會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究綜述

●河南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 羅斌元 孫子燕

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，又稱謹(jǐn)慎性原則，是會(huì)計(jì)基本原則之一。其要求企業(yè)不應(yīng)高估資產(chǎn)和收益、低估負(fù)債和費(fèi)用，即，凡是可以預(yù)見的損失和費(fèi)用都應(yīng)予以記錄和確認(rèn)，而對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的收入則不能予以入賬確認(rèn)，其后果會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告利潤(rùn)的低估。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性起源于會(huì)計(jì)估計(jì)和不確定性，萌生于會(huì)計(jì)受托責(zé)任盛行的19世紀(jì)，自 Watts（1993）1的系統(tǒng)性研究和建議之后，對(duì)其的規(guī)范性研究逐漸盛行起來。之后，囿于實(shí)證計(jì)量方法的限制，有關(guān)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究、尤其是實(shí)證研究發(fā)展緩慢。隨著Basu（1997）2的盈余——股票回歸模型的提出，掀起了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性實(shí)證研究的熱潮，也形成了大量有價(jià)值的研究成果。本文以下即從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性、影響因素、計(jì)量方法以及經(jīng)濟(jì)后果四個(gè)方面對(duì)這些研究成果進(jìn)行梳理和述評(píng)。

二、存在性

長(zhǎng)久以來，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量的一個(gè)重要原則，一直在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中扮演著不可或缺的角色，所以國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在于會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)之中。Watts（1993）1在理論上系統(tǒng)闡述了契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在主要?jiǎng)右蚝?，理論界逐漸將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在性作為重點(diǎn)研究方向，通過實(shí)證來驗(yàn)證穩(wěn)健性的存在。Basu（1997）2創(chuàng)新使用盈余—股票回報(bào)模型來計(jì)量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，利用公司的股票收益率的敏感度對(duì)“消息”的反應(yīng)程度，進(jìn)一步對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證考察，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司的股票收益率的敏感度對(duì)“壞消息”的反應(yīng)強(qiáng)于對(duì)“好消息”，這些結(jié)果所反映不對(duì)稱信息成為支持美國(guó)資本市場(chǎng)存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的有力證據(jù)。Holthausen 和 Watts（2001）3利用Basu模型研究發(fā)現(xiàn)，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建立之前，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性已經(jīng)存在，并且隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建立而呈現(xiàn)逐漸增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。Watts（2003）4在將大量的研究總結(jié)之后得出，幾百年以來，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一直存在于會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)之中并在過去的30年中呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

和國(guó)外研究成果相比，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究起步較晚，理論界普遍認(rèn)為對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究始于李增泉和盧文彬（2003）5一文，通過 Basu（1997）2模型對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”和“好消息”的反應(yīng)呈不對(duì)稱性，表明我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)盈余在總體上呈現(xiàn)穩(wěn)健性特征。這一研究結(jié)果填補(bǔ)了穩(wěn)健性研究領(lǐng)域的空白，并為我國(guó)上市公司存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提供了有力的支持。之后，越來越多的學(xué)者將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為一個(gè)研究的方向。

陳旭東、黃登仕（2007）6將企業(yè)生命周期作為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明企業(yè)在引入期和增長(zhǎng)期，會(huì)計(jì)盈余所表現(xiàn)出來的條件穩(wěn)健性較低；當(dāng)企業(yè)處于淘汰期和衰退期時(shí)，表現(xiàn)出與前期不同的特征，會(huì)計(jì)盈余呈現(xiàn)出較強(qiáng)的條件穩(wěn)健性。

