金字塔結(jié)構(gòu)與我國公司治理
——基于新樟宜路上段項目案例分析

王南

（安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，安徽蚌埠 233030）

金字塔結(jié)構(gòu)與我國公司治理
——基于新樟宜路上段項目案例分析

王南

（安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，安徽蚌埠 233030）

金字塔結(jié)構(gòu)在世界范圍內(nèi)盛行，我國上市公司中金字塔結(jié)構(gòu)也很普遍。國外研究多認(rèn)為瓦解金字塔結(jié)構(gòu)是公司治理的有效手段，但對我國而言關(guān)注金字塔結(jié)構(gòu)需要結(jié)合實際?；趪鴥?nèi)外金字塔結(jié)構(gòu)的研究背景，根據(jù)新樟宜路上段項目中涉及的各公司情況，闡明企業(yè)集團(tuán)中的金字塔結(jié)構(gòu)及其形成原因，推斷可能產(chǎn)生的治理問題。最后針對此案例提出建設(shè)性的意見。

金字塔結(jié)構(gòu)；終極控制人；公司治理

一、引言

眾多大公司被控制在少部分人手中已成為一種普遍現(xiàn)象。國外文獻(xiàn)傾向于認(rèn)為金字塔結(jié)構(gòu)通常與公司治理、逃稅以及政治尋租問題密切相關(guān)，將金字塔結(jié)構(gòu)作為不良的存在。終極控制人在金字塔結(jié)構(gòu)下能獲得大于現(xiàn)金流量權(quán)的超額控制權(quán)，為其利用控制權(quán)損害其他中小股東利益謀取私利提供了條件。國外學(xué)者傾向認(rèn)為金字塔結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致制度環(huán)境惡化的原因之一，希望通過推出稅務(wù)實施等措施瓦解金字塔組織，實現(xiàn)公司的治理①鄭志剛，《法律外制度的公司治理角色——一個文獻(xiàn)綜述》，《管理世界》2007年第9期，第136－159頁。。在東南亞國家，金字塔結(jié)構(gòu)同樣盛行，卻被認(rèn)為是不健全的市場和制度改良的方式。Fan等（2007）認(rèn)為金字塔結(jié)構(gòu)的“支持效應(yīng)”能夠提升國有企業(yè)的價值②J.P.H.Fan，T.J.Wong，and T.Zhang，"Politically connected CEOs，corporate governance，and Post-IPO performance of China's new ly partially privatized firms"，Journal of Financial Econom ics，vol.84，no. 2，2007，pp.330-357.。程仲鳴等（2008）發(fā)現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)能抑制過度投資，進(jìn)一步證實其支持效應(yīng)的存在③程仲鳴等：《政府干預(yù)、金字塔結(jié)構(gòu)與地方國有上市公司投資》，《管理世界》2008年第9期，第37－47頁。。田立軍、宋獻(xiàn)中(2011)指出，中國作為最大的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是一種特殊變量，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)存在不同類型的代理沖突和控制權(quán)成本④田立軍，宋獻(xiàn)中：《產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、控制權(quán)和現(xiàn)金分流權(quán)分離與企業(yè)投資行為》，《經(jīng)濟與管理研究》2011年第11期，第68-76頁。。對于我國而言，國有企業(yè)改革后，金字塔結(jié)構(gòu)與國有企業(yè)長期并存的現(xiàn)狀不可回避。在國內(nèi)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期研究金字塔結(jié)構(gòu)，應(yīng)針對我國具體情況，照搬國外研究討論國內(nèi)治理并不合適。現(xiàn)有關(guān)于國有企業(yè)的研究多關(guān)注于“政府分權(quán)”等因素在金字塔結(jié)構(gòu)中的作用，忽略國有企業(yè)建立金字塔結(jié)構(gòu)的動機，也就無法深入研究轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國國有企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)。

