基于季節(jié)因素對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響分析

（云南民族大學(xué)管理學(xué)院云南昆明650000）

一、引言

進(jìn)行短期償債能力分析的目的是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資金償還流動(dòng)負(fù)債的能力，在分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上，讓資產(chǎn)和負(fù)債有機(jī)聯(lián)合，從而判斷企業(yè)償債能力的高低及資產(chǎn)流動(dòng)性的好壞。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，國內(nèi)企業(yè)大都存在負(fù)債，企業(yè)要想合理運(yùn)用負(fù)債創(chuàng)造利潤，既有效地利用投資機(jī)會(huì)又不會(huì)面臨倒閉的危險(xiǎn)，自然要求企業(yè)重視對(duì)償債能力的分析，企業(yè)后期償還日常債務(wù)的能力成為了企業(yè)能否生存和蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵因素。市場上不同的利益相關(guān)者都對(duì)企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱高度關(guān)注。債權(quán)人希望能根據(jù)該指標(biāo)判斷其能否按期收回本金和利息；企業(yè)管理者希望借助該指標(biāo)了解企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，得到更好的融資或投資機(jī)會(huì)；投資者希望利用該指標(biāo)，判斷企業(yè)的盈利能力，抓住投資機(jī)會(huì)。由此可以看出，該指標(biāo)值是否真實(shí)，是各個(gè)利益集團(tuán)關(guān)心的問題。

企業(yè)的短期償債能力往往是由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量以及流動(dòng)性和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。而流動(dòng)資產(chǎn)中的項(xiàng)目往往會(huì)受到年內(nèi)季節(jié)變動(dòng)的影響，這種季節(jié)變動(dòng)是由產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略、氣候條件、假期等季節(jié)因素造成的。由這些因素造成的影響有時(shí)可能會(huì)在短期內(nèi)掩蓋流動(dòng)資產(chǎn)的基本變動(dòng)趨勢，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)不能準(zhǔn)確反映一個(gè)企業(yè)的資金流動(dòng)情況，直接影響對(duì)企業(yè)短期償債能力的評(píng)估。一個(gè)受季節(jié)因素影響的指標(biāo)，一個(gè)虛增的指標(biāo)，會(huì)給各利益集團(tuán)造成一個(gè)虛假的企業(yè)償債能力形象，一旦企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，不僅會(huì)使企業(yè)大舉借款償還債務(wù)，增加借款成本，降低企業(yè)的盈利能力，還可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。可見，一個(gè)真實(shí)的償債能力，對(duì)于各利益集團(tuán)是何等重要。為此，本文基于季節(jié)因素對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行分析，并以上市公司的案例加以說明。

二、企業(yè)短期償債能力評(píng)估指標(biāo)

企業(yè)的短期償債能力是企業(yè)抵抗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力體現(xiàn)。企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)狀態(tài)，無論是何起因，最終會(huì)表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性主導(dǎo)地位的喪失而導(dǎo)致的短期償債能力的下降。因此，短期償債能力是企業(yè)價(jià)值分析的關(guān)鍵因素，是企業(yè)盈利能力、增長能力分析的基礎(chǔ)，對(duì)利益相關(guān)者正確決策極為重要。短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度，一方面取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)能力與質(zhì)量，另一方面取決于流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)。

在分析企業(yè)的短期償債能力時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性問題至關(guān)重要。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明其具有短期償債能力，這是因?yàn)閮斶€到期債務(wù)要用流動(dòng)資產(chǎn)，尤其是貨幣資金支付，而企業(yè)利潤與企業(yè)實(shí)際持有的現(xiàn)金并不對(duì)等，因此，企業(yè)的短期償債能力往往由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量以及流動(dòng)性和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。衡量企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)包括：營運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。

三、文獻(xiàn)綜述

（一）現(xiàn)有短期償債能力評(píng)估指標(biāo)的缺陷

1.衡量標(biāo)準(zhǔn)模糊。沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來衡量營運(yùn)資本保持多少是合理的。不同的行業(yè)，不同的環(huán)境，營運(yùn)資本的規(guī)模都有很大區(qū)別。營運(yùn)資本的運(yùn)用范圍小，只能在本企業(yè)內(nèi)部對(duì)比，不方便企業(yè)間縱向比較，因而不能為指標(biāo)使用者提供良好的決策依據(jù)。

