• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    土地一級開發(fā)項目政府違約風(fēng)險評估分析

    2015-12-03 18:48:10郭燦孟顯印歐良鋒
    中國房地產(chǎn)·學(xué)術(shù)版 2015年11期
    關(guān)鍵詞:評估模型土地儲備

    郭燦++孟顯印++歐良鋒

    摘要:在國家加強(qiáng)對BT項目政策管控,基礎(chǔ)設(shè)施投資銀根壓縮背景下,政府違約風(fēng)險加大,土地一級開發(fā)BT項目市場進(jìn)入觀望期。以武漢市為例,同期進(jìn)行的1萬多個項目中,有近60%采用土地一級開發(fā)BT模式。在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”,微觀企業(yè)的土地一級開發(fā)項目卻有所增加的情形下,政府違約風(fēng)險成為國有大型企業(yè)決策上馬土地一級開發(fā)項目的關(guān)鍵?;趯哟畏治龇?,將政府違約風(fēng)險劃分為能否按合同返還土地儲備與建設(shè)成本、投資收益取得與政府分成、收益分層兌現(xiàn)延遲、終止合作等四種風(fēng)險,通過構(gòu)建土地一級開發(fā)風(fēng)險D值評估模型,可知武漢市土地一級開發(fā)項目整體風(fēng)險值還較低,政府違約風(fēng)險處于可控范圍之內(nèi)。

    關(guān)鍵詞:政策管控,政府違約,土地儲備,評估模型

    中圖分類號:F293 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B

    文章編號:1001-9138-(2015)11-0040-48 收稿日期:2015-09-03

    1 引言

    隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國家宏觀調(diào)控政策的實施,基礎(chǔ)設(shè)施投資的銀根壓縮受到前所未有的沖擊,如何籌集建設(shè)資金成為制約基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大缺陷,金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場在很大程度上被人為阻隔,資金缺乏有效的封閉管理,風(fēng)險和收益分擔(dān)不對稱,金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體,優(yōu)勢不能相補,資源沒有得到合理流動與運用。在這種背景下,采用BT模式緩解資金暫時短缺狀況成為時下多數(shù)項目投資方的首選。BT是Build(建設(shè))和Transfer(移交)的縮寫形式,意即“建設(shè)——移交”,是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。

    近年來,武漢市推行“城建革命”和“工業(yè)倍增計劃”,同期有1萬多個工地在進(jìn)行建設(shè),債務(wù)規(guī)模一度被認(rèn)為是全球最高的。眾多項目中有將近60%采用土地一級開發(fā)BT項目,這無疑增加了企業(yè)對政府違約風(fēng)險的預(yù)期。

    從土地一級開發(fā)主體角度,尚淑莉(2011)將土地一級開發(fā)的運作模式分為政府主導(dǎo)型、企業(yè)主導(dǎo)型以及政府和企業(yè)協(xié)作型等三類,認(rèn)為政府和企業(yè)協(xié)作的土地一級開發(fā)運作方式,可以充分發(fā)揮政府和企業(yè)的能動性與團(tuán)隊意識,優(yōu)勢互補,團(tuán)結(jié)協(xié)作,提高土地開發(fā)效能。陳春(2007)指出,土地一級開發(fā)的政府主導(dǎo)型模式和企業(yè)主導(dǎo)型模式各有優(yōu)缺點。要結(jié)合各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、房地產(chǎn)市場發(fā)展?fàn)顩r選擇適合的一級開發(fā)模式,并根據(jù)變化及時進(jìn)行調(diào)整,如表1所示。

    劉春闊、金鑫(2010)對土地一級開發(fā)的風(fēng)險進(jìn)行了研究,認(rèn)為土地一級開發(fā)的風(fēng)險包括一般風(fēng)險和特殊風(fēng)險。一般風(fēng)險指的是決策風(fēng)險分析、管理風(fēng)險分析和金融風(fēng)險分析。特殊風(fēng)險有政策風(fēng)險和金融風(fēng)險。賈野(2010)將土地一級開發(fā)的風(fēng)險分為六大類,包括資金風(fēng)險、市場風(fēng)險、收益風(fēng)險、運作風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險、政策風(fēng)險。余榮芳(2011)認(rèn)為土地一級開發(fā)的風(fēng)險包括項目決策風(fēng)險、項目立項風(fēng)險、項目投融資風(fēng)險、項目動拆遷風(fēng)險和項目招拍掛風(fēng)險。王寶水(2001)將成片土地開發(fā)的風(fēng)險分為可控制性風(fēng)險(或稱活動性風(fēng)險)和不可控制性風(fēng)險(或稱環(huán)境風(fēng)險)兩大類共八種風(fēng)險因素,并建立相應(yīng)指標(biāo)體系和風(fēng)險模糊評價模型。

