期貨市場與期貨投資基金的發(fā)展研究

周密　楚振宇

摘 要：社會經濟的發(fā)展，帶動了期貨市場的繁榮，在市場經濟的驅動下，期貨市場基于套期保值與價格發(fā)現等功能的基礎作用下高效衍生出了更多的功能與類型。相比之下，我國的期貨投資基金的規(guī)模與交易技術等方面都要遜色于發(fā)達國家，交易策略也略顯不成熟，因此在期貨市場當中擁有著強大功能的依然是以發(fā)達國家為主。而在這樣的形勢下，中國的期貨市場功能要想得到切實的拓展并發(fā)揮、加之保證價格與產業(yè)的安全性，則應當與時俱進，在完善法律準則的作用下進一步規(guī)范市場結構，并結合中國經濟市場動態(tài)創(chuàng)新一條合適的期貨投資基金運作模式，整合更多的期貨投資相關產業(yè)的產業(yè)鏈要素，推動不同產業(yè)的期貨發(fā)展生成集群效應。對此，期貨市場與期貨投資基金的發(fā)展方向應當重點放在政府主導作用下的投資者結構多樣化創(chuàng)新層面。本文將以此為出發(fā)點，淺談期貨市場與期貨投資基金發(fā)展的現實問題與基本對策，旨在引起更多學者對此的進一步關注。

關鍵詞：期貨市場；期貨投資基金；市場功能；市場交易

在經濟市場領域中，發(fā)現價格與套期保值是期貨市場的最基本功能。當前，伴隨著我國經濟貿易的繁榮和全球經濟一體化進程的深入，國際當中的各個國家都開始對自身的資源與各產業(yè)領域的商品寄于了高度的重視，并且在經濟市場當中的競爭態(tài)勢也已愈演愈烈，很多商品尤其是大宗商品交易市場當中的矛盾與尷尬日益凸顯。應各個產業(yè)的安全性提升與經濟競爭力的加強等切實需要，現代期貨市場的全面發(fā)展通過功能的拓展來增強市場的完善性已然成為了大勢所趨。期貨投資基金的特點通常表現為發(fā)展的迅速與規(guī)模上的擴張等，并由此強力推動著現代期貨市場功能的拓展與更新，而期貨市場的職責又是以保證產業(yè)的安全和套期保值為主，對于定價的安全性起到著至關重要的作用?？梢姡谪浲顿Y基金的發(fā)展態(tài)勢直接主導著期貨市場的規(guī)模與功能。因此，以期貨投資基金發(fā)展的視角來研究期貨市場的走向則具有了積極的現實意義。

一、期貨市場與期貨投資基金的功能概述

1.期貨投資基金對期貨市場功能的促進

期貨投資基金于國際發(fā)展至今已有六十余年歷程，在二十一世紀之后的發(fā)展態(tài)勢尤其迅猛，期貨市場也借此機遇獲得了全新的發(fā)展空間。關于期貨投資基金對于期貨市場功能的促進主要體現在兩個方面：一方面，期貨投資基金通過規(guī)模的擴張和發(fā)展的迅速而替代了小投資者逐步于期貨市場當中確立了中堅地位，同時也有效地保證了套期保值功能的增強。對此，從2001年至2010年美國商品期貨交易委員會公布的原油小麥期貨持倉結構的基本統(tǒng)計特征當中顯而易見，散戶所占的小部分持倉比例已經被排斥在投資期貨的市場主流之外，傳統(tǒng)期貨投資的短期與盲目性被有效整改，同時也在很大程度上使得套期保值的市場環(huán)境有所改善；另一方面，期貨投資基金運行的相應特點能夠有效推動期貨市場價格功能的提升，憑借著市場規(guī)模的龐大、交易策略的嚴謹與運作模式的穩(wěn)定等優(yōu)勢，使期貨市場環(huán)境被有效改善。尤為重要的一點在于，期貨市場的價格發(fā)現功能水平能夠憑借期貨投資基金的運作模式而有效提升。