2.某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)指標(biāo)與持續(xù)經(jīng)營。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率是靜態(tài)指標(biāo)，反映的是某一時(shí)點(diǎn)上可以動(dòng)用的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，與未來現(xiàn)金流量沒有必然的聯(lián)系，不能說明未來現(xiàn)金流入量；而未來現(xiàn)金流入量是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性最好的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，是反映企業(yè)在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。在計(jì)算企業(yè)短期償債能力時(shí)，獲取的財(cái)務(wù)指標(biāo)都屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，無法動(dòng)態(tài)地反映出企業(yè)之前到現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，只能表示該時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系。因此，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率只是假設(shè)在一個(gè)單純的環(huán)境下，企業(yè)短期內(nèi)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。

3.應(yīng)收賬款和存貨的規(guī)模。如果企業(yè)采取的是寬松的收款政策，那么應(yīng)收賬款的數(shù)值在賬面上就會(huì)增大，當(dāng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低時(shí)，發(fā)生壞賬的可能性就會(huì)增大，就會(huì)使企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值增大。當(dāng)企業(yè)有大量存貨時(shí)，流動(dòng)比率指標(biāo)值就會(huì)很高，但是存貨周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力弱，流動(dòng)性差，因此，該項(xiàng)指標(biāo)所反映的償債能力與企業(yè)真實(shí)的短期償債能力不符，會(huì)虛增企業(yè)的短期償債能力。

（二）現(xiàn)有學(xué)者對(duì)企業(yè)短期償債能力評(píng)估指標(biāo)的修正方案

目前，關(guān)于企業(yè)短期償債能力分析的研究很多：有的學(xué)者從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實(shí)際能力出發(fā)，提出短期償債能力應(yīng)該充分考慮現(xiàn)金流量因素，冷崢崢（2009）認(rèn)為該現(xiàn)金比率指標(biāo)應(yīng)修正為：現(xiàn)金流動(dòng)比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券+經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流量）÷流動(dòng)負(fù)債×100%。有的學(xué)者從宏觀角度出發(fā)，提出完善短期償債能力分析的思路，對(duì)短期償債能力的計(jì)算進(jìn)行修正。王國嬌（2009）認(rèn)為分析債務(wù)償還能力時(shí)，除一般所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力；企業(yè)的短期融資能力；流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量。

（三）現(xiàn)有對(duì)企業(yè)短期償債能力評(píng)估指標(biāo)修正方案的不足

1.僅在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域。各學(xué)者在科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法的基礎(chǔ)上，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，對(duì)短期償債能力的指標(biāo)進(jìn)行不斷修正，使其在范圍上更加精確，數(shù)據(jù)上更加合理，但是在分析方法上較為單一，得出來的數(shù)據(jù)包含的信息量較少。企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱，不僅受制于資產(chǎn)的流動(dòng)性和質(zhì)量，還受制于企業(yè)的宏觀環(huán)境。因此不僅僅要考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)值，還要分析其他因素。

2.僅限于靜止?fàn)顟B(tài)。之前的學(xué)者們無論是通過資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算得出的短期償債能力指標(biāo)值，還是與現(xiàn)金流入量相結(jié)合的修正后的償債能力指標(biāo)值，都是以靜止的狀態(tài)為前提，然而，企業(yè)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，因此，學(xué)者們得出的數(shù)據(jù)僅限于靜止?fàn)顟B(tài)，忽略了持續(xù)經(jīng)營、動(dòng)態(tài)地反映企業(yè)的短期償債能力。

3.僅限于財(cái)務(wù)分析方法。無論是短期償債能力修正方案，還是完善短期償債能力的思路，學(xué)者的研究都僅局限于財(cái)務(wù)分析方法，以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論為指導(dǎo)，對(duì)企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行量化分析。單一的分析方法，使短期償債能力指標(biāo)在其他領(lǐng)域的科學(xué)性難以得到驗(yàn)證，使分析得出的數(shù)據(jù)不能準(zhǔn)確、科學(xué)地反映出企業(yè)真實(shí)的情況。

四、企業(yè)短期償債能力評(píng)估指標(biāo)的修正方案

流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)、其他應(yīng)收款、存貨，受到季節(jié)因素的影響程度較大。企業(yè)為交易目的而持有的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或者耗用，都會(huì)受到季節(jié)因素的影響。在某一時(shí)間段，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到季節(jié)因素的影響加快了，流動(dòng)性變強(qiáng)了，企業(yè)的短期償債能力就增大了；在某一時(shí)間段，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到長期趨勢季節(jié)因素的影響變慢了，流動(dòng)性減弱了，企業(yè)的短期償債能力就減小了。而流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目中受到長期趨勢季節(jié)的影響程度較小，所以企業(yè)為了交易目的而持有的，在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的負(fù)債指標(biāo)值與標(biāo)準(zhǔn)值相吻合，因此，對(duì)企業(yè)的短期償債能力影響程度較小。

