澳大利亞電力期貨市場的形成與發(fā)展

唐敏　廖永儀　熊謀林

[內容摘要]本文通過對澳大利亞電力市場化改革方向的梳理，揭示了電力期貨市場的形成和發(fā)展過程。其主要路徑是：（1）從電力壟斷到電力市場化改革，建立電力現(xiàn)貨市場；（2）在電力現(xiàn)貨市場運行中暴露出電價劇烈波動的問題，引入電力遠期合約；（3）電力遠期舍約出現(xiàn)市場參與不足和流動性差的問題，電力期貨市場應運而生。事實證明，澳大利亞電力現(xiàn)貨和期貨市場并存，但期貨市場在提高市場參與度、流動性、安全性以及穩(wěn)定和發(fā)現(xiàn)電價方面的作用更大。本研究通過展示澳大利亞電力期貨市場建立過程中的風險和問題，為中國電力市場化改革提供參考。

[關鍵詞]電力期貨市場；現(xiàn)貨市場；遠期合約；市場化改革

電力工業(yè)在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中起基礎性作用，但長期以來飽受國家壟斷和公用事業(yè)建設滯后的批評。因此，如何使與民生直接相關的電力市場可持續(xù)發(fā)展，是近20年困擾世界各國的重大課題。在經(jīng)濟發(fā)展初期，各國政府基于電力技術、經(jīng)濟特性等因素，對電力工業(yè)多采用垂直一體化的壟斷經(jīng)營模式。但自20世紀70年代以來，傳統(tǒng)的電力工業(yè)壟斷經(jīng)營模式在資源配置、開發(fā)成本和價格與效率、主體單一化等方面逐漸暴露出問題，由此出現(xiàn)電力工業(yè)向市場化改革方向轉變的現(xiàn)象。近期趨勢顯示，電力期貨市場建設在全球范圍內方興未艾。

中國在2002年全面啟動電力市場化改革，逐步建立電力市場運行規(guī)則和政府監(jiān)管體系。截至2014年，以深圳輸配電價改革為試點，電力市場化改革正在被積極推進。然而，與電力市場改革的熱鬧場景相比，我國學術界主要圍繞電力工業(yè)的整體構架進行討論，對電力市場化發(fā)展階段和方向的理論研究卻略顯冷清。就本文主題而言，我國學者對電力期貨的研究多集中于期貨市場功能及其可行性、期貨合約設計等方面，而少有對電力期貨市場形成和發(fā)展的基本規(guī)律進行宏觀論證。目前，國外學者研究焦點主要集中在三個方面：一是總結國際上失敗的案例教訓，包括美國加州電力改革失敗及其原因；二是研究發(fā)展較為成功的期貨市場，如介紹歐洲電力期貨市場及其交易所的形成與發(fā)展；三是采用數(shù)理模型研究電力期貨的價格確定、套期保值、風險溢價等。

與先前對澳大利亞電力市場的研究不同，本文更加專注于澳大利亞電力期貨市場的發(fā)展過程。澳大利亞從1991年開始進行電力改革，在聯(lián)邦政府和各州均支持的背景下僅花10余年時間就初現(xiàn)成果，其快速和先試點再推廣的模式對我國有借鑒意義?；诖耍疚南到y(tǒng)地梳理了澳大利亞電力市場化改革的過程及各階段出現(xiàn)的問題，以期為我國正在進行中的電力市場化改革提供參考。

一、電力市場化改革：轉換經(jīng)營模式

在20世紀90年代以前，不管是發(fā)電、輸電、配電還是電力供應，澳大利亞電力市場都被一個（或者兩個）政府所有的公司垂直一體化壟斷經(jīng)營，甚至包括成本和利潤回報率在內的電價也由州政府制定。然而，這種壟斷經(jīng)營模式并不經(jīng)濟且代價高昂。從微觀層面看，雖電力壟斷經(jīng)營模式有利于價格穩(wěn)定、減少消費者因價格不穩(wěn)定所帶來的風險，但是這種價格穩(wěn)定是以消費者對價格不知情、對價格變動難以做出正確反應為代價。更進一步看，如果不能控制各種不利因素，價格穩(wěn)定還將以犧牲市場效率、價格過高、企業(yè)冗員為代價。從宏觀層面看，隨著蘇聯(lián)解體、冷戰(zhàn)結束以及幾股國際力量形成，新興自由主義思潮逐步占據(jù)主導地位，促使政治家們力主電力市場化改革。

