利率調(diào)整體現(xiàn)貨幣政策穩(wěn)健性

牛娟娟

談到本次利率調(diào)整的原因和力度時(shí)，央行研究局局長陸磊表示，一是發(fā)揮逆周期宏觀調(diào)控工具的作用。二是發(fā)揮貨幣政策的預(yù)調(diào)與微調(diào)職能。利率政策作為傳統(tǒng)貨幣政策工具，其運(yùn)用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門財(cái)務(wù)狀況的政策效果顯然可以預(yù)期，而當(dāng)前所謂“中國版QE”的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國貨幣政策量價(jià)工具組合的綜合運(yùn)用具有較大余地不符。

中國人民銀行決定，自2015年5月起金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。就此次降息的相關(guān)問題，中國人民銀行研究局局長陸磊接受了記者的采訪。

在談到本次利率調(diào)整的原因和力度時(shí)，陸磊表示，一是發(fā)揮逆周期宏觀調(diào)控工具的作用。2015年一季度以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的下行壓力、物價(jià)總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調(diào)以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降，具有客觀需要，以此穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期。綜合考慮價(jià)格因素后的實(shí)際利率水平，此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。

二是發(fā)揮貨幣政策的預(yù)調(diào)與微調(diào)職能。一年期存貸款基準(zhǔn)利率同步下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，可以起到對市場預(yù)期的預(yù)調(diào)與微調(diào)作用。一方面，利率政策作為傳統(tǒng)貨幣政策工具，其運(yùn)用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門財(cái)務(wù)狀況的政策效果顯然可以預(yù)期，而當(dāng)前所謂“中國版QE”的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國貨幣政策量價(jià)工具組合的綜合運(yùn)用具有較大余地不符。另一方面，0.25個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度反映了盡管經(jīng)濟(jì)下行存在較大壓力，但我國具備挖掘經(jīng)濟(jì)增長潛力，形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、增長極、增長帶的發(fā)展空間。

對于此次繼續(xù)推進(jìn)利率市場化的時(shí)機(jī)和力度，陸磊認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革奠定了體制基礎(chǔ)。5月《存款保險(xiǎn)條例》的正式公布，為存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至全面取消浮動(dòng)區(qū)間提供了微觀體制機(jī)制保障：一方面，在確保存款人存款安全的前提下，金融機(jī)構(gòu)可以擁有更為廣闊的自主定價(jià)空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。另一方面，存款類金融機(jī)構(gòu)定價(jià)行為對進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化奠定了市場基礎(chǔ)。從近期數(shù)據(jù)看，國有和股份制商業(yè)銀行在30%的存款利率上浮區(qū)間內(nèi)并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機(jī)構(gòu)和客戶綜合評價(jià)自身承受能力后實(shí)現(xiàn)市場定價(jià)，交易雙方關(guān)切點(diǎn)勢必從基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。可以說，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時(shí)機(jī)、條件已經(jīng)成熟。

在談到關(guān)于利率政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道問題時(shí)，陸磊表達(dá)了兩個(gè)“組合拳”的觀點(diǎn)。陸磊認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調(diào)控政策的逆周期調(diào)節(jié)工具，實(shí)現(xiàn)對預(yù)期的引導(dǎo)還需要財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策對金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行引導(dǎo)，僅通過融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實(shí)現(xiàn)金融資源存量和增量的優(yōu)化配置。

此外，宏觀、微觀政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策引導(dǎo)社會(huì)融資成本降低還需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵(lì)金融創(chuàng)新的法律加以配合，如擴(kuò)大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新在企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新中的作用，降低經(jīng)濟(jì)部門對短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴，在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)中長期的調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生。

（來源：金融時(shí)報(bào)）