(lái)看仍有貶值壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期趨強(qiáng)，歐洲、日本經(jīng)濟(jì)疲軟，然而資本的本質(zhì)終究是趨利的，美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)使大量美元資金從新興國(guó)家持續(xù)流出，回流到美國(guó)本土資本市場(chǎng)，近期美元將會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，受我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑以及我國(guó)人民幣匯率彈性的增加，即期匯價(jià)圍繞中間價(jià)波動(dòng)幅度擴(kuò)大，進(jìn)一步加大了人民幣的貶值預(yù)期。從中長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)2015年人民幣匯率貶值空間和幅度不會(huì)太大，2015年或成區(qū)間雙向波動(dòng)總體保持穩(wěn)定的趨勢(shì)，人民幣中間價(jià)的震蕩區(qū)間預(yù)測(cè)為(6.12，6.28)，人民幣在岸即期匯率波動(dòng)區(qū)間為(6.24，6.38)。

預(yù)測(cè)的具體依據(jù)主要有以下幾點(diǎn)：首先，從近九年人民幣匯改以來(lái)，匯率從8.1開始升值到2014年的6.05最高已累計(jì)升值33.9%，人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到市場(chǎng)均衡水平，短期內(nèi)出現(xiàn)階段性大升值和大范圍貶值的可能性不大。其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展觸底回升，預(yù)測(cè)盡管2015年我國(guó)GDP增長(zhǎng)約7%左右，但是經(jīng)濟(jì)基數(shù)大，增長(zhǎng)量還是龐大的。同時(shí)，預(yù)計(jì)今年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目仍會(huì)保持順差，外匯儲(chǔ)備將會(huì)繼續(xù)增加。截至2014年年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額達(dá)到3.84萬(wàn)億美元，如此龐大的外匯儲(chǔ)備將有助于預(yù)防國(guó)際資本大規(guī)模地流出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的沖擊，以保持CNY匯率的相對(duì)穩(wěn)定。第三，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)在的人民幣匯率制度，我國(guó)資本賬戶還未完全開放，盡管是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，但是央行還對(duì)匯率實(shí)施有效的管理，央行規(guī)定了與中間價(jià)配套實(shí)施日波幅限制，即在2%內(nèi)，即期匯率會(huì)隨中間價(jià)變化，所以人民幣匯率單邊升值或貶值可能性不大。最后，根據(jù)我國(guó)2015年“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃，在未來(lái)五年中國(guó)商品進(jìn)出口總額將達(dá)到10萬(wàn)億美元，企業(yè)對(duì)外投資的規(guī)模將會(huì)首次超過5000億美元，我國(guó)出境旅游人數(shù)將達(dá)到5億人次，所以我國(guó)對(duì)外投資需要擴(kuò)大人民幣使用范圍，人民幣國(guó)際化的深入推進(jìn)更需要人民幣幣值的穩(wěn)定，以降低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)，使其他國(guó)家和人們更加愿意持有人民幣，從而增加人民幣的結(jié)算交易份額，為人民幣國(guó)際化邁出實(shí)質(zhì)性的一步。人民幣國(guó)際化就內(nèi)在要求人民幣是強(qiáng)勢(shì)貨幣，因此人民幣長(zhǎng)期貶值空間不大。

(責(zé)任編輯楊文忠)

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Causation and forecast about short-term devaluation of CNY under the "New Normal"

LI Lei-yang，et al

(Xinjiang University of Finance and Economics Institute of Finance, Urumqi 830012，China)

Abstract:the review of the 2014,China's RMB exchange rate against the dollar has fallen to 2.42%.The issue of RMB exchange rate decision is not only determined by a single factor,but by political,economic balance of the interests of the game.By our country's"three Overlay"and the impact of China's economic development and the new norm, economic growth has declined.At the same time between RMB and US dollar deposit rates gradually narrowed, USAeconomic recovery strong dollar and other factors, the RMB?devaluation is expected to slightlyfirmer.The authors from different angles to analyze the reason of RMB devaluation, and thatin the modern financial market,is expected to China's devaluation of the RMB exchange rate plays a decisive role.At the same time,also hope to provide a useful perspective for thereform of the RMB exchange rate market.

Key words:new normal；the devaluation of the renminbi is expected；the reason for the devaluation of exchange；rate forecasting