淺析降息與降準(zhǔn)原因及影響

王冠男

摘要：我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然存在一定的下行壓力，政府需要繼續(xù)運(yùn)用各種貨幣政策工具調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，刺激經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展，創(chuàng)造積極平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。在本文中，筆者總結(jié)了我國降息降準(zhǔn)的原因、兩者之間的區(qū)別以及對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金率；利率政策；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F830.48 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）004-000015-02

引言

中國人民銀行自2016年3月1日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使金融體系的流動(dòng)性保持合理充裕，貨幣信貸繼續(xù)平穩(wěn)適度增長，并為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2015年至今，央行已降息5次、降準(zhǔn)5次，存款準(zhǔn)備金率已由2015年初的20%降至17%，市場(chǎng)對(duì)政策寬松的預(yù)期依舊未減。

一、降息降準(zhǔn)的概念

（一）貨幣政策

貨幣政策（Monetary Policy）的廣義含義是指政府、中央銀行及其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定及采取的影響金融變量的一切措施。我國的貨幣政策的工具分為一般性工具、選擇性工具和補(bǔ)充性工具。一般性工具主要包括公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)三種。選擇性工具主要包括消費(fèi)者信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、優(yōu)惠利率等。補(bǔ)充性工具主要包括信用直接控制工具和信用間接控制工具。無論采用哪種貨幣政策，其目的都是一樣的，就是為了穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性增長，提高就業(yè)率，平衡國際收支等等。

（二）降息與降準(zhǔn)的概念

降息與降準(zhǔn)都是央行調(diào)整國內(nèi)流動(dòng)性的貨幣政策工具。通常而言，這兩個(gè)工具都是在經(jīng)濟(jì)不好的情況下啟用的，就如當(dāng)前，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連數(shù)月持續(xù)不振，國內(nèi)開始預(yù)警通縮，在此背景下，作為我國的銀行監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，央行就需要向市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性來托底經(jīng)濟(jì)。

降息（Interest rate cuts）是指降低金融機(jī)構(gòu)存貸款的基準(zhǔn)利率。銀行可以利用利率調(diào)整改變現(xiàn)金的流動(dòng)性，也就是說，當(dāng)銀行降息時(shí)，人們存入銀行的資金收益會(huì)減少，導(dǎo)致資金從銀行流出，原本的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y或消費(fèi)，使得資金流動(dòng)性變大。

降準(zhǔn)fRRR cuts）是降低存款準(zhǔn)備金率的簡(jiǎn)稱。存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而在中央銀行準(zhǔn)備的存款，其中這個(gè)存款占銀行存款總額的比例就稱為存款準(zhǔn)備金率。通俗的說，存款準(zhǔn)備金就是銀行機(jī)構(gòu)放在央行的保證金，保證萬一銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（客戶擠兌、資產(chǎn)及負(fù)債出現(xiàn)問題等）時(shí)向銀行提供最后的援助。

二、降息與降準(zhǔn)之間的關(guān)系與區(qū)別

降息與降準(zhǔn)都可以向增加市場(chǎng)流動(dòng)性。降息是官方的壓低價(jià)格，這樣的做法對(duì)降低部分存量債務(wù)和新增債務(wù)的融資成本有效，但本身其實(shí)并不一定能夠構(gòu)成新增信貸的投放，因?yàn)殂y行的可借貸資金率是固定不變的，貨幣總量并沒有增加。因此降息是通過降低銀行流動(dòng)性門檻來向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的。降準(zhǔn)則是央行從源頭上向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，直接增加銀行等金融機(jī)構(gòu)的可借貸資金率，增加總體流動(dòng)性。

三、降息與降準(zhǔn)的原因

（一）經(jīng)濟(jì)增速放緩，形式不容樂觀

2015年，經(jīng)濟(jì)增速下滑，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷惡化。2015年度我國GDP增速為6.9%，是2009年第一季度以來的新低，也是1993年以來非金融危機(jī)時(shí)期最慢的增速。此外，生產(chǎn)擴(kuò)張速度減緩，制造業(yè)PMI連續(xù)7個(gè)月低于臨界值水平，2016年2月官方制造業(yè)PMI報(bào)49.0%，創(chuàng)下2011年11月以來的最低水準(zhǔn)。一系列的數(shù)據(jù)表明現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)水平持續(xù)走低，我國需要更加寬松的貨幣政策來保障有效增長。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，央行釋放銀行可用資金，全面降低市場(chǎng)利率，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

（二）房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，消庫存壓力較大

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015年末商品房待售面積已增至6.96億平方米，按照我國人均住房面積35平方米計(jì)算，可供2億人口居住。因此我國目前需要大量的流動(dòng)資金來消化房地產(chǎn)庫存，此時(shí)降準(zhǔn)能更好地滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，降息可以更直接地降低融資成本，糧種工具能有效帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)起暖，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（三）資金面緊張，市場(chǎng)面臨流動(dòng)性壓力

央行2016年2月18日公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2016年1月央行口徑外匯占款余額為24.2萬億元，下降6445億元，創(chuàng)歷史上第二大降幅。外匯占款是央行等金融機(jī)構(gòu)為了兌換外幣而投放的本國貨幣，外匯占款的減少，標(biāo)志著市場(chǎng)上流通的人民幣數(shù)量減少，資本外流，國內(nèi)面臨流動(dòng)壓力。