邱月華和曲曉輝（2009）7將位于我國(guó)2002—2005年區(qū)間段內(nèi)的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，總體表現(xiàn)我國(guó)的會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性可能是由于“大洗澡”盈余管理行為產(chǎn)生的表象，并不是真正意義上的盈余穩(wěn)健性。與此相反的是，毛新述和戴德明（2009）8在會(huì)計(jì)制度改革的背景對(duì)我國(guó)1994—2007年上市公司進(jìn)行研究，目前還不能證明我國(guó)上市公司的“大清洗”行為是由于企業(yè)呈現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性導(dǎo)致的。肖成民和呂長(zhǎng)江（2010）9運(yùn)用了一種新的劃分方法，將年度盈余細(xì)分為季度盈余，從而縮短研究區(qū)間去研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，結(jié)果表明我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告具有真實(shí)意義上的穩(wěn)健性。

關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中存在盈余穩(wěn)健性的研究，國(guó)外學(xué)者提出計(jì)量模型進(jìn)行檢驗(yàn)并得到了證實(shí)。在我國(guó)學(xué)者所得出的研究結(jié)論中，還存在相反的觀點(diǎn)，如何證實(shí)我國(guó)企業(yè)具有實(shí)質(zhì)意義上的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性仍然需要更進(jìn)一步的研究。

三、影響因素

Watts（2003）4在總結(jié)穩(wěn)健性產(chǎn)生的動(dòng)因時(shí)主要?dú)w于四個(gè)方面：契約（Contracting）、股東訴訟（Shareholder litigation）、稅收（Taxation）和會(huì)計(jì)管制 （Accounting regulation），并認(rèn)為債務(wù)契約是產(chǎn)生會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的主要原因。在我國(guó)特殊國(guó)情下，除了債務(wù)契約的影響因素外，公司治理機(jī)制和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響正在逐步加大，不少學(xué)者已經(jīng)對(duì)此做出了有價(jià)值的研究成果。因此本文通過綜合國(guó)內(nèi)外研究的重點(diǎn)方向，主要從債務(wù)契約、公司治理機(jī)制和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷三個(gè)方面來討論對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。

（一）債務(wù)契約。就當(dāng)前的研究看來，由于債務(wù)契約能在一定程度上緩解債權(quán)人和股東之間的利益沖突，保障債權(quán)人的利益，因此，多數(shù)學(xué)者將債務(wù)契約歸為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的最主要的一個(gè)影響因素。Ahmed et al.（2002）10通過實(shí)證進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)債權(quán)人與股東之間存在分歧，訂立的債務(wù)契約就會(huì)發(fā)揮規(guī)范作用，有助于提高企業(yè)的穩(wěn)健性水平。Peek et al.（2007）11研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)處于關(guān)系型融資的公司由于對(duì)公司的情況知曉時(shí)對(duì)穩(wěn)健性的依賴程度不高，當(dāng)企業(yè)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)性融資時(shí)，投資者會(huì)更多的關(guān)注該公司所披露的財(cái)務(wù)信息，估算其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量來衡量是否進(jìn)行投資，這在一定程度上對(duì)公司穩(wěn)健性水平產(chǎn)生依賴。Ball et al.（2008）12對(duì)跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行研究表明，導(dǎo)致不同國(guó)家的穩(wěn)健性水平存在差異的主要原因是債務(wù)市場(chǎng)規(guī)模，而權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模關(guān)系不大。

國(guó)內(nèi)不少學(xué)者也支持這個(gè)看法，并運(yùn)用實(shí)證證明了債務(wù)契約也是我國(guó)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的主要?jiǎng)右?。孫錚等（2005）13研究表明，企業(yè)的穩(wěn)健性與債務(wù)比重呈正相關(guān)關(guān)系，并且如果企業(yè)存在國(guó)家控股背景時(shí)，債務(wù)對(duì)企業(yè)的穩(wěn)健性水平影響較小。朱凱、陳信元（2006）14認(rèn)為當(dāng)股東和債權(quán)人之間的利益沖突越大，企業(yè)穩(wěn)健性水平越高。同時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行貸款比例呈現(xiàn)增高的態(tài)勢(shì)時(shí)，對(duì)國(guó)有控股和非控股公司的穩(wěn)健性水平的影響差異不明顯。劉運(yùn)國(guó)等（2010）15運(yùn)用Basu模型研究發(fā)現(xiàn)，銀行借款比例不同，企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平的需求不同，且隨著企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同存在一定的區(qū)別。

