• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI與社會(huì)消費(fèi)水平
    ——基于脈沖響應(yīng)和方差分解的一個(gè)解釋

    2015-07-03 13:19:50張蓉張才琴
    學(xué)術(shù)論壇 2015年10期
    關(guān)鍵詞:消費(fèi)水平脈沖響應(yīng)物價(jià)

    張蓉,張才琴

    房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI與社會(huì)消費(fèi)水平
    ——基于脈沖響應(yīng)和方差分解的一個(gè)解釋

    張蓉,張才琴

    控制房?jī)r(jià)和物價(jià)過(guò)快上漲是保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展的重中之重,刺激消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一,三者之間存在千絲萬(wàn)縷的緊密關(guān)系。文章通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)和JJ檢驗(yàn)驗(yàn)證了房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI與社會(huì)消費(fèi)水平之間存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,并在估計(jì)VAR模型后使用脈沖響應(yīng)及方差分解方法考察了三者間的動(dòng)態(tài)絕對(duì)與相對(duì)沖擊影響,采用誤差修正模型(VEC)檢驗(yàn)了短期取值偏離長(zhǎng)期均衡時(shí)修復(fù)機(jī)制的存在性。

    房?jī)r(jià)指數(shù);CPI;消費(fèi);VAR;脈沖響應(yīng)與方差分解

    一、問(wèn)題提出

    自20世紀(jì)90年代末期以來(lái),中國(guó)的住房?jī)r(jià)格一路飆升,引起固定資產(chǎn)投資熱潮的興起和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加劇。根據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)90年代末期大陸房?jī)r(jià)僅為港澳臺(tái)的1/10,但近十幾年來(lái)大陸房?jī)r(jià)正逐步追趕上了這些地區(qū),在北上廣深等發(fā)達(dá)地區(qū),一些地段的房?jī)r(jià)竟然高達(dá)十幾萬(wàn)元/平方米。這不可避免地對(duì)我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)諸多領(lǐng)域產(chǎn)生了顯著的影響。另一方面,工業(yè)化邁進(jìn)過(guò)程中因?yàn)橐爻杀镜脑黾雍蛧?guó)際金融環(huán)境外界沖擊的影響,物價(jià)水平也是節(jié)節(jié)高升,尤其是大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受到生產(chǎn)周期的影響放大了波動(dòng)程度,實(shí)際上“CPI被低估”的觀念被廣泛接受。據(jù)2011年央行的調(diào)查數(shù)據(jù),居民對(duì)物價(jià)滿意度仍不理想,當(dāng)期物價(jià)滿意指數(shù)16.8%,比上季下降0.5個(gè)百分點(diǎn);68.2%的居民認(rèn)為物價(jià)“高,難以接受”,較上季增加1.3個(gè)百分點(diǎn);30%的居民認(rèn)為物價(jià)“可以接受”,較上季下降1.6個(gè)百分點(diǎn)[1]。過(guò)高的物價(jià)水平帶來(lái)的危害眾所周知,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)和諧都具有很強(qiáng)的負(fù)面影響。再者,中國(guó)居民消費(fèi)水平在改革開(kāi)放后得到了很大的提升,但是消費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重僅為35%,遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國(guó)家80%和世界平均水平(78%)。在理論界,針對(duì)房?jī)r(jià)、物價(jià)、消費(fèi)關(guān)系的研究較多,陳?。?012)[2]使用面板聯(lián)立方程方法對(duì)我國(guó)31個(gè)地區(qū)2000-2008年的收入差距、房?jī)r(jià)和消費(fèi)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析,認(rèn)為中國(guó)區(qū)域間三者之間的關(guān)系存在非平衡性,在東部地區(qū)房?jī)r(jià)上漲抑制了消費(fèi),但在西部地區(qū)則相反。吳炳亮(2011)[3]使用福建的季度采用分位數(shù)方法得出結(jié)論:房?jī)r(jià)上漲沒(méi)有引起消費(fèi)增長(zhǎng),反而產(chǎn)生了擠出效應(yīng),兩者之間呈現(xiàn)倒U關(guān)系。鄧宏(2011)[4]使用一元二分方法驗(yàn)證了房?jī)r(jià)與消費(fèi)間存在短期負(fù)向關(guān)系和長(zhǎng)期正向關(guān)系,認(rèn)為控制房?jī)r(jià)是控制CPI的主要工具。張宇青等(2014)[5]使用BEKK模型得出了CPI指數(shù)對(duì)房?jī)r(jià)指數(shù)有顯著的波動(dòng)溢出作用,意味著房?jī)r(jià)的波動(dòng)受到了物價(jià)波動(dòng)的強(qiáng)烈影響。以上研究都給出了具有參考意義的結(jié)論,但不可否認(rèn)的是,縱觀現(xiàn)有文獻(xiàn),大多是采用靜態(tài)分析方法進(jìn)行探討的,實(shí)際上三者之間存在著長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)關(guān)系,相互影響的機(jī)制是時(shí)刻變化的,雖然文獻(xiàn)已經(jīng)從動(dòng)態(tài)角度展開(kāi)分析,但其分析的是變量間的波動(dòng)溢出關(guān)系,而非絕對(duì)沖擊影響。筆者擬采用修正的迪克-福勒(ADF)方法進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn),并使用JJ檢驗(yàn)方法驗(yàn)證了三者之間存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系,然后基于向量自回歸模型的估計(jì)給出脈沖響應(yīng)和方差分解分析結(jié)果,以挖掘三者之間在滯后1-10期內(nèi)的動(dòng)態(tài)沖擊關(guān)系和波動(dòng)相互解釋能力。在構(gòu)建向量誤差修正模型(VEC)的基礎(chǔ)上,描述了變量偏離均衡狀態(tài)時(shí)系統(tǒng)自動(dòng)修復(fù)機(jī)制,最后進(jìn)行總結(jié)并提出針對(duì)性建議。

