新板塊推出 創(chuàng)業(yè)板估值承壓

朱斌

推進多層次資本市場建設(shè)是推行供給端改革的有效舉措。中國目前在工商注冊登記的民營企業(yè)共有1000多萬家，在各類市場上市的企業(yè)近4萬家，其中A股一板二板市場有近2800家，新三板4000多家，各類區(qū)域性股權(quán)交易市場還有3萬多家。目前絕大部分民營企業(yè)的融資渠道仍為債權(quán)融資，多層次資本市場建設(shè)仍將積極推進。

有消息指出，從現(xiàn)有信息來看，科創(chuàng)板很可能于年內(nèi)推出，而戰(zhàn)略新興板和新三板創(chuàng)新層則將于明年上半年伴隨注冊制的實施而推出。

新板塊致力于高新產(chǎn)業(yè)上市

從產(chǎn)業(yè)布局來看，新的三大板塊都將致力于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方向的企業(yè)掛牌上市。

具體來看，科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)將聚焦于“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”的科技創(chuàng)新型企業(yè)，主要包括三大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)方向：一是新型顯示、機器人、自主再制造等20個從制造到智造的重點方向；二是網(wǎng)絡(luò)視聽、大數(shù)據(jù)、云平臺等14個制造服務(wù)融合的先進方向；三是互聯(lián)網(wǎng)金融、信用服務(wù)等9個新型服務(wù)業(yè)態(tài)。

戰(zhàn)略新興板的產(chǎn)業(yè)歸屬為《“十二五”構(gòu)架戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《中國制造2025》中明確鼓勵、扶持范疇的產(chǎn)業(yè)，主要包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

新三板創(chuàng)新層準(zhǔn)入企業(yè)沒有明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，但也將以創(chuàng)新型企業(yè)為主。戰(zhàn)略新興板首批掛牌企業(yè)分為三類：一是主板排隊公司，目前主板排隊企業(yè)共有309家，新興板將優(yōu)先中挑選；二是具備創(chuàng)新性的“新興企業(yè)”，如螞蟻金服、愛奇藝、同程等；三是回歸的中概股，目前有超過1200家中國企業(yè)在境外上市（包括BAT），總市值達2.5萬億美元，其中，有包括盛大網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的近30家企業(yè)已經(jīng)完成退市，有包括奇虎360、陌陌、人人網(wǎng)、如家在內(nèi)近20家企業(yè)發(fā)出了私有化要約，這些中概股未來都有可能在A股上市。

新板塊推出創(chuàng)業(yè)板估值承壓

隨對于新板塊的推出，我們認(rèn)為這將對市場特別是創(chuàng)業(yè)板的整體估值構(gòu)成較大壓力。

一方面，新板塊的推出將大幅度增加新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資標(biāo)的供給。目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量為500家，而光是新三板創(chuàng)新層的企業(yè)就有600家左右，且大多集中在上文所述的各類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這將使得新產(chǎn)業(yè)投資標(biāo)的成倍增加。

另一方面，由于科創(chuàng)板的投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要低于新三板，這將吸引大量的個人投資者進入科創(chuàng)板，從而對創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成資金分流。隨著投資門檻降低，未來可投資新板塊的個人投資者將呈數(shù)十倍上升，目前符合新三板投資門檻的個人投資者僅有14萬人，未來有可能增加到數(shù)百萬人，這將對A股現(xiàn)有市場的資金構(gòu)成流出壓力。

此外，數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板市值約為5萬億，而新三板創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量與創(chuàng)業(yè)板數(shù)量相當(dāng)，但市值不到1萬億，而創(chuàng)新層的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)整體高于創(chuàng)業(yè)板，因此一旦分層制度實施，創(chuàng)業(yè)板面臨價值重估的壓力。