（二）公司治理機(jī)制。公司治理機(jī)制作為一種組織結(jié)構(gòu)，不同的制度安排對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重大影響。不少學(xué)者從公司治理機(jī)制角度考究對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，并運(yùn)用實(shí)證的方法進(jìn)行檢驗(yàn)，其中最主要的研究方向就是股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)研究方面，國(guó)內(nèi)外理論界研究結(jié)論一致，已形成一定的有價(jià)值的成果。LaFond和Roychowdhury（2008）16的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理層控股比例越大，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低；當(dāng)管理層與股東的利益沖突越大，企業(yè)面臨的代理問題越重，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求水平就越高。我國(guó)學(xué)者曹宇等（2005）17也證實(shí)了隨著股東對(duì)上市公司的控制權(quán)的增高，會(huì)導(dǎo)致公司的會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性降低。Chi et al.（2009）18和朱茶芬、李志文（2008）19的研究也有類似的發(fā)現(xiàn)。

在董事會(huì)結(jié)構(gòu)方面，Beekes et al.（2004）20檢驗(yàn)了英國(guó)公司數(shù)據(jù)，結(jié)果表明外部董事在董事會(huì)總?cè)藬?shù)所占的比重越高，企業(yè)的穩(wěn)健性越高。Ahmed和Duellman（2007）21也得出了與Beekes相一致的結(jié)論，他們認(rèn)為當(dāng)外部董事在董事會(huì)中的比例越高，企業(yè)所呈現(xiàn)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。我國(guó)學(xué)者陳勝藍(lán)和魏明海（2007）22也通過對(duì)我國(guó)上市公司研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)董事會(huì)獨(dú)立性呈增高趨勢(shì)時(shí)，公司的會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性水平會(huì)相應(yīng)的增高。

（三）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷角度。隨著不斷有新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則越來越細(xì)致的規(guī)范了企業(yè)管理者投機(jī)行為，國(guó)內(nèi)外大量的研究認(rèn)為，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷變遷能增強(qiáng)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。經(jīng)過國(guó)內(nèi)外學(xué)者多年的實(shí)證研究，現(xiàn)已經(jīng)成為有一定價(jià)值的理論。

Pope和 walker（1999）23通過對(duì)英、美兩個(gè)國(guó)家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)政府管制與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在一定的相關(guān)關(guān)系，英國(guó)不僅在政府管制方面的水平低于美國(guó)，其在非常項(xiàng)目前的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平也低于美國(guó)。Watts（2003）4認(rèn)為會(huì)計(jì)管制有助于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告呈現(xiàn)穩(wěn)健性。

中國(guó)自20世紀(jì)80年代開始建立會(huì)計(jì)制度以來，我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（制度）一直處于完善的過程中，穩(wěn)健性原則的地位也隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變遷逐漸提高。

李增泉和盧文彬（2003）5率先對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，并明確我國(guó)企業(yè)存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在進(jìn)行不對(duì)稱信息的分析時(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（制度）的重視程度越高，企業(yè)所表現(xiàn)的會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健水平越高。陳旭東、黃登仕（2006）24研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性隨著時(shí)間的推移逐漸增強(qiáng)，這與我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不斷的完善有著密不可分的關(guān)系，并且，他們發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象在制造業(yè)體現(xiàn)得尤為顯著。