    二、房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI與消費(fèi)的均衡關(guān)系

    筆者使用的數(shù)據(jù)是2006年3月至2014年5月之間房?jī)r(jià)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和社會(huì)消費(fèi)品零售總額的月度數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來(lái)源于“同花順數(shù)據(jù)”。

    (一)變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

    對(duì)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行計(jì)量回歸處理的前提是變量間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,即存在協(xié)整關(guān)系,以避免“偽回歸”問(wèn)題。無(wú)論是基于殘差序列的EG兩步法還是基于VAR模型估計(jì)系數(shù)的JJ檢驗(yàn),都要求變量具有同階單整關(guān)系。修正的迪基檢驗(yàn)有三種形式,包含常數(shù)項(xiàng)、常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)、兩者都不包括,筆者使用AIC和SC信息準(zhǔn)則確定。表1的檢驗(yàn)結(jié)果顯示:房?jī)r(jià)指數(shù)(HH)、物價(jià)指數(shù)(CPI)、社會(huì)消費(fèi)水平(CONS)在10%檢驗(yàn)水平不能拒絕包含單位根的原假設(shè),經(jīng)過(guò)一階差分后重新進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)△HH、△CPI、△CONS序列在1%檢驗(yàn)水平上拒絕包含單位根的原假設(shè),認(rèn)為三者為平穩(wěn)序列,即同時(shí)服從一階單整序列。

    表1 單位根檢驗(yàn)

    (二)長(zhǎng)期均衡關(guān)系檢驗(yàn)

    恩格爾和格蘭杰針對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列提出了線性組合的協(xié)整理論,用于檢驗(yàn)變量間是否存在穩(wěn)定的關(guān)系。在同階單整條件下,可以使用E-G兩步法和JJ方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),但E-G法只適用于兩個(gè)變量之間,對(duì)于多個(gè)變量應(yīng)采用JJ方法。表2第二行顯示,特征根和跡統(tǒng)計(jì)量認(rèn)為“拒絕不包含協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè),所以至少存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系,而“至多1個(gè)協(xié)整關(guān)系”的假設(shè)被接受,故認(rèn)為三者之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

    表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

    (三)向量自回歸模型構(gòu)建與估計(jì)

    向量自回歸屬于非結(jié)構(gòu)化的多方程模型,其主要以內(nèi)生變量滯后期為解釋變量,缺乏理論基礎(chǔ)。根據(jù)本文需求,構(gòu)建以下計(jì)量模型:

    圖1 單位圓與特征根

    三、房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI與消費(fèi)動(dòng)態(tài)關(guān)系分析

