淺析民營上市企業(yè)融資需求與盈余管理オ

王書杰 楊婷婷

[摘要]隨著改革深化，我國民營企業(yè)規(guī)模和實(shí)力發(fā)展迅速，一大批優(yōu)秀的民營企業(yè)雨后春筍般登陸并活躍在我國證券市場(chǎng)。但難于融到快速發(fā)展所需資金已成為民營上市企業(yè)共同面臨的問題，為了獲得融資或者加大獲得融資可能性的盈余管理就不可避免地出現(xiàn)了。

[關(guān)鍵詞]民營上市企業(yè)；融資；盈余管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.234

1民營上市企業(yè)及其盈余管理

1..1民營上市企業(yè)及盈余管理的界定

本文所指民營企業(yè)是指以民間資本作為資本來源主體的企業(yè)。民營上市公司是指在我國滬深A(yù)股上市的民營企業(yè)。盈余管理是指企業(yè)決策管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告披露盈余信息或者與之相關(guān)的輔助信息時(shí)進(jìn)行管理的過程，目的是為了達(dá)到企業(yè)價(jià)值或自身利益最大化。靜態(tài)來看，盈余管理不會(huì)改變企業(yè)的盈利狀況，但會(huì)影響信息使用者的判斷。動(dòng)態(tài)來看，財(cái)務(wù)報(bào)表盈余操縱會(huì)影響投資者的投資行為，反過來影響企業(yè)的投資及運(yùn)營，改變企業(yè)未來的盈利。

1.2盈余管理的特征

盈余管理具有明顯的目的性、干預(yù)性和多樣性的特征。首先，企業(yè)對(duì)自身生產(chǎn)經(jīng)營有一個(gè)期望的會(huì)計(jì)結(jié)果，真實(shí)會(huì)計(jì)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期會(huì)計(jì)結(jié)果是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的前提，使二者表象上達(dá)到一致便是企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)目的所在。其次，具有盈余管理動(dòng)機(jī)的企業(yè)管理層會(huì)通過構(gòu)造交易或者選擇及變更會(huì)計(jì)政策等手段對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行干預(yù)，以使財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)向預(yù)期方向變動(dòng)。最后，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)在會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制相互滲透與糅合趨勢(shì)下，企業(yè)在經(jīng)營效益數(shù)據(jù)不佳時(shí)不再是單純的盈余管理，而是現(xiàn)金流操縱和盈余管理交叉體現(xiàn)且互相滲透。

1.3盈余管理的動(dòng)機(jī)

民營上市公司的盈余管理動(dòng)機(jī)體現(xiàn)在以下三個(gè)主要方面。第一，資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。民營上市公司通過盈余干涉使報(bào)表數(shù)據(jù)達(dá)到財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的利潤預(yù)期和管理部門的標(biāo)準(zhǔn)要求或者避免企業(yè)虧損、保持盈利，以期達(dá)到IPO、配股、發(fā)行債券、避免退市等目的。第二，以財(cái)務(wù)報(bào)告利潤數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約動(dòng)機(jī)。隨著企業(yè)債務(wù)籌資額度或負(fù)債比率的增大，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)隨之提高。債權(quán)人為規(guī)避或減小風(fēng)險(xiǎn)，在簽訂債務(wù)契約時(shí)會(huì)以債務(wù)人的盈利水平和經(jīng)營狀況為對(duì)象進(jìn)行嚴(yán)格篩選。此時(shí)企業(yè)即存在通過盈余管理使企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營狀況達(dá)到債權(quán)人要求條件的動(dòng)機(jī)。第三，政治成本動(dòng)機(jī)。國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度的制定事實(shí)上是不同利益集團(tuán)博弈的政治活動(dòng)，相應(yīng)產(chǎn)生如稅費(fèi)成本和社會(huì)契約成本等政治成本。政府，作為政治活動(dòng)的主導(dǎo)參與方，會(huì)通過制定強(qiáng)制性的規(guī)章與法律，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收法規(guī)，將社會(huì)資源分配、控制權(quán)逐步轉(zhuǎn)移到政府手中。而企業(yè)為規(guī)避政治成本，往往趨向于將盈余在不同期間進(jìn)行調(diào)劑。

1.4盈余管理的度量方法

盈余管理的度量方法被社會(huì)廣泛采用的是應(yīng)計(jì)利潤分離法，基本原理是將操控性應(yīng)計(jì)利潤從總應(yīng)計(jì)利潤中分離出來，進(jìn)而測(cè)算出盈余管理程度。但此方法過于依賴主觀假設(shè)前提。