關(guān)于會(huì)計(jì)制度變遷是否能影響企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，也有部分學(xué)者提出了不同的觀點(diǎn)。劉峰等（2004）25、曲曉輝和邱月華（2007）26一致認(rèn)為如果沒有相配套的法律和有效的執(zhí)行機(jī)制，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（制度）的改進(jìn)不能影響企業(yè)會(huì)計(jì)人員保持實(shí)務(wù)操作中應(yīng)有的謹(jǐn)慎，進(jìn)而不能反映企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的好壞，企業(yè)的穩(wěn)健性水平將成為一項(xiàng)空談。曹玲（2011）27研究發(fā)現(xiàn)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（制度）修改與頒布對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量效果不明顯，同時(shí)驗(yàn)證了2007新準(zhǔn)則的頒布和實(shí)施對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著影響。

四、計(jì)量方法

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量方法主要包括以下幾種：Basu（1997）2的盈余與股票回報(bào)關(guān)系計(jì)量 （反向回歸法）、Ball和Shivakumar（2006）28的應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流模型、Khan 和 Watts （2009）29的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)（C_Score）模型、Givoly 和 Hyan（2000）30的累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)數(shù)模型以及Stober（1996）31的市賬比模型。其中，最常用的模型有三種，Basu（1997）2的反向回歸模型、Khan和 Watts （2009）29的 C_Score模型和 Givoly和 Hyan（2000）30的累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)數(shù)模型，本文主要對(duì)這三種理論模型進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（一）反向回歸模型。Basu（1997）2的反向回歸模型是針對(duì)公司在一定時(shí)期內(nèi)的會(huì)計(jì)盈余對(duì)消息的反應(yīng)進(jìn)行研究，其采用股票回報(bào)率作為衡量會(huì)計(jì)盈余對(duì)好消息和壞消息的反應(yīng)程度來計(jì)量上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。但Dietrich et al.（2003）32、Ball和 Shivakumar （2005）33和 Givoly et al.（2006）34認(rèn)為Basu模型存在不容忽視的缺陷。無論是使用內(nèi)生變量作為自變量還是作為一種及時(shí)性差異變量，再不能保證其他情況不變的情況下，均不能可靠的計(jì)量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。雖然改進(jìn)后的Basu（2005）35模型能夠消除一些缺陷，但仍不能完全消除。

（二）C_Score 模型。 Khan 和 Watts（2009）29以 Basu 模型為基礎(chǔ)提出的（C_Score）模型，該模型以財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)市值與市凈率三個(gè)指標(biāo)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行估計(jì)，其所估計(jì)的回歸結(jié)果顯著性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者都基于此模型對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性展開研究，并與Basu模型相互印證，這在一定程度上表明了KW模型有較強(qiáng)的適用性。

（三）累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)數(shù)模型。Givoly和Hyan（2000）30所提出累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)數(shù)模型是通過觀察累計(jì)應(yīng)計(jì)的符號(hào)和大小來度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，被理論界諸多學(xué)者借鑒和模仿，并已經(jīng)形成一定的研究成果，具有較強(qiáng)的適用性。

國(guó)內(nèi)方面，諸多學(xué)者是采用和借鑒以上三種計(jì)量模型對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行穩(wěn)健性的檢驗(yàn)和計(jì)量。在反回歸方法模型的應(yīng)用方面，李增泉和盧文彬（2003）5、朱茶芬和李志文（2008）19通過借鑒Basu模型，將我國(guó)股票價(jià)格作為利好、利壞消息的替代指標(biāo)，通過研究會(huì)計(jì)盈余不同消息的反應(yīng)程度來對(duì)檢驗(yàn)我國(guó)上市公司的是否存在會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性，如果會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”敏感程度大于“好消息”，說明我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)盈余呈現(xiàn)穩(wěn)健性。

在（C_Score）模型方面，國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者孫剛（2010）36、劉紅霞和索玲玲（2011）37、劉斌和吳婭玲（2011）38、張金鑫和王逸（2013）39、 韓靜等 （2014）40、 羅斌元 （2014）41在研究中借鑒C_Score模型對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了計(jì)量，當(dāng)C_Score值越大，表示上市公司的會(huì)計(jì)信息對(duì)“壞消息”確認(rèn)要比對(duì)“好消息”的確認(rèn)更及時(shí)，由此說明企業(yè)所具備的會(huì)計(jì)穩(wěn)健越高。