    (一)脈沖響應(yīng)分析與方差分析

    因?yàn)閂AR模型被公認(rèn)為缺乏理論基礎(chǔ),故筆者不對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行解釋,而是通過(guò)對(duì)信息變動(dòng)帶來(lái)的擴(kuò)散影響進(jìn)行解釋。筆者使用漸進(jìn)解析(Analytic)方法計(jì)算脈沖函數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差,并使用單獨(dú)形式體現(xiàn)脈沖響應(yīng)圖。在圖2中,橫軸為時(shí)期長(zhǎng)度,縱軸為絕對(duì)沖擊的大小。實(shí)線兩側(cè)虛線為兩倍標(biāo)準(zhǔn)誤差范圍。解釋如下:(1)房?jī)r(jià)指數(shù)對(duì)物價(jià)指數(shù)沒(méi)有立即作出響應(yīng),在第一期響應(yīng)為0,然后隨著時(shí)間推移響應(yīng)逐漸增大,在第4期達(dá)到最大(約為0.25左右),然后開(kāi)始下降并在第4期響應(yīng)下降為0,而后一直處于負(fù)沖擊響應(yīng)狀態(tài)。(2)房?jī)r(jià)指數(shù)對(duì)消費(fèi)水平的響應(yīng)初期為0,然后在第2期達(dá)到最大,然后持續(xù)下降在4期穿越橫軸處于0軸下方。(3)CPI對(duì)消費(fèi)水平的響應(yīng)在2-3期之間為負(fù),而后一直趨于0軸。(4)物價(jià)指數(shù)對(duì)房?jī)r(jià)指數(shù)的相應(yīng)在初期為0.008,然后響應(yīng)大約在第5期達(dá)到最大,6-10期的響應(yīng)水平基本保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上,但略微有下降趨勢(shì)。(5)消費(fèi)水平對(duì)房?jī)r(jià)指數(shù)的響應(yīng)從1期的負(fù)值迅速上漲為2期的0,然后從3期開(kāi)始響應(yīng)近似為0。6.消費(fèi)水平對(duì)CPI的響應(yīng)在1期為正,但快速下降至2期的0,然后從3期開(kāi)始響應(yīng)持續(xù)為正且保持在一個(gè)穩(wěn)定水平上。

    圖2 脈沖響應(yīng)圖

    方差分解是將內(nèi)生變量的波動(dòng)分解為變量間相互解釋的組成部分。表3說(shuō)明:隨著時(shí)間的推移,房?jī)r(jià)指數(shù)波動(dòng)當(dāng)中可以因自身解釋的部分占主要地位,雖然有下降的趨勢(shì),但仍然保持在90%左右。截至10期,預(yù)測(cè)方差中由自身解釋的部分為89.319%,由CPI波動(dòng)解釋的部分為8.215%,由消費(fèi)水平解釋的占到2.466%。在CPI的方差中,隨著時(shí)期的推移自身解釋的比例下降速度較快,第5期時(shí)波動(dòng)解釋僅占77.884%,房?jī)r(jià)指數(shù)對(duì)CPI的預(yù)測(cè)誤差解釋能力在10期時(shí)為37.872%,但消費(fèi)水平對(duì)CPI預(yù)測(cè)誤差解釋能力一直處于較低水平,呈現(xiàn)倒U型狀態(tài)。消費(fèi)水平中自身的波動(dòng)解釋能力較高,一直處于90%以上,CPI和房?jī)r(jià)指數(shù)對(duì)其波動(dòng)解釋能力在10期僅占5.831%和0.261%。這說(shuō)明房?jī)r(jià)指數(shù)和CPI指數(shù)之間的波動(dòng)影響較為顯著,房?jī)r(jià)與物價(jià)之間的波動(dòng)影響應(yīng)當(dāng)被重視。物價(jià)指數(shù)對(duì)消費(fèi)的影響隨時(shí)間推移有逐漸上升的趨勢(shì),在制定宏觀經(jīng)濟(jì)決策時(shí),防止通貨膨脹有助于穩(wěn)定和刺激消費(fèi)增加。

    表3 方差分解結(jié)果

    (續(xù)表)

    (二)誤差修正模型(ECM)分析

    經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)指出,經(jīng)濟(jì)變量間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,當(dāng)變量在某期偏離均衡時(shí),會(huì)在下期進(jìn)行調(diào)整,筆者構(gòu)建誤差修正模型以得到房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI、消費(fèi)之間存在的協(xié)整關(guān)系與自動(dòng)修復(fù)機(jī)制的大小。估計(jì)結(jié)果如下:

    其中ecm項(xiàng)是以房?jī)r(jià)指數(shù)為被解釋變量,物價(jià)指數(shù)與消費(fèi)為解釋變量進(jìn)行估計(jì)后得到的隨機(jī)誤差項(xiàng)。三個(gè)變量誤差修正項(xiàng)估計(jì)系數(shù)對(duì)應(yīng)的T統(tǒng)計(jì)量為-4.612、0.606、-0.19,說(shuō)明房?jī)r(jià)指數(shù)存在自我修復(fù)機(jī)制。當(dāng)在某一期偏離均衡點(diǎn),會(huì)在下期以0.1224的速率自動(dòng)將其調(diào)整到均衡狀態(tài)。而物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)則不存在自動(dòng)修復(fù)機(jī)制。

    四、總結(jié)與建議

    房?jī)r(jià)指數(shù)、CPI、消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。根據(jù)脈沖響應(yīng)分析認(rèn)為房?jī)r(jià)漲跌在短期內(nèi)受到了物價(jià)上升的正向沖擊,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是顯著的負(fù)向作用。這是因?yàn)榫用竦馁?gòu)房意愿取決于有效購(gòu)買力,盡管短期內(nèi)物價(jià)的上揚(yáng)會(huì)帶來(lái)建筑業(yè)生產(chǎn)成本的上升,從而引起供方價(jià)格上漲,但從供給角度看,消費(fèi)者在有限約束條件下,物價(jià)上漲意味著其他消費(fèi)支出的上升和房屋支出意愿的下降,有效供給大于有效需求;相反,房?jī)r(jià)指數(shù)對(duì)物價(jià)帶來(lái)的影響卻是持續(xù)正向沖擊。這是因?yàn)轭A(yù)期作用的影響,房?jī)r(jià)提高會(huì)帶來(lái)其他商品價(jià)格的提高。消費(fèi)水平對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)的響應(yīng)不顯著,但對(duì)物價(jià)波動(dòng)的響應(yīng)持續(xù)為正。這是因?yàn)榧榷ㄏM(fèi)量前提下,價(jià)格越高,額度也就越高。但根據(jù)供需理論,價(jià)格與銷量成反比,故正影響微弱。方差分解認(rèn)為CPI波動(dòng)很大部分源于房?jī)r(jià)指數(shù)的波動(dòng),相反房?jī)r(jià)指數(shù)波動(dòng)受到CPI波動(dòng)的影響隨著時(shí)期增加。消費(fèi)的波動(dòng)受到物價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響隨著時(shí)期的推移愈來(lái)愈大。提出以下建議:一是控制房?jī)r(jià)上漲是當(dāng)務(wù)之急。根據(jù)本文結(jié)論,社會(huì)消費(fèi)對(duì)房?jī)r(jià)的響應(yīng)在短期內(nèi)為負(fù),但長(zhǎng)期看不明顯,這說(shuō)明學(xué)術(shù)界所提出的“房奴效應(yīng)”和“財(cái)富效應(yīng)”各占一半,實(shí)際上這是因?yàn)榉績(jī)r(jià)持續(xù)高漲所引起的,房?jī)r(jià)上升使得有房子的人的財(cái)富積累效應(yīng)更強(qiáng),但這并非代表社會(huì)實(shí)際生產(chǎn)力的提高,一旦地產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂、陷入衰退階段,房主則會(huì)面臨著房貸壓力增加壓縮消費(fèi)的局面[6]。新建保障性住房、理順?lè)康禺a(chǎn)市場(chǎng)中供求關(guān)系機(jī)制、嚴(yán)厲控制土地和商品房的投機(jī)炒作行為等舉措應(yīng)當(dāng)不折不扣地執(zhí)行。二是應(yīng)用貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)物價(jià)與房?jī)r(jià)的協(xié)調(diào),繆仕國(guó)(2011)[7]提出了三個(gè)場(chǎng)景政策:在房?jī)r(jià)快增、物價(jià)穩(wěn)定時(shí)執(zhí)行高利率和寬松貨幣政策;在房?jī)r(jià)與物價(jià)雙增長(zhǎng)時(shí)提高利率和準(zhǔn)備金率,降低貨幣供應(yīng)量;在物價(jià)增長(zhǎng)、房?jī)r(jià)穩(wěn)定時(shí)僅控制貨幣供應(yīng)即可。

    [1]央行:約7成居民認(rèn)為物價(jià)與房?jī)r(jià)過(guò)高難以接受[EB/ OL].http://jingji.cntv.cn/20110616/105974.shtml,2011-06-16

    [2]陳健,高波.收入差距、房?jī)r(jià)與消費(fèi)變動(dòng)——基于面板數(shù)據(jù)聯(lián)立方程模型的分析[J].上海經(jīng)濟(jì)研究,20120,(2).