（四）美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣面臨持續(xù)貶值壓力

美聯(lián)儲(chǔ)12月16日宣布美元加息，使本已在100點(diǎn)左右的美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，部分新興國家面臨資本急劇外流、股市下跌、貨幣貶值、外債償還壓力增大等挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成巨大的影響，其中最直接的反映是人民幣貶值，人民幣貶值會(huì)進(jìn)一步加劇資本外流，進(jìn)而影響中國股市、大宗商品價(jià)格，使國際收支狀況惡化。美元加息還會(huì)影響中國的房地產(chǎn)泡沫，使以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)泡沫加速破裂，進(jìn)而引發(fā)地方政府債務(wù)、制造業(yè)不良貸款、影子銀行等一系列蟄伏的危機(jī)。這些都迫使央行降息降準(zhǔn)，以釋放更多的流動(dòng)性。而流動(dòng)性的增加，可以抵消外匯流出對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響，起到對(duì)沖外匯占款的作用。

四、降息與降準(zhǔn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的作用與影響

（一）降息降準(zhǔn)可以降低社會(huì)融資成本，有助經(jīng)濟(jì)增長

降息降準(zhǔn)可以降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)企業(yè)貸款擴(kuò)大再生產(chǎn)，刺激消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需，推動(dòng)消費(fèi)者的貸款購買力度，加速經(jīng)濟(jì)升溫，減緩經(jīng)濟(jì)衰退。融資成本降了，資金才真正有可能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液中，發(fā)揮其應(yīng)有作用。降準(zhǔn)可以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，刺激消費(fèi)、投資、出口這“三駕馬車”的穩(wěn)步發(fā)展，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有升，有效地防止經(jīng)濟(jì)蕭條、通貨緊縮。降準(zhǔn)使得銀行有更多的錢來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這樣一方面可以放松貨幣信貸條件，維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)的軟著陸做好前期準(zhǔn)備，另一方面也可以振奮市場(chǎng)和企業(yè)的信心，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供社會(huì)精神支撐。

降息降準(zhǔn)帶來的不僅是社會(huì)融資需求的增加，還有金融機(jī)構(gòu)投放資金實(shí)力的增強(qiáng)，如2015年實(shí)施的定向降準(zhǔn)令農(nóng)發(fā)行可釋放超過350億元資金。據(jù)悉，目前這部分資金已全部用于支持實(shí)體項(xiàng)目。央行降息降準(zhǔn)政策的發(fā)布，使得市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率、企業(yè)融資成本、民間借貸利率、P2P借貸利率都出現(xiàn)較為明顯的下降，不同信用等級(jí)的債券收益率曲線也出現(xiàn)整體下移的現(xiàn)象。

（二）降息降準(zhǔn)可以維護(hù)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，防止泡沫破裂

房價(jià)的迅速下降會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的破裂，造成商業(yè)銀行不良資產(chǎn)攀升，加速經(jīng)濟(jì)下滑，影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以降息降準(zhǔn)是非常必要的。

降息促使房地產(chǎn)開發(fā)商加大向銀行的貸款額度，更大力度地投入房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)，進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而房地產(chǎn)業(yè)作為我國的支柱產(chǎn)業(yè)，勢(shì)必為我國整體經(jīng)濟(jì)的回暖帶來動(dòng)力。此外，降息有利于降低房地產(chǎn)開發(fā)成本，減輕購房者負(fù)擔(dān)，調(diào)動(dòng)人們買房的欲望，從供需角度上促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展。降準(zhǔn)之后，部分一線城市和二線城市的房價(jià)會(huì)上漲，同時(shí)銀行釋放出的流動(dòng)性，也能鼓勵(lì)投資者購置房產(chǎn)，增加樓市的成交量，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。但三線以下的城市受房子庫存量過大的影響，房價(jià)及購房量不會(huì)有太大影響。房地產(chǎn)整體市場(chǎng)在降息降準(zhǔn)的刺激下會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生房價(jià)差異。

（三）降息降準(zhǔn)可以為股市帶來利好，避免股災(zāi)危機(jī)

降息降準(zhǔn)是央行護(hù)航股市的一個(gè)重要的政策工具。降息降準(zhǔn)會(huì)給銀行、地產(chǎn)、有色金屬等板塊帶來上漲的行情，降低利率可以降低企業(yè)投資的資本邊際效率，鼓勵(lì)企業(yè)加大新興項(xiàng)目的投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以此來刺激投資擴(kuò)大消費(fèi)。降息也轉(zhuǎn)變了家庭的理財(cái)觀念，吸引了更多的家庭通過股票市場(chǎng)加快資產(chǎn)的保值升值，增加了股票的內(nèi)在價(jià)值，提高了股票價(jià)格和股票指數(shù)。當(dāng)然，國家真正追求的目的并不是求漲，而是維穩(wěn)，即防止股市出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。股票市場(chǎng)的過快發(fā)展會(huì)促使資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱化而股票價(jià)格虛高必將形成股票泡沫的累積，泡沫破裂帶來的股災(zāi)將加速國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形成。因此我國目前的股票市場(chǎng)仍舊需要依靠政府的刺激和干預(yù)，使之穩(wěn)步健康發(fā)展。

總而言之，央行降息降準(zhǔn)的目的是增加貨幣的流動(dòng)性，營造貨幣市場(chǎng)相對(duì)寬松的環(huán)境，刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，增加投資促進(jìn)就業(yè)。同時(shí)利率的降低也使得股票市場(chǎng)更加活躍，有助于提高股價(jià)，降準(zhǔn)也對(duì)股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)起到減震作用，有利于股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展的穩(wěn)定起到重要的作用。