我國上市公司的財務管理目標體系的選擇

夏一路

【摘 要】財務管理目標制約著財務運行的基本特征和方向，是財務運行的驅動力，明確上市公司的財務管理目標有助于經營者的科學決策。本文分析了上市公司與各利益相關者之間的關系，總結出上市公司應該以企業(yè)價值最大化為目標。

【關鍵詞】上市公司；財務管理目標；利益相關者

財務管理目標是企業(yè)進行資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為希望實現(xiàn)的結果，決定企業(yè)財務管理活動的基本方向，用以評價企業(yè)的理財活動是否合理的基本準則。企業(yè)要生存，就要保證以收抵支和償還到期債務的能力，避免破產；企業(yè)要發(fā)展，就要擴充規(guī)模，保證發(fā)展所需資金；同時企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。因此，企業(yè)的生存和成功，在很大程度上取決于它過去和現(xiàn)在的財務政策。為使上市公司獲得穩(wěn)步發(fā)展，規(guī)范公司運作，明確上市公司財務管理目標在理論和實踐上都有重要的現(xiàn)實意義。

縱觀我國關于財務管理目標問題，眾說紛紜。計劃經濟時期以產值最大化為目標，改革開放以來曾以利潤最大化為目標。而隨著市場經濟體制的不斷深入，股東財富最大化和企業(yè)價值最大化成為爭論的主流。

產值最大化下企業(yè)為追求產量最大，往往忽略了企業(yè)效益、產品質量等問題，不管產品是否能銷售出去，只一味投入，增加產值就好。但隨著我國計劃經濟向市場經濟的轉變，產值最大化的弊端越來越難以被人們所容忍，利潤最大化的目標取而代之，成為改革開放時期我國企業(yè)廣泛采用的財務管理目標。利潤最大化目標認為社會財富的最大化依賴于每個企業(yè)盡可能實現(xiàn)最多利潤，從而推動社會的進步和發(fā)展，但是并沒有考慮資金的時間價值因素和風險問題。這使得企業(yè)財務管理活動帶有短期行為的傾向，即只顧眼前的最大利益而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。

股東財富最大化和企業(yè)價值最大化都考慮到了貨幣的時間價值與風險，也能夠在一定程度上克服公司在追求利潤上的短期行為，然而這兩個目標服務的利益主體卻不同。股東財富最大化強調股東權益，企業(yè)價值最大化實際上考慮到了所有者、債權人、職工等利益主體的利益，擴大了考慮問題的范圍。但對于我國上市公司而言，究竟該采取哪種財務管理目標，必須先分析上市公司與各利益相關者之間的關系。

一、上市公司與所有者之間的關系

目前，我國上市公司大多是由國有企業(yè)改制而成，“一股獨大”的局面依然存在，上市公司的股權結構高度集中，國有法人股占據著絕對控股地位，股東大會和董事會受控股股東控制。另一方面占有較大份額的國有股、法人股不流通，股權呆滯，上市公司股份多為安定股份。這樣的股權結構導致上市公司管理層并不關心公司股價，也不致力于為股東謀求福利，無論股價如何波動，只要控股股東不拋售股票，管理層就不會發(fā)生變化，因此創(chuàng)造股東財富并不是上市公司的目標。

二、上市公司與債權人之間的關系

我國的資本市場規(guī)模偏小，股票市場和債券市場結構失衡，加之在2003年證券監(jiān)管部門加強了對上市公司股權再融資的監(jiān)管以及投資者對于再融資的普遍厭惡，我國上市公司的融資方式仍然是以債務融資為主。這迫使上市公司必須與銀行等債權人建立良好的關系。然而我國法律中對債權人在公司方面的權利描述很少，而且從現(xiàn)有法律看對債權人的債權保護也不夠完善，債權人承擔了很大的風險。不同于法律健全的美國，債權債務關系有規(guī)范合同限定，完全按合同辦，是一種市場化的行為，債權人對企業(yè)影響很小。兩方面的共同作用使得上市公司和債權人成為了一條繩上的螞蚱，公司依靠債權人提供的長期資金用以經營和發(fā)展，而債權人為了避免因公司破產導致債款無法回收的風險，不得不提供大量咨詢服務，當出現(xiàn)暫時困難時，反而幫助企業(yè)走出困難，包括繼續(xù)提供貸款。長此以往，上市公司和債權人將建立牢固的合作關系，公司作出決策必須考慮到債權人的利益。同時，債權人也會通過簽訂合同或將債款轉化為對公司的投資來參與公司決策，影響公司的財務活動。

三、上市公司與職工之間的關系

職工為企業(yè)付出智力和體力勞動，為企業(yè)創(chuàng)造了價值，那么理應參與公司的決策，分享公司的收益，作為勞動的報酬。而且我國勞動力市場和經理市場并不發(fā)達，相比于歐美國家，職工追求工作的穩(wěn)定性，流動率較低，職工和企業(yè)關系較為密切。在任何社會制度下企業(yè)職工的利益要求都制約著企業(yè)財務目標的制度。而在中國這一社會主義國家，強調財富屬于最廣大的人民群眾和共同富裕，財務管理目標更應該考慮職工利益，增強職工的幸福感和企業(yè)認同感，從而實現(xiàn)生產率的提高。

四、上市公司與政府之間的關系

政府對于上市公司的干預主要有直接干預和間接干預兩種方式。前者由于上市公司中國有股的絕對控股地位，政府可以通過股東大會和董事會參與公司的生產經營決策，產生直接影響；后者政府作為市場管制者，采取財務檢查、質量抽查等監(jiān)管行為或是通過法律、政策等方式影響企業(yè)的外部環(huán)境從而干預上市公司。這就使得上市公司財務管理目標體系的選擇必須考慮到政府的利益，理財行為要符合政府的方針和政策。

現(xiàn)代企業(yè)不僅僅是股東提供資源，也不僅僅是股東承擔了企業(yè)經營的風險。上市公司職工、債權人等都承擔了公司的經營風險，從風險與收益對等的原則出發(fā)，公司財務管理的目標就不能只強調股東的利益而忽略其他利益相關者的利益訴求。而且強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調協(xié)調方的利益正是我國企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展重點。所以，我國上市公司財務管理目標的選擇應協(xié)調相關各方利益，最終追求企業(yè)整體價值的最大化？

參考文獻：

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