    [3]吳炳亮,陳燕武.福建省房?jī)r(jià)波動(dòng)與消費(fèi)關(guān)系研究[J].福建建筑,2011,(1).

    [4]鄧宏.房?jī)r(jià)與消費(fèi)品價(jià)格短期關(guān)系的一元論分析[J].價(jià)格月刊,2011,(3).

    [5]張宇青,周應(yīng)恒,易中懿.經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)、國(guó)房景氣指數(shù)與CPI指數(shù)波動(dòng)溢出實(shí)證分析——基于三元VARGARCH-BEKK模型[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇,2014,(3).

    [6]顏色,朱國(guó)鐘.“房奴效應(yīng)”還是“財(cái)富效應(yīng)”?——房?jī)r(jià)上漲對(duì)國(guó)民消費(fèi)影響的一個(gè)理論分析[J].管理世界,2013,(3).

    [7]繆仕國(guó).物價(jià)穩(wěn)定與房?jī)r(jià):貨幣政策視角[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2011,(4).

    [責(zé)任編輯:劉烜顯]

    張蓉,西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師,博士,陜西西安710127;張才琴,重慶大學(xué)法學(xué)院教授,碩士生導(dǎo)師,博士,重慶400044

    F293.3

    A

    1004-4434(2015)10-0071-04

    陜西省社會(huì)科學(xué)界重大理論與現(xiàn)實(shí)問(wèn)題研究項(xiàng)目“基于REITs的陜西省保障性住房投融資模式創(chuàng)新研究”(2014C072)

