廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資困境破解探討

蔡宇 張江

[摘要]缺少資金、體制不暢是目前行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的制約廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主要因素。體制不暢的問題，廣電網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)無力在短時(shí)間內(nèi)有較大改善或改變，但是由此帶來的財(cái)政投入中斷，企業(yè)需要自籌資金的現(xiàn)實(shí)問題就擺在了廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)面前。作為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)來說，大方向上看，融資前景美好，前途一片光明，但是實(shí)際具體實(shí)施過程中，困難重重，使得廣電網(wǎng)絡(luò)反復(fù)陷入了貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本一年比一年高。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)通過資本運(yùn)作的方式，分三步走的策略進(jìn)行。第一步，進(jìn)行股權(quán)融資，通過私募發(fā)售的渠道，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。第二步，進(jìn)行債權(quán)融資，發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)。第三步，逐步改善企業(yè)業(yè)績，擇機(jī)上市融資，最終達(dá)到解決融資困境的終極目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]廣電網(wǎng)絡(luò)；增資擴(kuò)股；短期融資券；中期票據(jù)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.042

1 緒論

近幾年，廣電網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字電視業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)換已經(jīng)趨于尾聲，用戶比較關(guān)注的是消費(fèi)付出與服務(wù)接受的問題，而作為國家信息技術(shù)戰(zhàn)略發(fā)展的一部分，政府更關(guān)注的則是數(shù)字化推進(jìn)速度的問題。隨著城鎮(zhèn)數(shù)字化整轉(zhuǎn)工作的基本完成，數(shù)字化整轉(zhuǎn)因素帶來的公司營業(yè)收入和凈利潤的提升逐步消減。

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的政治屬性決定了其在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，因此行業(yè)內(nèi)的競爭程度非常小，除了直播衛(wèi)星公司外，沒有其他的直接競爭者。但是，隨著三網(wǎng)融合程度的加劇，廣電網(wǎng)絡(luò)面對傳統(tǒng)直播電視業(yè)務(wù)上的競爭態(tài)勢越來越嚴(yán)峻。由于行業(yè)特殊性，目前一般的投資者無法直接進(jìn)入，但是符合國家一定政策范圍及競爭實(shí)力強(qiáng)的其他行業(yè)的國有企業(yè)卻可以通過聯(lián)合經(jīng)營的方式進(jìn)入傳統(tǒng)直播電視業(yè)務(wù)，最明顯的莫過于中國電信。在復(fù)雜的環(huán)境和巨大的發(fā)展壓力下，全國各地的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)紛紛從壟斷經(jīng)營的位置上慢慢邁開了腳步，走向了市場化經(jīng)營的道路。作為運(yùn)營商，無論是電信還是廣電，其最終的發(fā)展趨勢都是走全業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展，尤其是在全球化競爭和科技飛速發(fā)展的今天，作為基礎(chǔ)性的運(yùn)營企業(yè)僅僅依靠一到二個(gè)主營業(yè)務(wù)而確立的競爭優(yōu)勢是短暫的。但是全業(yè)務(wù)的經(jīng)營發(fā)展是建立在龐大的資金投入基礎(chǔ)之上的，廣電網(wǎng)絡(luò)的資金從哪里籌集，這是個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的問題。

2 廣電網(wǎng)絡(luò)資金缺口分析

缺少資金，體制不暢是目前行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的制約廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主要因素，由這兩個(gè)主要因素而導(dǎo)致的其他問題，如公司治理結(jié)構(gòu)問題、人才問題、技術(shù)問題等，這些因素和問題共同嚴(yán)重制約了廣電網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。雖然大部分省份基本形成一省一網(wǎng)。但是整合方式與程度均各不相同，在業(yè)務(wù)運(yùn)營模式，用戶規(guī)模，資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，用戶體驗(yàn)上是千姿百態(tài)，導(dǎo)致了廣電網(wǎng)絡(luò)資源空置率高，人力財(cái)力物力也有不同程度浪費(fèi)。

