低碳經(jīng)濟(jì)背景下煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

趙 璐

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 長青學(xué)院，甘肅 蘭州 730020）

可持續(xù)發(fā)展理念引導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)，通過創(chuàng)新技術(shù)與改革制度，利用產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和挖掘新能源等多種方法，將消耗量高的能源盡量減少，將溫室氣體的排放量降到最低，這樣，就有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會與生態(tài)環(huán)境雙贏的良好局面。

一、煤炭企業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）籌資決策風(fēng)險(xiǎn)

籌資活動作為企業(yè)運(yùn)營活動的最開始的部分，它所帶動的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在籌資之后不能按照曾經(jīng)的目標(biāo)獲得資金的使用效益，沒法滿足出資者預(yù)期的結(jié)果和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，尤其是在低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，企業(yè)間競爭激烈，管理措施設(shè)置不當(dāng)以及目標(biāo)不明確都有可能造成決策的失誤，這樣，給籌集資金使用效益增加了很大的不確定性。低碳經(jīng)濟(jì)背景下，籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)檎叩淖兓?、資源枯竭等現(xiàn)實(shí)要求煤炭企業(yè)籌資的環(huán)境、用途及數(shù)量方面的變化。

（二）投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)投資活動的目的是資本的增值與保值，它追求的是企業(yè)本身的利益。投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在投資活動時(shí)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它反映出投資者投資的過程中預(yù)期的收益不能被帶來的可能性。預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系呈正相關(guān)，即預(yù)期的收益大，投資的風(fēng)險(xiǎn)就大。低碳經(jīng)濟(jì)背景下，投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)槊禾繕I(yè)低碳化的現(xiàn)實(shí)趨勢所引起的煤炭企業(yè)在投資的過程中因?yàn)轫?xiàng)目的投資不科學(xué)，投資的額度不合理等方面而產(chǎn)生變化。

（三）資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

流動資金作為投放于流動資產(chǎn)上的資金，通過投入和回籠不斷循環(huán)的過程來運(yùn)營資金。流動資金的回籠有從成品資金到結(jié)算資金，然后從結(jié)算資金到貨幣資金的這兩個(gè)過程，因?yàn)椴荒艽_定金額的大小和時(shí)間的長短，企業(yè)流動資金在這個(gè)轉(zhuǎn)化的過程中就有了回收的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)正常運(yùn)營的狀況下，一旦出現(xiàn)流動資金的管理和使用不當(dāng)?shù)那闆r，由于不能按期償還債務(wù)，會造成企業(yè)流動資金運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。

二、低碳經(jīng)濟(jì)背景下煤炭企業(yè)實(shí)例分析

（一）構(gòu)建煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究指標(biāo)體系

煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究首先要建立客觀合理適用于煤炭企業(yè)的指標(biāo)體系，只有建立適用于煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，才能對該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出相對合理的評估。所以，在建立煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系時(shí)要遵循一定的原則，即可行性、完備性、層次性以及獨(dú)立性原則。因此，本文嘗試從企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量能力等幾個(gè)方面出發(fā)，選擇合適的能力指標(biāo)，構(gòu)建指標(biāo)體系。

（二）因子分析法

目前有很多種權(quán)數(shù)確定的方法，如專家意見法、因子分析法、模糊分析法、主成份分析法等，各個(gè)方法各有利弊。結(jié)合本文中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的實(shí)際特點(diǎn)，本文認(rèn)為客觀賦權(quán)法中的因子分析法較為合適。因子分析的優(yōu)勢是：首先，因子變量的數(shù)量比起原來的指標(biāo)變量的數(shù)量少了許多，這樣就使得分析中的計(jì)算工作量有了最大程度的減少；其次，原始變量信息被重新排列組合以后變成了因子變量，這樣，原有變量大部分的信息能夠被它很明顯反映出來；最后，因子變量之間線性相關(guān)關(guān)系幾乎沒有，變量的分析就變的十分方便。

