宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響

郭 鷹

(浙江省社會(huì)科學(xué)院,浙江 杭州 310007)

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管 理 經(jīng) 濟(jì)

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響

郭 鷹

(浙江省社會(huì)科學(xué)院,浙江 杭州 310007)

利用2001年～2012年的面板數(shù)據(jù),檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)中國固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的影響。實(shí)證結(jié)果表明:宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響顯著,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗時(shí),固定資產(chǎn)投資水平降低;但宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)不同投資主體、不同投資區(qū)域和不同投資領(lǐng)域的影響存在差異性。

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性;固定資產(chǎn)投資;面板數(shù)據(jù);GARCH模型

宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性是影響投資預(yù)期收益率的重要因素,并影響固定資產(chǎn)的投資行為。當(dāng)前,在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的深度影響下,投資的主體結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)都發(fā)生了新的變化,面臨很多新的問題。對(duì)這些問題展開研究,將有助于政府在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下精準(zhǔn)制定更科學(xué)的促進(jìn)有效投資的方針和政策。

一、文獻(xiàn)綜述

固定資產(chǎn)投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一,相對(duì)于消費(fèi)和出口而言,政府主動(dòng)調(diào)控管理的空間較大,且作用顯著,歷來是學(xué)者們研究關(guān)注的重點(diǎn)。關(guān)于固定資產(chǎn)投資的影響因素,國外研究主要集中在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期、貨幣政策、財(cái)政政策、資本市場(chǎng)及匯率。凱恩斯(1936)最早系統(tǒng)提出投資決定因素,指出利率、盈利水平預(yù)期、股票價(jià)值和利潤率等因素決定了經(jīng)濟(jì)中的投資需求。*Keynes J M,The General Theory of Employment, Interest and Money, Harcout, Brace and World,1964,p.67.其后,有一些學(xué)者對(duì)影響投資的因素進(jìn)行了補(bǔ)充,Lovell(1964)提出“加速因子(accelerator)”是決定投資水平的重要因素,*Lovell M C, Models of Income Determination, Princeton University Press,1964,pp.177-232.Terragossa(1997)認(rèn)為折舊提成也是影響投資的一個(gè)重要因素,*Terragrossa R A, Capital Depreciation and Investment Demand, Quarterly Review of Economics and Finance,1997,Vol.37,No.1,pp.23-42.Choi和Kim(2001)將財(cái)政赤字作為影響固定資產(chǎn)投資的一個(gè)重要因素,因?yàn)橛绊懲顿Y很大一部分原因是無法預(yù)期的銷售沖擊,*Choi W G, Kim Y, Has Inventory Investment Been Liquidity-Constrained?Evidence From U. S. Panle Data,Working paper No.01/122, International Money Fund, Washington D C,2001.Heim(2008)認(rèn)為匯率會(huì)影響國內(nèi)投資需求。*Heim, What Determines Market Demand For Investment Goods, International Journal of Business Strategy,2008,Vol.8,No.1,pp.36-49.