體制不暢的問題，廣電網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)無力在短時(shí)間內(nèi)有較大改善或改變，但是由此帶來的財(cái)政投入中斷，企業(yè)需要自籌資金的現(xiàn)實(shí)問題就擺在了廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)面前。在數(shù)字化整轉(zhuǎn)開始以前的模擬電視信號時(shí)代，由于不需要資金的大量投入，這個(gè)體制影響還不是太明顯，但是開始進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)換的進(jìn)程中，這個(gè)影響就開始凸顯了。由于廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)需要籌備大量的資金投入到有線電視網(wǎng)絡(luò)改造和數(shù)字電視機(jī)頂盒的購置中，從而造成資金量的需求猛然劇增。

首先，全國數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換進(jìn)程中，青島作為試點(diǎn)城市走在了全國的最前列（廣電行業(yè)內(nèi)俗稱青島模式），但是青島模式最終失敗，沒有向全國推廣。青島模式是一個(gè)失敗的模式，同時(shí)帶來了一個(gè)后患，那就是青島模式中的機(jī)頂盒是由廣電網(wǎng)絡(luò)自掏腰包購買，然后免費(fèi)提供給用戶。而免費(fèi)提供機(jī)頂盒的方式則為廣電網(wǎng)絡(luò)帶來了巨大的資金壓力，光機(jī)頂盒一項(xiàng)的投入按照550萬戶（數(shù)據(jù)來源：國家廣電總局2013年數(shù)據(jù)17159.69萬戶，平均到每個(gè)省取整后為：550萬戶，每個(gè)機(jī)頂盒400-500元）計(jì)算，就需要22億-27億元。

其次，除了機(jī)頂盒的投入外，有線電視傳輸網(wǎng)絡(luò)的更新及改造也是一項(xiàng)巨大的投入，網(wǎng)絡(luò)對于廣電來說就是大動(dòng)脈大血管，廣電網(wǎng)絡(luò)的所有業(yè)務(wù)依靠于傳輸網(wǎng)絡(luò)。廣電網(wǎng)絡(luò)目前擁有的一張覆蓋面極大的同軸電纜網(wǎng)絡(luò)雖然帶寬大節(jié)點(diǎn)多，普及到千家萬戶，但是有個(gè)最致命的問題就是這張大網(wǎng)絡(luò)是一張單向網(wǎng)絡(luò)，即用戶只能被動(dòng)的接收而無法進(jìn)行雙向互動(dòng)。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，單純的廣播式網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)越來越不能適應(yīng)普通觀眾的需求，大家的思維也都空前的活躍，不滿足于接收信息，而是自己主動(dòng)去尋找自己想要的信息。這樣的話，廣電就需要建設(shè)一張雙向的網(wǎng)絡(luò)才能滿足業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，所以，廣電實(shí)現(xiàn)雙向業(yè)務(wù)的最終途徑還是只有進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)改造，改造這樣的一張網(wǎng)對于廣電網(wǎng)絡(luò)來說，資金上的投入完全不亞于對機(jī)頂盒的投資，按照目前公認(rèn)的網(wǎng)絡(luò)改造的費(fèi)用大約是300-400元/戶來計(jì)算，550萬戶需要投入至少17億-22億元。

最后，廣電網(wǎng)絡(luò)用戶受國家政策限制和要求，還實(shí)行了按照城市、農(nóng)村地域不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。特別在邊疆省份，像云南，農(nóng)村及邊境地區(qū)特別多，農(nóng)村和邊境地區(qū)收費(fèi)按照發(fā)改委文件標(biāo)準(zhǔn)只能收取每個(gè)月14元的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費(fèi)，只有縣以上地區(qū)才能收取每個(gè)月24元的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費(fèi)。除了這部分用戶外，還有困難戶、五保戶等特殊用戶群體必須減免有線電視收視費(fèi)用。而這部分用戶所產(chǎn)生的費(fèi)用成本，都由企業(yè)自行承擔(dān)，對于市場化運(yùn)作的企業(yè)來說，作為運(yùn)營商的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，一方面承擔(dān)著公益職責(zé)，另一方面又要追求利益謀求自身的發(fā)展，兩者之間存在著矛盾。