1.樣本和變量的數(shù)據(jù)選取

本文選擇了20家煤炭行業(yè)上市公司作為樣本，它們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是相對比較完整的，研究對象就是2011—2013年的年報(bào)合并報(bào)表的13個(gè)指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源為各公司公開披露的各年年報(bào)。樣本公司有靖遠(yuǎn)煤電、大同煤業(yè)、國投新集、中國神華、昊華能源、潞安環(huán)能、盤江股份、蘭花科創(chuàng)、平煤股份、山煤國際、兗州煤業(yè)、開灤股份、恒源煤電、陽泉煤業(yè)、安源煤業(yè)、中煤能源、鄭州煤電、上海能源、永泰能源、金瑞礦業(yè)。這13個(gè)指標(biāo)分別是速動比率、長期資產(chǎn)適合率、現(xiàn)金負(fù)債率、固定資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額、總資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營現(xiàn)金流量比、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率，如表1所示。

2.特征值及方差貢獻(xiàn)率及公因子數(shù)的確定

表2，是因子分析的主成分列表，表中列出了所有的主成分，其中，初始特征值欄給出初始的樣本相關(guān)系數(shù)矩陣或協(xié)方差陣的特征根，用于確定哪些因子應(yīng)該被提取，共有4項(xiàng)：合計(jì)列為各因子對應(yīng)的特征根，在這個(gè)實(shí)證分析中共有4個(gè)因子相應(yīng)的特征根大于1，因此可以提取4個(gè)公因子；方差%是各個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率；累積%是各個(gè)因子的累積方差貢獻(xiàn)率。從表2可以看出4個(gè)公共因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)73.867%，可以認(rèn)為這4個(gè)因子基本反映了原變量的大部分信息。最后一欄的方差貢獻(xiàn)結(jié)果是提取出來的公因子經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果。可以看出，由于經(jīng)過了旋轉(zhuǎn)，4個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)有了變化，但是它們總的累積方差貢獻(xiàn)率并沒有作任何的改變。

表1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

表2 解釋的總方差

圖1是本文因子的碎石圖，是根據(jù)特征根從大到小依次的排列出來的。在圖中，縱坐標(biāo)代表特征根，橫坐標(biāo)代表因子的順序。我們可以看出來，最前面的4個(gè)因子的特征根相對是比較高的，所以它連接出的折線比較陡峭，而從第4個(gè)開始，后面的特征根逐漸變的低了，連接出來的折線也相對之前平緩許多，這就說明了提取的這4個(gè)因子是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

圖1 因子碎石圖

3.公因子命名

從表3可以看出：主因子F1在現(xiàn)金負(fù)債率和每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額以及每股收益這三個(gè)指標(biāo)載荷比較大，我們可以叫做收益負(fù)債能力因子。主因子F2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)的載荷比較大，我們可以叫做營運(yùn)能力因子。主因子F3在營業(yè)收入同比增長率和總資產(chǎn)同比增長率這兩個(gè)指標(biāo)的載荷比較大，所以我們叫做發(fā)展能力因子。主因子F4在經(jīng)營現(xiàn)金流量比和每股經(jīng)營現(xiàn)金流這兩個(gè)指標(biāo)上的載荷比較大，所以我們叫做現(xiàn)金能力因子。

表3 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

4.因子成份得分計(jì)算

由表4的因子得分系數(shù)矩陣可以計(jì)算每個(gè)因子的得分：

表4 因子得分系數(shù)矩陣

以各因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，計(jì)算四個(gè)主因子的綜合得分：

通過以提取的各公共因子的方差貢獻(xiàn)率占提取公共因子的總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重，構(gòu)建煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子分析評價(jià)模型為：

這里，EI代表該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評價(jià)指數(shù)，把各年每個(gè)樣本主成分得分帶到當(dāng)年分析評價(jià)模型中，就可以得到各年每個(gè)樣本的綜合評價(jià)指數(shù)（計(jì)算省略）。

