程序化交易的“五指山”

昝立永

經(jīng)歷了市場的跌宕起伏，罰過了程序化交易的供應商，抓了火中取栗的高管、高官。在這個秋天投資者們終于等來了程序化交易的嚴刑峻法——《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》。

這個《管理辦法》可以說嚴字當頭。如果把程序化交易比作市場中神通廣大的孫悟空，那么《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》就是壓住孫大圣的五指山。

下面《英才》記者將具體來揭示《管理辦法》的條款，正是這五方面的措施猶如“五指山”壓得中國的程序化難逃監(jiān)管“掌心”。

五指山第一指——真實

第三條：程序化交易者應當只用一個賬戶從事程序化交易，中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

第五條：證券公司、期貨公司應當勤勉盡責，建立客戶程序化交易核查制度，遵循“了解你的客戶”原則，嚴格審查客戶身份的真實性、資金來源、交易賬戶及交易操作的合規(guī)性，嚴格落實賬戶實名制和反洗錢制度。

第八條：客戶將其程序化交易系統(tǒng)接入證券公司、期貨公司信息技術(shù)系統(tǒng)的，證券公司、期貨公司應當建立程序化交易系統(tǒng)接入核查制度，在接入之前對其進行驗證測試和風險評估，重點檢查其風控功能。禁止證券公司、期貨公司接入未經(jīng)核查的程序化交易系統(tǒng)。

《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》的三、五、八條均突出表現(xiàn)對于進行程序化交易賬戶真實性的約束。當然，以上表格中由于三、五、八條內(nèi)容比較多，這里只是列出了重點部分。

熟悉程序化交易的投資者肯定知道，有很多程序化交易系統(tǒng)一個戶頭下可以派生N多子賬戶，這種“拖拉機賬戶”嚴重影響了監(jiān)管機構(gòu)對于程序化交易的監(jiān)管。所以這次管理辦法開篇第三條就提出一賬戶原則，之后五條、八條對賬戶實名、接入審核做出跟進管理，確保監(jiān)管落地，監(jiān)測準確，杜絕無主、無頭、無評估的三無程序化賬戶擾亂市場。

五指山第二指——透明

第四條：證券公司、期貨公司的客戶進行程序化交易的，應當事前將身份信息、策略類型、程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)、服務器所在地址以及聯(lián)絡人等信息及變動情況向

接受其交易委托的證券公司、期貨公司申報，證券公司、期貨公司核查后方可接受該客戶的程序化交易委托，并在委托協(xié)議中對相關(guān)事項進行約定。客戶申報信息不實或拒不申報相關(guān)信息的，證券公司、期貨公司應當拒絕接受其程序化交易委托。證券公司、期貨公司應當將客戶的程序化交易相關(guān)信息向接受其交易申報的證券期貨交易所報備。

證券期貨交易所會員自營或資產(chǎn)管理業(yè)務、租用證券公司交易單元的基金管理公司進行程序化交易的，應當事先向證券期貨交易所申報程序化交易相關(guān)信息，由證券期貨交易所負責核查；交易所核查后，方可進行程序化交易。

申報、核查及報備的內(nèi)容、方式、時限等要求，由證券期貨交易所另行制定。

中國證監(jiān)會根據(jù)監(jiān)管執(zhí)法需要，可以要求程序化交易者提供交易程序源代碼、交易策略詳細說明等相關(guān)材料。

第四條是《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》嚴格的集中體現(xiàn)，更是對程序化交易透明的一種近乎偏執(zhí)的要求。不光要將身份、參數(shù)服務器、聯(lián)絡人上報審核，而且在必要情況下還要提供交易程序源代碼、交易策略詳細說明。

五指山第三指——隔離

第十三條：證券公司、期貨公司應當將程序化交易客戶與非程序化交易客戶的報盤通道隔離，并設置單獨的流量控制。

證券公司、期貨公司自營或資產(chǎn)管理業(yè)務、租用證券公司交易單元的基金管理公司進行程序化交易的，公司應當對程序化交易和非程序化交易分別使用不同的報盤通道，分別設置流量控制。

第十五條：證券期貨交易所可以根據(jù)程序化交易申報、撤單等情況，制定差異化收費管理辦法，對程序化交易收取額外費用。

《管理辦法》（征求意見稿）的第十三條規(guī)定將對程序化交易實行通道隔離，當然這種做法的直接結(jié)果是可以對流量進行管控，類似于交通管制。設置流量控制意味著程序化交易原來一個筋斗十萬八千里，現(xiàn)在只能在如來佛祖的手心里打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了。除了隔離、限流，監(jiān)管者還給程序化交易加了類似托賓稅的額外費用，真是給飛速進行的高頻交易揚了把沙子。

五指山第四指——消減

第二十條：證券期貨交易所應當按照公平原則提供機柜托管服務。

證券公司、期貨公司應當合理使用證券期貨交易所機柜托管服務，按照公平原則分配交易單元或席位并配置流量，不得為不同客戶提供申報速度存在明顯差異的服務。

作為程序化交易的代表，極速交易一直是大機構(gòu)的殺手锏。很多機構(gòu)利用自己的設備和流量優(yōu)勢賺取交易差價，快速搶單，然后賣給市場中已經(jīng)掛單的買家，這樣賺取無風險利潤。第二十條的出現(xiàn)可以有效對此類現(xiàn)象進行干預，不能說完全消滅但是可以使此種方式威力大減。

五指山第五指——可追溯

第十七條：證券公司、期貨公司應當妥善保存客戶程序化交易的信息，對客戶信息承擔保密義務。

證券、期貨公司自營或資產(chǎn)管理業(yè)務、租用證券公司交易單元的基金管理公司進行程序化交易的，公司應當按照證券期貨交易所規(guī)定，妥善保存程序化交易的相關(guān)資料。

相關(guān)信息和資料的保存期限不得少于20年。

這一條的出現(xiàn)是為了杜絕機構(gòu)利用后臺偷窺客戶信息，利用這些信息牟利。有些機構(gòu)故意銷毀程序化交易資料，造成監(jiān)管部門調(diào)查困難，無法追責。20年的保存期，以后機構(gòu)再也不能以資料、信息丟失為理由逃避追查。

總體看，基于我國資本市場個人投資者多、交易換手率高、價格波動性大等特點，《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》將使程序化交易被嚴格管理、限制發(fā)展、盡量發(fā)揮其符合現(xiàn)階段市場情況的長處。