本文采用案例分析的方式對金字塔結(jié)構(gòu)和我國公司治理進(jìn)行研究。選用新樟宜路上段項目的原因有：（1）代表性，華潤發(fā)展多元化、涉及行業(yè)全面，與單一發(fā)展的中小企業(yè)區(qū)別開來；（2）研究熱點的創(chuàng)造性結(jié)合，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)，希望能對該行業(yè)治理提供借鑒思路；（3）國際化合作趨勢，希望對我國跨國合作解決治理問題展開新思路。

本文以2013年萬科與吉寶置業(yè)合作新樟宜路上段項目為對象，整理1999年至2013年年報數(shù)據(jù)以及相關(guān)報道，對新樟宜路上段項目進(jìn)行分析。在形成的金字塔結(jié)構(gòu)中終極控制人是誰？金字塔結(jié)構(gòu)形成的原因是什么？可能會產(chǎn)生什么樣的公司治理問題？應(yīng)當(dāng)如何解決？這些都是本文希望解讀并解決的問題。

二、案例介紹

（一）新樟宜路上段項目及涉及公司概況

2013年4 月16 日，萬科企業(yè)股份有限公司（萬科）與吉寶置業(yè)有限公司（吉寶置業(yè)）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方共同在新加坡和中國開發(fā)房地產(chǎn)項目。新樟宜路上段項目為雙方的首個合作項目，位于新加坡成熟住宅區(qū)，靠近丹娜美拉地鐵站。該項目是吉寶置業(yè)于2012年10月通過其全資子公司Sherwood Development Pte Ltd以4.3455億新幣成功競得的優(yōu)質(zhì)住宅項目。萬科全資子公司W(wǎng)kdeveloper Sig I Private Limited以現(xiàn)金約1.355億新幣向吉寶置業(yè)收購該項目30%的股份。

萬科企業(yè)股份有限公司1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，是國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，在住宅行業(yè)具有競爭優(yōu)勢地位。華潤（集團(tuán)）有限公司是一家多元化控股企業(yè)集團(tuán)，2003年，華潤歸屬國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直接管理，被列為國有重點骨干企業(yè)。華潤集團(tuán)是全球500強企業(yè)之一，其多元化業(yè)務(wù)具有良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和市場競爭優(yōu)勢。

吉寶集團(tuán)是新加坡最大的企業(yè)集團(tuán)之一。1983年，吉寶通過收購實得力公司進(jìn)軍房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，該公司現(xiàn)已是亞洲的優(yōu)秀房地產(chǎn)開發(fā)商之一。吉寶置業(yè)目前專注于新加坡和中國等高增長市場，房地產(chǎn)開發(fā)銷售和房地產(chǎn)基金管理為其兩大核心業(yè)務(wù)。吉寶置業(yè)的全資子公司——吉寶置業(yè)中國，旗下房地產(chǎn)組合遍及中國十余座城市。此項目中，雙方在房地產(chǎn)領(lǐng)域都擁有雄厚實力并有良好的信譽，是此次合作得以形成的基礎(chǔ)。

（二）萬科所處的金字塔結(jié)構(gòu)

1.華潤持股萬科

2000 年，深萬科原第一大股東深圳經(jīng)濟特區(qū)發(fā)展(集團(tuán))公司，將其持有的深萬科國有法人股51155599股轉(zhuǎn)讓給中國華潤總公司，占萬科總股本的8.11%。2000年8月，萬科公告公司第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議正式生效，至此中國華潤總公司成為深萬科第一大股東。萬科在2013年半年度報表承諾事項中指出，公司現(xiàn)第一大股東華潤股份有限公司的母公司中國華潤總公司，于2001年向萬科重承諾：“將本著有利于萬科發(fā)展的原則一如既往地支持萬科，在其公司及下屬公司或者萬科可能涉及到同業(yè)競爭的投資項目、處理由于同業(yè)競爭而發(fā)生的爭議、糾紛時，保持中立?！比f科集團(tuán)公布的2005年半年度報告中顯示，華潤股份有限公司作為國有股東，在報告期內(nèi)增加持股146524085股，共持有數(shù)量為A股439626254股。