（三）實(shí)例結(jié)果分析

通過對這20家煤炭行業(yè)上市公司的綜合分析，我們通過已建立的評價(jià)模型代入各公司數(shù)據(jù)得到的評價(jià)得分指數(shù)作為參考標(biāo)準(zhǔn)來分析煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。得分越高，說明企業(yè)業(yè)績越好；得分越低，則說明企業(yè)業(yè)績相對較差。我們發(fā)現(xiàn)中國神華和兗州煤業(yè)在三年的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)中綜合得分均為正值（分別為 0.851 293、0.737 741、0.372 647和 0.990 701、0.042 665、0.244 792）且得分較高。分析這兩家公司的綜合得分，中國神華的收益償債能力因子得分在三年間的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于其他公司，這說明企業(yè)的收益和償債能力的上升有利于企業(yè)業(yè)績的迅速提高，兗州煤業(yè)的現(xiàn)金能力因子和它的發(fā)展能力因子的得分都比其它公司高很多。這兩家公司業(yè)績之所以位居前列，一家是由于收益償債能力強(qiáng)，另一家是由于現(xiàn)金能力和發(fā)展能力強(qiáng)。國投新集由于四個(gè)權(quán)重較大的因子得分均較低（三年均為負(fù)值），因此在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中列為風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，通過因子分析我們明確了影響企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的主要因子，對我們分析各個(gè)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績差異的原因有很大的幫助。

三、低碳經(jīng)濟(jì)背景下煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）財(cái)務(wù)管理策略方面的防范措施

針對本文選取的20個(gè)樣本企業(yè)的研究結(jié)果來看，企業(yè)應(yīng)該建立適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其經(jīng)營活動、企業(yè)規(guī)模、滾利制度的完善程度等有著直接的關(guān)系，因此，企業(yè)應(yīng)建立較為敏感、關(guān)聯(lián)以及可操作性的行業(yè)指標(biāo)，然后用指標(biāo)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，以保證能夠及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題，并制定相應(yīng)的決策；資金的有效管理要建立在財(cái)務(wù)公司的基礎(chǔ)上，企業(yè)利用財(cái)務(wù)公司能夠促進(jìn)企業(yè)資金的集約化管理，還能夠?yàn)槠髽I(yè)聚集閑散資金，提高資金的利用率，節(jié)約利息的支出，這樣就可以將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，有利于企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從整體上將煤炭企業(yè)的市場競爭力提升；當(dāng)然，企業(yè)籌資的方式也可以調(diào)整，金融市場的不斷壯大，使得企業(yè)籌資的渠道增多，企業(yè)可以依據(jù)自己實(shí)際的情況從眾多渠道中合理選擇適合自己的籌資方式，通過調(diào)整權(quán)益資金和負(fù)債資金有效的調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從而提高企業(yè)應(yīng)對財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的能力。

（二）制度方面的防范措施

應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先，企業(yè)一定要加強(qiáng)制度方面的建立，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系可以更加完整，企業(yè)在完善財(cái)務(wù)管理制度之前要做好各個(gè)方面的準(zhǔn)備，對企業(yè)的業(yè)務(wù)過程進(jìn)行梳理總結(jié)，在此基礎(chǔ)上對企業(yè)現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度進(jìn)行補(bǔ)充和完善，這樣，企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度將會更加系統(tǒng)和完善；其次，企業(yè)的每個(gè)員工都有責(zé)任進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的排查與防范，以此來確保自己工作的步驟盡可能的不出現(xiàn)較大的紕漏，從而誘發(fā)更大范圍的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后，企業(yè)財(cái)務(wù)決策水平需要更好的提高，科學(xué)化的決策可以更好的減少、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須使用科學(xué)的決策，在決策前，要盡量考慮到所有影響決策的因素，對各種制定好的可行性方案進(jìn)行認(rèn)真分析，從中選擇最優(yōu)的適用于本企業(yè)的決策，即為科學(xué)有效的財(cái)務(wù)決策。

（三）其他方面的防范措施

加強(qiáng)管理方面和制度方面的措施后，也要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)水平，因?yàn)槿藛T的素質(zhì)對部門工作能力的影響很大，因此要求部門工作效率的前提就是一定要提高財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)水平，企業(yè)可以通過一定培訓(xùn)以及各個(gè)財(cái)務(wù)部門人員的交流來實(shí)現(xiàn)，員工可以通過相互之間交流，了解一些比較好的東西，從而充實(shí)自己，實(shí)現(xiàn)大家共同進(jìn)步。同時(shí)，企業(yè)也可以建立這一方面的獎懲機(jī)制，鼓勵相關(guān)人員，促使他們更好的工作。

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