在應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流模型方面，邱月華（2008）42、龔蜜（2011）43、方紅星和張志平（2012）44、劉海艷（2012）45、張淑英和楊紅艷（2014）46、 李 爭(zhēng) 光 等 （2015）47等 都 借 鑒 了 Givoly 和 Hyan（2000）所提出累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)負(fù)數(shù)模型，采用經(jīng)期初總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化后的負(fù)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，也就是說，標(biāo)準(zhǔn)化的負(fù)經(jīng)營(yíng)性的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目越大，企業(yè)呈現(xiàn)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就越高。

五、經(jīng)濟(jì)后果

Watts（2003）4認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的主要原因是契約，契約能從減少信息不對(duì)稱問題和緩解委托代理沖突問題兩方面對(duì)各方當(dāng)事人進(jìn)行約束，從而對(duì)企業(yè)的融資成本和企業(yè)的投資支出產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者已經(jīng)開始研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資成本和投資效率的影響，所以本文主要從融資成本和投資效率兩方面研究方向論述會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果。

（一）融資成本角度。融資成本主要是作企業(yè)的發(fā)展壯大過程中必不可少的環(huán)節(jié)，就目前的研究來看，對(duì)融資成本的研究方向主要是圍繞會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本和權(quán)益資本成本兩方面進(jìn)行。首先，在債務(wù)成本方面，Ahmed et al.（2002）48研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)控制外界因素不變時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解債權(quán)人和股東之間的利益沖突，降低企業(yè)的債務(wù)成本。Zhang（2008）49研究中發(fā)現(xiàn)債權(quán)人更傾向于降低貸款利率以便向穩(wěn)健性水平較高的債務(wù)人提供貸款。另外，在權(quán)益融資方面，由于模型選擇的差異，不同學(xué)者在對(duì)權(quán)益融資方面進(jìn)行的研究結(jié)論存在一定的分歧。Garcia et al.（2011）50研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)具備較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資本成本也隨之降低。Francis et al.（2004）51的研究結(jié)論則相反，他們認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并沒有顯著影響到企業(yè)的權(quán)益資本成本。

另外，還有學(xué)者從信息不對(duì)稱角度間接分析了融資成本的問題。McNichols和Stubben（2008）52認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩解企業(yè)存在的信息不對(duì)稱問題，從而能夠降低外部融資成本，緩解企業(yè)的內(nèi)部融資約束。我國(guó)學(xué)者也有類似發(fā)現(xiàn)。張金鑫、王逸（2013）39基于兩種穩(wěn)健性視角進(jìn)行實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)制度體制內(nèi)存在的事前的非條件穩(wěn)健型有利于地緩解企業(yè)融資約束問題，事后的條件穩(wěn)健性的作用則較弱。羅斌元（2014）41也從兩種穩(wěn)健性出發(fā)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)條件穩(wěn)健性能夠緩解企業(yè)融資約束，并減少委托代理沖突問題。