表1 萬科企業(yè)股份有限公司前十名股東持股情況

從表1數(shù)據(jù)來看，至2013年度上半年，華潤股份有限公司持股比例已經(jīng)高達(dá)14.7%。比較前十名股東持股情況，華潤持股遠(yuǎn)高于其他股東，華潤股份有限公司是名副其實的最大股東。

對萬科公布的2013年半年度報告數(shù)據(jù)手工整理，截止到2013年6月30日，萬科本年度所有子公司均通過設(shè)立、投資或通過非同一控制下企業(yè)合并取得，無在同一控制下企業(yè)合并取得的子公司。由于萬科子公司數(shù)目龐大，暫且將其按性質(zhì)歸為四類，此次項目中涉及的Wkdeveloper Sig I Private Limited就屬于本期新設(shè)納入合并范圍的子公司。對萬科企業(yè)股份有限公司2013年半年度報告整理可得圖1。

圖1 金字塔結(jié)構(gòu)圖

如圖1所示，在萬科所處的金字塔結(jié)構(gòu)中，共有7個層級，中國華潤總公司是萬科的最大股東。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會為終極控制人位于金字塔結(jié)構(gòu)的頂端。

2.吉寶企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部架構(gòu)

吉寶企業(yè)為吉寶置業(yè)的控股股東，本文對項目直接參與者的吉寶集團(tuán)的構(gòu)架也進(jìn)行分析。如圖2所示，吉寶集團(tuán)架構(gòu)主要有四部分組成，分別為：岸外與海事、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及投資。從圖2中可了解，吉寶置業(yè)是吉寶集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)下的子公司，吉寶集團(tuán)作為控股股東持有吉寶置業(yè)55%的股份，淡馬錫持吉寶置業(yè)股份20%，新樟宜路上段就屬于吉寶置業(yè)旗下。

三、案例分析

（一）金字塔結(jié)構(gòu)形成原因

金字塔結(jié)構(gòu)起源于鐵路工業(yè)，Berle和Means（1932）描述和評論被公認(rèn)為這一領(lǐng)域中最重要的早期①Berle，Adolf，and Means，Gardiner．The Modern Corporation and Private Property，1932．。此次新樟宜路上段項目涉及企業(yè)集團(tuán)所組成的金字塔結(jié)構(gòu)是如何產(chǎn)生的？反映了終極控制人怎樣的動機？

1.融資需要

通過利用金字塔結(jié)構(gòu)的杠桿效應(yīng)以及與企業(yè)集團(tuán)相互關(guān)聯(lián)、股權(quán)控制產(chǎn)生的內(nèi)部資本市場，華潤能夠?qū)崿F(xiàn)用少量資金控制盡可能多的企業(yè)。金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)部資本市場能夠幫助華潤總公司控制更多的企業(yè)，使資金在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行融通并優(yōu)化資源配置。與不斷拓展海外投資的萬科不同的是，華潤集團(tuán)旗下華潤置地的業(yè)務(wù)基本分布于國內(nèi)風(fēng)險較低的大城市。華潤置地2014年年度報告顯示：華潤置地布局的城市要么是需求堅挺的一線城市，如北京、上海，兩城市合計貢獻(xiàn)16%；要么是需求強烈的二線城市，如成都、沈陽、合肥等二線城市，14個城市貢獻(xiàn)了53%的業(yè)績。華潤作為國有企業(yè)的投資，除了考慮利益外還必須考慮到穩(wěn)定的社會需求，依靠萬科等金字塔底層企業(yè)進(jìn)行融資降低了終極控制人的風(fēng)險。