2民營上市企業(yè)融資及盈余管理研究

2.1我國民營上市企業(yè)主要融資方式

第一，銀行貸款。民營上市企業(yè)重要資金來源渠道，程序簡(jiǎn)單，成本較低，使用靈活；但一般要求提供擔(dān)保或抵押，且經(jīng)營決策要受銀行監(jiān)控。因民營上市企業(yè)規(guī)模及營業(yè)額較大型國有企業(yè)小，抵押有限，籌資數(shù)額有限。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資作為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的創(chuàng)新投資方式正逐步受到社會(huì)重視，越來越多的社會(huì)規(guī)模資金以股權(quán)投資的方式投入高成長(zhǎng)的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I上市企業(yè)及其開發(fā)項(xiàng)目，以期獲取企業(yè)或項(xiàng)目成功后的資本高增值。第三，民間借貸。近年來互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的異軍突起擴(kuò)展了民間借貸的原有形式，也增大了民間借貸規(guī)模。民間借貸程序簡(jiǎn)單、資金使用靈活；但融資成本一般較高。第四，商業(yè)信用。由民營上市企業(yè)與其他實(shí)體及個(gè)人間貿(mào)易往來產(chǎn)生的信用融資行為。主要形式有預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等。第五，股權(quán)融資。在國家政策支持下一大批優(yōu)秀的民營公司成功登陸A股市場(chǎng)。通過IPO、增發(fā)、配股等融得資金。股權(quán)融資無償還本金及負(fù)擔(dān)利息壓力，但發(fā)行費(fèi)用及融資成本較高，且控制權(quán)易被分散。第六，債券融資。形式有可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券，資金成本較低，公司控制權(quán)不被分散。但債券融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制性條款較多。其中可轉(zhuǎn)換債券具有較高的操作靈活性，對(duì)企業(yè)及投資者都有較大的吸引力。第七，內(nèi)源融資。即源于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營中沉淀及積累的資金，主要是企業(yè)將折舊、留存盈利等內(nèi)部積累形成的資金轉(zhuǎn)化為對(duì)自身的投資。內(nèi)源融資資金成本較低、不影響企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)；但規(guī)模受到企業(yè)盈利能力、股利分配政策及沉淀積累率的影響。

2.2融資方式與盈余管理關(guān)系

（1）股權(quán)、債券融資與盈余管理。我國對(duì)上市企業(yè)股權(quán)及債券融資都有嚴(yán)格的限制條件，特別是盈余要求，如股權(quán)融資“要求企業(yè)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度必須連續(xù)盈利”，債券融資“要求上市企業(yè)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。為獲得或最大限度地獲得股權(quán)融資、債券融資資格，民營上市公司具有進(jìn)行盈余管理的沖動(dòng)。

（2）銀行貸款融資與盈余管理。企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款有諸多限制條件，如提供擔(dān)保或抵押，限制資金用途等，其中最基本的就是要有按期還本付息的能力。銀行為降低財(cái)務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)更愿意貸款給財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè)，這就可能誘使企業(yè)為達(dá)到債務(wù)契約規(guī)定而粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告盈余。

（3）民間借貸、商業(yè)信用、風(fēng)險(xiǎn)投資融資與盈余管理。民間借貸、商業(yè)信用已成為民營上市企業(yè)短期融資的重要渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資則滿足企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求。很明顯，高盈利企業(yè)會(huì)容易地獲得貿(mào)易伙伴提供的商業(yè)信用資金占用，而社會(huì)資金也更愿意投向高成長(zhǎng)、高盈利的企業(yè)和行業(yè)。資金需求壓力會(huì)讓民營上市企業(yè)有意識(shí)地進(jìn)行盈余管理。

（4）內(nèi)源融資與盈余管理。一般來講，盈余管理會(huì)增加稅務(wù)負(fù)擔(dān)，且具有較大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。具有較高盈余的企業(yè)，可以輕易地獲得內(nèi)部融資，那么盈余管理的欲望就不強(qiáng)。

2.3從財(cái)務(wù)角度對(duì)我國民營上市公司融資期間盈余管理的分析

民營上市公司進(jìn)行盈余管理主要有兩種方法，一是通過會(huì)計(jì)手段的運(yùn)用，如會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的變更或收入、成本與費(fèi)用的確定等；二是借助融資外第三方，通過往來交易實(shí)現(xiàn)盈余管理，比如集團(tuán)內(nèi)企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)間商品交易、資產(chǎn)置換等來操縱盈余。兩種方法最終體現(xiàn)在兩類財(cái)務(wù)賬目：第一類是經(jīng)常性項(xiàng)目，包括往來賬、收入和費(fèi)用、存貨、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等科目和會(huì)計(jì)政策變更；第二類是非經(jīng)常項(xiàng)目，包括營業(yè)外收支、其他業(yè)務(wù)收支、補(bǔ)貼收入、投資收益及待處理資產(chǎn)損失等科目。

企業(yè)對(duì)盈余的管理和操縱，從會(huì)計(jì)科目數(shù)據(jù)變化來看，融資期間，其他應(yīng)收款、預(yù)收賬款和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用較非融資期間會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用三大費(fèi)用的絕對(duì)額或相對(duì)值會(huì)有較大比例的下降；收入增長(zhǎng)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過費(fèi)用增長(zhǎng)的幅度。同樣地，融資期間投資收益、營業(yè)外收入數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超非融資期間，營業(yè)外支出卻比非融資期間銳減。當(dāng)然這些經(jīng)常性項(xiàng)目和非經(jīng)常性項(xiàng)目科目也許不會(huì)同時(shí)變化，而是通過個(gè)別科目的變化而達(dá)到盈余管理的目的。其中融資企業(yè)非經(jīng)常性項(xiàng)目所表現(xiàn)出來的非經(jīng)常性損益變化尤為顯著，對(duì)報(bào)表進(jìn)行粉飾的比例和力度更大，多為通過易于操作的關(guān)聯(lián)方交易來完成。