光是計(jì)算上述幾項(xiàng)不含其他，平均每個(gè)省的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的資金缺口就達(dá)到了至少39億-49億元，就全國的廣電網(wǎng)絡(luò)而言，這個(gè)數(shù)字加起來就是個(gè)天文數(shù)字，達(dá)到了差不多1500億元。資金缺乏是數(shù)字電視中遇到的主要困難，因此融資問題在整個(gè)有線數(shù)字電視運(yùn)營中應(yīng)該處于優(yōu)先考慮的地位。只有解決了資金問題，才能進(jìn)行其他工作。

3 廣電網(wǎng)絡(luò)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)解決資金投入渠道很多種，從一般性的融資方向和種類上來說，有內(nèi)源性融資、外源性融資。內(nèi)源性融資主要是通過自有資金解決，外源性融資主要有直接融資和間接融資。直接融資主要有短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債或者上市融資的方式，間接融資主要有商業(yè)銀行貸款、政府貼息貸款、財(cái)政補(bǔ)貼、低息貸款等方式。

作為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)來說，就目前的發(fā)展?fàn)顩r而言，通過自有資金的方式肯定是解決不了巨額的資金需求問題，剩下的就只有通過商業(yè)銀行貸款、政府貼息貸款、財(cái)政補(bǔ)助、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債或者公開發(fā)行股票的方式。雖然融資渠道和方法很多，但是作為廣電網(wǎng)絡(luò)來說，實(shí)際選擇有限。

第一，自有資金無以為繼。由于歷年的經(jīng)營管理不善，全國大部分廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在每年的經(jīng)營業(yè)績上都是基本上處于盈虧平衡點(diǎn)附近甚至是虧損，在這個(gè)業(yè)績基礎(chǔ)上，廣電網(wǎng)絡(luò)除了維持原有網(wǎng)絡(luò)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)、少量的城市小區(qū)項(xiàng)目建設(shè)外，基本上沒有多余的資金進(jìn)行大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)改造項(xiàng)目和機(jī)頂盒的購置，自有資金和巨額投資相比中間存在著巨大的缺口。

第二，政策性資金遠(yuǎn)水解不了近渴，難以保障。根據(jù)2004年年底，國家廣電總局與國家開發(fā)銀行簽署的《開發(fā)性金融合作框架協(xié)議》，根據(jù)這個(gè)協(xié)議，國家開發(fā)銀行重點(diǎn)支持廣電網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換；網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容、改造；播出前端的建設(shè)；各省及省級廣電網(wǎng)絡(luò)整合；跨區(qū)域廣電網(wǎng)絡(luò)整合和并購。廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商將以新增加的收視費(fèi)作為抵押在未來逐年償還該批貸款的本息。這個(gè)協(xié)議雖然為廣電獲得了大量的金融貸款保障，但是具體實(shí)施過程中手續(xù)比較繁多而且復(fù)雜，而且每年的提款額度需要匹配企業(yè)提前制定的戰(zhàn)略規(guī)劃，在面對市場競爭的條件下，很容易貽誤商機(jī)。另外，改制成企業(yè)以后，企業(yè)自主經(jīng)營自負(fù)盈虧，基本與財(cái)政撥款無緣，只能申請少量的財(cái)政補(bǔ)貼，但是財(cái)政補(bǔ)貼手續(xù)復(fù)雜，時(shí)有時(shí)無，而且整個(gè)申報(bào)周期長。

第三，直接融資不好操作實(shí)施。上市公開發(fā)行股票周期太長，且絕大多數(shù)的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不理想，達(dá)不到上市的條件，無法上市融資。盡管廣電網(wǎng)絡(luò)行業(yè)中的佼佼者或先行者已經(jīng)成功地邁出了這一步，實(shí)現(xiàn)了上市，但是，這些佼佼者已經(jīng)成功上市融資不缺錢。而企業(yè)債只有上市公司能發(fā)行，其他的只有望洋興嘆。而發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)的成本則緊密與金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信用評級掛鉤，信用評級如果低于AA-的話，其融資成本與商業(yè)銀行貸款相比較并無太大優(yōu)勢。而影響信用評級的企業(yè)狀況及財(cái)務(wù)報(bào)表這兩項(xiàng)重要指標(biāo)，廣電網(wǎng)絡(luò)很難拿得出手，按照目前廣電網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營現(xiàn)狀來說，大多數(shù)企業(yè)評級形勢不是很樂觀，多半在接近AA-或者甚至更低的水平。

