未來金融大猜想

文|劉俏

未來金融大猜想

文|劉俏

2015年上半年中國金融對GDP貢獻(xiàn)率超過9.5%，這個數(shù)字是非常不合理的。如果到2030年，中國金融體系能夠把對GDP的貢獻(xiàn)率從9%降下來，把中間環(huán)節(jié)打掉，反而能夠使我們金融更有活力，能夠更好地支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

劉俏北京大學(xué)光華管理學(xué)院副院長

中國現(xiàn)有的金融體系，我認(rèn)為主要存在三個結(jié)構(gòu)性問題，即金融中介效率低，結(jié)構(gòu)不合理造成銀行風(fēng)險壓力太大，以及中介服務(wù)覆蓋面較窄。

有個數(shù)字很能說明問題。今年上半年，因?yàn)楣墒斜容^火爆，日交易量最高達(dá)到了2.4萬億元人民幣。在這樣的情況下，有數(shù)據(jù)顯示，中國整個金融體系對GDP的貢獻(xiàn)率，今年上半年已經(jīng)超過了9.5%，相當(dāng)于10元的GDP中就有1元是金融系統(tǒng)創(chuàng)造的。

對于這個數(shù)字，人們存在兩種看法：一種認(rèn)為看到了希望，金融行業(yè)未來前途無量；另一種則認(rèn)為，這反映了金融行業(yè)提供服務(wù)的一種收費(fèi)水平，如果服務(wù)比較好的話，收費(fèi)高一些可以理解，但如果服務(wù)不怎么樣，收費(fèi)還那么高，就有些說不過去了，這也說明了這個體系本身存在問題。

紐約大學(xué)的學(xué)者托馬斯曾做過一個研究，得出的結(jié)論是，美國過去130年，金融體系對GDP的貢獻(xiàn)率長期保持在5%-6%的水平，2007年、2008年金融危機(jī)前也曾有過過度繁榮的趨勢，貢獻(xiàn)率曾一度上升至8%，但危機(jī)爆發(fā)后又迅速下調(diào)，現(xiàn)在為7%左右。

反過來看中國的情況，金融體系對GDP貢獻(xiàn)率高達(dá)9.5%以上。金融體系對本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，中國和美國的情況哪個更好一些呢？假如答案是美國的話，那么9.5%這個數(shù)字本身反映的便是金融體系中介效率低，我們有太多中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致層層收費(fèi)，最終1元儲蓄變成1元投資的時候，金融投資就會有很多附加值在里面，不利于企業(yè)更好地發(fā)展和投資。

中介效率低、覆蓋面窄、結(jié)構(gòu)不合理，這三種維度上中國金融都需要很大的變化，而這里唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)就是金融對GDP的貢獻(xiàn)率這個數(shù)字。如果到2030年，中國金融體系對GDP的貢獻(xiàn)率能夠從9%降下來，把中間環(huán)節(jié)打掉，反而能夠證明我們的金融更有活力，能夠更好地支撐我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

未來中國金融什么樣？我曾做過一個簡單的經(jīng)濟(jì)測算，會是15年后，即2030年，假若中國經(jīng)濟(jì)保持在5%-6%的增長速度，CPI大約每年增速為3%-4%，2030年名義GDP則可以達(dá)到250萬億元人民幣。這個數(shù)字對金融體系發(fā)展意義重大，2014年中國整個金融資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重不到4倍，如果到了2030年，我們依然保持3倍或4倍的金融資產(chǎn)對GDP的占比，那么，這就意味著，到了2030年，中國整個金融資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到900萬億至1000萬億。這對我們現(xiàn)在的經(jīng)營者而言也是個全新的挑戰(zhàn)。

同時，這也意味著，到了2030年，處于競爭制高點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)不一定是今天我們所常見的這些金融機(jī)構(gòu)，可能是一些我們沒有聽說過，甚至比較陌生或者正在做跨界的金融機(jī)構(gòu)。900萬億到1000萬億的金融市場規(guī)模，意味著我們的金融體系在未來擁有巨大的發(fā)展機(jī)會。

需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，金融體系的發(fā)展機(jī)會本身跟金融收入對GDP貢獻(xiàn)是兩個概念，前者講的是規(guī)模，后者則需要把價格壓下來，把中介成本壓下來，但是這并不妨礙我們把規(guī)模做得很大。到2030年，如果我們看到的是這樣一種場景的話，我們熱愛的金融就出現(xiàn)了。

對于未來，我很有信心，原因非常簡單，人口紅利雖然在消失，但我們可能會看到第二個人口紅利的出現(xiàn)。2015年中國受過高等教育的勞動力人口數(shù)量已經(jīng)超過1億，按照每年新增700萬大學(xué)生的速度計(jì)算，到2030年，中國勞動力人口中將有4億的90后，并且超過2億人口受過高等教育。如此多的優(yōu)質(zhì)勞動力人口，世界罕見。他們是全新的消費(fèi)群體，對金融服務(wù)，對其他高端服務(wù)的需求本身就會主導(dǎo)未來的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點(diǎn)）