牛市將面臨去杠桿大考

中國(guó)資本市場(chǎng)此輪暴漲，顯現(xiàn)出前所未有的特征：融資融券及場(chǎng)外配資達(dá)到空前規(guī)模。2014年以來，多數(shù)“逃亡”的舊股民尚未歸來，新股民還不敢踏入“險(xiǎn)境”，守得云開見日出的老股民借助杠桿成倍擴(kuò)大自己的投資規(guī)模，終于迎來股市的逆襲。可以說，此輪牛市是“杠桿牛市”。

2010年，融資融券這種成熟資本市場(chǎng)的雙向信用交易機(jī)制被引入中國(guó)。投資者假如持有價(jià)值100萬元的某種股票，可以將其抵押給證券機(jī)構(gòu)，用所獲資金繼續(xù)“加倉(cāng)”。

每逢牛市，民間的場(chǎng)外配資都會(huì)異常興旺。而新興的P2P平臺(tái)，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大威力，使配資的效率和規(guī)模成幾何級(jí)增長(zhǎng)。假如某白領(lǐng)手中有20萬元，可以從P2P配資平臺(tái)按1∶4獲得80萬元，拿100萬元去炒。趣炒股網(wǎng)就是一個(gè)這樣的平臺(tái)。趣炒股網(wǎng)算是保守的，配資倍數(shù)不超過4倍，資金不超過100萬元。有些激進(jìn)的平臺(tái)配資倍數(shù)高達(dá)10倍，資金動(dòng)輒上千萬元。

杠桿牛市蘊(yùn)含著比以往更大的風(fēng)險(xiǎn)。以往，假如手里的股票跌了20%，股民可以“臥倒”、“裝死”，干脆不看賬戶，時(shí)間一長(zhǎng)連密碼都忘記了。但如果炒股的錢是通過P2P平臺(tái)借來的，當(dāng)賬戶總值跌20%，不等你“割肉”，配資平臺(tái)會(huì)自動(dòng)將股票平倉(cāng)。在上面的例子里，有20萬元的白領(lǐng)，借了80萬元去炒股。如果滿倉(cāng)遭遇連續(xù)跌停，兩個(gè)交易日就game over了。平倉(cāng)動(dòng)作會(huì)加劇股價(jià)下跌，進(jìn)而是更多的平倉(cāng)……

6月4日，國(guó)盛證券下發(fā)《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的券有關(guān)事項(xiàng)的通知》稱：鑒于近期股市波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)板股票漲幅過大，市盈率過高，決定對(duì)兩融業(yè)務(wù)中有關(guān)創(chuàng)業(yè)板股票標(biāo)的券調(diào)整如下：

1.將創(chuàng)業(yè)板股票全部調(diào)出融資融券標(biāo)的證券；

2.調(diào)整創(chuàng)業(yè)板股票的可充抵保證金的折算率。

近期，券商紛紛對(duì)兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行了微調(diào)：申萬宏源、興業(yè)證券暫停了中國(guó)平安的融資買入；海通證券、廣發(fā)證券提高了融資保證金的比例。國(guó)盛證券“一刀切”的做法值得商榷，但也說明部分券商對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體看衰。國(guó)盛證券的策略有可能被其他劵商仿效，對(duì)漲幅夸張、估值離譜、高度依賴杠桿的創(chuàng)業(yè)板來說，失去兩融是致命的一擊。

6月5日，網(wǎng)上流傳長(zhǎng)江證券的一份通知顯示，各營(yíng)業(yè)部將在6月12日收市后關(guān)閉所有客戶HOMS接入接口（為客戶間配資提供便利的電子系統(tǒng)），也不再接受新的接入需求。這意味著券商開始嚴(yán)格按照監(jiān)管層要求對(duì)場(chǎng)外配資進(jìn)行徹底清理，旨在控制風(fēng)險(xiǎn)。其他券商是否跟進(jìn)采取同樣措施尚需觀察。

6月10日晚，在長(zhǎng)沙一位32歲的股民從22樓墜亡。知情人透露，該股民以170萬元的自有資金按1∶4獲得680萬元配資全倉(cāng)中國(guó)中車。6月9號(hào)和10號(hào)，該股票連續(xù)跌停，170萬元的本金全部虧光（平臺(tái)在借款人本金賠光或接近賠光時(shí)會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)）。

在場(chǎng)外配資亂象叢生，監(jiān)管部門去杠桿決心日益明朗之際，又一宗惡性事件刺激了人們脆弱的神經(jīng)。

6月14日，一份囂張的跑路公告吸引了人們的眼球。這份來自漳州匯霖投資管理有限公司的公告赤裸裸地稱：“我要東山再起，需要這個(gè)錢。不可能還你們，我現(xiàn)在先回老家，不用來找我，找我也不會(huì)給你們，特此公告！”

據(jù)悉，這份“史上最囂張的跑路公告”中的署名人“朱振霖”生于1991年。他于2014年9月5日注冊(cè)成立“漳州匯霖投資管理公司”，2015年5月12日在廈門設(shè)立分公司，做股票配資，投資者把資金轉(zhuǎn)入朱振霖個(gè)人賬戶。此人開立了多個(gè)賬戶，但目前被受害者爆出的只有開立在泉州建設(shè)銀行的一個(gè)。

朱振霖曾對(duì)外稱公司配資規(guī)模達(dá)幾個(gè)億，而一位受害者披露稱本金1500～2000萬元的客戶有十幾位。綜合來看，該案涉資遠(yuǎn)超朱振霖所稱的“1000多萬元”，而據(jù)外界猜測(cè)，最高金額或達(dá)3億元。

國(guó)盛證券、長(zhǎng)江證券的措施不是孤立的，去杠桿行動(dòng)將全面啟動(dòng)。長(zhǎng)沙股民跳樓、福建配資平臺(tái)老板跑路，在客觀上會(huì)加速A股去杠桿進(jìn)程，牛市將面臨大考。

[編輯 王宇航]

E-mail：wyh@chinacbr.com