第四，間接融資成本高，給企業(yè)帶來額外負(fù)擔(dān)。間接融資的主要中堅(jiān)力量還是商業(yè)銀行貸款，但銀行貸款利率高，給企業(yè)帶來現(xiàn)金流的同時(shí)，也給企業(yè)的經(jīng)營帶來沉重的負(fù)擔(dān)，特別是連年處于盈虧平衡點(diǎn)附近的企業(yè)，財(cái)務(wù)成本連年居高不下，短貸長用，還貸壓力巨大，連年惡性循環(huán)，應(yīng)有的利潤被財(cái)務(wù)成本無情地吞噬，企業(yè)無法進(jìn)行再投入，產(chǎn)生應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。

從大方向上看，廣電網(wǎng)絡(luò)融資前景美好，前途一片光明，但是實(shí)際具體實(shí)施過程中，困難重重，到處都插著此路不通的指示牌?，F(xiàn)金流的不暢，就像血管中的栓塞一樣，阻礙著血液的流通，阻礙著營養(yǎng)的輸送，阻礙了企業(yè)的正常經(jīng)營、正常發(fā)展，使得廣電網(wǎng)絡(luò)反復(fù)陷入了貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本一年比一年高。不貸款的話，企業(yè)現(xiàn)金流就要出問題，貸款的話，又相當(dāng)于飲鴆止渴，形成了融資困境。

4 廣電網(wǎng)絡(luò)融資困境破解對策

通過上述分析，我們可以看出，廣電網(wǎng)絡(luò)目前在融資問題上，最主要的問題是陷入了還貸的惡性循環(huán)中，這個(gè)惡性循環(huán)最終導(dǎo)致的結(jié)果就是財(cái)務(wù)成本會越來越高，大量侵占企業(yè)正常利潤，直到企業(yè)最終承受不了，資金鏈斷裂。因此，必須從這個(gè)循環(huán)中跳出來，打破這個(gè)循環(huán)才能破解目前這個(gè)融資困境。

繼續(xù)貸款肯定是不行了，依靠自有資金或者國家財(cái)政不現(xiàn)實(shí)，短融中票成本高和銀行貸款差不多，短期內(nèi)上市融資就更不靠譜了。如何破解這個(gè)融資困境呢？

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)通過資本運(yùn)作的方式，分成“三步走”的策略進(jìn)行。

4.1 第一步：進(jìn)行股權(quán)融資，通過私募發(fā)售的渠道，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

早在2009年廣電總局在談到廣播影視體制改革時(shí)已表示，按照現(xiàn)代企業(yè)制度、現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的要求，積極推動(dòng)經(jīng)營性的國有影視制作單位、有線網(wǎng)絡(luò)中心、出版單位等轉(zhuǎn)企改制和公司制、股份制改革。支持和鼓勵(lì)有條件的企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)經(jīng)營。拓寬投融資渠道，推進(jìn)符合條件的廣播影視企業(yè)上市。明確支持鼓勵(lì)民營企業(yè)逐步進(jìn)入廣電產(chǎn)業(yè)。目前，全國的廣電網(wǎng)絡(luò)基本上都是國企，只有少部分的企業(yè)還摻雜了部分其他性質(zhì)的股份，但是總體上來說，是國企占絕對控股地位。因此，廣電網(wǎng)絡(luò)可以通過增資擴(kuò)股的方式，拿出一定的股份，最多可以到33%（根據(jù)《公司法》，有些決議需要2/3以上股東同意才能通過），在國有股份占主導(dǎo)地位的條件下，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)入廣電網(wǎng)絡(luò)。由于財(cái)務(wù)投資者主要追求的是短期效益，且財(cái)務(wù)投資者一貫要求設(shè)置對賭協(xié)議以保障自身利益，例如，業(yè)績補(bǔ)償承諾等，這與引入戰(zhàn)略投資者對企業(yè)長期發(fā)展引導(dǎo)的初衷相悖。因此，選擇戰(zhàn)略投資者較為適宜。

增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”的好處有以下三個(gè)方面：

第一，直接打破融資僵局。由于注入的資金可以直接用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，因此，可以直接緩解資金鏈的壓力，最明顯的莫過于降低財(cái)務(wù)成本，如果直接用于還貸的話，按照2014年公布的最新1年期貸款基準(zhǔn)利率6%水平靜態(tài)計(jì)算，注入1億元的資金就能夠直接降低財(cái)務(wù)成本，產(chǎn)生600萬元的利潤。