（二）投資效率角度。信息不對(duì)稱問題和委托代理問題一直是被研究者認(rèn)為是企業(yè)投資效率低下的兩塊絆腳石。信息不對(duì)稱問題會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，使得受內(nèi)部融資約束的企業(yè)因?yàn)橘Y金的短缺而無法投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，產(chǎn)生投資不足問題。當(dāng)公司所有權(quán)與控制權(quán)分離，管理層往往通過投資短期有利于自己的項(xiàng)目，使自己獲得豐厚回報(bào)的同時(shí)提高了自己的身價(jià)，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)方面來看，資源配置不合理?yè)p害了企業(yè)的長(zhǎng)期利益，也會(huì)造成企業(yè)投資效率低下，所以不少研究成果是從信息不對(duì)稱問題和代理沖突問題兩大絆腳石的角度研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資效率的影響。 Watts（2003）4、Francis 和 Martin（2009）53通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)，企業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健性會(huì)計(jì)原則，能夠限制管理者的不利投資的動(dòng)機(jī)，選擇適合企業(yè)的投資決策。Venugopalan（2004）54認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層行為進(jìn)行有效的約束，使企業(yè)資源得到合理地配置。Bushman和Piotroski（2006）55研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的約束體制穩(wěn)健性越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的識(shí)別下降的越快。Pinnuck和Lillis（2007）56發(fā)現(xiàn)企業(yè)具有會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，就能更好地緩解代理沖突問題，減少企業(yè)效率低下的項(xiàng)目投資。

國(guó)內(nèi)學(xué)者朱松和夏冬林（2010）57利用Bushman等模型進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健的政策會(huì)促使公司對(duì)自身融資能力進(jìn)行保守型低估，使得企業(yè)因缺乏資金使得投資規(guī)模受到限制從而產(chǎn)生投資不足。 孫剛（2010）36、劉紅霞和索玲玲（2011）37研究均認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能抑制企業(yè)存在的不合理投資，抑制企業(yè)的過度投資和緩解企業(yè)的投資不足。

六、評(píng)價(jià)與展望

穩(wěn)健性的存在性方面，雖然多個(gè)國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)證實(shí)企業(yè)存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，但是研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在不同地區(qū)和不同行業(yè)也存在差別，如何更好證實(shí)企業(yè)具備實(shí)質(zhì)意義會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是目前研究的一個(gè)重點(diǎn)。我國(guó)理論界對(duì)上市公司是否存在穩(wěn)健性的結(jié)論并不一致，盈余穩(wěn)健性是否是由于利潤(rùn)操縱造成的還需要進(jìn)一步考證。

在影響因素上面，國(guó)外以Watts為代表的學(xué)者認(rèn)為影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素以契約和訴訟最為重要，除此之外，不少學(xué)者認(rèn)為還有審計(jì)因素。基于國(guó)內(nèi)的特殊國(guó)情，除了契約的影響因素外，如何改進(jìn)公司治理機(jī)制、完善新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來提高穩(wěn)健性水平影響，進(jìn)而來提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量還有待進(jìn)一步研究。

計(jì)量方法上，國(guó)外學(xué)者在理論模型上建樹頗多，而國(guó)內(nèi)大多是借鑒國(guó)外的理論模型對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行研究，創(chuàng)新性有待提高。另外，由于目前對(duì)于現(xiàn)有的穩(wěn)健性的計(jì)量方法的一致性或者優(yōu)劣性尚未形成定論，并且在我國(guó)股權(quán)分置和國(guó)有控股的大環(huán)境下，Basu等國(guó)外模型是否適用我國(guó)國(guó)情還有待進(jìn)一步考證。

在經(jīng)濟(jì)后果方面，國(guó)外學(xué)者多是從融資成本和投資效率兩方面出發(fā)進(jìn)行研究。已有成果表明，理論界對(duì)債務(wù)成本的研究結(jié)論比較一致，認(rèn)為穩(wěn)健性能夠在一定程度上降低債務(wù)成本；對(duì)權(quán)益成本的研究結(jié)果還尚未統(tǒng)一，出現(xiàn)不同的結(jié)論表明學(xué)者對(duì)這方面的研究并不成熟，有待進(jìn)一步深入探究。國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于經(jīng)濟(jì)后果的研究比較少，雖有一些成果，多是注重對(duì)企業(yè)投資效率的研究。如何在國(guó)外理論成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)特殊的國(guó)情和轉(zhuǎn)軌的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景加強(qiáng)本土創(chuàng)新化研究，是值得考慮的一個(gè)重要問題。

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