國內(nèi)關(guān)于固定資產(chǎn)投資影響因素的研究主要集中在定性分析和定量研究?jī)蓚€(gè)方面。在定性分析方面,劉均霞(1996)提出由于自然技術(shù)因素、體制政策因素、投資乘數(shù)和加速原理的綜合作用導(dǎo)致中國投資周期波動(dòng)。*劉均霞:《論中國的投資周期波動(dòng)》,《貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)》1992年第2期,第15-19頁。張東剛(1997)認(rèn)為，國民收入、消費(fèi)拉動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格、政治目標(biāo)和利潤率是影響固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的主要因素。*張東剛:《影響我國近代方向固定資本投資需求變動(dòng)的因素分析》,《南開經(jīng)濟(jì)研究》1997年第4期,第70-74頁。王彤、王劭斐(2003)認(rèn)為，影響固定資產(chǎn)投資的因素包括市場(chǎng)、資金來源、投資預(yù)期和政策環(huán)境等。*王彤、王劭斐:《影響我國固定資產(chǎn)投資變動(dòng)的主要因素》,《經(jīng)濟(jì)研究參考》2003年第71期,第69-74頁。胡曙光(2008)將固定資產(chǎn)投資周期性的影響因素歸結(jié)為投資本身的原因、農(nóng)業(yè)的影響以及工業(yè)的影響等內(nèi)在物質(zhì)性因素和知識(shí)形式、計(jì)劃決策以及經(jīng)濟(jì)管理體制等外在非物質(zhì)性因素。在定量研究方面,目前研究文獻(xiàn)較少,主要采用統(tǒng)計(jì)方法研究。*胡曙光:《改革開放以來中國投資波動(dòng)的因素分析》,《投資建設(shè)三十年回顧——投資專業(yè)論文集(4)》(2008),第145-153頁。許滌龍、馬嵐(2002)運(yùn)用相關(guān)性分析和主成分分析,構(gòu)建投資的回歸模型,結(jié)果表明利潤因素、儲(chǔ)蓄、價(jià)格因素和利率對(duì)固定資產(chǎn)投資有顯著影響。*許滌龍、馬嵐:《宏觀投資的影響因素與實(shí)證分析》,《經(jīng)濟(jì)問題》2002年第4期,第5-7頁。范飛龍(2004)在對(duì)上海市不同所有制經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資的函數(shù)分析中,通過資金來源渠道的分析,剖析了固定資產(chǎn)投資的驅(qū)動(dòng)因素,認(rèn)為上年度GDP總量、財(cái)政收入、銀行貸款和上年度資本存量是固定資產(chǎn)投資的重點(diǎn)驅(qū)動(dòng)影響因素。*范飛龍:《上海市不同所有制經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資函數(shù)分析》,《經(jīng)濟(jì)管理》2004年第21期,第88-93頁。管衛(wèi)華等(2008)采用灰色關(guān)聯(lián)度法和因子分析法對(duì)可能的58個(gè)影響因素進(jìn)行分析,結(jié)果顯示勞動(dòng)力、投資彈性系數(shù)、價(jià)格、工業(yè)及主要產(chǎn)品、交通設(shè)施、教育、存貨、城市消費(fèi)水平和糧食等對(duì)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的影響為正,而外貿(mào)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)值對(duì)投資波動(dòng)的影響為負(fù)。*管衛(wèi)華、林振山、甄峰:《中國投資波動(dòng)影響因素變化分析》,《中國軟科學(xué)》2008年第2期,第33-39頁。

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來,歐洲國家債務(wù)危機(jī)、中東與北非的社會(huì)動(dòng)蕩和新興市場(chǎng)通貨膨脹等問題交替影響著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一直處于蕭條狀態(tài)。戴新民、趙金蓉等(2012)認(rèn)為，受此影響,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)在保持增長(zhǎng)狀態(tài)的同時(shí),波動(dòng)性很大,如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩及資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化等。*戴新民、趙金蓉、費(fèi)靜：《宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性與上市公司現(xiàn)金持有行為研究》，中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)第25屆理論研討會(huì)論文集(2012)，第18-20頁。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面,宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司的投資行為所表現(xiàn)出的“小波動(dòng),大沖擊”現(xiàn)象很普遍,特別是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性以及政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的各項(xiàng)刺激措施，更加成為影響投資決策的重要因素之一。在這樣的背景下,微觀實(shí)體中的不同投資主體都處于觀望中,其投資行為體現(xiàn)出不同的特征。Baum(2010)等通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)公司投資的影響,認(rèn)為公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和基于CAPM測(cè)度的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)公司投資有負(fù)面影響。*Baum C F, Chakraborty, Liu B. The Impact of Macroeconomic Uncertainty on Firms’ Changes in Financial Leverage, International Journal of Finance & Economics,2010,Vol.15,No.1,pp.22-30.陸慶春、朱曉筱(2013)實(shí)證分析了2001年～2009年我國非金融上市公司直接投資和間接投資行為與宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性顯著抑制公司交易成本較高的直接投資行為。*陸慶春、朱曉筱:《宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性與公司投資行為——基于時(shí)期隨機(jī)效應(yīng)的實(shí)證研究》,《河海大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)》2013年第1期,第56-63頁。但因?yàn)椴淮_定性難以測(cè)估,所以宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的定量分析較為有限,且主要集中在微觀層面。因此,本文擬從宏觀層面,利用我國2001年～2012年省際面板數(shù)據(jù)構(gòu)建固定資產(chǎn)投資的影響因素模型,探討宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)我國固定資產(chǎn)投資的影響,同時(shí)進(jìn)一步探討不同投資主體、不同投資區(qū)域和不同投資領(lǐng)域影響的差異性。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c變量設(shè)定