    謝洋斌(2012)指出,地方政府的信譽風(fēng)險體現(xiàn)為政府與開發(fā)企業(yè)在開發(fā)過程中利益調(diào)整和最后的利益分成,由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)作保障,政府的強(qiáng)勢地位毋庸置疑,開發(fā)企業(yè)面臨由于相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)更迭、上級政府出臺與之相沖突的文件、由于利益的驅(qū)使等導(dǎo)致的政府缺乏誠信的風(fēng)險。楊靜(2011)分析得出,隨著分權(quán)讓利改革的實施,地方政府有了強(qiáng)大的發(fā)展本地經(jīng)濟(jì),通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改善本地的投資經(jīng)營環(huán)境的動機(jī)。這種利益誘致型的改革使得地方政府逐漸成為有著獨立經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)的行動主體,在某種程度上改變了中央與地方政府間行政上的委托代理關(guān)系,使其具有一定的利益博弈性質(zhì)。宋安成(2011)出于政府信用法律風(fēng)險,特別強(qiáng)調(diào):適時掌握影響土地一級開發(fā)的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)政策動向;土地一級開發(fā)的合同條款應(yīng)明確具體;政府的優(yōu)惠政策或其他政策應(yīng)確保透明、及時、確定;要與政府相關(guān)部門建立融洽有效的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制。高育宏(2012)認(rèn)為,由于土地一級開發(fā)企業(yè)的成本回收及收益實現(xiàn)依賴土地出讓金的及時返還,如果拿地開發(fā)商拖欠政府土地出讓金,企業(yè)將面臨無法及時收回款項的壞賬風(fēng)險。

    學(xué)者們從土地一級開發(fā)的模式選擇、土地一級開發(fā)的風(fēng)險分類、土地一級開發(fā)的市場風(fēng)險等角度進(jìn)行了富有成效的研究。但研究大多是站在第三者或者政府的角度進(jìn)行的研究,缺少站在企業(yè)角度來看土地一級開發(fā)風(fēng)險及投資決策的實證研究。且部分研究過于宏觀,評價方法過于寬泛,不易于企業(yè)做出風(fēng)險控制。基于此,本文以武漢市某國有大型企業(yè)為例,利用典型城市——武漢市的土地一級開發(fā)數(shù)據(jù),將土地一級開發(fā)決策風(fēng)險具體到政府違約風(fēng)險上,采用科學(xué)的AHP方法,以期為“新常態(tài)下”武漢市土地一級開發(fā)項目提供決策支持。

    2 研究方法

    層次分析法,是指將一個復(fù)雜的多目標(biāo)決策問題作為一個系統(tǒng),將目標(biāo)分解為多個目標(biāo)或準(zhǔn)則,進(jìn)而分解為多指標(biāo)(或準(zhǔn)則、約束)的若干層次,通過定性指標(biāo)模糊量化方法算出層次單排序(權(quán)數(shù))和總排序,以作為目標(biāo)(多指標(biāo))、多方案優(yōu)化決策的系統(tǒng)方法。劉曉君、孟凡文(2005)運用層次分析法建立風(fēng)險評判指標(biāo)體系,通過模糊綜合評判確定房地產(chǎn)投資系統(tǒng)風(fēng)險度。袁海林(2011)認(rèn)為BT和土地一級開發(fā)項目實施的風(fēng)險具有一定的特殊性,將風(fēng)險分為總體風(fēng)險、政策和法律風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、土地風(fēng)險和采購風(fēng)險等五大類16小類,構(gòu)建了風(fēng)險評價指標(biāo)體系,并運用層次分析法和模糊綜合評價法構(gòu)建了風(fēng)險評估模型。

    土地一級開發(fā)項目風(fēng)險是一個相對的、模糊的概念,進(jìn)行風(fēng)險分析時,可能受到社會、經(jīng)濟(jì)、政策、管理、技術(shù)等多方面影響,每個方面又包含多種不確定因素,且這些因素對風(fēng)險評價最終結(jié)果的影響也難以準(zhǔn)確描述,表明土地一級開發(fā)具有明顯的層次性和模糊性,為層次分析法的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。運用層次分析法建立評價模型,通過對土地一級開發(fā)項目開發(fā)過程中可能出現(xiàn)的主要風(fēng)險因素的分析,運用層次分析法設(shè)計風(fēng)險評價指標(biāo)體系,確定權(quán)重;建立土地一級開發(fā)項目開發(fā)風(fēng)險的綜合評價系統(tǒng),能夠充分體現(xiàn)評價因素和評價過程的模糊性,又減少了主觀臆斷帶來的弊端,比純數(shù)學(xué)方法更符合實際。因此,運用層次分析法對土地一級開發(fā)項目風(fēng)險進(jìn)行評價是可行的。