1991年5月，澳大利亞工業(yè)委員會發(fā)布《電量的生產(chǎn)和分配報告》，由此拉開了澳大利亞電力市場化改革的序幕。這一報告將垂直一體化的電力工業(yè)縱向拆分和改組為獨立的發(fā)電、輸電、配電和零售單位，使它們在競爭性市場之中實行自主經(jīng)營，并減少對電力工業(yè)的行政干預：對發(fā)電和零售供電業(yè)務全面放開競爭，緩解電力季節(jié)性供應和電價波動性難題；在輸電、配電業(yè)務實行政府管制下的壟斷經(jīng)營。這一改革的主要目標是提高整個電力產(chǎn)業(yè)的效率，并通過在電力供應方面引進競爭以及賦予顧客選擇購買權，形成整個電力工業(yè)向市場化方向發(fā)展的格局。

（一）改革方案與特點

1.構造全國統(tǒng)一的電力市場。1991年7月，澳大利亞聯(lián)邦和州總理會議共同決定在澳大利亞南部和東部逐步創(chuàng)建一個統(tǒng)一、競爭性的國家電力市場，并專門設立了臨時性的政府顧問機構——國家電網(wǎng)管理委員會（NGMC）。該委員會負責協(xié)調國家電力市場的建立、制訂國家電網(wǎng)規(guī)約、主導電力市場化改革。在政府主導作用下，新南威爾士、維多利亞、昆士蘭、南澳等州先后進行電力工業(yè)結構重組。1993年，維多利亞電網(wǎng)對發(fā)電、輸電、配電三個環(huán)節(jié)進行分離。1994年，以州為基礎在電力批發(fā)和零售方面引入市場競爭，并于同年和1996年在維多利亞和新南威爾士先后進行批發(fā)電力市場試點。1996年，為保障國家電力市場的運行，澳大利亞成立了國家電力市場管理公司（NEMMCO），這是一家非營利性的獨立的電力市場和系統(tǒng)運行商，它主要負責國家電力市場的運作、維護整個系統(tǒng)安全以及協(xié)調全國電力市場的電網(wǎng)規(guī)劃。1997年，維多利亞電力市場和新南威爾士電力市場合并為初期階段的國家電力市場；1998年12月，澳大利亞國家電力市場開始運作，并由國家電力市場管理公司負責運營。

2.塑造多元化的市場主體。通過電力市場化改革重塑電力市場主體，是電力市場得以有效運行的前提和基礎。澳大利亞在原有垂直一體化電力公司的基礎上通過重組、拆分電力公司，以及放開準入限制等方式塑造多元化的市場主體。目前，澳大利亞電力市場的成員主要包括國家電力市場管理公司、發(fā)電公司、輸配電網(wǎng)公司、售電公司、用戶等。

3.確立價格形成的新機制。澳大利亞電力市場化改革以后，電價從原來的以政府管制定價為主逐步過渡到以市場定價為主。在發(fā)電領域，發(fā)電價格由發(fā)電商在電力庫中通過集中競價形成。在輸配領域，輸配電價采取收入上限管制方式。政府監(jiān)管機構根據(jù)資產(chǎn)類型、輸配電運營成本等因素綜合確定輸配電企業(yè)的最大利潤，輸配電網(wǎng)企業(yè)在此上限內確定最終的輸配電價格。在零售領域，根據(jù)2006年2月10日政府委員會（cOAG）宣布的協(xié)議，澳大利亞在競爭充分的州逐步取消能源零售價格的所有管制形式。由此，零售商的零售價格開始由市場競爭決定。

（二）改革成效

1.改進政府福利水平。在電力市場化改革過程中，政府通過出售國有電力資產(chǎn)有效地降低債務水平，增加預算盈余，從而保障政府在教育、衛(wèi)生保健、法律和秩序等方面的支出增加，這在很大程度上是一種公共資源的重新分配。正如Abbou指出，也許澳大利亞電力市場化改革進程中最大的受益者是政府本身。

2.顯著提升電力工業(yè)的效率。澳大利亞電力市場化改革以后，資本利用率顯著增加、員工人數(shù)大幅減少。在電力工業(yè)規(guī)模不斷擴大的情況下，澳大利亞電力工業(yè)從業(yè)人員減少過半。據(jù)澳大利亞生產(chǎn)力委員會測算，1993年至今，澳大利亞電力行業(yè)勞動生產(chǎn)率提高了10.7%。

