新三板企業(yè)掛牌前后財務指標變化分析

王崇恩

摘要：隨著我國目前社會經濟的不斷發(fā)展，新三板市場已經成為了我國資本主義市場建設的重要組成部分，本文對新三板企業(yè)掛牌前后財務指標變化進行分析，將對之后的中小型企業(yè)掛牌新三板具有決策性的參考意義。本文通過對2006年到2011年新三板企業(yè)掛牌的部分企業(yè)做分析樣本，總結新三板企業(yè)掛牌前后財務指標的變化，通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在新三板掛牌后融資能力有所增長，融資渠道與之前相比較而言有上升的趨勢。但企業(yè)在償債能力、盈利能力、發(fā)展能力等財務指標方面均有下降趨勢，因此，中小企業(yè)在進行掛牌之前還應當結合自身的營運狀況，慎重考慮。

關鍵詞：新三板；掛牌；財務指標

1.我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀

在經濟飛速發(fā)展的今天，中小型企業(yè)猶如一匹黑馬迅速占領了我國經濟領域的重要地位，成功了推動了我國民生改善，并推動了綜合國力的提高，成為了我國國民經濟中的重要戰(zhàn)略力量。然而，中小型企業(yè)雖然推動了我國經濟增長，并在一定程度上緩解了就業(yè)壓力，但在融資方面仍然面臨著巨大的困難。幫助中小型企業(yè)解決融資問題，使其能夠順利走出瓶頸期是我國當下需解決的主要問題。在隨后的經濟發(fā)展中，經過對資本市場的多層次建設，將場外交易市場進行大力發(fā)展對與解決中小型企業(yè)融資問題起到了關鍵性作用。在我國場外交易市場中主要分為兩大類：新三板市場和地方性產權交易市場。到目前為止發(fā)展較為規(guī)范的場外交易市場是新三板市場。

新三板市場最初起源于北京中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司通過代辦股份系統(tǒng)進行股份轉讓試點，真正實現(xiàn)快速增長的時期是自2012年之后，市場呈蔓延趨勢迅速遍布全國，規(guī)模逐漸壯大。數(shù)據(jù)顯示，截止到2014年10月21日，我國已經有1194家企業(yè)進行了掛牌，總市值達到3264.8億元人民幣，據(jù)專家預計，在未來的三年當中將有數(shù)千家企業(yè)在新三板掛牌，總市值將超過一萬億元人民幣。從行業(yè)角度分析，參加新三板掛牌的企業(yè)中數(shù)量最多的行業(yè)是信息技術類行業(yè)，其次為計算機、通訊等行業(yè)。

2.新三板企業(yè)財務指標

筆者本著科學合理、客觀公正、分析全面的原則，在償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面的8項指標進行了樣本的選取，通過對樣本的檢驗分析，明確指出了樣本企業(yè)在掛牌前后的財務指標變化。

在企業(yè)償債能力方面的分析中，本文選擇了研究企業(yè)的長期償債能力分析，在樣本選擇上將選取資產負債率和利息保障倍數(shù)作為衡量標準；在盈利能力方面的分析中，在樣本選擇方面首要考慮扣除非經常性損益后的凈資產收益率和企業(yè)總資產報酬率兩個指標；在企業(yè)營運能力方面的分析中，本文選取了總資產周轉率和流動資產周轉率兩個指標進行分析；在企業(yè)發(fā)展能力方面的分析中，本文選取了營業(yè)收入增長率和資本保值增值率衡量其發(fā)展能力。

3.掛牌前后財務指標變動

3.1樣本

本文的各項研究數(shù)據(jù)均來自于Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)網站以及相關公司年報。在參與樣本研究的企業(yè)中，每家新三板企業(yè)在數(shù)據(jù)統(tǒng)計上要至少計算4年的數(shù)據(jù)，分別是：掛牌之前一年，掛牌當年一年以及掛牌之后兩年。其中，在企業(yè)發(fā)展能力分析中需要用到環(huán)比值，因此需要統(tǒng)計計算的數(shù)據(jù)應當是五年。在目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中，數(shù)據(jù)截止的時間為2013年年報，為了保證數(shù)據(jù)能夠滿足時間跨度的條件，本文選取自2011年新三板成立到2015年5年間的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，在這6年間在新三板市場掛牌的企業(yè)中，除去已經上市及已經終止掛牌的企業(yè)，最終的樣本數(shù)據(jù)為92家。