    3 評估指標(biāo)體系構(gòu)建

    姚進(jìn)(2011)認(rèn)為在土地一級開發(fā)過程中,地方政府的強(qiáng)勢地位是絕對的。雖然開發(fā)企業(yè)可以通過多種法律文件進(jìn)行約束,從而與政府方面的利益緊密捆綁,但仍不能消除地方政府違約發(fā)生的風(fēng)險。而國有大型企業(yè)資金實力雄厚,其抵抗各種風(fēng)險的能力也是不一樣的。在土地一級開發(fā)BT項目收益回收階段,主要存在市場風(fēng)險與政府違約風(fēng)險兩個一級指標(biāo)。而由于土地一級開發(fā)BT項目性質(zhì)與特點各不相同,風(fēng)險因素與影響程度也是不一樣的,因此,評估分析時應(yīng)各有側(cè)重。其中,市場風(fēng)險B1包括營銷策劃風(fēng)險C1、土地出讓起拍價確定風(fēng)險C2、招拍掛結(jié)果風(fēng)險C3、土地溢價率C4、成本控制風(fēng)險C5等五項二級指標(biāo);而政府違約風(fēng)險B2主要包括能否能夠按合同返還土地收儲與建設(shè)成本C6、投資收益取得與政府分層獲得風(fēng)險C7、收益分層兌現(xiàn)延遲風(fēng)險C8、終止合作C9等四項二級指標(biāo)。各項指標(biāo)的劃分解釋,如表2所示。

    4 數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)處理

    4.1 數(shù)據(jù)來源

    武漢市T院公司是國有大型骨干企業(yè),資金雄厚,管理完善,是世界500強(qiáng)企業(yè)之一,主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)。2010年以來連續(xù)承接了武漢市幾宗土地一級開發(fā)BT項目,而在國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),特別是武漢市政府債務(wù)規(guī)模不斷攀升、政府嚴(yán)控BT項目、金融企業(yè)銀根緊縮三重壓力下,如何降低土地一級開發(fā)項目政府違約風(fēng)險,成為該公司的當(dāng)務(wù)之急。因此,本文采用《中國統(tǒng)計年鑒2012》、武漢市土地儲備中心數(shù)據(jù)、T院公司2013財務(wù)數(shù)據(jù)以及通過對行業(yè)內(nèi)多名專家的典型問卷調(diào)查,最大限度利用客觀數(shù)據(jù),從而用科學(xué)方法測算風(fēng)險大小,以最大限度規(guī)避風(fēng)險。

    4.2 指標(biāo)權(quán)重數(shù)據(jù)收集與處理

    4.2.1 針對土地一級開發(fā)項目風(fēng)險評估權(quán)重數(shù)據(jù)的收集

    根據(jù)土地一級開發(fā)項目風(fēng)險評價指標(biāo)體系,設(shè)計風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重調(diào)查問卷,邀請業(yè)內(nèi)專家填寫權(quán)重調(diào)查問卷,最終共回收12份專家評分問卷,通過對每一份專家權(quán)重調(diào)查問卷的判斷矩陣進(jìn)行統(tǒng)計,計算每一份問卷中矩陣的一致性檢驗CR值,對于判斷矩陣不滿足CR值小于0.1較多的問卷做舍棄處理,最終保留編號為1、2、3、4、5、6、7的7份問卷。如表3所示。

    4.2.2 針對土地一級開發(fā)項目風(fēng)險評估權(quán)重數(shù)據(jù)的處理

    對各判斷矩陣對應(yīng)于最大特征值的特征向量W,經(jīng)歸一化后即為同一層次相應(yīng)因素對于上一層次某因素相對重要性的排序權(quán)值,這一過程稱為層次單排序。

    上述構(gòu)造成對比較判斷矩陣的辦法雖能減少其他因素的干擾,較客觀地反映出一對因子影響力的差別。但綜合全部比較結(jié)果時,其中難免包含一定程度的非一致性。如果比較結(jié)果是前后完全一致的,則矩陣的元素還應(yīng)當(dāng)滿足:

    對判斷矩陣的一致性檢驗的步驟如下:

    ①計算一致性指標(biāo)CI

    令,查找相應(yīng)的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。對n=1,…,9,Saaty給出了RI的值,取隨機(jī)性指標(biāo)RI,如表4所示。