3.電價大幅下降。根據(jù)國家電力市場管理公司的數(shù)據(jù)，在澳大利亞尚未開始進行電力體制市場化改革前，1986年的電價水平為工業(yè)用電10.4澳分/千瓦時；商業(yè)用電17.1澳分/千瓦時；居民用電12.3澳分/千瓦時。在進行電力體制市場化改革后，1998年工業(yè)用電、商業(yè)用電、民用用電水平分別為7.4澳分/千瓦時、7.8澳分/千瓦時、11.2澳分/千瓦時，尤其大宗用戶的電價下降幅度更大。

4.提升透明度和滿意度。根據(jù)澳大利亞能源供應協(xié)會（ESAA）的發(fā)言，電力體制市場化改革增加了電力市場的透明度。究其原因，《國家電力法規(guī)》對市場運營規(guī)則進行了統(tǒng)一、明確的規(guī)定，無論對發(fā)、輸電公司還是對用戶都是透明的，這改變了過去對投資者和大多數(shù)電力用戶的“黑箱操作”狀況，電力市場真正實現(xiàn)了公平、公正、公開。同時，澳大利亞制造業(yè)商會的調查表明，超過50%的被訪者認為電力公司的服務有所改善。

二、電力現(xiàn)貨市場：市場化困境

與電力市場化改革相適應，澳大利亞形成了兩類電力現(xiàn)貨市場：一是電力批發(fā)市場；二是電力零售市場。盡管電力現(xiàn)貨市場與壟斷市場相比，市場的透明、參與、競爭程度都顯著提高，但電力現(xiàn)貨市場的致命缺陷是出現(xiàn)趨利避害的電價波動，尤其是在用電高峰和低估期間出現(xiàn)電價劇烈波動。這種波動使發(fā)電商、零售商、消費者等對電力市場的潛在風險難以評估，從而最終影響電力市場的穩(wěn)定供應和有效需求。

（一）結構與運行

澳大利亞電力批發(fā)市場主要以電力庫的方式進行運作。參與市場交易的發(fā)電商通過電力庫出售電力，而零售商以及其他市場需求者從電力庫中買進電力。發(fā)電商和購電方按照現(xiàn)貨價格結算它們在現(xiàn)貨市場出售和采購的電力。具體操作方法是：發(fā)電商每隔5分鐘向國家電力市場管理公司所屬的交易平臺報價；國家電力市場管理公司根據(jù)成本最低并且滿足特定負荷的原則從全部報價中選出最優(yōu)的發(fā)電機組，依照每5分鐘調度間隔計算一次電價。30分鐘之內共6次調度價的平均值決定這個交易時段的現(xiàn)貨價格。

澳大利亞零售市場操作辦法是，售電公司將從國家電力市場的電力批發(fā)市場上購買的電力供給終端消費者。自1998年電力零售改革以來，澳大利亞電力市場的管轄區(qū)逐步引入零售競爭，起初只是一些大用戶有機會選擇供應商，后來也對一些小型用戶開放。目前，澳大利亞有超過50家的電力零售商，其中OriginEnergy、AGL、TRU Energy等大型零售商占有超過50%的市場份額，盡管大型零售商在市場中占有過半的份額，但大量中小型零售商的激烈競爭，使得大型零售商無法操縱市場。

（二）問題與成因

現(xiàn)有研究表明，電力行業(yè)若發(fā)展成一個競爭性較強的現(xiàn)貨市場，則電力價格會顯著降低，但電價波動性也會增加。澳大利亞進行電力體制市場化改革以后，批發(fā)電價和零售電價均已放開，電力價格主要通過市場競爭方式確定，由此導致電價不可避免地隨供需變化而出現(xiàn)波動。例如，一日內負荷處于高峰時的實時電價與負荷處于低谷時的實時電價可以相差幾倍甚至數(shù)十倍，有時甚至低谷電價可以為零或負值，而不同天、不同月份的電價則相差更大。澳大利亞國家電力市場維多利亞州2006年1月-2007年3月的電力現(xiàn)貨價格從最低的-$100/MWh到最高的$10000/MWh，相差100倍。不僅如此，由于國家電力市場包括不同的地區(qū)，并且最高的競標價要和各地區(qū)規(guī)定的每30分鐘的出清價相吻合，因此各地區(qū)供需平衡的不同導致現(xiàn)貨價格也各有差異。一般來看，電價波動主要由以下兩方面的原因造成：