2.我國期貨市場功能與投資者結構分析

我國的期貨市場在很長時間以來均是受到散戶投資者所主導。據相關統(tǒng)計顯示，在我國期貨市場當中有近百分之九十的投資者均以個人為單位，僅有約一成投資者具有著法人資質，而在這一成企業(yè)投資者當中，真正實施套期保值的少之又少，大多都以法人為單位以套保者名義或者投資機構為主。正是因為機構投資者的參與度有限，導致我國套期保值相對落后，市場投機的傾向呈現出一邊倒之勢。

二、我國期貨投資基金發(fā)展存在的問題

關于中國期貨投資基金發(fā)展模式的研究起步較早，自1995年開始，便有觀點認為中國的期貨投資基金發(fā)展模式應當效仿美國，但同時又出現諸多質疑之聲，認為替客戶進行管理的期貨交易賬戶開設不利于保證投資者利益的安全。而時至2000年以后，我國對于期貨投資基金的關注則更多地放在了如何通過發(fā)展而促進期貨市場功能的拓展方面，由此而牽引出的問題則主要在于對套期保值基金的設立、對機構投資者的培育以及理性投資等等?？偠灾?，我國的期貨投資基金的發(fā)展實踐已遠不及理論的深入進度，無論是市場實踐抑或是制度建設，相比于發(fā)達國家均呈現出明顯的落后之勢，因此有必要針對此問題加以更高程度的重視。

首先，各種公募基金雖然開始進駐期貨市場，但整體的市場結構依然未被有效優(yōu)化。發(fā)展中國股指期貨市場的理念已被諸多政策所規(guī)范，并允許境外機構投資股指期貨與套期保值等交易，由此標志著我國股指期貨的投資者結構初步完善。但其中對于基金入市方位的規(guī)制卻體現出了一定的弊端，制約了期貨市場創(chuàng)新力度的發(fā)展從而導致市場創(chuàng)新力不足。與此同時，商品期貨市場的交易者結構也因此無法實現改進，市場運行規(guī)律與價格走勢所受到的散戶影響程度也就相對明顯，不利于期貨市場功能的拓展。

其次，市場經濟的發(fā)展，使當前期貨的私募形式越來越多，然而市場功能卻并未因此而被有效推動。各種組織形式的不斷推廣本文在此不做詳細概述，總而言之，以目前期貨的主要私募形式來看，并未被獲得期貨監(jiān)管部門的認同。由于期貨私募形式本身具有著特定的復雜性，導致期貨私募過程中的參與主體、業(yè)績情況以及發(fā)展規(guī)律等等眾多方面均難以實現透明化，因此其對期貨市場功能的影響作用也就無法發(fā)揮。

第三，在期貨市場飛速發(fā)展的促進作用下，諸多期貨公司紛紛成立，并且伴隨著公司下屬管理期貨業(yè)務的更新，期貨公司的發(fā)展也擁有了廣闊的空間。然而這其中存在的一個主要問題在于，期貨業(yè)務的發(fā)展與規(guī)劃畢竟是一項系統(tǒng)性的長效工程，對于法律層面的依賴性必然很大，而當前的法律法規(guī)建設卻并不足以滿足這樣的要求，致使期貨業(yè)務的管理呈現出一定的混亂格局。

