科技型小微企業(yè)融資策略研究

李宇鋒 葛雪凝 李曉璐 文逢博

[摘要]本文分析了科技型小微企業(yè)融資現(xiàn)狀及其產(chǎn)生原因，并從企業(yè)種子期、新生期、成長(zhǎng)發(fā)展期、成熟期、衰退期的不同的發(fā)展階段，指出其成長(zhǎng)周期的經(jīng)營(yíng)與融資特點(diǎn)，探索適合科技型小微企業(yè)發(fā)展階段實(shí)際的多層次融資體系。

[關(guān)鍵詞]科技型小微企業(yè);融資特征;生命周期;融資策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.038

1科技型小微企業(yè)含義

綜合文獻(xiàn)研究以及相關(guān)概念界定，對(duì)科技型小微企業(yè)概念相對(duì)比較統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)是：科技型小微企業(yè)是指擁有一定科技人員，掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)或先進(jìn)知識(shí)，主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的科學(xué)研究、研制、生產(chǎn)、銷售，以科技成果商品化以及技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢和高新產(chǎn)品為主要內(nèi)容，通過科技投入開展創(chuàng)新活動(dòng)，提供產(chǎn)品或服務(wù)的中小企業(yè)。

科技型小微企業(yè)技術(shù)領(lǐng)域涉及生物與醫(yī)藥、新材料、光機(jī)電一體化、資源與環(huán)境、新能源與高效節(jié)能、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、航空與航天、核應(yīng)用技術(shù)等，以高新技術(shù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為一體，產(chǎn)品的技術(shù)附加值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

科技型小微企業(yè)屬于資本密集型企業(yè)，其建立和發(fā)展需要雄厚的資金做后盾，需要大量資本投入?？萍夹托∥⑵髽I(yè)需要持續(xù)不斷投入大量人力、物力以及財(cái)力等來進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。相對(duì)于其他的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，科技型小微企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)以及工藝改造等技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有更高的資金需求。另外，任何一項(xiàng)高新技術(shù)在經(jīng)歷“前期研發(fā)”之后都要經(jīng)過“中期測(cè)試”“后期推廣”等環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)皆需要大量資金。

2科技型小微企業(yè)融資現(xiàn)狀與原因

2.1內(nèi)源融資渠道受到約束

內(nèi)源融資主要包括三個(gè)方面：企業(yè)自有資金、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的積累（留存收益和折舊）和企業(yè)內(nèi)部融資。一般來說科技型小微企業(yè)初創(chuàng)期主要依靠自有資金和企業(yè)內(nèi)部融資來實(shí)現(xiàn)其當(dāng)下發(fā)展，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)投入的加大，企業(yè)要通過外部融得足夠的資金才能保證持續(xù)發(fā)展。

近年來，受金融危機(jī)的影響，企業(yè)利潤(rùn)急劇下降，留存收益大幅減少，直接影響到我國(guó)科技型小微企業(yè)的內(nèi)源融資，內(nèi)源資金嚴(yán)重不足?？萍夹托∥⑵髽I(yè)較高的外源融資需求，說明企業(yè)自身積累不足，在進(jìn)行內(nèi)源融資時(shí)是受到約束的。

2.2間接融資渠道不暢通

我國(guó)小微企業(yè)外源融資主要依賴于商業(yè)銀行貸款，2011年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示小微企業(yè)流動(dòng)資金中貸款比例達(dá)到20%，擴(kuò)大再生產(chǎn)資金中的貸款比例為17%，而擴(kuò)大再生產(chǎn)資金中來自外部的投資（包括上市融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等）比例僅為1%。

從實(shí)際情況看，科技型小微企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、信用等級(jí)較低、缺乏抵押物等種種原因從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款卻非常困難。傳統(tǒng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要為國(guó)有大中型企業(yè)、中央和地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目提供資金融通。而我國(guó)民間借貸一般運(yùn)作機(jī)制不規(guī)范，融資規(guī)模相對(duì)較小、利率普遍高于國(guó)家法律的規(guī)定，容易造成經(jīng)濟(jì)糾紛，金融風(fēng)險(xiǎn)普遍較高。因此我國(guó)科技型小微企業(yè)過度依賴的間接融資渠道并不暢通。