2.分擔(dān)成本和風(fēng)險

終極控制人利用金字塔結(jié)構(gòu)分?jǐn)偼顿Y成本和風(fēng)險，實現(xiàn)資金的調(diào)動。萬科的海外投資還處在試水階段，在海外市場與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣餐_發(fā)的原則從未變化，例如：香港荃灣項目是與新世界發(fā)展有限公司合作，美國舊金山Lumina項目是和當(dāng)?shù)佚堫^房企鐵獅門房地產(chǎn)公司合作等。這些項目都由合作方操盤，萬科參股并跟進(jìn)項目日常運營，協(xié)助安排中國境內(nèi)銷售工作。在本案例新加坡海外合作項目中，萬科的全資子公司占30%的股份，由萬科與吉寶置業(yè)共同承擔(dān)該項目的風(fēng)險，這大大減少了華潤總公司面臨的風(fēng)險。

3.降低對外部融資的依賴

萬科選擇與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣餐_發(fā)本次海外項目，購買項目30%的股權(quán)。為實現(xiàn)海外融資，萬科還在香港收購上市公司南聯(lián)地產(chǎn)作為萬科實現(xiàn)海外融資的通道。通過借殼南聯(lián)地產(chǎn)控股實現(xiàn)了境內(nèi)外雙融資平臺的架構(gòu)，萬科進(jìn)一步加快了海外拓展的步伐，無疑也增加了一條融資渠道以便扶持。在面臨較強的外部融資約束時，構(gòu)建內(nèi)部資本市場可以滿足企業(yè)融資需要，參與內(nèi)部資本市場融資的各企業(yè)均可從中獲得利益。金字塔結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的內(nèi)、外部資本市場的資本成本差異產(chǎn)生的“強化的優(yōu)序融資”效應(yīng)，能夠降低金字塔所有權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的融資成本。金字塔結(jié)構(gòu)控制現(xiàn)金流進(jìn)行融資是信息不對稱程度最輕的方式，減少了代理成本①韓亮亮，李凱，方圓：《金字塔結(jié)構(gòu)、融資替代與資本結(jié)構(gòu)——來自中國民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，《管理評論》2009年第5期，第35-41頁。。即使外部融資環(huán)境惡化，終極控制人還可以選擇運用金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)部融資，減少了對外融資的依賴性。金字塔結(jié)構(gòu)有效降低了成員企業(yè)對外融資的依賴，降低了融資的成本。

（二）案例潛在的公司治理問題

1.投資過度

隨著國內(nèi)房地產(chǎn)限購政策的出臺，中國房地產(chǎn)經(jīng)過多年暴漲后，國內(nèi)樓市開始漲幅放慢，利潤率逐漸下滑，國內(nèi)的移民潮也創(chuàng)造了龐大的需求客戶，不少人開始把目光更多地投向海外。2013年以來，包括綠地、碧桂園在內(nèi)的越來越多的開發(fā)商都開始布局海外市場。

一方面，控股股東能夠以更低的資本成本舉借大量資金投資于金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)部的企業(yè)?，F(xiàn)金流所有權(quán)與控制權(quán)的分離，使終極控股股東獲得了相對外部資本市場來說更低成本的內(nèi)部資本來源，刺激了終極控股股東利用優(yōu)勢不斷投資來獲取更多利益。為了鞏固其房地產(chǎn)領(lǐng)軍地位，萬科也加大海外的投資金額，不斷收購公司。

另一方面，在當(dāng)前政治體制下，官員晉升需要以實現(xiàn)社會經(jīng)濟目標(biāo)為前提。因此，政府官員傾向于利用金字塔結(jié)構(gòu)，通過政府干預(yù)企業(yè)、利用投資來實現(xiàn)政績。官員為自己政績提高、職位晉升的目的，可能傾向利用有限資本促使下層企業(yè)不斷投資，最終造成投資過度。