三、對我國發(fā)展期貨投資基金提升期貨市場功能的思考

通過分析能夠看出，發(fā)展我國期貨投資基金提升期貨市場功能已然成為了大勢所趨，同時也將是我國未來期貨市場發(fā)展的必由之路。然而以現實的情況看來，這條路尤為漫長并且任重道遠，市場自身的單方面力量顯然勢單力薄，唯有進一步強化中國期貨市場的監(jiān)管主體的思想意識與執(zhí)行力度，基于對期貨業(yè)生態(tài)的改進與期貨市場功能提升的視角并依靠政府的制度創(chuàng)新與行政干預力度的削弱來進一步深入探尋能夠滿足我國期貨市場行情的期貨投資基金運作模式。與此同時，期貨市場功能的提升迫在眉睫，制度的建設亦是一條漫漫長路，因此應當遵循市場發(fā)展的特定規(guī)律，充分借鑒發(fā)達國家的成功經驗，從科學視角出發(fā)合理選擇出適合我國期貨投資基金的發(fā)展路徑，并不斷優(yōu)化期貨投資者的結構，旨在服務于市場功能的進一步拓展。

首先，應加大對期貨投資公司的業(yè)務探索力度，以保證建立起能夠適應中國國情的期貨管理模式。客戶資產管理業(yè)務模式的應用，具有著相應的優(yōu)勢，盡管其中存在著一定的風險，但期貨公司一旦形成經驗優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，則能夠有效推動客戶資產業(yè)務管理水平的進步。對此，期貨投資公司應當加強對期貨交易風險的監(jiān)管力度，同時大規(guī)模創(chuàng)新技術、引進人才，并于公司內部設立專門的資產管理公司模式。在此過程中，可以對大型優(yōu)質期貨公司進行分類監(jiān)管，并根據公司的規(guī)模架設控股公司或子公司，對管理賬戶的業(yè)務風格進行擴充，賬務管理服務針對具有高強實力的投資者形成差異化服務。如此能夠有效保證公司發(fā)展的路徑拓寬，同時還能形成特色化發(fā)展，進而以此來促進期貨投資產業(yè)鏈組織建設的擴張，加速推進機構投資者的主導。

其次，應積極拓展期貨投資基金的形式并推動其分批入市。從我國當前經濟市場的現狀來看，期貨投資基金形式的主要發(fā)展趨向于四個方向：第一，將期貨私募流程全面公開，保證其透明化，在此基礎上加大對期貨私募基金入市的推動力度，摸索出期貨管理的具體模式，并建立更多更為可靠的投資關系；第二，放寬政策，允許證券投資基金適當參與到期貨市場戰(zhàn)略投資決策過程中，以便于幫助期貨投資基金累積更多經驗；第三，嘗試專門用于期貨市場的投資基金，以間接推動更多資金流入到期貨市場當中；第四，引入境外機構投資，汲取先進經驗，并為國內期貨市場爭取更多的戰(zhàn)略持倉者。

第三，應完善相關法律保障并健全人才培養(yǎng)制度。一方面，期貨投資基金的運行需要基于良好并健康的環(huán)境，同時期貨投資基金又隱含著巨大的風險，因此發(fā)達國家始終憑借著強有力的法律約束來維護著期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展。我國期貨市場也應當充分加強同其他相關法律的整合力度，使期貨投資基金的法律地位越發(fā)明確，有效保護期貨投資基金的規(guī)模化發(fā)展以保證投資者的合法利益。另一方面，期貨投資作為金融領域的一項運作流程，其專業(yè)性對于人才的要求也越來越高。當前，期貨商品交易領域的專業(yè)人才相對匱乏，絕大多數的期貨投資經紀人的角色均在致力于增加開戶量。對此，應加大對人才的培養(yǎng)力度，包括期貨的交易咨詢、交易計劃決策以及實盤操作能力等等，提高從業(yè)資格準入門檻，并構建全面的評價體系。

四、結論

綜上所述，期貨市場與期貨投資基金具有著特定的聯系，唯有期貨投資基金的完善運作才能推動期貨市場功能的不斷增強。而鑒于我國期貨投資基金當前的運行現狀對于期貨市場的影響，提升重視并借鑒發(fā)達國家經驗進行整改已經迫在眉睫，只有保證期貨投資基金運作的穩(wěn)健，才能進一步提升期貨市場功能的拓展。

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