1.從電力需求看，用戶的電力需求隨著季節(jié)、每天不同時段的變化而不同。2006年12月-2007年2月的夏季，因為空調的使用增多，導致價格尖峰出現(xiàn)的頻率很高。而2006年5月-2006年7月為比較冷的冬季，由于小型取暖器的使用，價格尖峰時刻也比較多，在用電高峰時段價格會快速上漲，在低谷時間段則價格很低。

2.從電力供應看，電力系統(tǒng)運行狀況對電力現(xiàn)貨價格和電力的實時價格會產(chǎn)生較大影響，如發(fā)電廠商發(fā)電機組設備發(fā)生故障、電網(wǎng)等電力供應系統(tǒng)出現(xiàn)阻塞等。同時，由于發(fā)電廠從建設到投資一般都耗時幾年以上，一旦用電需求增速超過發(fā)電能力的增速將導致電力供不應求。倘若發(fā)生“電荒”的局面，電力需求的剛性將導致電力的價格保持在高位水平。

電力現(xiàn)貨市場的價格劇烈波動，將使電力市場的參與者面臨巨大的價格風險。而電力是一種不可儲存的商品，這意味著在供需方面的價格波動不能通過存貨改變，由此導致電力現(xiàn)貨市場主體缺乏穩(wěn)定的預期。電力零售商面臨的風險是，在電力現(xiàn)貨價格較高時用戶需求量很大；發(fā)電商面臨的風險是，當預期或不可預期斷電時，他們將無法如約履行供應。同時，電價的劇烈波動，還不利于引導電力投資，因為電力投資的設施、設備具有很強的專用性，一旦投入就很難退出，由此形成較大沉沒成本。此外，電力投資額度一般較大并且建設、投資回報周期長，加之電價波動劇烈，投資者沒有穩(wěn)定的投資預期，這會形成電力投資時熱時冷的情況，進而影響電力的穩(wěn)定生產(chǎn)和供應。澳大利亞曾經(jīng)出現(xiàn)的“缺電-上項目-過剩-減少投資-又缺電”的惡性循環(huán)便是例證。由此可以看出，現(xiàn)貨市場存在固有缺陷，如果不能引入新的競爭和管理機制，電力體制市場化改革可能是喜憂參半。

三、電力遠期合約：解決現(xiàn)貨市場問題

由于電力的不可儲存性與電價的劇烈波動性，使得澳大利亞電力現(xiàn)貨市場的參與者面臨巨大的風險，因此，澳大利亞嘗試在電力交易中引入電力遠期合約，以克服電力現(xiàn)貨市場實時電價的劇烈波動。

（一）運行原理

澳大利亞的電力遠期合約通常采用的是電力差價合同，包括單向與雙向兩種類型。單向的差價合同具體可分為兩種形式：一種是當交貨時的市場價格高于協(xié)議的價格時，購買方會以市場價交易價為準，但發(fā)電商必須把差價支付給買方；如果市場價低于協(xié)議的價格，買方以市場價買入且不需支付差價。另一種是當交貨時的市場價格低于協(xié)議價時，發(fā)電商仍以市場價結算，此時買方需要支付差價給發(fā)電商，而當市場價高于協(xié)議價時，發(fā)電商以市場價賣出且不需支付差價。由此可見，第一種單向差價使購電方實現(xiàn)套期保值，規(guī)避了漲價風險；第二種單向差價使發(fā)電商實現(xiàn)套期保值，規(guī)避了跌價風險。在雙向差價合同中，同樣可以實現(xiàn)雙方的套期保值。當交貨時的市場價格高于協(xié)議價時，買方仍以市場價結算，但發(fā)電商需要支付差價；當交貨時的市場價格低于協(xié)議價時，發(fā)電商仍以市場價結算，但此時購電方需要支付差價。

（二）功能

澳大利亞電力遠期合約在國家電力市場的參與者中扮演了一個重要的角色。引入電力遠期合約以后，發(fā)電商和零售商的信息交流更充分，這在某種程度上活躍了國家電力市場。通過遠期合約，參與者有選擇和提前鎖定價格與風險的機會，這在一定程度上避免了現(xiàn)貨市場的價格波動，并削弱了發(fā)電商的市場操控力。其原因是，遠期合約使電力被“虛擬”地儲存，這種通過預先確定的合同使購電方和發(fā)電方在未來供應和需求上獲得雙向保障。因此，遠期合約降低了發(fā)電商在當前市場的份額，減弱了他對當前市場電價的興趣。