第二，有利于優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)。引入戰(zhàn)略投資者后，戰(zhàn)略投資者勢必要引入先進(jìn)的管理理念和制度，這對于廣電網(wǎng)絡(luò)沉疴已久的管理體系會產(chǎn)生正向沖擊作用，引導(dǎo)廣電網(wǎng)絡(luò)飽受詬病的企業(yè)管理制度向好的方面轉(zhuǎn)變。

第三，管理理念和制度改變后，使得廣電網(wǎng)絡(luò)在管理上進(jìn)入良性循環(huán)。特別是有利于引進(jìn)人才，解決廣電網(wǎng)絡(luò)人才流失的老大難問題。

由于國有企業(yè)增資擴(kuò)股手續(xù)比較繁雜，不同于一般的民營企業(yè)，需要遵循《企業(yè)國有資產(chǎn)法》及各省市對國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理的具體規(guī)定，因此對具體實(shí)施方法進(jìn)行以下七點(diǎn)說明：

第一，與上級主管部門溝通交流，提出股權(quán)融資的解決思路。由于各省廣電網(wǎng)絡(luò)多半由省委宣傳部或者是省國資委直接管轄，因此，獲得上級主管部門的理解和支持是很重要的一個(gè)步驟。

第二，由于涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，因此需要按照《企業(yè)國有資產(chǎn)法》的相關(guān)要求，按照程序向主管部門報(bào)批國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)手續(xù)，并獲得相應(yīng)的文件批復(fù)。

第三，積極對外聯(lián)系行業(yè)內(nèi)、外投資者、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)等，提出增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”的目標(biāo)，考查了解有實(shí)力，愿意參與增資擴(kuò)股的潛在投資者，并進(jìn)行溝通交流，達(dá)成初步的意向。

第四，選擇適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)日，進(jìn)行審計(jì)、評估工作，履行審計(jì)、評估程序，取得雙方認(rèn)可的企業(yè)公允價(jià)值。

第五，聘請與增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”專項(xiàng)事宜有關(guān)的財(cái)務(wù)與法律中介機(jī)構(gòu)，協(xié)助并完善增資擴(kuò)股中碰到的財(cái)務(wù)與法律方面涉及的各項(xiàng)問題處理與解決。

第六，與潛在投資者進(jìn)行商務(wù)談判，確定增資對價(jià)價(jià)格，確定最終的增資比例及金額，簽署增資協(xié)議，明確資金進(jìn)入的具體時(shí)間。

第七，辦理工商登記手續(xù)，最終完成增資擴(kuò)股。

增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”是解決廣電網(wǎng)絡(luò)破解融資僵局的第一個(gè)重要步驟，沒有這個(gè)步驟，廣電網(wǎng)絡(luò)的融資困境無法打破，下面的其他步驟也就無從談起。第一個(gè)步驟完成后，廣電網(wǎng)絡(luò)就能夠從財(cái)務(wù)成本的重壓下得到暫時(shí)的緩解。

4.2 第二步：進(jìn)行債權(quán)融資，發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)

在進(jìn)行了第一步驟之后，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)比增資擴(kuò)股前會得到一定或者較大的改善，至少資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)能夠有明顯的改觀，在這個(gè)改善的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以進(jìn)行發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)的企業(yè)的信用評級，力爭使企業(yè)信用評級達(dá)到AA或者AA+的水平。

