當(dāng)心風(fēng)投卷走一切

周浩

京東CEO劉強(qiáng)東在哈佛演講時(shí)表示：能用貸款就別用風(fēng)投。風(fēng)險(xiǎn)投資的成本是全世界最高的。如今，取得大額融資并非難事，但創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到的是，拿到的融資并非他們的個(gè)人財(cái)富，在將來(lái)，這些融資是要十倍百倍還回去的。

天上不會(huì)掉餡餅，在創(chuàng)業(yè)如火如荼的今天，大多新興創(chuàng)業(yè)者缺乏社會(huì)閱歷和商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)老練精明的風(fēng)投企業(yè)家們，很難能贏得這場(chǎng)博弈。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該思量：風(fēng)投帶來(lái)的是理想中的財(cái)富，還是最終竹籃打水一場(chǎng)空的困窘。

風(fēng)險(xiǎn)投資，意在把資本投向蘊(yùn)藏高風(fēng)險(xiǎn)高收益的技術(shù)或產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，以期促成技術(shù)成果迅速商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，從而取得收益。風(fēng)投成功的案例當(dāng)然不勝枚舉。如今已成為國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)大佬的阿里巴巴，便是憑借風(fēng)險(xiǎn)投資成長(zhǎng)發(fā)展的鮮活案例：海外投行的500萬(wàn)美元成為阿里巴巴開(kāi)疆辟土的初始資金，軟銀的2000萬(wàn)美元讓阿里巴巴撐過(guò)2000年的熊市寒冬，雅虎的10億美元更是讓阿里巴巴孵化了淘寶和支付寶，使其在2008年的全球金融危機(jī)中逆市而上。

然而，并不是所有獲得風(fēng)投的企業(yè)都能獲得成功。本案例中理查德創(chuàng)辦的笛手公司在創(chuàng)業(yè)伊始便吸引了天使投資人的風(fēng)險(xiǎn)投資。其后，隨著公司的不斷發(fā)展壯大，關(guān)注度漸廣，更多風(fēng)投決定加入分一杯羹。從新興的天使投資人到科技巨頭，笛手公司一共獲得了2.11億美元的風(fēng)投資金。在數(shù)次融資中，理查德多次妥協(xié)交出優(yōu)先清算權(quán)并達(dá)成一些未經(jīng)評(píng)估的戰(zhàn)略合作。他一味相信風(fēng)投必然成為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展助力并帶給他更大的成就。正是這帶有極強(qiáng)偏向性的不成熟想法，最終使他獨(dú)角獸公司的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想化為泡影。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，75%的創(chuàng)業(yè)公司慘淡收尾。商人無(wú)利不起早，從不做賠本的買(mǎi)賣(mài)。風(fēng)投在給創(chuàng)業(yè)者提供扶持的基礎(chǔ)上，條件也是不容忽視的。首當(dāng)其沖便是優(yōu)先清算權(quán)。大部分風(fēng)投都傾向于選擇可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的投資方式，這種投資方式的特性便是擁有優(yōu)先清算權(quán)。

而優(yōu)先清算權(quán)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，便是蛋糕怎么分，先分給誰(shuí)。優(yōu)先清算權(quán)有無(wú)參與權(quán)和完全參與分配權(quán)兩種情況。無(wú)參與權(quán)表示投資者在公司出售或清算時(shí)可選擇拿走他們投資時(shí)的本金或是他們所占股份的價(jià)值，當(dāng)清算時(shí)每股價(jià)格比投資者投資時(shí)高，這類(lèi)型的優(yōu)先清算權(quán)便不起作用。

而完全參與分配權(quán)則是一種魚(yú)與熊掌兼得的模式，即當(dāng)公司退出價(jià)值低于優(yōu)先清算回報(bào)時(shí)，投資人拿走全部清算資金。超過(guò)優(yōu)先清算回報(bào)部分，投資人和普通股東按股權(quán)比例分配。完全參與分配權(quán)是一條對(duì)投資者有利、對(duì)創(chuàng)業(yè)者不利的條款。

本案例中由于笛手公司后期經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，估值也逐漸走低，所以并未面臨無(wú)參與分配權(quán)的情況。但創(chuàng)業(yè)者需要清楚地認(rèn)識(shí)到完全參與分配權(quán)勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生利益分歧并使自身的利益受損，在要求完全參與分配權(quán)的投資者伸出橄欖枝之時(shí)，創(chuàng)業(yè)者需要仔細(xì)分析利弊再做決定。

現(xiàn)如今，隨著互聯(lián)網(wǎng)和高科技大佬的崛起，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者面對(duì)風(fēng)投往往盲目樂(lè)觀。創(chuàng)業(yè)者確信一個(gè)好的項(xiàng)目加上充裕的風(fēng)投資金必將引領(lǐng)他們走向成功，然而這是一種選擇性偏見(jiàn)：創(chuàng)業(yè)者們傾向于去尋找風(fēng)投促使成功的案例，而忽略所有風(fēng)投無(wú)果甚至失敗的消息。

拉手網(wǎng)，這一團(tuán)購(gòu)鼻祖的隕落，便是商業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、風(fēng)投結(jié)局難估的有力說(shuō)明。拉手網(wǎng)成立于2010年3月，同年4月便獲得天使投資人注資，6月又獲得500萬(wàn)美元的融資和500萬(wàn)美元的財(cái)務(wù)借款。但極速的融資擴(kuò)張卻把拉手網(wǎng)帶入了困境，2011年底的IPO失敗更是讓網(wǎng)站元?dú)獯髠?，并最終淡出團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站第一梯隊(duì)。

創(chuàng)業(yè)者們需要對(duì)風(fēng)投有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)項(xiàng)目是你費(fèi)盡心力培養(yǎng)的，而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，你的項(xiàng)目也許只是他們數(shù)十甚至于數(shù)百項(xiàng)目中的一個(gè)。商場(chǎng)是以利益為導(dǎo)向的，水能載舟，亦能覆舟，風(fēng)投給予的財(cái)富是不確定并且風(fēng)險(xiǎn)極高的。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，大部分風(fēng)投更喜歡做的是“錦上添花，而不是雪中送炭”的事。風(fēng)投不是萬(wàn)靈藥，慎重權(quán)衡利弊才是對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目最好的負(fù)責(zé)。