（三）問題分析

遠期合約是場外交易，如同即期交易一樣，交易雙方都存在風險。澳大利亞采用的遠期合約雖然形式簡單、容易理解，但不利于全面考慮各交易方所面臨的不確定性，并直接影響市場參與者的利益。比如，具體的供電時間和違約時的懲罰細則、分攤到實際供電小時的原則和方法等。歸納起來，遠期合約主要有以下問題：

1.合約非標準化導致流動性弱。澳大利亞遠期合約多數(shù)是在交易所外由供需雙方直接制訂的，即使在交易所內形成，交易所的作用只是提供交易場所和合同格式等。在此情況下，電力商品的品質、數(shù)量、交貨日期和價格均由雙方商定，遠期合約不具有標準化特征。由于遠期合約的制訂會因人、因時、因地而異，同一商品的各個合同存在重大差別，難以規(guī)范統(tǒng)一，這使得它的轉讓只能經(jīng)過合同當事人達成協(xié)議，實現(xiàn)修改、補充和廢止，這些都削弱了遠期合約的流動性。

2.合同履行狀況差。澳大利亞的電力遠期合約和其他國家一樣，也是采取在未來某個時期內按約定價格進行實物交割。遠期合約在簽訂時的價值對雙方而言為零，但隨著現(xiàn)貨價格和交割價格的背離，合約價值逐漸偏向一方，受到損失的一方在合約結束時會發(fā)生違約的可能。同時，未來發(fā)生的事項具有很大的不確定性，比如購電的企業(yè)可能在日常經(jīng)營方面會出現(xiàn)問題，導致企業(yè)的資產(chǎn)出現(xiàn)難關，到期可能不會履行遠期合約。出現(xiàn)此類問題的根本原因在于，遠期合約缺乏對每筆交易負成交責任的擔保人，缺少能夠制約雙方交易行為和維護參與者權益的有效機制。

3.簽訂合約交易成本大。除了交易雙方面臨的違約風險大以外，簽訂遠期合約花費的交易成本也比較大。與證券交易所內交易相比，場外的遠期合約交易對信息的獲取不如場內交易容易，而且由于合同條款缺乏規(guī)范與標準，雙方也需要花費大量時間談判和調查各自背景。

四、電力期貨市場：突破遠期合約

為克服電力遠期合約存在的問題，澳大利亞引入新的電力金融衍生工具——電力期貨。電力期貨是電力期貨合約的簡稱，是由期貨交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。2002年9月，澳大利亞悉尼期貨交易所（SFE）和新西蘭輸電公司下屬的D-cypha公司開始在悉尼期貨交易所聯(lián)合推出澳大利亞電力期貨。同年10月，澳大利亞證券交易所（ASX）也推出電力期貨。由此形成兩家交易所長期競爭的局面。但SFE在這一品種的交易中明顯占據(jù)優(yōu)勢，其交易量比ASX活躍很多。2006年，ASX收購了悉尼期貨交易所。收購后，各自的電力期貨可以同時在兩個交易所進行交易。

（一）引入原因

澳大利亞引入電力期貨的最初動機是渴望有一個透明的市場，以此來實現(xiàn)電力的套期保值，并通過電力期貨市場轉移價格風險，但其根本原因是電力的不可儲存性，以及由此帶來的電價的劇烈波動性。雖然澳大利亞在初期引入了電力遠期合約，但隨著其暴露的弊端日益增多，電力期貨設計者試圖利用期貨合約的規(guī)范性和標準化特點克服遠期合約的這些缺陷，從而實現(xiàn)電價的穩(wěn)定。

（二）市場特點

1.交易量總體呈上升趨勢。根據(jù)澳大利亞D-cypha Trade公布的電力金融衍生品（主要是電力期貨和期權）的交易額表明，澳大利亞電力期貨交易數(shù)量總體上呈上升趨勢。2008-2010年每年的交易額都在增長，其中2009-2010年的交易額增長了45%；2010-2013年每年僅有小幅下降。從澳大利亞證券交易所官方提供的數(shù)據(jù)來看，2011-2012年，澳大利亞國家電力市場的交易電量約為1830億千瓦時，期貨期權的交易額約為68億澳元。最新資料顯示，目前澳大利亞的期貨市場涵蓋了維多利亞、新南威爾士、昆士蘭和南澳大利亞，交易電量規(guī)模約為現(xiàn)貨市場的兩倍。

