ROIC指標(biāo)在零售業(yè)上市公司財務(wù)分析中的應(yīng)用

余益飛

【摘要】百貨零售業(yè)作為零售業(yè)的一個重要組成部分，與我們每個人的日常生活都息息相關(guān)。本文將從百貨零售業(yè)上市公司的財務(wù)指標(biāo)入手，研究零售業(yè)在發(fā)展過程中的財務(wù)特點和行業(yè)特點。首先，本文將中國百貨零售業(yè)發(fā)展的狀況進(jìn)行概述；其次，由于在研究中本文主要運用到投入資本回報率（ROIC）作為公司價值的衡量指標(biāo)，本文對ROIC指標(biāo)結(jié)合零售業(yè)進(jìn)行了解釋；第三部分的實證分析包括將百貨零售公司的財務(wù)指標(biāo)和市場外部比較和利用回歸模型以ROIC為因變量的內(nèi)部比較，并在最后做出總結(jié)。

【關(guān)鍵詞】百貨零售業(yè) ROIC 實證分析

一、百貨零售業(yè)的概述

零售業(yè)是一國經(jīng)濟的重要組成部分，對生產(chǎn)和消費有著很強的導(dǎo)向作用，而百貨業(yè)作為零售業(yè)比重最大的行業(yè)，更是得到了大家的特別關(guān)注。在中國，百貨零售業(yè)過去一直是零售業(yè)企業(yè)的航空母艦，然而，隨著競爭的加劇，商店數(shù)量的增多，百貨零售市場已趨于飽和，同時，電子商務(wù)和便利店、大型超市及倉儲店等新業(yè)態(tài)對百貨零售企業(yè)也形成強烈的沖擊。

二、ROIC指標(biāo)的介紹

（一）ROIC指標(biāo)概述

ROIC是指投入資本金回報率，也稱投入資本回報率、投資資本回報率。資本回報率是指投出入或使用資金與相關(guān)回報（回報通常表現(xiàn)為獲取的利息或分得利潤）之比例。用于衡量投出資金的使用效果。

（二）ROIC指標(biāo)計算公式

ROIC=NOPLAT/IC

NOPLAT一般稱作“稅后經(jīng)營利潤”，是指息稅前利潤EBIT扣除經(jīng)營所得稅得到的。

IC是投入資本，包括各種有息負(fù)債、權(quán)益資本。

（三）ROIC指標(biāo)的優(yōu)勢

ROIC指標(biāo)還原了資本結(jié)構(gòu)的影響，直接關(guān)注項目的基礎(chǔ)盈利能力，擺脫了會計準(zhǔn)則的狹窄視角。

三、實證分析

（一）關(guān)于樣本和指標(biāo)的選取

根據(jù)所要研究的內(nèi)容和研究方法，本文選取了2008～2013年在中國A股市場上市的全部47家百貨零售公司的歷史數(shù)據(jù)來作為百貨零售業(yè)的數(shù)據(jù)樣本。通過6年數(shù)據(jù)的分析，可以研究出各大財務(wù)指標(biāo)對百貨零售公司的影響。

1.選取自變量。選取存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來作為反映公司資產(chǎn)運營狀況的指標(biāo)。其中存貨周轉(zhuǎn)率（用CH表示）用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（用YS表示）是反映公司應(yīng)收賬款的回收速度。

選取速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率來作為反映公司償債能力狀況的指標(biāo)。速動比率（用SD表示）是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金流動負(fù)債比率（用C/L表示）是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同流動負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。

選取營業(yè)總收入增長率和股東權(quán)益合計增長率來作為發(fā)展能力狀況的指標(biāo)。營業(yè)總收入增長率（用YE表示）反映了公司營業(yè)能力的發(fā)展?fàn)顩r，股東權(quán)益合計增長率（用E表示）反映了股東投入資本的發(fā)展?fàn)顩r。