    RI的值是這樣得到的,用隨機(jī)方法構(gòu)造500個樣本矩陣:隨機(jī)地從1-9及其倒數(shù)中抽取數(shù)字構(gòu)造正互反矩陣,求得最大特征根的平均值,并定義 。

    ②計算一致性比例值

    令,若CR<0.1,則認(rèn)為A具有一致性。否則,需要對判斷矩陣進(jìn)行調(diào)整,直到具有滿意的一致性為止。

    ③調(diào)整不一致矩陣

    可以重新構(gòu)造判斷矩陣,對偏差最大項進(jìn)行修正。例如根據(jù)判斷矩陣A的排序向量,重新構(gòu)造一個判斷矩陣A*=(aij-aij*)=(wi/wj),計算偏差矩陣,對最大項對應(yīng)的aij進(jìn)行修正,令,帶入原來的矩陣A,即可形成新的判斷矩陣,完成一次修正,如果仍不滿足CR<0.1,則一直按此方法調(diào)整,直到具有滿意的一致性為止。

    ④計算風(fēng)險評價各級指標(biāo)體系權(quán)重

    通過運用MATLAB軟件編程計算,求出每一份問卷各級指標(biāo)的初試權(quán)重和相應(yīng)的CR值,對于一致性檢驗未通過情況較多的問卷2、7、8做舍棄處理,對編號為1、3、4、5、6、9、10的問卷中一致性檢驗沒有通過的矩陣進(jìn)行調(diào)整,使得其一致性檢驗滿足CR值小于0.1,得到滿足要求的權(quán)重結(jié)果,三級指標(biāo)各自權(quán)重表如表5所示。

    最終計算得到各級指標(biāo)的權(quán)重值,如表6所示。

    4.3 指標(biāo)權(quán)重分析

    國有大型企業(yè)承接武漢市土地一級開發(fā)BT項目中,在土地收益回收階段,市場風(fēng)險B1>政府違約風(fēng)險B2。而在市場風(fēng)險內(nèi)部,C1>C5>C4>C3>C2,即其中營銷策劃風(fēng)險最大,而土地出讓起拍價確定風(fēng)險最小。同理,在政府違約風(fēng)險中,C6>C7>C8>C9,其中能否按合同返還土地收儲與建設(shè)成本風(fēng)險是最大的,而終止合作的風(fēng)險是最小的。

    5 實證分析

    5.1 定義風(fēng)險評語集

    引入風(fēng)險等級評語集,政策風(fēng)險等級分為:高、較高、一般、較低、低5個等級,為了便于計算,考慮將每一個風(fēng)險等級分別用數(shù)字0.9,0.7,0.5,0.3,0.1表示。專家在對相應(yīng)的非客觀政策評判時可直接依據(jù)表7進(jìn)行評判打分。

    5.2 計算指標(biāo)數(shù)據(jù)的風(fēng)險等級值

    統(tǒng)計M(MN+)份有效的二級指標(biāo)風(fēng)險等級專家評分表,根據(jù)對應(yīng)的風(fēng)險等級值,求出每一個二級目標(biāo)的平均風(fēng)險等級值,其計算公式為 ,其中表示第j個專家給二級

    指標(biāo)中第i個指標(biāo)的風(fēng)險評分值,的具體值如表8所示。

    5.3 構(gòu)建武漢市土地一級開發(fā)BT項目整體值D值模型

    上述表達(dá)式中表示總目標(biāo)的風(fēng)險值,D值越大表示整體風(fēng)險越高,反之則越低。其中,表示一級指標(biāo)中第j項政策的風(fēng)險值,表示一級指標(biāo)中第i項指標(biāo)的權(quán)重值,表示一級指標(biāo)中第j項指標(biāo)的權(quán)重值,表示二級指標(biāo)中第k項指標(biāo)的權(quán)重值,表示二級指標(biāo)中第k項指標(biāo)的平均風(fēng)險等級值。D值的范圍及相關(guān)含義如表9所示。

    5.4 模型結(jié)果分析

    將收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后,帶入土地一級開發(fā)項目整體風(fēng)險D值模型,即可求得該項目的整體風(fēng)險值D。

    從表10和表11,可以看出,當(dāng)前武漢市土地一級開發(fā)BT項目收益回收階段的總體風(fēng)險值還處于極低等級,整體風(fēng)險是可控的。且政府違約風(fēng)險也比市場風(fēng)險低,都處于較低等級。因此,國有大型企業(yè)參與武漢市土地一級開發(fā)BT項目對政府違約風(fēng)險的擔(dān)憂可以減輕。

    6 反思與小結(jié)