2.資金配置不合理

控股股東投資于金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)的公司時，能對各個層級進(jìn)行控制，投資得到的利益最終全部被控股股東取得?？毓晒蓶|投資金字塔結(jié)構(gòu)以外的項目時，只能得到一部分收益。這就促使資金不斷被投入在金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)的企業(yè)中，而不是用在購買設(shè)備、投資研發(fā)新產(chǎn)品上。萬科在香港收購上市公司南聯(lián)地產(chǎn)作為萬科實現(xiàn)海外融資的通道，但根據(jù)聯(lián)交所相關(guān)規(guī)定，上市公司收購?fù)瓿珊蟮膬赡陜?nèi)不得有重大資產(chǎn)重組，要想通過香港上市平臺融資還需要等待一段時間。即使B轉(zhuǎn)H成功，H股要想發(fā)債融資，在內(nèi)地嚴(yán)厲的調(diào)控背景下，銀行貸款對房企設(shè)置了較高門檻，從資本市場等渠道融資并不容易。

一方面，投資用于金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)部的多元化投資，可能會導(dǎo)致資金不斷在金字塔結(jié)構(gòu)內(nèi)部流轉(zhuǎn)，設(shè)備等資產(chǎn)卻被剔除；另一方面，借助收購公司實現(xiàn)融資的方式遭遇阻礙，巨款收購加重了控股股東的負(fù)擔(dān)。這些都加重了資金配置的不合理程度。

3.融資成本的提高

對于長期根植國內(nèi)市場的房地產(chǎn)企業(yè)而言，由于在海外市場開發(fā)空白，難免會在這個全新的領(lǐng)域里經(jīng)驗欠缺、水土不服，信息不對稱以及國內(nèi)外大環(huán)境的不同都會導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生。例如，戶型設(shè)計將會是對萬科進(jìn)入海外市場的一大挑戰(zhàn)，如何改良過去高層普通住宅的設(shè)計觀念，將是決定萬科能否在海外成功拓展的關(guān)鍵。金字塔結(jié)構(gòu)與其他結(jié)構(gòu)相比面臨更嚴(yán)重的信息風(fēng)險。一方面，外部投資者認(rèn)為在金字塔結(jié)構(gòu)的控制企業(yè)集團(tuán)提供的會計信息不能被足夠相信時，會導(dǎo)致對這類股票需求下降，也導(dǎo)致外部投資者傾向于低出價，拉低了股價。為了使收益與風(fēng)險相匹配，投資者還要求更高的投資回報。因此金字塔結(jié)構(gòu)的信息風(fēng)險最終提高了公司的權(quán)益資本成本。另一方面，金字塔結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致會計信息可信度降低，增加了股東和債權(quán)人之間的利益沖突，也會產(chǎn)生代理成本。在內(nèi)地嚴(yán)厲的調(diào)控背景下，銀行貸款對房企設(shè)置了較高門檻。在兩權(quán)分離程度大時，銀行考慮到代理風(fēng)險，會提高預(yù)期收益使風(fēng)險與收益相匹配。銀行從借貸企業(yè)代理情況的角度考慮，最終會顯著提高相應(yīng)的貸款利息、縮短貸款期限，即金字塔結(jié)構(gòu)所形成的兩權(quán)分離提高了公司的債務(wù)融資成本。

4.關(guān)聯(lián)擔(dān)保加大風(fēng)險

在萬科2013年半年度報告所披露的“重大合同及其履行情況”事項中，提及在報告期內(nèi)公司為包括萬科全資子公司W(wǎng)kdeveloper Sig I Private Limited在內(nèi)八家萬科子公司新增擔(dān)保。公司及公司控股子公司新增擔(dān)保72.32億元，截止報告期末，公司擔(dān)保余額126.81億元，占公司2012年末經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比重為19.87%。關(guān)聯(lián)擔(dān)保跨越了公司有限責(zé)任制度的保護(hù)，由于連帶責(zé)任使得成員公司承擔(dān)更大風(fēng)險。任何一條資金鏈出現(xiàn)問題，由于無限連帶責(zé)任使得負(fù)面效應(yīng)迅速波及其他企業(yè)。

