基于生命周期的生物制藥企業(yè)之融資策略研究

王秀昆

摘要：生物制藥行業(yè)是二十一世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)，其對(duì)我國整體的國民經(jīng)濟(jì)增長有著重要的作用，生物制藥是一個(gè)漫長的研發(fā)過程，在不同的生命周期所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，本文主要分析了生物制藥企業(yè)融資困難的原因，研究了在不同生命周期階段，生物制藥企業(yè)的融資策略，旨在為解決生物制藥企業(yè)融資難問題做出貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：生命周期；生物制藥企業(yè)；融資策略

前言

生物制藥企業(yè)由于研發(fā)藥品的特殊性，其可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度和企業(yè)價(jià)值大小劃分為種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期等不同的生命周期，不同的生命周期階段，生物制藥企業(yè)有著不同的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)了解行業(yè)特點(diǎn)，了解自身企業(yè)融資難原因和所處生命周期的特點(diǎn)，在不同生命周期階段針對(duì)性的采取不同的融資策略，只有這樣才能突破融資瓶頸，促進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，讓企業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

一、 基于生命周期的生物制藥企業(yè)融資難原因

（一） 產(chǎn)品研發(fā)的周期長、風(fēng)險(xiǎn)大

就目前來看，生物制藥產(chǎn)品研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)大是多數(shù)國內(nèi)生物制藥企業(yè)在融資過程中所面臨的困難，首先一種藥品被研發(fā)出來要經(jīng)過藥物篩選、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、臨床實(shí)驗(yàn)以及產(chǎn)品上市等階段，這是一個(gè)漫長的過程，以肺結(jié)核鏈霉素為例，其從被發(fā)現(xiàn)到大規(guī)模進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)經(jīng)歷了整整29年，此外在整個(gè)研發(fā)的過程中，與大量時(shí)間相對(duì)應(yīng)的是大量的成本投入，并且生物制藥產(chǎn)品的研發(fā)成功率一般不超過10%，這就導(dǎo)致了產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)較大，在此背景下，很少有商業(yè)銀行愿意冒著風(fēng)險(xiǎn)提供貸款資金。

（二） 商業(yè)銀行對(duì)生物制藥企業(yè)信息了解不足

對(duì)于生物制藥企業(yè)來說，其核心競爭力以及利潤回報(bào)在于產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)，由于生物制藥行業(yè)的特殊性和復(fù)雜性，再加上銀行本身對(duì)生物制藥行業(yè)的忽視，致使許多商業(yè)銀行對(duì)生物技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、應(yīng)用、效果等不甚了解，對(duì)于研發(fā)成功率、研發(fā)周期和研發(fā)成本也沒有一個(gè)明確的概念，這種對(duì)生物制藥企業(yè)信息的了解不足會(huì)使得其無法預(yù)測(cè)生物制藥企業(yè)未來的收益，造成了信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。同時(shí)，當(dāng)前的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)并不健全，對(duì)于生物制藥企業(yè)信息的評(píng)估并不一定完全準(zhǔn)確，有一些生物制藥企業(yè)會(huì)利用這樣的漏洞掩蓋項(xiàng)目缺陷，用一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目區(qū)獲取銀行貸款，致使銀行在給生物制藥企業(yè)貸款的時(shí)候存在較大風(fēng)險(xiǎn)，相較而言，商業(yè)銀行更愿意貸款給一些比較穩(wěn)定、成熟的傳統(tǒng)企業(yè)。

（三） 生物制藥企業(yè)缺乏貸款抵押物

一般來說，企業(yè)在融資貸款的過程中，通常要用抵押物來抵押貸款，抵押物要求是實(shí)實(shí)在在的存貨以及固定資產(chǎn)等，但生物制藥企業(yè)是技術(shù)集約型企業(yè)，其主要的盈利點(diǎn)在于生物制藥的技術(shù)，這種技術(shù)是無形的資產(chǎn)，不符合抵押貸款的條件[1]。相較于其他企業(yè)，生物制藥企業(yè)專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)較多，一些固定資產(chǎn)、存貨等有形資產(chǎn)較少，再加上商業(yè)銀行并不了解相關(guān)技術(shù)知識(shí)，并不能準(zhǔn)確的評(píng)估出技術(shù)以及專利等無形資產(chǎn)的價(jià)值，自然也就不允許生物制藥企業(yè)以這些無形資產(chǎn)作為抵押物進(jìn)行貸款，使得生物制藥企業(yè)很難利用抵押貸款的方式進(jìn)行融資。