由于新三板市場在2012年之前范圍并沒有擴大，高新技術企業(yè)還在限制階段，因此在本文研究的樣本企業(yè)均來自于北京中關村科技園區(qū)內的高新技術企業(yè)，其中IT服務業(yè)與IT制造行業(yè)的企業(yè)占多數(shù)。從整體上看，本次研究選取了符合時間跨度要求的所有新三板企業(yè)數(shù)據(jù)，此次研究選取的樣本數(shù)據(jù)在新三板市場企業(yè)中是具有代表性的企業(yè)數(shù)據(jù)，但是由于對新三板企業(yè)擴容后的企業(yè)代表性尚不明確，因此，對于新三板迅速擴容之后的企業(yè)在進行掛牌后的財務指標變化有待進行進一步的調查研究。

3.2實證檢驗

本文在數(shù)據(jù)檢驗過程中，通過配對樣本T檢驗的方法，分別對新三板企業(yè)掛牌前一年、掛牌當年、和掛牌后兩年的各項財務指標進行數(shù)據(jù)分析與研究。兩配對樣本T檢驗方法實際計算過程是通過SPSS Statistics 19軟件進行。

名稱轉讓方式最新報告期營業(yè)總收入（萬元）凈利潤（萬元）總資產（萬元）凈資產（萬元）

伊特諾協(xié)議2014-12-318132.2625885.26505809.089744074.1143

身臨其境協(xié)議2014-12-316821.0827894.62954350.99901628.6340

臨江股份協(xié)議2014-12-3117551.46872489.285614609.00467068.2936

百逸達協(xié)議2014-12-3117059.0397120.711819821.74858030.4023

根據(jù)配對實驗結果表明：新三板企業(yè)中的樣本企業(yè)在掛牌當年的總資產有所上升，但在掛牌后的第二年出現(xiàn)凈資產收益率下降，也就是說新三板企業(yè)在掛牌之后的資產收益方面是成最初上升趨勢，但從整體走勢來講是呈下降的趨勢；新三板企業(yè)中的樣本企業(yè)在負債能力上的表現(xiàn)為，掛牌后的第二年負債率明顯提升，這充分說明了企業(yè)在掛牌新三板市場之后，融資渠道增多、融資能力增強，債權性資本比例提升；在新三板企業(yè)樣本企業(yè)中，在掛牌第一年和第二年的數(shù)據(jù)進行比較發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動資產周轉率明顯較之前有所下降，說明企業(yè)在掛牌后的營運能力出現(xiàn)問題，公司盈利方面有所下降；在發(fā)展指標方面的實驗顯示，企業(yè)在掛牌后兩年中，企業(yè)收入明顯低于掛牌前，掛牌前的企業(yè)資產保值率在10%，但企業(yè)掛牌之后資產保值率在5%，明顯較掛牌前有較大的下降，證明企業(yè)在新三板掛牌之后發(fā)展能力的指標也明顯呈下降趨勢。

3.3結論

本文通過對企業(yè)在新三板掛牌前后各項財務指標進行配對樣本檢驗，通過對2006年到2011年六年之間企業(yè)的各項財務數(shù)據(jù)進行分析，結果顯示：企業(yè)在新三板掛牌后雖融資渠道增多，從短期利益來看，融資能力有所增強，但從企業(yè)發(fā)展的角度看，企業(yè)長期償債能力，盈利能力，營運能力及發(fā)展能力等企業(yè)所需要的幾項重要財務指標均呈下降趨勢。

4.對中小型企業(yè)在新三板市場掛牌融資的建議

通過對以往企業(yè)掛牌新三板的數(shù)據(jù)進行比較，研究表明，企業(yè)在掛牌新三板之后各項財務指標并沒有呈上升趨勢，因此，中小型企業(yè)在進行掛牌新三板之前應當對自身的企業(yè)各項條件進行審核，慎重考慮是否掛牌。

總而言之，新三板企業(yè)在掛牌后就意味著法人治理結構將更加規(guī)范，融資渠道將有所增加，并為企業(yè)日后進入更高層次的資本市場做鋪墊，有助于在當下發(fā)展速度較快的場外市場擁有立足之地。但是，企業(yè)在新三板掛牌之后會面臨管理成本的增加等問題，并且要有充足的心理準備來面對掛牌之后企業(yè)各項財務指標的下降問題。（作者單位：東莞市東莞通有限公司）

參考文獻：

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[3]李經緯，葛幫亮，李奡.國際視野下的我國優(yōu)先股政策研究：基于券商視角[J].經濟論壇.2014（03）