而且企業(yè)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，企業(yè)是在動(dòng)態(tài)的演變中，因此，在評(píng)估企業(yè)短期償債能力時(shí)，不僅要考慮某一時(shí)點(diǎn)的靜止?fàn)顟B(tài)，還要用發(fā)展的眼光看待企業(yè)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中，必然受到季節(jié)因素的影響，為了正確引導(dǎo)利益相關(guān)者做出投資決策，應(yīng)該在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，與統(tǒng)計(jì)學(xué)有機(jī)結(jié)合，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的移動(dòng)平均趨勢剔除法，剔除季節(jié)因素對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響，保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，合理地評(píng)估企業(yè)的償付能力。

（一）季節(jié)調(diào)整

產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略，氣候條件、假期等季節(jié)因素的存在，使得評(píng)估的指標(biāo)值在不同時(shí)間上的發(fā)展水平或高或低，偏離指標(biāo)值變化的真實(shí)趨勢，因此，需要運(yùn)用科學(xué)的分析方法——移動(dòng)平均趨勢剔除法，對(duì)指標(biāo)值數(shù)列的各期變量逐期移動(dòng)，依次計(jì)算平均數(shù)，形成一個(gè)新派生的數(shù)列，削弱季節(jié)因素對(duì)指標(biāo)值數(shù)列的影響程度，使得被研究的指標(biāo)值數(shù)列的發(fā)展趨勢更接近真實(shí)的趨勢，從而使得各利益集團(tuán)可以依此做出對(duì)其利益最大化的決定。

（二）移動(dòng)平均趨勢剔除法的修正

對(duì)企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行評(píng)估前，首先，了解該企業(yè)的企業(yè)文化，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有充分的了解，便于科學(xué)地對(duì)短期償債財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。其次，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，統(tǒng)計(jì)出企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的數(shù)據(jù)。再次，運(yùn)用移動(dòng)平均趨勢剔除法對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行修正：利用12期的移動(dòng)平均法計(jì)算市場指數(shù)的長期趨勢值；用實(shí)際市場指數(shù)除以市場指數(shù)的長期趨勢值以消除長期趨勢對(duì)季節(jié)規(guī)律的影響；利用消除長期趨勢影響的數(shù)據(jù)計(jì)算同期平均法計(jì)算季節(jié)指數(shù)；然后，利用計(jì)算得出的季節(jié)指標(biāo)，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。最后，以時(shí)間為橫縱，利用修正后的數(shù)據(jù)，計(jì)算出企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，綜合各項(xiàng)指標(biāo)值和當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，評(píng)估企業(yè)的短期償債能力。

五、案例分析

（一）樣本選取

本文以浪莎股份公司為例，之所以選擇浪莎股份，因?yàn)槔松煞菔且患抑饕獜氖录徔椘飞a(chǎn)、銷售的公司，是行業(yè)的第一大品牌，該企業(yè)在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到季節(jié)因素的影響程度較為明顯，因此通過運(yùn)用移動(dòng)平均趨勢剔除法，可以消除季節(jié)因素對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的影響程度，還原數(shù)據(jù)本性，使得企業(yè)的短期償債能力評(píng)估更為合理。

在新浪財(cái)經(jīng)收集浪莎股份公司2011年至2013年的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)（由于寫作時(shí)2014年的數(shù)據(jù)不完整，可能會(huì)影響到數(shù)據(jù)分析的完整性，故暫不采用2014年相關(guān)數(shù)據(jù)），運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)移動(dòng)平均剔除趨勢法對(duì)浪莎股份公司的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行修正，剔除季節(jié)因素，還原數(shù)據(jù)本性，再計(jì)算出企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，綜合各項(xiàng)指標(biāo)得出企業(yè)的短期償債能力大小。對(duì)比分析修正前后的企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，驗(yàn)證移動(dòng)平均趨勢剔除法修正方案的科學(xué)性。

（二）移動(dòng)平均趨勢剔除法對(duì)案例數(shù)據(jù)進(jìn)行修正（見表1、表2）

表1 季節(jié)指數(shù)計(jì)算

表2 季節(jié)指數(shù)計(jì)算

（三）方案修正前后指標(biāo)值對(duì)比

1.修正前各指標(biāo)數(shù)值（以2013年為例）（見表 3）。

表3

2.修正后各指標(biāo)數(shù)值（見表4）。修正后的指數(shù)值=修正前的指標(biāo)數(shù)值×季節(jié)指數(shù)。

表4

（四）指標(biāo)修正后分析

從方案修正前后指標(biāo)值對(duì)比表中，可以看出：

1.從季節(jié)指數(shù)表2中可以看出浪莎股份公司的流動(dòng)資產(chǎn)在第一、二季度的季節(jié)指數(shù)都小于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較低；第三、四季度季節(jié)指數(shù)都大于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較大。