    猜你喜歡
    消費(fèi)水平脈沖響應(yīng)物價(jià)
    基于大同市醫(yī)美市場(chǎng)調(diào)查問(wèn)卷的分析及思考
    預(yù)計(jì)到2050年中國(guó)城鄉(xiāng)消費(fèi)水平將無(wú)明顯差距
    基于重復(fù)脈沖響應(yīng)的發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子繞組匝間短路檢測(cè)技術(shù)的研究與應(yīng)用
    中國(guó)人均消費(fèi)世界排名與增長(zhǎng)預(yù)測(cè)研究
    ——基于指數(shù)增長(zhǎng)模型
    我國(guó)人均消費(fèi)水平影響因素分析
    脈沖響應(yīng)函數(shù)下的我國(guó)貨幣需求變動(dòng)與決定
    基于有限元素法的室內(nèi)脈沖響應(yīng)的仿真
    電大理工(2015年3期)2015-12-03 11:34:12
    玻璃氣體放電管與陶瓷氣體放電管的納秒脈沖響應(yīng)特性比較
    市場(chǎng)物價(jià)
    江蘇年鑒(2014年0期)2014-03-11 17:10:05
    2012,物價(jià)的期盼
    民生周刊(2012年1期)2012-07-16 08:22:10
    麻豆成人av在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 宅男免费午夜| 69av精品久久久久久| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 真实男女啪啪啪动态图| 在线天堂最新版资源| 国产一区二区在线观看日韩 | 国模一区二区三区四区视频| 国产久久久一区二区三区| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 男人舔奶头视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日本一二三区视频观看| 淫妇啪啪啪对白视频| 在线a可以看的网站| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲黑人精品在线| 成人18禁在线播放| 精品不卡国产一区二区三区| 黄片小视频在线播放| 午夜福利在线观看吧| 91麻豆av在线| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 精品人妻1区二区| 国产成年人精品一区二区| 欧美成人a在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 岛国在线观看网站| 午夜a级毛片| 性色av乱码一区二区三区2| 免费在线观看成人毛片| 韩国av一区二区三区四区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲av成人av| 亚洲成av人片免费观看| 窝窝影院91人妻| 国产极品精品免费视频能看的| 国产精品久久久久久精品电影| 国产成人a∨麻豆精品| 特大巨黑吊av在线直播| 人体艺术视频欧美日本| 777米奇影视久久| 高清欧美精品videossex| 又爽又黄a免费视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲欧洲日产国产| 三级国产精品片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲av一区综合| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久99精品国语久久久| 国产av国产精品国产| 如何舔出高潮| 九草在线视频观看| 久久久久久久久大av| av卡一久久| 内地一区二区视频在线| 在线天堂最新版资源| 在线免费观看的www视频| 一区二区三区乱码不卡18| 高清在线视频一区二区三区| 国产精品久久久久久久电影| 国产黄a三级三级三级人| 国产老妇伦熟女老妇高清| 天堂网av新在线| 精品熟女少妇av免费看| 日韩大片免费观看网站| 亚洲国产色片| 久久久欧美国产精品| freevideosex欧美| 91久久精品国产一区二区成人| 欧美极品一区二区三区四区| 在线a可以看的网站| 国产 亚洲一区二区三区 | 国产成人a∨麻豆精品| 熟妇人妻不卡中文字幕| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 特大巨黑吊av在线直播| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 在线免费观看的www视频| 亚洲四区av| 日韩电影二区| 街头女战士在线观看网站| 国产综合精华液| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产有黄有色有爽视频| 天堂√8在线中文| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 好男人在线观看高清免费视频| 黄色欧美视频在线观看| 午夜福利在线在线| 青青草视频在线视频观看| 国产单亲对白刺激| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产高清不卡午夜福利| 一级毛片 在线播放| 国产亚洲精品久久久com| 成人综合一区亚洲| 中文欧美无线码| 日韩成人av中文字幕在线观看| 极品教师在线视频| 熟女电影av网| 精品一区在线观看国产| 欧美极品一区二区三区四区| 最近中文字幕2019免费版| 色吧在线观看| 在现免费观看毛片| 国产精品不卡视频一区二区| 免费av毛片视频| 久久久久九九精品影院| 国产伦精品一区二区三区四那| 日韩精品青青久久久久久| 一级二级三级毛片免费看| 免费看日本二区| 99久久九九国产精品国产免费| 免费av毛片视频| 日韩亚洲欧美综合| av在线亚洲专区| 婷婷色综合大香蕉| 一本一本综合久久| 国产又色又爽无遮挡免| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 日本黄大片高清| 久久久久久久午夜电影| 女人被狂操c到高潮| 黄色一级大片看看| 黑人高潮一二区| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产成人精品福利久久| 五月玫瑰六月丁香| 啦啦啦啦在线视频资源| 最近中文字幕2019免费版| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 天堂√8在线中文| 日韩一区二区三区影片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久久久久久久久黄片| 国产69精品久久久久777片| 欧美激情久久久久久爽电影| 黑人高潮一二区| 免费看日本二区| 十八禁网站网址无遮挡 | 欧美一级a爱片免费观看看| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日本免费a在线| 亚洲不卡免费看| 亚洲第一区二区三区不卡| av一本久久久久| 男人狂女人下面高潮的视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 天堂√8在线中文| 久久精品久久久久久久性| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲自偷自拍三级| 国产69精品久久久久777片| 欧美最新免费一区二区三区| 久久久久久久午夜电影| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲第一区二区三区不卡| av一本久久久久| 亚洲av电影不卡..在线观看| av.