為考察宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響,筆者借鑒崔順偉(2012)等的方法,*崔順偉:《中國固定資產(chǎn)投資的影響因素分析》,《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2012年第5期,第86-89頁。建立如下面板數(shù)據(jù)模型:

INVit=α+βINDPRVAt+γIit+ηGDPit+εit

(1)

其中,因變量INVit表示i省(市、自治區(qū))在t期的固定資產(chǎn)投資水平;檢驗(yàn)變量INDPRVAt表示在t期的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性,各省在同一時(shí)期面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性相同;Iit和GDPit分別表示利率和地方生產(chǎn)總值這兩個(gè)控制變量;εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。i為1—31,表示全國31個(gè)省(市、自治區(qū));t表示2001年至2012年的12個(gè)年度。檢驗(yàn)結(jié)果均由Eviews 6.0完成。

1.因變量。采用以當(dāng)年價(jià)格表示的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額作為因變量(INV),為消除通貨膨脹的影響,用以2000年為基期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減,并為消除序列異方差,進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。

表1 ARCH效應(yīng)LM檢驗(yàn)結(jié)果

其后通過GARCH(1,1)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)的結(jié)果見表2?？梢姺讲罘匠讨?ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上均顯著。將模型中獲得的條件方差從月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成年度數(shù)據(jù),并為消除序列異方差,進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理,并統(tǒng)一取自然對(duì)數(shù),可得到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的代理變量(INDPRVA)。

表2 GARCH(1,1)模型參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果

3.控制變量。根據(jù)凱恩斯的古典經(jīng)濟(jì)理論,在資本市場(chǎng)上,投資是資本需求,儲(chǔ)蓄是資本供給,兩者是通過利率的調(diào)節(jié)來達(dá)到均衡的,投資是資本利息率的減函數(shù),因此，本文選取利率水平(I)作為控制變量,具體定義為人民銀行公布的6個(gè)月至1年(含1年)貸款基準(zhǔn)利率的加權(quán)平均數(shù),為消除序列異方差,進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。同時(shí),根據(jù)加速數(shù)理論,國民收入是決定投資水平的關(guān)鍵因素,原因是國民收入的提高通過引起儲(chǔ)蓄水平和消費(fèi)水平的提高而拉動(dòng)投資,因此，本文選取地方生產(chǎn)總值(GDP)作為控制變量,具體定義為以當(dāng)年價(jià)格表示的地方生產(chǎn)總值,為消除通貨膨脹的影響,以2000年為基期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減,同時(shí)為消除序列異方差,進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。

(二)樣本選取與統(tǒng)計(jì)描述

由于部分省(市、自治區(qū))2000年前的數(shù)據(jù)無法獲取,本文選取2000年～2012年作為研究區(qū)間,數(shù)據(jù)來源為歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表3。檢驗(yàn)變量INDPRVA在樣本期內(nèi)表現(xiàn)出較大的變化率,標(biāo)準(zhǔn)差超過均值的20%,說明宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性在樣本期內(nèi)具有較大的變化,這對(duì)檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響提供了可能性。同時(shí),因變量INV和控制變量GDP在樣本期內(nèi)也表現(xiàn)出很大的變化,標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比例都達(dá)到30%左右。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