    當(dāng)前武漢市正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與城市建設(shè)的高峰期,通過土地一級開發(fā)BT項目等融資手段來募集資金成為武漢市大力推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效手段。但前期通過融資平臺舉借大量外債,在最近兩年進(jìn)入還款高峰期,且隨著城建規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。積累的還款風(fēng)險的持續(xù),加大了政府對土地一級開發(fā)BT項目的回購風(fēng)險,政府違約風(fēng)險的擴(kuò)大,企業(yè)必須引起重視。

    國有大型企業(yè)承擔(dān)土地一級開發(fā)BT項目具有天然的優(yōu)勢,資金雄厚,技術(shù)先進(jìn),管理完善。與地方政府的關(guān)系也較為融洽,容易協(xié)調(diào)。因此,它承擔(dān)土地一級開發(fā)BT項目整體的風(fēng)險值是較低的,而在整體風(fēng)險中,政府違約風(fēng)險比市場風(fēng)險還低。所以,國有大型企業(yè)承擔(dān)土地一級開發(fā)BT項目,應(yīng)更多地關(guān)注市場風(fēng)險。特別是我國宏觀經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)下”,企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注市場風(fēng)險的營銷策劃風(fēng)險。而對于政府違約風(fēng)險,要將能否按合同返還土地收儲和建設(shè)成本風(fēng)險放在首位,發(fā)揮自身優(yōu)勢,盡早規(guī)劃,回避風(fēng)險。

    參考文獻(xiàn):

    1.尚淑莉.我國土地一級開發(fā)運作模式研究.法制與社會.2011.36

    2.陳春 張婕.土地一級開發(fā)模式比較研究——以北京和重慶為例.中國房地產(chǎn).2007.1

    3.劉春闊 金鑫.我國土地一級開發(fā)風(fēng)險分析.國土資源.2010.5

    4.賈野 劉湘女 葉平.土地一級開發(fā)項目風(fēng)險控制研究.建設(shè)科技.2010.12

    5.余榮芳.土地開發(fā)項目決策階段風(fēng)險分析與對策思考.中國工程咨詢.2011.11

    6.王寶水 楊鵬鵬.成片土地開發(fā)項目的風(fēng)險識別與評價.中國房地產(chǎn)金融.2001.1

    7.謝洋斌.談土地一級開發(fā)中的風(fēng)險的分析與回避.山西建筑.2012.7

    8.劉曉君 孟凡文.模糊層次分析法在房地產(chǎn)投資風(fēng)險評價中的應(yīng)用.西安建筑科技大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版).2005.1

    9.姚進(jìn) 孫珺.土地一級開發(fā)模式及策略.合作經(jīng)濟(jì)與科技.2011.23

    作者簡介:

    郭燦,華中科技大學(xué)公共管理學(xué)院碩士研究生,研究方向為城市管理和土地資源管理。

    孟顯印,華中科技大學(xué)公共管理學(xué)院碩士研究生,研究方向為城市管理和土地資源管理。

    歐良鋒,華中科技大學(xué)公共管理學(xué)院碩士研究生,研究方向為城市管理和土地資源管理。

    猜你喜歡
    評估模型土地儲備
    城市土地儲備制度對房地產(chǎn)市場的影響分析
    省級土地儲備管理信息系統(tǒng)建設(shè)研究
    土地儲備檔案管理現(xiàn)狀及對策
    魅力中國(2019年35期)2019-01-13 15:55:56
    我國土地儲備制度的定位分析及其完善
    試驗靶場無線通信系統(tǒng)綜合效能評估方法
    基于支持向量回歸機(jī)的電能質(zhì)量評估
    信息安全管理體系在大型企業(yè)的應(yīng)用
    信息安全技術(shù)風(fēng)險評估的理論與方法
    通信運營企業(yè)基于客戶效益的業(yè)財融合研究及應(yīng)用
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 13:41:10
    杭州市土地儲備工作的實踐與思考
    国产亚洲最大av| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日韩欧美精品免费久久| 国产麻豆69| 男人爽女人下面视频在线观看| 免费大片黄手机在线观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 制服人妻中文乱码| 亚洲综合色网址| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲精品第二区| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲精品日本国产第一区| 人人妻人人澡人人看| 国产精品久久久久久精品古装| 欧美精品一区二区大全| 精品久久蜜臀av无| 久久久久久久久久成人| 精品一区二区三卡| 国产精品久久久久成人av| 夫妻午夜视频| 亚洲精品乱久久久久久| 中文字幕亚洲精品专区| xxxhd国产人妻xxx| 各种免费的搞黄视频| 高清黄色对白视频在线免费看| 在线观看www视频免费| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 一级毛片我不卡| 日韩av在线免费看完整版不卡| 在现免费观看毛片| 国产av码专区亚洲av| 伦精品一区二区三区| 两个人免费观看高清视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 一本久久精品| 777米奇影视久久| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲国产av新网站| 日日啪夜夜爽| 国产国语露脸激情在线看| a级毛片黄视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲欧洲日产国产| 大码成人一级视频| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲av中文av极速乱| av视频免费观看在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 欧美人与善性xxx| 美国免费a级毛片| 一区在线观看完整版| 啦啦啦啦在线视频资源| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 精品亚洲成国产av| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产在线一区二区三区精| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 男女午夜视频在线观看 | 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| freevideosex欧美| 超碰97精品在线观看| 久久精品国产自在天天线| 成人手机av| 母亲3免费完整高清在线观看 | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 免费黄色在线免费观看| 欧美xxⅹ黑人| 韩国精品一区二区三区 | 男女边吃奶边做爰视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 一区二区av电影网| 久久久久久久久久久免费av| 久久久久久久国产电影| 男女边吃奶边做爰视频| freevideosex欧美| 亚洲国产日韩一区二区| 日本-黄色视频高清免费观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 爱豆传媒免费全集在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 男女国产视频网站| 在线观看国产h片| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产又爽黄色视频| 婷婷色综合www| 亚洲精品,欧美精品| 国产精品久久久久久精品古装| 91在线精品国自产拍蜜月| 少妇被粗大猛烈的视频| a级毛色黄片| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲av欧美aⅴ国产| 黄片无遮挡物在线观看| 秋霞在线观看毛片| 亚洲精品视频女| 男女无遮挡免费网站观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久av网站| 欧美 日韩 精品 国产| 中文字幕最新亚洲高清| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 日韩伦理黄色片| 久久这里有精品视频免费| 亚洲精品日本国产第一区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲,欧美精品.| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲天堂av无毛| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 男女啪啪激烈高潮av片| 永久免费av网站大全| 亚洲一区二区三区欧美精品| 精品酒店卫生间| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲人成77777在线视频| 美国免费a级毛片| 国产男女内射视频| 亚洲,一卡二卡三卡| 五月伊人婷婷丁香| 赤兔流量卡办理| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 精品久久国产蜜桃| 久久久久人妻精品一区果冻| 天美传媒精品一区二区| 在线观看免费高清a一片| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲情色 制服丝袜| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产 一区精品| 三上悠亚av全集在线观看| 精品午夜福利在线看| 97在线视频观看| 久久久国产一区二区| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲国产精品一区三区| 最新中文字幕久久久久| 国产免费现黄频在线看| 韩国精品一区二区三区 | 搡女人真爽免费视频火全软件| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 少妇的丰满在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 老司机影院成人| 午夜日本视频在线| 97精品久久久久久久久久精品| 五月天丁香电影| 丰满饥渴人妻一区二区三| a级毛色黄片| 美女国产高潮福利片在线看| www日本在线高清视频| 亚洲欧美一区二区三区国产| 欧美 日韩 精品 国产| 久久精品国产a三级三级三级| a 毛片基地| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 夫妻午夜视频| 满18在线观看网站| 国产日韩欧美视频二区| 大码成人一级视频| 午夜av观看不卡| 精品酒店卫生间| 欧美成人午夜精品| 国产在视频线精品| 精品久久蜜臀av无| 99国产综合亚洲精品| 亚洲国产看品久久| 