在线天堂| 丰满乱子伦码专区| 99久久人妻综合| 中文天堂在线官网| 天天躁日日操中文字幕| 免费观看精品视频网站| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产高清有码在线观看视频| 国产高清三级在线| 蜜臀久久99精品久久宅男| 天天躁日日操中文字幕| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 精品久久久久久电影网| a级毛色黄片| 三级经典国产精品| 91久久精品国产一区二区三区| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美极品一区二区三区四区| 如何舔出高潮| 久久久久久久久久成人| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲国产欧美在线一区| 国产免费视频播放在线视频 | 成人毛片a级毛片在线播放| 深夜a级毛片| 亚洲精品456在线播放app| av在线亚洲专区| 国产极品天堂在线| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久久久久久久中文| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲av中文av极速乱| 精品一区在线观看国产| 99久久精品国产国产毛片| 国产91av在线免费观看| 久久久久久久久久久免费av| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 美女内射精品一级片tv| 别揉我奶头 嗯啊视频| 国产探花在线观看一区二区| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 水蜜桃什么品种好| 欧美激情国产日韩精品一区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲国产精品国产精品| 日本-黄色视频高清免费观看| av免费在线看不卡| 国产人妻一区二区三区在| 成人午夜精彩视频在线观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 69av精品久久久久久| 国产精品蜜桃在线观看| 波野结衣二区三区在线| 国产黄色免费在线视频| or卡值多少钱| 99热全是精品| 少妇熟女aⅴ在线视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 成人午夜高清在线视频| 中文字幕制服av| 国内精品宾馆在线| 最近最新中文字幕大全电影3| 午夜福利高清视频| 91久久精品国产一区二区三区| 男人狂女人下面高潮的视频| 搞女人的毛片| 高清日韩中文字幕在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲色图av天堂| 国内精品美女久久久久久| 亚洲av免费在线观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 精品久久久久久成人av| 99视频精品全部免费 在线| 欧美日韩在线观看h| 卡戴珊不雅视频在线播放| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产熟女欧美一区二区| xxx大片免费视频| 国产精品熟女久久久久浪| 五月天丁香电影| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产高清有码在线观看视频| 国产久久久一区二区三区| 国产老妇女一区| 高清日韩中文字幕在线| 在线免费十八禁| 欧美 日韩 精品 国产| 成人一区二区视频在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 2018国产大陆天天弄谢| 在线 av 中文字幕| 免费看不卡的av| 精品人妻视频免费看| 国精品久久久久久国模美| 精品久久久久久成人av| 老司机影院毛片| 草草在线视频免费看| 午夜老司机福利剧场| 亚洲av成人精品一区久久| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲图色成人| 亚洲在久久综合| 亚洲综合色惰| 好男人视频免费观看在线| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲第一区二区三区不卡| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久久久久久久久久丰满| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 高清欧美精品videossex| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 日韩视频在线欧美| 国产 一区精品| 午夜福利在线观看吧| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产成人freesex在线| 久久99精品国语久久久| 我要看日韩黄色一级片| 日韩一区二区三区影片| 伦精品一区二区三区| 777米奇影视久久| 欧美丝袜亚洲另类| av专区在线播放| 免费高清在线观看视频在线观看| av一本久久久久| 欧美极品一区二区三区四区| 99热这里只有是精品50| 男的添女的下面高潮视频| 成人午夜高清在线视频| 免费观看精品视频网站| 91aial.com中文字幕在线观看| 一级a做视频免费观看| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产成人免费观看mmmm| 丰满少妇做爰视频| av专区在线播放| 又大又黄又爽视频免费| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品三级大全| 丝瓜视频免费看黄片| 精品一区二区三区人妻视频| 国产黄a三级三级三级人| 麻豆乱淫一区二区| 九九在线视频观看精品| 国国产精品蜜臀av免费| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 欧美精品一区二区大全| 一区二区三区四区激情视频| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 97在线视频观看| 在线观看人妻少妇| 永久免费av网站大全| 成人特级av手机在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 国内精品美女久久久久久| 国产黄片视频在线免费观看| 天堂俺去俺来也www色官网 | 有码 亚洲区| 99热这里只有精品一区| 日韩欧美 国产精品| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲人成网站在线观看播放| 国内揄拍国产精品人妻在线| 大香蕉97超碰在线| 伦精品一区二区三区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产精品一区二区性色av| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲精品色激情综合| 色视频www国产| 老司机影院毛片| 亚洲av男天堂| 三级毛片av免费| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲精品乱久久久久久| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日韩国内少妇激情av| 亚洲国产欧美在线一区| 晚上一个人看的免费电影| 日本-黄色视频高清免费观看| 超碰av人人做人人爽久久| 日本一本二区三区精品| 日日啪夜夜撸| 内射极品少妇av片p| 国产精品人妻久久久影院| 国产亚洲一区二区精品| 欧美xxⅹ黑人| 免费观看无遮挡的男女| 99久久精品一区二区三区| 热99在线观看视频| 欧美xxxx性猛交bbbb| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 日韩av在线大香蕉| 免费人成在线观看视频色| 日韩中字成人| 99热6这里只有精品| 欧美三级亚洲精品| 在现免费观看毛片| 男女啪啪激烈高潮av片| 欧美丝袜亚洲另类| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产精品久久久久久久久免| 在线观看一区二区三区| 极品少妇高潮喷水抽搐| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲国产欧美人成| 日韩在线高清观看一区二区三区| 一级毛片久久久久久久久女| 精品酒店卫生间| 大片免费播放器 马上看| 欧美日韩综合久久久久久| 久久久久九九精品影院| 91久久精品电影网| 国产视频内射| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 