關(guān)聯(lián)擔(dān)保使得金字塔結(jié)構(gòu)中相關(guān)企業(yè)增加，集團(tuán)更容易從外界獲得資金，滿足控股股東資金輸送的需要。雖然在經(jīng)濟杠桿效應(yīng)下會增加收益，但同時會面臨更多的資金鏈風(fēng)險：對底層公司的關(guān)聯(lián)擔(dān)保，增大了金字塔結(jié)構(gòu)下成員企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)集團(tuán)崩塌的可能性。在金字塔擔(dān)保鏈條的作用下，某家相關(guān)企業(yè)的債務(wù)危機會迅速波及至圈內(nèi)其他公司，甚至?xí)劤蓞^(qū)域性金融風(fēng)險。

四、結(jié)論及建議

本文結(jié)合公司報表和新聞對中新合作的新樟宜路上段項目案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)此中外合作項目涉及的金字塔結(jié)構(gòu)其形成原因是多方面的，其中終極控制人動機發(fā)揮了重要作用。對潛在的公司治理問題本文提出一些建議，希望能夠在金字塔結(jié)構(gòu)結(jié)合公司治理方面產(chǎn)生積極的作用。

（一）加強對相關(guān)信息披露的監(jiān)管

中國證券市場本身仍存在很多缺陷，對于信息披露制度還需要進(jìn)一步完善，目前解決問題的關(guān)鍵在于執(zhí)行。由于其他投資者非常關(guān)注終極控制人與上市公司之間的控制關(guān)系，上市公司需要詳細(xì)披露金字塔成績在不同層次的各個持股比例及其變化內(nèi)容，使得投資者了解變化情況，從而增強對公司的信心，降低融資成本。

（二）發(fā)揮輿論的重要性

關(guān)注輿論的影響集中于媒體的監(jiān)督作用。媒體的關(guān)注將迫使公司經(jīng)理人維持聲譽。經(jīng)理人未來的薪酬取決于終極控制人認(rèn)為經(jīng)理人是否履行責(zé)任，是否有良好的業(yè)績。經(jīng)理人為了避免不良聲譽帶來的長遠(yuǎn)的貨幣損失，通常會放棄眼前內(nèi)部交易的機會。在政府適度監(jiān)管下形成媒體充分競爭和新聞自由的法律保護(hù)，媒體提高了可信度，發(fā)揮公司治理的作用。為了維護(hù)作為無形資產(chǎn)的企業(yè)公眾形象和社會聲譽，維護(hù)企業(yè)價值，終極控制人也會重視輿論的導(dǎo)向，重視公司治理。

（三）建立聲譽機制

中國證券交易所已經(jīng)開始建立上市公司的誠信檔案，能夠?qū)Σ涣夹庞玫男袨槠鸬郊s束作用。在聲譽機制方面不斷增加投入的成本，可以有效地改善公司治理的水平。

（四）加強對投資者的法律保護(hù)，建立健全民事賠償機制

今后中國在法律條款設(shè)置中，從中小股東的立場和權(quán)益出發(fā)來完善中小股東利益保護(hù)機制，是應(yīng)重點考慮的一個方面。從另一個角度來看，這增加了信息披露違規(guī)的成本，是對于信息披露的一種約束。訴訟程序增加了掠奪成本，可以抑制掠奪行為。

Pyramid structure and Chinese corporate governance

WANG Nan

Pyram id structure prevails in the world scope,the pyramid structure in the listed companies of China are also common.Overseas research regard breaking down the pyramid structure as an effective means of corporate governance,while Chinese pyramid structure study need combine with the actual.A t first,this paper shows the background of pyramid structure at home and abroad.Then,it introduces companies about Upper Changi MRT project that involved in the project,describe the pyram id structure and its forming reason in enterprise group.Infer possible governance issues.Finally based on the case put forward constructive Suggestions.Through the combination of the pyram id structure and case,this paper is an analysis of corporate governance issues,it is looking for new ideas for solutions of the problem of corporate governance in our country.

pyramid structure;ultimate controller;corporate governance

D271

A

1009-9530（2015）05-0026-05

2015-05-20

王南（1992-），女，安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院碩士研究生。