杠桿瘋牛又要卷土重來(lái)了嗎

葉輝

在救市政策的大力推動(dòng)下，A股觸底反彈，百股漲停再成常態(tài)，場(chǎng)外配資也有卷土重來(lái)之勢(shì)。據(jù)說(shuō)，股市開(kāi)市后，場(chǎng)外配資公司最近接到要求配資的電話不斷，雖然他們把杠桿從5倍甚至10倍降低到了3倍以下，但是配資的要求依然絡(luò)繹不絕。這不禁讓人憂心：由于強(qiáng)制平倉(cāng)而灰飛煙滅之后，杠桿瘋牛又要卷土重來(lái)了嗎？

從哪里跌倒從哪里爬起來(lái)？

從天堂到地獄，真的也許只有一步之遙。從6月15日爆發(fā)“股災(zāi)”以來(lái)，短短10個(gè)交易日，就讓投資人經(jīng)歷了從狂喜到惶恐，再到絕望，整個(gè)牛熊市轉(zhuǎn)換的煎熬。

“不管是連夜救火的監(jiān)管層，翹首以盼的投資者，手忙腳亂的媒體人，還是秉燭夜書(shū)的研究員，這個(gè)夏天都足以寫(xiě)進(jìn)回憶錄里。6月中旬開(kāi)始，一直潛伏在牛市里的杠桿資金突然襲擊，只用了短短10個(gè)交易日，便讓龐大的A股市場(chǎng)從天堂落入地獄。人性原來(lái)如此脆弱，癲狂與恐懼，喧囂與沉默，暴富與落魄，生存與放棄，一切變化只在一念之間。歸根到底，變的不是世界，而是人心。”這是民生證券描述2015年股災(zāi)一段非常有文采的話。他們認(rèn)為，這是一段空前絕后的歷史。

在這個(gè)“歷史性”的時(shí)段里，上證指數(shù)在短短的時(shí)間里從5176.79點(diǎn)一路狂瀉至3373.54點(diǎn)，最多暴跌1800點(diǎn)，超半數(shù)股票跌幅超過(guò)50%。金融界網(wǎng)站7月17日發(fā)布的一項(xiàng)問(wèn)卷調(diào)查顯示，超7成股民當(dāng)下虧損超過(guò)30%，信心遭遇嚴(yán)重打擊。

不過(guò)，國(guó)家各個(gè)部門(mén)合力救市，A股在7月9日創(chuàng)下新低后絕地反擊，大部分股票當(dāng)天從跌停回到漲停，上演了一出大悲大喜的劇情。

值得警惕的是，本輪因?yàn)槿ジ軛U引發(fā)的“股災(zāi)”剛剛企穩(wěn)，杠桿就又躍躍欲試。一位不愿意透露姓名的券商人士對(duì)金融界網(wǎng)站表示，他們?nèi)谫Y業(yè)務(wù)部門(mén)的熱線電話被打爆了，其中不乏此前被強(qiáng)平出局的客戶，甚至有客戶放言“從哪兒跌倒就要從哪兒爬起來(lái)”。

行情轉(zhuǎn)好，配資平臺(tái)的業(yè)務(wù)量也開(kāi)始回暖。幾家配資公司相關(guān)負(fù)責(zé)人都表示，最近新增配資和追加配資的客戶數(shù)不斷增多。難道，瘋牛杠桿又要回來(lái)了？

踩踏下可怕的杠桿

關(guān)于這輪股災(zāi)的成因，有各種說(shuō)法。不過(guò)，杠杠太高是比較一致的看法。

一年前2000點(diǎn)時(shí)成功預(yù)測(cè)股市漲到5000點(diǎn)的國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平，最近發(fā)表主題演講認(rèn)為：這一輪股災(zāi)的根本原因就是一句話，有毒資產(chǎn)加杠桿。有毒資產(chǎn)就是高估值的小票部分，過(guò)去這一段時(shí)間“互聯(lián)網(wǎng)+”都加得沒(méi)有邊了，將股市市值翻一倍，實(shí)際上就是有毒資產(chǎn)。而且有毒資產(chǎn)加了杠桿，從兩融到場(chǎng)外配資，甚至到后面我們對(duì)杠桿基本上失控了，從而導(dǎo)致了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的惡化。

股災(zāi)來(lái)襲，高杠桿率的場(chǎng)外配資接連爆倉(cāng)，配資比例在1∶1之內(nèi)的部分場(chǎng)內(nèi)融資盤(pán)也沒(méi)有躲過(guò)厄運(yùn)，倒在了黎明前。