欧美精品亚洲一区二区| 搡老乐熟女国产| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日日摸夜夜添夜夜爱| 女性被躁到高潮视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 一级a做视频免费观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 久久久久久久久久久免费av| 丰满饥渴人妻一区二区三| 黑人高潮一二区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久久久精品人妻al黑| 超碰97精品在线观看| 日本午夜av视频| 国产成人精品婷婷| 在线天堂最新版资源| 亚洲国产成人一精品久久久| 一本久久精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产日韩欧美视频二区| 国产成人精品婷婷| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 一级黄片播放器| 性色av一级| 如何舔出高潮| 精品少妇内射三级| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产一区二区在线观看日韩| 久久99精品国语久久久| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲成色77777| 最近的中文字幕免费完整| 最近最新中文字幕免费大全7| 精品酒店卫生间| 日本免费在线观看一区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲精品456在线播放app| 国产亚洲精品久久久com| 日本色播在线视频| 成人毛片a级毛片在线播放| 捣出白浆h1v1| 久久久久久人妻| 欧美日韩av久久| 嫩草影院入口| 最后的刺客免费高清国语| 一边摸一边做爽爽视频免费| 免费黄网站久久成人精品| 国产精品久久久av美女十八| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美+日韩+精品| 精品酒店卫生间| 久久狼人影院| 国产成人精品在线电影| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 尾随美女入室| 熟女av电影| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲精品一区蜜桃| 中文字幕最新亚洲高清| 最新中文字幕久久久久| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 青春草视频在线免费观看| 亚洲综合精品二区| 国精品久久久久久国模美| 在线观看三级黄色| 亚洲图色成人| 精品熟女少妇av免费看| 大话2 男鬼变身卡| 国产免费福利视频在线观看| 九九在线视频观看精品| 人妻一区二区av| 97超碰精品成人国产| 国产精品久久久av美女十八| 免费看av在线观看网站| 久久人人爽人人片av| 国产免费视频播放在线视频| 欧美精品国产亚洲| 亚洲精品av麻豆狂野| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲少妇的诱惑av| av黄色大香蕉| 免费少妇av软件| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 亚洲精品成人av观看孕妇| 久久久久国产精品人妻一区二区| 观看美女的网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 草草在线视频免费看| 久久99蜜桃精品久久| 母亲3免费完整高清在线观看 | 久久99热6这里只有精品| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 十八禁高潮呻吟视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲美女搞黄在线观看| a级毛色黄片| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲高清免费不卡视频| 中国国产av一级| 亚洲精品国产色婷婷电影| 一边亲一边摸免费视频| 成人国产麻豆网| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲精品,欧美精品| 女人精品久久久久毛片| 国产精品欧美亚洲77777| 久久青草综合色| 春色校园在线视频观看| 亚洲四区av| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产精品久久久av美女十八| 热re99久久精品国产66热6| 青春草亚洲视频在线观看| 一级毛片电影观看| 国产亚洲最大av| 制服人妻中文乱码| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产免费又黄又爽又色| 国产成人精品在线电影| 亚洲综合色网址| 亚洲综合精品二区| 国产亚洲精品久久久com| av不卡在线播放| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 99久国产av精品国产电影| 久久韩国三级中文字幕| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久影院123| 亚洲国产精品专区欧美| 国产精品 国内视频| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲成国产人片在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 中国三级夫妇交换| 国产 精品1| 一二三四在线观看免费中文在 | 999精品在线视频| 国产成人精品一,二区| 国产日韩欧美亚洲二区| 一个人免费看片子| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久人人97超碰香蕉20202| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜视频国产福利| kizo精华| 亚洲,欧美精品.| 欧美人与善性xxx| 人妻一区二区av| a级片在线免费高清观看视频| 国产又爽黄色视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 丁香六月天网| 成年动漫av网址| 少妇高潮的动态图| 成人黄色视频免费在线看| 久久久精品94久久精品| 一二三四在线观看免费中文在 | 黑人猛操日本美女一级片| 国产成人a∨麻豆精品| 国产 精品1| 涩涩av久久男人的天堂| 久久久欧美国产精品| 在线看a的网站| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲内射少妇av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲欧美精品自产自拍| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久国产精品大桥未久av| 伊人亚洲综合成人网| 男女边吃奶边做爰视频| 五月天丁香电影| videos熟女内射| 母亲3免费完整高清在线观看 | av免费在线看不卡| 精品久久国产蜜桃| 久久97久久精品| 一级黄片播放器| 久久久精品区二区三区| 少妇的逼水好多| 国产黄频视频在线观看| 综合色丁香网| 亚洲成人一二三区av| 十八禁网站网址无遮挡| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲国产精品一区三区| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲,欧美,日韩| 街头女战士在线观看网站| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲精品456在线播放app| 免费大片黄手机在线观看| 黄片无遮挡物在线观看| 国产精品人妻久久久影院| 丰满少妇做爰视频| 看免费av毛片| 寂寞人妻少妇视频99o| 草草在线视频免费看| 最近中文字幕高清免费大全6| 久久久久久人人人人人| 亚洲成色77777| 十分钟在线观看高清视频www| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产成人aa在线观看| 高清毛片免费看| 免费看不卡的av| 成人免费观看视频高清| 亚洲欧洲日产国产| 免费看不卡的av| 亚洲国产欧美在线一区| 99热这里只有是精品在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 好男人视频免费观看在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 夫妻午夜视频| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 女人久久www免费人成看片| 国产1区2区3区精品| 亚洲,欧美精品.