3針對(duì)融資期間盈余管理的政策性建議

3.1深化商業(yè)銀行體制改革，建設(shè)和完善多元化的信貸市場(chǎng)

首先，完善金融企業(yè)貸款制度，給予民營企業(yè)發(fā)展更多的支持。其次，有序的民間借貸、風(fēng)險(xiǎn)投資是銀行融資有益和必要的補(bǔ)充，建立包含不同層次的信貸市場(chǎng)，滿足社會(huì)不同層次的資金需求。

3.2規(guī)范與發(fā)展股票及債券市場(chǎng)

增加證券市場(chǎng)透明度，提高上市企業(yè)的品質(zhì)和誠信力。加大政府監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊擾亂市場(chǎng)行為，對(duì)在IPO、增發(fā)及配股融資過程中的各種違規(guī)造假、盈余管理嚴(yán)懲不貸。保證股票市場(chǎng)的有序健康發(fā)展。

加快債券市場(chǎng)制度建設(shè)，建立真正市場(chǎng)化的債券市場(chǎng)，針對(duì)不同層次企業(yè)債券的特點(diǎn)采取不同的監(jiān)管手段，健全信用化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理和信用評(píng)級(jí)體制，逐步建立發(fā)行利率、債券剩余期限市場(chǎng)化機(jī)制，使債券市場(chǎng)真正能夠滿足社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求。

3.3建立健全證券、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及社會(huì)信用制度

民營上市企業(yè)經(jīng)常使用的盈余管理手段有關(guān)聯(lián)交易、利息資本化、股權(quán)投資、資產(chǎn)重組、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)變更等。完善證券、稅收和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法律法規(guī)，規(guī)范和完善財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度與準(zhǔn)則，在最大程度上避免企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的操縱和造假。

完善社會(huì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)制度，完善民營上市企業(yè)信用監(jiān)管系統(tǒng)。一方面推動(dòng)民營上市企業(yè)積極地參與到信用維護(hù)和信用評(píng)級(jí)中，加強(qiáng)自身管理，塑造企業(yè)健康形象，有利于企業(yè)外部融資，從主觀上減少企業(yè)的盈余操縱。另一方面通過信用評(píng)級(jí)結(jié)果來篩選真正有實(shí)力、有潛力的企業(yè)，做到融資資源的有效利用，客觀上抑制企業(yè)在融資期間的盈余操縱。

3.4加大政府對(duì)民企融資的扶持和管控，營造良好的社會(huì)環(huán)境和投資環(huán)境

發(fā)揮政府對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)和監(jiān)管職能，改善社會(huì)投融資環(huán)境。根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方針及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段要求，制定地方性的民營企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)通過證券、金融市場(chǎng)合理融資。

3.5完善和規(guī)范企業(yè)內(nèi)外部審計(jì)，治理企業(yè)不當(dāng)盈余管理

有效的審計(jì)工作可制止或糾正企業(yè)的盈余管理，審計(jì)工作涉及外審和內(nèi)審。提高社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)民營上市企業(yè)的外審質(zhì)量，需注意三個(gè)方面：一是構(gòu)建良好的社會(huì)審計(jì)執(zhí)業(yè)環(huán)境。不斷健全審計(jì)法律法規(guī)，加強(qiáng)社會(huì)審計(jì)宣傳，提高審計(jì)的社會(huì)認(rèn)知度。二是規(guī)范審計(jì)流程及執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)審計(jì)人員規(guī)范審計(jì)。三是提高審計(jì)人員專業(yè)素質(zhì)，優(yōu)化審計(jì)隊(duì)伍結(jié)構(gòu)。

內(nèi)部審計(jì)則應(yīng)注意以下四個(gè)方面：一是將風(fēng)險(xiǎn)控制融入審計(jì)報(bào)告的撰寫之中。一方面要涵蓋企業(yè)運(yùn)營、財(cái)務(wù)及內(nèi)部控制狀況，另一方面對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題警示管理層給予高度重視。二是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題提出有效的合理化改進(jìn)及提高建議。三是充分考慮被審計(jì)單位的利益以及報(bào)告使用者的需求。四是有效的審計(jì)監(jiān)督與復(fù)核可避免審計(jì)報(bào)告內(nèi)容的片面與主觀，有效地提高審計(jì)報(bào)告水準(zhǔn)及質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊兵民企融資環(huán)境改善對(duì)策[J].經(jīng)營管理者，2014（9）

[2]吳利娟論我國微利上市公司盈余管理的手段[J].東方企業(yè)文化，2010（2）

[3]張昕對(duì)盈余管理的深層思考[J].會(huì)計(jì)之友（上旬刊），2009（4）