2.3直接融資渠道較少

直接融資是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時(shí)期內(nèi)，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場(chǎng)上購(gòu)買資金需求單位所發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。

直接融資對(duì)對(duì)大多數(shù)科技型小微企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)，是因?yàn)樵谖覈?guó)通過發(fā)行股票上市融資和發(fā)行企業(yè)債券直接融資有著嚴(yán)格的要求，除了要具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模和相對(duì)較強(qiáng)的盈利水平、發(fā)展?jié)摿ν?，還要具有相對(duì)完善的現(xiàn)代企業(yè)制度和規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表等，這些限制條件對(duì)絕大多數(shù)科技型小微企業(yè)而言是具有相當(dāng)大的難度的。

從資本市場(chǎng)融資來看，我國(guó)資本市場(chǎng)雖然日漸成熟，但主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市條件對(duì)規(guī)模較小的科技型小微企業(yè)而言仍然很苛刻，目前我國(guó)適合于科技型小微企業(yè)融資的平臺(tái)僅限于新三板市場(chǎng)，但新三板市場(chǎng)輻射范圍有限，不能滿足全國(guó)范圍內(nèi)科技型小微企業(yè)上市融資的廣泛需求。

就風(fēng)險(xiǎn)投資來說，我國(guó)還處于起步階段，同時(shí)由于科技型小微企業(yè)自身在技術(shù)和市場(chǎng)上面臨很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，也很難吸引風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行投資。

3科技型小微企業(yè)融資策略——基于產(chǎn)品生命周期視角

企業(yè)以及其產(chǎn)品一般要經(jīng)歷一個(gè)發(fā)展過程，即存在一個(gè)生命周期，處于不同生命周期階段的科技型中小企業(yè)有著不同的特點(diǎn)。企業(yè)生命周期理論是由美國(guó)的艾迪思博士于1989年提出的，是現(xiàn)代企業(yè)理論的一個(gè)重要內(nèi)容。科技型小微企業(yè)的生命周期一般劃分為種子期、新生期、成長(zhǎng)發(fā)展期、成熟期、衰退期。與之相對(duì)應(yīng)，處于不同生命周期階段的企業(yè)，其融資特點(diǎn)和融資策略也應(yīng)該相應(yīng)不同。

3.1種子期融資策略

科技型小微企業(yè)的種子期也稱創(chuàng)意期、創(chuàng)業(yè)前期，是科技人員提出高新技術(shù)設(shè)想（創(chuàng)意），通過其創(chuàng)造性的探索研究，形成新的理論、方法、技術(shù)、發(fā)明或進(jìn)一步開發(fā)的階段。這一階段主要的風(fēng)險(xiǎn)是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)高，國(guó)外有關(guān)資料表明，在研究開發(fā)活動(dòng)中，從創(chuàng)意提出到開發(fā)成功具有一定商業(yè)前景的項(xiàng)目?jī)H占5%左右。

企業(yè)在種子期內(nèi)，企業(yè)的實(shí)體尚未形成，也就不能產(chǎn)生現(xiàn)金流量，相反對(duì)外部資金的投入有巨大的需求。對(duì)于多數(shù)由小到大、由弱到強(qiáng)的正常發(fā)育的中小企業(yè)，此時(shí)，銀行一般并不了解也不感興趣，即使知道也會(huì)由于其前景的完全不確定性，不符合銀行經(jīng)營(yíng)原則而不會(huì)提供任何融資便利。因而，處于種子期的企業(yè)所需資金主要來自于創(chuàng)業(yè)者（團(tuán)隊(duì)）和風(fēng)險(xiǎn)資金。這一時(shí)期應(yīng)積極申請(qǐng)國(guó)家各項(xiàng)扶持基金，如科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心（孵化器）的資金支持。

3.2新生期融資策略

新生期是指實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果產(chǎn)品化，并且，商品化產(chǎn)品開始進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)期。企業(yè)資金需求主要用于產(chǎn)品的開發(fā)和進(jìn)一步完善，購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備以及建立和開拓銷售渠道等。此時(shí)，企業(yè)資金需求的頻率高，金額小，而且資金需求和供給之間缺口大。