選取公司總資產(chǎn)規(guī)模（A）來表示公司規(guī)模的大小。

2.選取因變量。本文選取了投入資本金回報率（ROIC）作為衡量百貨零售公司的價值創(chuàng)造能力。其公式如下：

ROIC=息稅前收益（EBIT）*（1-稅率）/投入資本

（二）實證分析

本文先用SPSS軟件測算出上訴各個指標(biāo)與ROIC的相關(guān)性，并采用回歸模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，通過模型的建立來體現(xiàn)CH、YS、SD、C/L、LOG（A）、YE、E各大指標(biāo)對ROIC的影響程度。模型形式為：ROICi，t=αi，t+β1，tCHi，t+β2，tYSi，t+β3，tSDi，t+β4，tC/Li，t+β5，tLG（A）i，t+β6，tYEi，t+β7，tEi，t+ε

ROICi，t：t時期，i投入資本金回報率 CHi，t：t時期，i存貨周轉(zhuǎn)率

YSi，t：t時期，i應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 SDi，t：t時期，i速動比率

C/Li，t：t時期，i現(xiàn)金流負(fù)債比率 LG（A）i，t：t時期，i資產(chǎn)規(guī)模

YEi，t：t時期，i營業(yè)總收入增長率 Ei，t：t時期，i股東權(quán)益增長率

1.描述性統(tǒng)計結(jié)果。將在Ifind上收集到的47家百貨零售業(yè)上市公司在2008～2013年的歷史數(shù)據(jù)在SPSS軟件中進(jìn)行描述性統(tǒng)計。ROIC與速動比率的相關(guān)系數(shù)最小，為0.110，它們是極弱的正相關(guān)；ROIC與營業(yè)總收入增長率的相關(guān)系數(shù)最大，為0.285，它們是弱相關(guān)的正相關(guān)。總的來說，ROIC與財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運狀況和償債能力狀況的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)都是呈極弱或者弱的正相關(guān)，說明了ROIC與以上的各個指標(biāo)沒有很強的線性關(guān)系。

2.回歸模型分析結(jié)果。根據(jù)以上的模型公式，用SPSS軟件分析得到如下表：

表3.1

a.predictors：（constant）股東權(quán)益增長率，資產(chǎn)規(guī)模，速動比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，營業(yè)總收入增長率，現(xiàn)金流動負(fù)債比率，

b.dependent variable：ROIC

根據(jù)表3.1顯示，相關(guān)系數(shù)R=0.723（a），各個自變量與因變量ROIC之間存在極為顯著的線性相關(guān)關(guān)系。

以上結(jié)果說明了百貨零售公司的資產(chǎn)規(guī)模對其投入資本金回報率有很大的影響。百貨零售公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，也就是其可能所占有的市場規(guī)模越大，其創(chuàng)新變革能力也可能越強，從而導(dǎo)致投入資本金回報率越大。流動現(xiàn)金負(fù)債比率也對百貨零售公司的ROIC有顯著影響，說明了公司的流動現(xiàn)金凈流量相對流動負(fù)債比率越大，也就是流動現(xiàn)金相對越多ROIC就會相對越大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益增長率對ROIC的影響幾乎為0，這也說明了在百貨零售這個應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高的行業(yè)里，所有公司在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上并沒有多大差別，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對ROIC的影響度不大。股東權(quán)益增長率對ROIC影響不大也說明了增資擴股不能很有效的增加投入資本金回報率。

四、總結(jié)

從財務(wù)指標(biāo)可以分析出，百貨零售業(yè)上市公司在近幾年的發(fā)展處于下滑階段，隨著財務(wù)狀況的不斷惡化，該行業(yè)不得不放大財務(wù)杠杠進(jìn)行風(fēng)險經(jīng)營。在百貨零售業(yè)公司匯總，除了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，各項其他其他指標(biāo)如總資產(chǎn)報酬率、周資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等均表現(xiàn)出自2008-2010發(fā)展穩(wěn)定或略顯下滑，至2011年有明顯下滑的趨勢，百貨零售業(yè)整體展現(xiàn)出發(fā)展遇到阻礙。

參考文獻(xiàn)

[1]余瑾秋.“百貨零售業(yè)市場細(xì)分和定位策略研究”.《現(xiàn)代商業(yè)》，2009年第27期.

[2]王婉芳.“關(guān)于發(fā)展百貨零售業(yè)的新發(fā)展”.《商業(yè)時代》，2004年第30期.