(一)估計(jì)方法說明

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。首先通過Levin,Lin和Chut檢驗(yàn)方法對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)所有變量一階差分后都是平穩(wěn)的,均在5%顯著性下通過單位根檢驗(yàn),所有變量都是一階單整,有理由認(rèn)為可能存在協(xié)整關(guān)系。然后采用Kao面板協(xié)整檢驗(yàn)方法,滯后期按Akaike最優(yōu)準(zhǔn)則,ADF統(tǒng)計(jì)量的t值為(-6.241290),在1%顯著性下通過t檢驗(yàn),因此可以確定存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

2.模型類型識(shí)別。面板數(shù)據(jù)模型依據(jù)截距項(xiàng)和系數(shù)項(xiàng)的不同,可分為三類,分別是含有個(gè)體影響的不變系數(shù)模型、無個(gè)體影響的不變系數(shù)模型和含有個(gè)體影響的變系數(shù)模型。本文使用F檢驗(yàn)方法,通過檢驗(yàn)確定應(yīng)該選擇無個(gè)體影響的不變系數(shù)模型。

(二)回歸結(jié)果

考慮到不同省份之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異較大,有可能存在橫截面異方差,為減少由此造成的影響,本文選擇截面加權(quán)(Cross-section Weights)。面板數(shù)據(jù)模型的估計(jì)結(jié)果見表4。

表4 模型估計(jì)結(jié)果

注：***表示1%置信度下通過t檢驗(yàn)。

從表4的結(jié)果可見,在1%的置信度水平上,模型通過了F檢驗(yàn),并且宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR是顯著的,其系數(shù)為負(fù)表示在樣本期間內(nèi),隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的上升,固定資產(chǎn)投資水平隨之下降,即在經(jīng)濟(jì)前景不明朗階段,固定資產(chǎn)的投資傾向于保守。

四、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資影響的差異性比較

在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性面前,不同的投資主體、投資區(qū)域和投資領(lǐng)域可能會(huì)表現(xiàn)出不同的特征,存在著差異性,可以做進(jìn)一步的深入比較分析。

(一)投資主體的差異性比較

按所有制不同,本文選取具有典型意義的國有投資主體、私營經(jīng)濟(jì)主體和外商投資主體進(jìn)行分析比較,根據(jù)式(1),因變量INV和控制變量GDP分別采用不同投資主體的樣本數(shù)據(jù),估計(jì)結(jié)果見表5。從估計(jì)結(jié)果看,在1%的置信度水平上,模型通過了F檢驗(yàn),并且不同投資主體的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR在5%的置信水平上都是顯著的。但是在樣本期間內(nèi)國有投資和外商投資主體的系數(shù)為正,而私營投資主體的系數(shù)為負(fù),這可能是因?yàn)樵诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中,固定資產(chǎn)投資是政府最可控和最有效的調(diào)節(jié)手段,在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的形勢(shì)下,國有投資主體承擔(dān)了更多的投資任務(wù);同時(shí)，政府可能會(huì)加大招商引資的力度,吸引外商投資的增加;而私營投資主體在固定資產(chǎn)的投資上則趨于謹(jǐn)慎。

表5 不同投資主體的模型估計(jì)結(jié)果比較

注：*表示10%置信度下通過t檢驗(yàn),**表示5%置信度下通過t檢驗(yàn),***表示1%置信度下通過t檢驗(yàn)。

(二)投資區(qū)域的差異性比較

本文根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的分類方法,將全國分為東部、中部和西部地區(qū)進(jìn)行分析比較,根據(jù)式(1),因變量INV和控制變量GDP分別采用不同投資區(qū)域的樣本數(shù)據(jù),估計(jì)結(jié)果見表6。從估計(jì)結(jié)果看,在1%的置信度水平上,模型通過了F檢驗(yàn),并且不同區(qū)域的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR在10%的置信水平上都是顯著的,系數(shù)均為負(fù)數(shù)。但是通過比較可以發(fā)現(xiàn),東部地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR的系數(shù)絕對(duì)值較中、西部地區(qū)大,這說明發(fā)達(dá)地區(qū)可能由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系較為完善等原因,固定資產(chǎn)投資受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的影響較敏感,而相對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)可能由于國家經(jīng)濟(jì)政策傾斜等原因,受影響相對(duì)較小。