處于新生期的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗率最高，產(chǎn)品市場(chǎng)前景不夠明朗，企業(yè)的可預(yù)見成功率較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大;又由于是新建企業(yè)，沒有經(jīng)營(yíng)記錄，信用制度沒有建立，外部融資困難。這一時(shí)期由于缺乏可抵押的資產(chǎn)，很難獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，進(jìn)行債券融資的機(jī)會(huì)也較少。企業(yè)尋求合理的資金渠道支持企業(yè)營(yíng)運(yùn)是其最重要的工作之一。對(duì)多數(shù)中小企業(yè)來說，此時(shí)取得外部融資仍很困難，除創(chuàng)業(yè)者的資本外，其現(xiàn)金流主要來源于產(chǎn)品銷售或是對(duì)上下游企業(yè)的商品貿(mào)易融資（鑒定貸款），可以用到的融資渠道是企業(yè)保留盈余或是企業(yè)內(nèi)部職工借款及親友借款、民間借貸及通過信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款、政府基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、租賃融資、票據(jù)融資、典當(dāng)融資和股權(quán)的場(chǎng)外交易。

3.3成長(zhǎng)發(fā)展期融資策略

這是高科技型小微企業(yè)經(jīng)過艱苦創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)科技成果向工業(yè)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化后，作為一個(gè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，開始進(jìn)入其正常的成長(zhǎng)發(fā)展時(shí)期。企業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，需要大量的流動(dòng)資金，資金需求與供給缺口巨大。這個(gè)階段的企業(yè)可以通過以下途徑來滿足資金需求：

（1）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，其明朗的市場(chǎng)前景，快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)收益基本上符合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)預(yù)期回報(bào)要求的條件。鑒于我國(guó)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的規(guī)模有限，企業(yè)可以采取“組合融資”的方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，即一家科技型中小企業(yè)向若干家風(fēng)險(xiǎn)投資公司組成的風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合體進(jìn)行融資。

（2）利用商業(yè)信用。企業(yè)可以向其他企業(yè)以延期付款，賒欠商品，或要求其他企業(yè)提前付款等形式解決企業(yè)自身流動(dòng)資金缺乏的問題。它是以良好的信用為基礎(chǔ)，沒有復(fù)雜的手續(xù)，適應(yīng)商品的生產(chǎn)流程。

（3）融資性租賃。通過融資租賃，企業(yè)可以用少量的資金取得所需的生產(chǎn)設(shè)備，邊生產(chǎn)邊還租金。由于所租賃的設(shè)備的所有權(quán)屬于銀行，在企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)有限，抵押品的估價(jià)又相當(dāng)困難的情況下，相對(duì)于抵押貸款，金融租賃不失為擴(kuò)大再生產(chǎn)的一種好辦法。

3.4成熟期融資策略

在成熟期，企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的快速成長(zhǎng)，規(guī)模不斷壯大，經(jīng)營(yíng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)將大幅降低，這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)量上的擴(kuò)張和質(zhì)量上的改變，都使得企業(yè)存在大量的資金需求。這時(shí)科技型中小企業(yè)如果擴(kuò)張順利就開始進(jìn)入大中型企業(yè)行列，是科技型中小企業(yè)融資最容易的階段。

在成熟期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)已步入正軌，融資渠道較為廣泛，這個(gè)階段，企業(yè)開始自主選擇較為合宜的融資方式，包括上市融資、債券融資、金融機(jī)構(gòu)貸款等。由于主板市場(chǎng)要求高，只適宜于少數(shù)大型科技型企業(yè)，所以，科技型中小企業(yè)可以選擇在二板市場(chǎng)上市;可以發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換債券，獲得穩(wěn)定的資金來源;可向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用貸款，降低資金成本，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

3.5衰退期融資策略

在衰退期，企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)的創(chuàng)新能力不斷減弱，新產(chǎn)品開發(fā)越來越少，企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮，整體實(shí)力不斷下降，開始走向破產(chǎn)，因此在這一階段企業(yè)是很難獲得資金支持的。同時(shí)，在衰退期，企業(yè)采取的是收縮型的融資策略，不會(huì)融入大量資金，而是最大限度地回收資金或者是將資金投入新的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目。

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