2.市場流動性良好。期貨市場的流動性，是指市場參與者以合理價格迅速進行一定數(shù)量的期貨合約交易的能力。電力期貨市場的流動性最主要體現(xiàn)在限價訂單簿上，也即等待被執(zhí)行的限價指令的集合。已有研究表明，限價訂單簿中不同限價訂單的價格和數(shù)量顯示出市場參與者各自掌握的信息有所差別，從而反映出市場流動性的強弱狀況。限價訂單簿通常由以下三個指標來衡量：一是成交速度，即買方和賣方的指令能否及時交易及交易達成的及時性；二是成交成本，即在達成成交時實現(xiàn)成本最小化；三是成交數(shù)量，即達成交易的數(shù)量是否形成一定規(guī)模并且能否依合理價格執(zhí)行。

通過觀察ASX提供的有關市場流轉額的數(shù)據(jù)，以及有關限價指令平臺公布的信息，筆者發(fā)現(xiàn)，在引入電力期貨后國家電力市場的流動性比以前更優(yōu)。圖1是2003-2013年ASX統(tǒng)計的電力期貨合約年度流轉額，2006-2007年的流轉額和參與度增長較快，2010-2011年甚至超過之前的3倍。其中，很大原因在于電力期貨合約可以在州與州、國與國之間交易，包括銀行和貿易公司，而不僅僅是區(qū)域間的交易。

3.交易模式以金融交割以主、實物交割為輔。圖2是澳大利亞國家電力市場電力期貨交割方式的占比，純粹的實物交割期貨合約只占3%，其余的都是金融交易合約或者兩者混合的合約。自此，電力期貨在一定程度上彌合了單一電力現(xiàn)貨市場的不足，形成了電力期貨市場與電力現(xiàn)貨市場相互配合，共同推動電力交易有效、有序開展的格局。這也預示著未來的電力市場化方向將朝著以電力期貨市場交易為主、現(xiàn)貨市場交易為輔的新興運營模式推進。

（三）成效分析

1.削弱了現(xiàn)貨市場主體的市場操縱力。在電力庫模式下，現(xiàn)貨市場中的發(fā)電商對整個電力市場的交易有較大的控制力，甚至能夠操縱電價。在采用電力期貨交易模式后市場參與者更加多元和分散，電力市場參與者可以自由買賣合約，系統(tǒng)調度中心只在到期才實現(xiàn)交易。按照買賣雙方在期貨合約中約定的交割方式進行到期交易，發(fā)電商的市場操縱力得到有效抑制。此外，電力期貨引入后，也在一定程度上限制了國家電力市場中澳大利亞能源市場運營機構（AEMO）和國家電力市場管理公司（NEMMCO）的市場操縱力。在電力庫模式下，這兩個主體需要在考慮整個電力運行系統(tǒng)條件的基礎上進行電力交易計劃的統(tǒng)籌。而在電力期貨交易中，他們不能直接干預期貨交易，只是在當前期貨與現(xiàn)貨配合的市場安排實物交割方案，由此降低了這兩個主體操縱市場的機會。

2.市場信息更透明，交易流動性更好。澳大利亞的電力期貨合約成效必須有一個前提，即國家電力市場是一個具有充足流動性的金融市場。在這個條件下，所有參與者根據(jù)市場規(guī)則，通過公開、公平、公正、集中競價的方式進行期貨合約的買賣，這有助于形成一個真實而權威的價格，使得市場信息充分、透明度提高，為套期保值者提供了規(guī)避、轉移價格波動風險的機會。澳大利亞電力期貨市場的透明度表現(xiàn)如下：一是受監(jiān)督的市場運營商可以通過電力市場真實的投標價和招標價的一致性，進行獨立的每日期貨合約價格重估；二是通過T.Reuters、Bloomberg等實現(xiàn)電力現(xiàn)貨和期貨價格的實時透明，這類數(shù)據(jù)庫可以公告證券市場的即時信息，從而滿足交易雙方的信息需求；三是通過ASX期貨清算公司實現(xiàn)第三方的確認。