五月玫瑰六月丁香| 看黄色毛片网站| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲丝袜综合中文字幕| 青春草亚洲视频在线观看| 日韩成人伦理影院| 国精品久久久久久国模美| 亚洲av二区三区四区| 插阴视频在线观看视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产美女午夜福利| 国产真实伦视频高清在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 精品国产三级普通话版| 老女人水多毛片| 天堂√8在线中文| 欧美变态另类bdsm刘玥| 超碰av人人做人人爽久久| 免费大片黄手机在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 七月丁香在线播放| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 亚洲av成人精品一区久久| 国产成人福利小说| 欧美+日韩+精品| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲国产高清在线一区二区三| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产永久视频网站| 国产一级毛片在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产成人精品一,二区| 天堂√8在线中文| 免费看不卡的av| 一个人免费在线观看电影| 女人久久www免费人成看片| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 精品一区二区三区人妻视频| 日韩一区二区三区影片| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产毛片a区久久久久| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产免费福利视频在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 欧美日韩在线观看h| 亚洲不卡免费看| 亚州av有码| 日韩一区二区视频免费看| 舔av片在线| 不卡视频在线观看欧美| 婷婷色综合www| 日韩人妻高清精品专区| 又爽又黄无遮挡网站| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 一区二区三区免费毛片| 男的添女的下面高潮视频| 国产精品国产三级国产专区5o| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲在线自拍视频| 国产精品精品国产色婷婷| 女人久久www免费人成看片| 一区二区三区乱码不卡18| ponron亚洲| 人妻系列 视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 精品人妻一区二区三区麻豆| 床上黄色一级片| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲国产高清在线一区二区三| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| av免费观看日本| 国产乱人偷精品视频| 少妇的逼好多水| 尾随美女入室| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日韩精品有码人妻一区| 日韩电影二区| 91在线精品国自产拍蜜月| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲精品第二区| 最新中文字幕久久久久| 日韩电影二区| 久久97久久精品| 国产午夜福利久久久久久| 三级毛片av免费| 日韩伦理黄色片| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产精品精品国产色婷婷| .国产精品久久| 乱系列少妇在线播放| 日韩欧美精品v在线| 国产在线一区二区三区精| 麻豆国产97在线/欧美| 欧美人与善性xxx| 国产精品久久视频播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美极品一区二区三区四区| 久久久国产一区二区| 久久精品国产亚洲av涩爱| 春色校园在线视频观看| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 中文字幕制服av| 亚洲av成人av| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产片特级美女逼逼视频| 91av网一区二区| 国产一区有黄有色的免费视频 | 久久这里有精品视频免费| 国产高清有码在线观看视频| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲一区高清亚洲精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 欧美人与善性xxx| 男插女下体视频免费在线播放| 蜜臀久久99精品久久宅男| 日日啪夜夜爽| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美日韩综合久久久久久| 少妇熟女欧美另类| 亚洲国产av新网站| 久久久欧美国产精品| 久久午夜福利片| 亚洲av国产av综合av卡| 99久久人妻综合| 淫秽高清视频在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久99热这里只有精品18| 日韩欧美一区视频在线观看 | 国产爱豆传媒在线观看| 精品久久久久久成人av| 久久久精品94久久精品| 免费av不卡在线播放| 免费在线观看成人毛片| 久久久成人免费电影| 亚洲精品一二三| 成人无遮挡网站| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产久久久一区二区三区| 综合色av麻豆| 国产有黄有色有爽视频| 成人二区视频| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲色图av天堂| 免费黄色在线免费观看| 七月丁香在线播放| 欧美日本视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| av在线蜜桃| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产精品日韩av在线免费观看| h日本视频在线播放| 99热6这里只有精品| 我的女老师完整版在线观看| 国产伦在线观看视频一区| 久久久色成人| 又大又黄又爽视频免费| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲综合精品二区| 亚洲欧美精品专区久久| 一级爰片在线观看| 欧美zozozo另类| 日韩精品青青久久久久久| 国产大屁股一区二区在线视频| 视频中文字幕在线观看| 日本黄大片高清| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 综合色av麻豆| 欧美三级亚洲精品| 国产av不卡久久| www.av在线官网国产| 三级毛片av免费| 国产 亚洲一区二区三区 | 日韩成人伦理影院| 亚洲av免费高清在线观看| 在线观看一区二区三区| 欧美高清成人免费视频www| 一级毛片我不卡| 91av网一区二区| a级一级毛片免费在线观看| 午夜老司机福利剧场| 美女大奶头视频| 久久久精品免费免费高清| 一本久久精品| 五月伊人婷婷丁香| 国产伦精品一区二区三区四那| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲乱码一区二区免费版| 免费观看精品视频网站| 好男人视频免费观看在线| 亚洲自拍偷在线| 秋霞伦理黄片| 午夜免费激情av| 免费观看a级毛片全部| 秋霞伦理黄片| 久久久久九九精品影院| 看非洲黑人一级黄片| 午夜视频国产福利| 99久久精品国产国产毛片| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 精品久久久久久电影网| 色5月婷婷丁香| 好男人在线观看高清免费视频| av国产免费在线观看| 国产午夜精品一二区理论片| 国产在视频线精品|