最近，一篇《一個(gè)炒股爆倉(cāng)者的自述：被強(qiáng)平在黎明前》的帖子，在網(wǎng)上廣為流傳。就在股市結(jié)束大跌、小盤(pán)股大漲前夜，他因一倍杠桿長(zhǎng)期投資被強(qiáng)制平倉(cāng)，令人唏噓。文章說(shuō)：我使用正常的券商融資融券業(yè)務(wù)，1配1，850萬(wàn)本金配有850萬(wàn)融資額度，實(shí)際使用了740萬(wàn)配資。在股市下跌之后，“70后”的我和身邊的一大批朋友都選擇了堅(jiān)守，而很多金融圈內(nèi)比較頂尖的朋友都選擇了離場(chǎng)待回調(diào)。結(jié)果，因?yàn)槲疑磉厧缀跛械恼Ｈ谫Y朋友都被強(qiáng)平了，最晚的都是今天（7月9日）被強(qiáng)平的，之前準(zhǔn)備的所有一切都沒(méi)有用，因?yàn)榻裉斓膹?qiáng)平是出乎意料的，像我準(zhǔn)備了保證金的都來(lái)不及，只差10分鐘，還有一批是上周被強(qiáng)平的，身邊的朋友輸?shù)蒙俚拇蟾?00萬(wàn)～500萬(wàn)，多的大概3000萬(wàn)～5000萬(wàn)，平均人均損失1500萬(wàn)左右，最多一個(gè)朋友損失1個(gè)多億，好多人把房子賣(mài)了，我們這批“70后”的中產(chǎn)階級(jí)，基本都把10年的奮斗輸給了這次的股災(zāi)。

最近股災(zāi)到底有多少資金被平倉(cāng)，尚沒(méi)有權(quán)威數(shù)據(jù)公布。不過(guò)，恒生電子公告顯示，從6月15日到7月10日，HOMS系統(tǒng)總平倉(cāng)金額就達(dá)到301億。

救市政策生效，股市強(qiáng)力反彈之后，據(jù)說(shuō)不少配資已經(jīng)卷土重來(lái)。倘若真的如此，事實(shí)讓人憂慮。

去杠桿有利于牛市持續(xù)

有人將這一輪牛市歸結(jié)為杠桿瘋牛，去杠桿過(guò)快，導(dǎo)致出現(xiàn)股災(zāi)。2015年以來(lái)A股行情正式進(jìn)入井噴階段，上證指數(shù)突破5000點(diǎn)大關(guān)，過(guò)去一年漲幅差不多1.5倍，而創(chuàng)業(yè)板更是瘋漲2.5倍。

在這種背景下，借錢(qián)炒股如同雨后春筍般冒出，兩融規(guī)模達(dá)到2.4萬(wàn)億，場(chǎng)外配資的規(guī)模據(jù)說(shuō)達(dá)到1萬(wàn)億，信托基金的規(guī)模也在1萬(wàn)億，更是進(jìn)一步推高了股價(jià)，導(dǎo)致積聚更大的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)果，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)力去杠桿動(dòng)了真格，股價(jià)應(yīng)聲下跌。爆倉(cāng)之下的賣(mài)盤(pán)，導(dǎo)致了更大的踩踏，最終釀成股災(zāi)。

國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平指出，最近市場(chǎng)稍微反彈，杠桿資金又開(kāi)始有所恢復(fù)，大家殺紅眼了，想重新補(bǔ)回來(lái)。他建議要盡快地降低杠桿，規(guī)范發(fā)展杠桿。如果杠桿問(wèn)題解決不了，我們的杠桿資金還是維持在占整個(gè)交易量的20%左右，大家想想下一次的調(diào)整不還是這樣嗎？

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)也在強(qiáng)力推進(jìn)相關(guān)工作，大力清理場(chǎng)外配資。

證監(jiān)會(huì)7月12日晚間正式發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》稱，“近日隨著市場(chǎng)回穩(wěn)，這些違法現(xiàn)象又出現(xiàn)了卷土重來(lái)的勢(shì)頭，可能再次危及股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，必須予以清理整頓”，并“嚴(yán)禁賬戶持有人通過(guò)證券賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等方式違規(guī)進(jìn)行證券交易?！?/p>

目前，市場(chǎng)提供融資融券服務(wù)的合法途徑主要是通過(guò)證券公司。大量民間配資公司多數(shù)通過(guò)HOMS系統(tǒng)完成分倉(cāng)、盯盤(pán)、風(fēng)控、平倉(cāng)、交易傭金、追加保證金和提盈等完整的證券業(yè)務(wù)鏈條，提升了整個(gè)證券買(mǎi)賣(mài)的資金杠桿率。同時(shí)，多數(shù)配資公司以拖拉機(jī)賬戶下的股票進(jìn)行股票質(zhì)押借款。

據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布，通過(guò)恒生HOMS、銘創(chuàng)軟件以及同花順為渠道的配資規(guī)?？傤~接近5000億元。

證監(jiān)會(huì)稽查隊(duì)伍一行達(dá)三四十號(hào)人前往恒生電子進(jìn)行大范圍的核查之后，7月15日晚間，恒生電子發(fā)布公告稱，關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開(kāi)立功能;關(guān)閉HOMS系統(tǒng)現(xiàn)有零資產(chǎn)賬戶的所有功能;通知所有客戶，不得再對(duì)現(xiàn)有賬戶增資。

而在某財(cái)經(jīng)會(huì)議上，一位配資公司負(fù)責(zé)人稱，在證監(jiān)會(huì)的打擊下，場(chǎng)外配資已經(jīng)遭遇“滅頂之災(zāi)”。雖然有些公司在想對(duì)策，但是目前尚沒(méi)有好的進(jìn)行配資的辦法。

對(duì)于證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊場(chǎng)外配資，業(yè)內(nèi)一片叫好，認(rèn)為控制杠桿是慢牛行情能夠延續(xù)的一個(gè)前提。