2.對(duì)比修正前后的各指標(biāo)指數(shù)。修正后的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率在第一、二季度明顯變小，這是因?yàn)榈谝?、二季度受到季?jié)因素的影響程度小，導(dǎo)致修正前的指標(biāo)乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變?。恍拚蟮牧鲃?dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率在第三、四季度明顯變大，這是因?yàn)樵摰谌?、四季度受到季?jié)因素的影響程度較大，導(dǎo)致修正前的指標(biāo)乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變大。這正說明了企業(yè)的短期償債能力在持續(xù)經(jīng)營的過程中流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目確實(shí)受到了季節(jié)因素的影響，使短期償債能力指標(biāo)不能真實(shí)地反映出企業(yè)的償債能力，導(dǎo)致短期償債能力在不同季度表現(xiàn)出虛高或偏低的現(xiàn)象。采用移動(dòng)平均趨勢剔除法，可以剔除季節(jié)因素對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響，還原真實(shí)的指標(biāo)數(shù)值，更加便于各利益集團(tuán)做出正確的決策。

3.浪莎股份公司的短期償債能力分析。從流動(dòng)比率評(píng)估，企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)，流動(dòng)比率都大于2，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，具有較好的投資機(jī)會(huì)；從速動(dòng)比率評(píng)估，企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)，速動(dòng)比率大于1，說明流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，但是企業(yè)是否存在大量閑置的貨幣資金，影響企業(yè)的盈利水平，需要結(jié)合企業(yè)的其他資料再做分析；從現(xiàn)金比率評(píng)估，一般比率在0.2左右，浪莎股份公司的現(xiàn)金比率都大于0.2，說明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，償還負(fù)債的能力強(qiáng)，但是現(xiàn)金比率太高，表示企業(yè)有大量現(xiàn)金閑置，對(duì)現(xiàn)金的利用率低，會(huì)使公司喪失許多有利的投資機(jī)會(huì)。

六、結(jié)論與展望

（一）結(jié)論

本文以財(cái)務(wù)報(bào)表分析為主線，以統(tǒng)計(jì)學(xué)分析為輔，對(duì)指標(biāo)值數(shù)列的各期的變量逐期移動(dòng)，依次計(jì)算平均數(shù)，形成一個(gè)新派生的數(shù)列，削弱一些因素對(duì)指標(biāo)值數(shù)列的影響程度，揭示了指標(biāo)值的發(fā)展變化的某種規(guī)律，為經(jīng)濟(jì)預(yù)測提供依據(jù)。研究結(jié)論表明，季節(jié)因素對(duì)一些企業(yè)的短期償債能力的影響程度較大，剔除季節(jié)因素，會(huì)使企業(yè)的評(píng)估指標(biāo)值更接近標(biāo)準(zhǔn)值，還原數(shù)據(jù)本性，因此在評(píng)估企業(yè)的短期償債能力時(shí)，應(yīng)該剔除長期趨勢因素對(duì)企業(yè)的影響，科學(xué)合理地評(píng)估企業(yè)的短期償債能力。本文以案例證實(shí)，季節(jié)因素對(duì)短期償債能力指標(biāo)具有一定影響，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行短期償債能力分析的過程中，應(yīng)當(dāng)剔除季節(jié)因素的影響，這樣不僅能幫助投資者通過對(duì)短期償債能力的真實(shí)分析，判斷其資金的安全性和盈利性，提高投資效益，還能讓企業(yè)通過短期償債能力的分析優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營效率。

（二）展望

由于不同企業(yè)所處的環(huán)境不同，戰(zhàn)略投資不同，企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到的季節(jié)因素的影響程度也不同。如紡織行業(yè)會(huì)比電子科技行業(yè)受到季節(jié)因素影響的程度大，采用移動(dòng)平均趨勢剔除法對(duì)企業(yè)短期償債能力評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行修正的力度也較大。然而，本文在案例分析時(shí)選用了受季節(jié)因素影響程度較大的企業(yè)，并未推演到整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)，修正方案的運(yùn)用受到一定的限制。因此，為了使企業(yè)的短期償債能力評(píng)估指標(biāo)更加合理，更具有科學(xué)性，以后將進(jìn)一步分行業(yè)進(jìn)行研究，不斷完善對(duì)評(píng)估指標(biāo)的修正方案，為企業(yè)和利益相關(guān)者做出合理的投資決定提供科學(xué)的依據(jù)。