根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會的市場指導(dǎo)利率，自2014年以來，債務(wù)融資工具總體利率比2013年年末呈下降趨勢（詳情見下圖）。截止到2014年12月8日來看，發(fā)行3年期中期票據(jù)的利率在AA（5.55%～7.32%），AA+（5.05%-6.87%）之間浮動(dòng)。發(fā)行短期融資券的利率在AA（5.12%-7.2l%），AA+（4.79%～6.85%）之間浮動(dòng)；發(fā)行費(fèi)率則根據(jù)市場化方式確定，包括推薦銀行費(fèi)用、承銷費(fèi)用、評級費(fèi)用、律師費(fèi)用、會計(jì)師費(fèi)用、托管費(fèi)用、兌付費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)、會員費(fèi)用等，一般總費(fèi)用大致不超過0.5%，兩項(xiàng)合計(jì)，融資成本分別大致是3年期中票在AA（5.55%-7.32%）+0.5%，AA+（5.05%-6.87%）+0.5%左右，短融在AA（5.12%-7.2l%）+0.5%.AA+（4.79%～6.85%）+0.5%左右。從以上數(shù)據(jù)來看，無論是中票還是短融只要時(shí)機(jī)選擇恰當(dāng)，發(fā)行成本均低于目前現(xiàn)有貸款平均利率水平。按照AA+的信用評級成本來計(jì)算，與2014年公布的最新1年期貸款基準(zhǔn)利率6%。相比，中間的利差至少有0.5%-1%。而且，短融、中票的發(fā)行額度能夠達(dá)到企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模的40%，按照凈資產(chǎn)規(guī)模10億元的比例來計(jì)算，發(fā)行短融或中票的額度可以到4億元，4億元1%的利差就是400萬元，更何況企業(yè)的綜合貸款實(shí)際成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6%的水平，這對于置換高成本銀行貸款，改善短貸長用的局面，能夠起到積極的緩解作用。

發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)的好處有以下四個(gè)方面：

第一，成本優(yōu)勢明顯，可有效降低債務(wù)成本，大幅提升盈利能力。

在進(jìn)行了增資擴(kuò)股后，廣電網(wǎng)絡(luò)引入的資金解決了一部分建設(shè)資金，和一部分短貸長用的資金問題后，資金壓力已經(jīng)得到有效緩解之后，有效降低債務(wù)成本應(yīng)當(dāng)成為融資工作最重要的核心重點(diǎn)和當(dāng)務(wù)之急。且按照現(xiàn)行各級政府對于文化產(chǎn)業(yè)融資的鼓勵(lì)政策，有些省市還可以獲得各項(xiàng)政府獎(jiǎng)勵(lì)。

第二，發(fā)行效率高，工作周期短，可大大縮短優(yōu)化債務(wù)的時(shí)間。

與債券市場其他產(chǎn)品相比，銀行間市場的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行頻率具有比較優(yōu)勢。從工作全面啟動(dòng)到注冊成功僅需半年的時(shí)間。短期內(nèi)，可以發(fā)行大額的短融中票。

第三，發(fā)行計(jì)劃靈活，發(fā)行成本可控，可結(jié)合廣電網(wǎng)絡(luò)自身實(shí)際情況和市場情況擇機(jī)發(fā)行，有利控制債務(wù)調(diào)整的節(jié)奏。

短融中票注冊和發(fā)行分離，注冊后可擇機(jī)發(fā)行，有利于根據(jù)市場情況，可滾動(dòng)發(fā)行中期票據(jù)或短期融資券，最大限度地控制發(fā)行成本。既可以實(shí)現(xiàn)各期債務(wù)之間的緊密銜接，免除短期償還壓力帶來的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，也可最大限度地匹配廣電網(wǎng)絡(luò)分散的短期貸款。

第四，行業(yè)優(yōu)勢明顯，可有效提升廣電網(wǎng)絡(luò)在資本市場上的形象。

廣電網(wǎng)絡(luò)目前所處行業(yè)為有線電視行業(yè)，帶有較強(qiáng)的壟斷性和政策性，資本市場目前較為看好，且廣電網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金流入的規(guī)模和穩(wěn)定性較高，盡管目前的盈利水平較低，但綜合考慮集團(tuán)的行業(yè)優(yōu)勢和政策性扶持，可獲得評級加分。預(yù)計(jì)評級會具有一定的評級優(yōu)勢。且銀行間市場的債務(wù)融資是完全按照市場化方式管理和發(fā)行融資產(chǎn)品，市場化和規(guī)范化的要求較高。若發(fā)行成功，對樹立廣電網(wǎng)絡(luò)在資本市場上的形象、完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)具有較大的推動(dòng)作用。