| 久久久久久伊人网av| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 妹子高潮喷水视频| 一级片免费观看大全| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 久久国内精品自在自线图片| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲中文av在线| 精品第一国产精品| 免费黄频网站在线观看国产| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 免费在线观看黄色视频的| 久久久久精品性色| 18在线观看网站| 丰满少妇做爰视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 97在线人人人人妻| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 男女无遮挡免费网站观看| 久久人妻熟女aⅴ| 久久人妻熟女aⅴ| 一级毛片 在线播放| 咕卡用的链子| 国产 精品1| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久久久久久久久人人人人人人| av播播在线观看一区| 大片电影免费在线观看免费| av女优亚洲男人天堂| videos熟女内射| 蜜桃在线观看..| 大话2 男鬼变身卡| 日本av免费视频播放| 成人国产av品久久久| 色94色欧美一区二区| 成人黄色视频免费在线看| 两个人看的免费小视频| 国产成人欧美| 国产黄色免费在线视频| 在线观看免费高清a一片| 涩涩av久久男人的天堂| 波野结衣二区三区在线| 久久久久久伊人网av| 免费看av在线观看网站| 五月开心婷婷网| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 一本久久精品| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲综合色惰| 免费观看性生交大片5| 热re99久久精品国产66热6| 99久久人妻综合| 精品酒店卫生间| 亚洲国产欧美在线一区| 欧美丝袜亚洲另类| av有码第一页| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 欧美最新免费一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲成人av在线免费| 国产男人的电影天堂91| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 午夜福利,免费看| 十分钟在线观看高清视频www| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 午夜福利影视在线免费观看| 九九在线视频观看精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产成人精品福利久久| 成人无遮挡网站| 亚洲经典国产精华液单| 国产国语露脸激情在线看| 999精品在线视频| 波多野结衣一区麻豆| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产永久视频网站| 九色亚洲精品在线播放| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 男人添女人高潮全过程视频| 午夜免费鲁丝| 日本-黄色视频高清免费观看| 人妻系列 视频| 精品国产一区二区久久| 日韩欧美一区视频在线观看| 一二三四中文在线观看免费高清| 男女下面插进去视频免费观看 | 亚洲激情五月婷婷啪啪| 免费黄网站久久成人精品| 午夜激情久久久久久久| 久久鲁丝午夜福利片| 日本欧美国产在线视频| 午夜av观看不卡| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 色94色欧美一区二区| 丝袜脚勾引网站| 国产一区二区在线观看日韩| 男女无遮挡免费网站观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| www.色视频.com| 日韩欧美一区视频在线观看| 多毛熟女@视频| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产1区2区3区精品| 午夜视频国产福利| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 亚洲综合色惰| 香蕉精品网在线| 午夜激情久久久久久久| 午夜福利乱码中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| 国产一区有黄有色的免费视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲图色成人| 看非洲黑人一级黄片| 性色av一级| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 精品亚洲成国产av| 久久人人爽人人爽人人片va| 9热在线视频观看99| 亚洲欧美精品自产自拍| 黄色视频在线播放观看不卡| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产视频首页在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 欧美国产精品一级二级三级| 夫妻性生交免费视频一级片| 一二三四在线观看免费中文在 | 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日韩成人伦理影院| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产成人精品福利久久| 午夜久久久在线观看| 女人久久www免费人成看片| 中文字幕av电影在线播放| 高清黄色对白视频在线免费看| 日韩一本色道免费dvd| 久久久久精品人妻al黑| 欧美+日韩+精品| 日韩中文字幕视频在线看片| 欧美激情国产日韩精品一区| 热99国产精品久久久久久7| 国产亚洲欧美精品永久| 日韩视频在线欧美| 久久久久精品人妻al黑| 午夜激情av网站| 国产乱来视频区| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产乱来视频区| 国产免费福利视频在线观看| 久久久久久人人人人人| 黑丝袜美女国产一区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 一区二区三区精品91| 飞空精品影院首页| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 人妻少妇偷人精品九色| 国产午夜精品一二区理论片| 视频中文字幕在线观看| 日韩电影二区| 精品第一国产精品| 丝瓜视频免费看黄片| av网站免费在线观看视频| 日韩av免费高清视频| a 毛片基地| 男人舔女人的私密视频| 99re6热这里在线精品视频| 日韩伦理黄色片| 国产片特级美女逼逼视频| 免费大片黄手机在线观看| 人妻人人澡人人爽人人| 色5月婷婷丁香| 日韩精品有码人妻一区| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美人与性动交α欧美软件 | 中文字幕亚洲精品专区| 九九在线视频观看精品| 99久国产av精品国产电影| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 最近手机中文字幕大全| 久久狼人影院| 视频区图区小说| 亚洲国产欧美在线一区| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲欧美日韩另类电影网站| av有码第一页| 欧美国产精品一级二级三级| 少妇 在线观看| 久久久久精品人妻al黑| 99久久综合免费| 亚洲精品一区蜜桃| 在线观看免费日韩欧美大片| av不卡在线播放|