3.電力現(xiàn)貨市場價格劇烈波動被抑制。如圖3所示，引入電力期貨后，澳大利亞電價逐步趨于平穩(wěn)，主體更加多元，交易信息更加充分、公開和透明，流動l生更強，為市場參與者提供更多的選擇機會。更為重要的是，引入電力期貨以后，電力市場參與者可以按自己滿意的價格自主選擇購買期貨合約，還可以根據(jù)國家電力市場系統(tǒng)中的期貨合約交易量對未來的電力負荷狀況有相對準確的預期，他們會做出相對理性的選擇，由此減少了電價的波動性。

4.交易控制加強，減少違約。在電力期貨市場中，電力期貨的流通與其交易方式密切關聯(lián)。電力期貨交易由委托經(jīng)紀人（交易所的清算機構）在期貨交易所內進行結算。通過在澳大利亞證券交易所期貨結算中心，任何一個買者或賣者的相對方對每筆交易負成交之責。期貨交易所還采用保證金制度，違約者承擔責任的方式就是損失保證金和信用。由此可見，保證金制度是實行每日結算的基礎，交易所根據(jù)賬戶內持倉合約數(shù)量及期貨合約的結算價計算該會員應繳納的保證金，從而有效地防止交易者的違約行為。

五、結論與啟示

澳大利亞從打破電力國家壟斷到市場開放開始，經(jīng)歷了以批發(fā)和零售市場為主要內容的現(xiàn)貨市場，再到遠期合約市場，最終發(fā)展到廣泛參與、高度透明、具有套期保值功能的期貨市場。這一市場化進程揭示出電力市場化改革并非一蹴而就，也非單一的政策可以實現(xiàn)，需要從參與主體、運營模式、運營機構和相關監(jiān)管、合同制度多角度相互保障。從中國當前來看，中國的電力市場化改革若真正開展，首先需突破三個障礙：一是從壟斷經(jīng)營到市場開放；二是電力現(xiàn)貨市場是否建設以及如何建設；三是電力期貨市場如何開展等一系列問題。然而，中國目前的電力市場化程度還不高，電力期貨市場的最終形成需要一定的時間。令人可喜的是，目前的發(fā)電市場的參與程度較高，售電市場開放也被提上日程。

從全球來看，美國、澳大利亞、日本及歐洲的主要經(jīng)濟強國已將電力市場化和期貨市場作為未來的發(fā)展目標。筆者相信，在未來一段時間內，中國的電力期貨市場也將如火如荼。因此，本文的研究在電力市場化改革的框架理念，以及在認識電力市場化改革的短期風險和長期收益上，均可以作為中國電力市場化改革進程的參考。具體表現(xiàn)為：

1.電力市場化改革有助于改進和提升電力工業(yè)績效。長期以來，電力工業(yè)實行壟斷經(jīng)營模式，這種模式在經(jīng)濟發(fā)展初期適合電力工業(yè)的發(fā)展，但隨著技術進步和市場需求的多樣化，這種模式已經(jīng)制約了電力工業(yè)的發(fā)展，更不利于消費者福祉的改善?；诖?，澳大利亞等國家進行電力市場化改革，通過競爭機制的作用發(fā)揮電力各方參與者的積極性，最大限度地提高電力工業(yè)的效率，增進社會福祉。目前我國正處于電力市場化改革的十字路口，有必要堅定電力市場化改革的信心，學習澳大利亞的成功經(jīng)驗，積極推進市場化改革。

2.高度關注電力現(xiàn)貨市場存在的問題。從澳大利亞電力市場化改革的情況來看，電力現(xiàn)貨市場與電力市場化改革相伴隨，但由于電力的不可存儲性等，現(xiàn)貨市場會導致電價的劇烈波動，使市場參與者面臨巨大的風險。若類似問題不能得到有效解決，將直接影響電力交易的正常進行，最終減弱電力市場化改革的成效。由此，我國在進行電力市場化改革過程中應充分分析和預測在電力市場化改革過程中和現(xiàn)貨市場上可能出現(xiàn)的問題。

3.構建和發(fā)揮電力期貨市場的作用。澳大利亞電力市場建設實踐表明，電力市場化改革、現(xiàn)貨市場、遠期合約、期貨市場四者之間存在著層層遞進的邏輯演繹關系。電力市場化改革催生電力現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨市場問題通過遠期合約解決，遠期合約問題通過期貨市場解決。因此，我國在電力市場化改革初期可以提前籌劃期貨市場建設，統(tǒng)籌推進電力市場化改革、現(xiàn)貨市場與期貨市場建設方案，實現(xiàn)電力市場協(xié)調發(fā)展。