短融中票具體實(shí)施方法中國銀行間市場交易商協(xié)會有具體實(shí)施細(xì)則，可以參照實(shí)施細(xì)則進(jìn)行。

發(fā)行短融中票，是解決廣電網(wǎng)絡(luò)破解融資僵局的第二個(gè)重要步驟，經(jīng)多輪重復(fù)完成第二個(gè)步驟后，廣電網(wǎng)絡(luò)應(yīng)能夠基本解決貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，且能逐步降低節(jié)節(jié)攀升的財(cái)務(wù)成本，光是保守計(jì)算上兩步節(jié)約的財(cái)務(wù)成本，至少就能達(dá)到1000萬元的水平，從而使廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)改善融資困境，暫時(shí)獲得正常經(jīng)營的時(shí)期。

4.3 第三步：逐步改善企業(yè)業(yè)績，擇機(jī)上市融資，最終達(dá)到解決融資困境的終極目標(biāo)

在上述兩個(gè)步驟完成后，廣電網(wǎng)絡(luò)改善了融資困境，擺脫財(cái)務(wù)成本越來越居高，吞噬正常企業(yè)利潤的惡性循環(huán)，走上企業(yè)正常經(jīng)營的道路。但是，面對前述總額高達(dá)1500多億元的資金投入，上述兩個(gè)步驟明顯還不足以徹底解決廣電網(wǎng)絡(luò)的融資問題，面對三網(wǎng)融合的挑戰(zhàn)，廣電網(wǎng)絡(luò)上市融資才是最終的出路，只有與資本市場直接對接，只有上市融資才能從根本上解決廣電網(wǎng)絡(luò)龐大的資金來源投入。

除前面融資分三步走的策略之外，廣電網(wǎng)絡(luò)還應(yīng)積極采取措施，力所能及地爭取下面幾方面的資金投入，作為融資手段的補(bǔ)充。

第一，積極爭取國家財(cái)政的支持和各級政府的支持。

在未來的發(fā)展中，要爭取把網(wǎng)絡(luò)傳輸樞紐中心工程，網(wǎng)絡(luò)的改造、升級換代，特別是雙向網(wǎng)改列入各省政府“十二五”期間重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和各省文化產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目，予以立項(xiàng)和投資建設(shè)。

第二，爭取銀行政策性貸款支持。

要盡量爭取國家政策性貼息或低息貸款，積極爭取各商業(yè)銀行優(yōu)惠利息貸款。通過國家的政策扶持，以國開行為首的各類金融機(jī)構(gòu)看好數(shù)字電視發(fā)展前景，并且與廣電行業(yè)達(dá)成合作意向，能夠提供一部分政策性或者商業(yè)性貸款，這部分政策性貸款一定要積極爭取。

第三，大宗設(shè)備采購采用買方信貸。

購買機(jī)頂盒或前端系統(tǒng)設(shè)備這類需要大量資金的項(xiàng)目，可以采用買方信貸方式，與設(shè)備提供商協(xié)商，免除支付全部或部分利息，以達(dá)到有效降低財(cái)務(wù)成本的目的。

第四，繼續(xù)探索、創(chuàng)新投融資理念、通過合理的資本運(yùn)作手段，解決廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展過程中的資金問題，使得廣電網(wǎng)絡(luò)能健康持續(xù)地發(fā)展下去。

5 結(jié)語

廣播電視業(yè)發(fā)展到今天不可避免地向數(shù)字化方向發(fā)展，作為國家信息技術(shù)戰(zhàn)略的一部分，世界上大多數(shù)國家都在向這個(gè)方向努力靠攏。數(shù)字電視技術(shù)使這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了巨大變革，從節(jié)目的采編到播出，顛覆了原有的模式。而數(shù)字電視的發(fā)展也碰到了三網(wǎng)融合這樣一個(gè)歷史發(fā)展機(jī)遇。

與其他行業(yè)相比較，廣電網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字電視業(yè)務(wù)是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新生活，作為數(shù)字電視的運(yùn)營商來說，行業(yè)內(nèi)尚無現(xiàn)成的企業(yè)成長經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，一切都只能靠自己摸索，靠自己嘗試性地解決問題。如果廣電網(wǎng)絡(luò)的融資問題能夠徹底解決，相信在將來三網(wǎng)融合的大潮中，廣電網(wǎng)絡(luò)一定能開創(chuàng)出一片屬于自己的天地。