表6 不同投資區(qū)域的模型估計(jì)結(jié)果比較

注：*表示10%置信度下通過t檢驗(yàn),**表示5%置信度下通過t檢驗(yàn),***表示1%置信度下通過t檢驗(yàn)。

(三)投資領(lǐng)域的差異性比較

按投資領(lǐng)域不同,本文選取具有典型意義的制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)進(jìn)行分析比較,其中由于基礎(chǔ)設(shè)施投資沒有直接的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),本文選取按國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分組中的交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)進(jìn)行代替。根據(jù)式(1),因變量INV和控制變量GDP分別采用不同投資領(lǐng)域的樣本數(shù)據(jù),估計(jì)結(jié)果見表7。從估計(jì)結(jié)果看,在1%的置信度水平上,模型通過了F檢驗(yàn),并且不同領(lǐng)域的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR在10%的置信水平上都是顯著的,系數(shù)均為負(fù)數(shù)。但是通過比較可以發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量INDPRVR的系數(shù)絕對(duì)值較制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域小,這說明在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的形勢(shì)下,制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域可能更容易缺失投資信心和迷失投資方向,而房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)來說成為較安全的“避風(fēng)港”,這也能解釋近些年較多的投資資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)象。

表7 不同投資領(lǐng)域的模型估計(jì)結(jié)果比較

注：*表示10%置信度下通過t檢驗(yàn),**表示5%置信度下通過t檢驗(yàn),***表示1%置信度下通過t檢驗(yàn)。

五、研究結(jié)論與啟示

實(shí)證結(jié)果可知,宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)我國固定資產(chǎn)投資水平有著重要的影響,在不確定性增強(qiáng)時(shí),固定資產(chǎn)投資水平下降。針對(duì)不同的投資主體、投資區(qū)域和投資領(lǐng)域,宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響存在差異性。在不確定性增強(qiáng)時(shí),國有投資和外商投資主體的固定資產(chǎn)投資水平上升,而私營投資主體的投資水平下降;東部發(fā)達(dá)地區(qū)受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性影響程度大于中、西部欠發(fā)達(dá)地區(qū);房地產(chǎn)領(lǐng)域受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性影響程度小于制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

綜上可知，政府部門對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究報(bào)告與建議指導(dǎo)，是固定資產(chǎn)投資決策的一個(gè)重要參考依據(jù),政府部門應(yīng)提高宏觀研究與決策水平,提高宏觀經(jīng)濟(jì)的可預(yù)期性,降低不確定性,為固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)健發(fā)展提供一個(gè)良好的外部環(huán)境。

(責(zé)任編輯 陳漢輪)

The Impact of Macroeconomic Uncertaintyon Fixed Assets Investment

GUO Ying

(ZhejiangAcademyofSocialScience,Hangzhou,Zhejiang, 310007,China)

Based on the panel data from 2001 to 2012,this paper investigates the impact of macroeconomic uncertainty on fixed assets investment. The results show that macroeconomic uncertainty has significant effects on fixed assets investment. When macroeconomic uncertainty increases and economic situation is unclear, fixed assets investment will significantly decrease, though there are different characteristics in different investment subjects, areas and fields.

macroeconomic uncertainty; fixed assets investment; panel date model; GARCH Model

2015-02-27

浙江省社會(huì)科學(xué)院常規(guī)課題(2015CYB04)

郭鷹,男,浙江杭州人,研究員,管理學(xué)博士,研究方向:固定資產(chǎn)投資。

10.3969/j.issn.1671-2714.2015.00.004

在線優(yōu)先出版日期:2015-06-15