二、 基于生命周期的生物制藥企業(yè)融資策略分析

根據(jù)生物制藥企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)周期長等特點(diǎn)以及具體的企業(yè)價(jià)值大小可以將生物制藥企業(yè)分為種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期等四個(gè)生命周期階段。以下從四個(gè)生命周期階段入手來簡要研究一下生物制藥企業(yè)的融資策略：

（一） 種子期融資策略

處于種子期的生物制藥企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)較大，且還并不被外界熟知，企業(yè)的新產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用效果并不明確，資產(chǎn)較少，企業(yè)的價(jià)值以及信用等級(jí)還比較低，貸款比較困難，針對(duì)這樣的特點(diǎn)，在種子期階段的生物制藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用個(gè)人資本以及政府資金的融資方式。個(gè)人資本主要包括企業(yè)創(chuàng)始人以及合伙人的投資，這種融資方式有著使用靈活的特點(diǎn)，且不需要支付融資的相關(guān)成本，但缺點(diǎn)是持續(xù)性不強(qiáng)，企業(yè)還可以通過政府的支持進(jìn)行融資，例如國家自然基金、“863”計(jì)劃等，但并不是所有生物制藥企業(yè)都能獲得政府資金支持，其持續(xù)性也比較差?；谝陨?，種子期階段生物制藥企業(yè)可以入駐醫(yī)藥孵化器或者醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，分享各種優(yōu)化政策，在政策的引導(dǎo)下完成企業(yè)的發(fā)展，此外企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極了解政府資金扶持政策，爭取政府資金支持。

（二） 初創(chuàng)期融資策略

初創(chuàng)期階段的生物制藥企業(yè)穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)，其對(duì)資金的需求量十分龐大，在生物制藥過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量的資金支出，但其研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)相較于種子期已經(jīng)大大降低，企業(yè)價(jià)值也逐漸提升，基于以上特點(diǎn)，除了種子期所采用的個(gè)人資本以及政府資金外，生物制藥企業(yè)還可以采用項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)投資的方式進(jìn)行融資。項(xiàng)目融資可以一次性獲取資金支持，在后期產(chǎn)品上市可以將產(chǎn)品市場(chǎng)作為投資者的回報(bào)，這種融資方式操作靈活，但要讓出部分收益，支付一定資金，風(fēng)險(xiǎn)投資主要是指投資者通過購買股權(quán)和貸款等方式來對(duì)生物制藥企業(yè)進(jìn)行資金支持。根據(jù)以上初創(chuàng)期融資方式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)策略：①積極利用國家相關(guān)政策，降低成本投入；②加強(qiáng)政府資金申請(qǐng)；③加強(qiáng)對(duì)企業(yè)自身信息的披露，吸引合作伙伴，促成項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)投資。

（三） 發(fā)展期融資策略

在發(fā)展期后影響企業(yè)發(fā)展的因素減少，生物制藥企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)的價(jià)值有所提升，企業(yè)可以采用銀行貸款、內(nèi)部融資以及創(chuàng)業(yè)板上市融資的方式進(jìn)行融資，銀行貸款可以解決短期的資金問題，但也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部融資可以募集股權(quán)能夠有效緩解企業(yè)資金壓力，但會(huì)造成股權(quán)稀釋，成本較高，創(chuàng)業(yè)板上市融資能夠避免其他一些風(fēng)險(xiǎn)融資方式，但其要求較高。生物制藥企業(yè)在發(fā)展期階段應(yīng)當(dāng)積極爭取政府產(chǎn)業(yè)扶持資金，采用成本較低的銀行貸款方式進(jìn)行融資，此外企業(yè)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持收益在投資策略，如果條件符合，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定也可以采用股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資[2]。

（四）成熟期融資策略

進(jìn)入成熟期階段的生物制藥企業(yè)利潤相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)比較順暢，企業(yè)的信用等級(jí)較高，在融資方面更加容易。因此，進(jìn)入成熟期的生物制藥企業(yè)可以采用的融資方式較多，例如債券融資、企業(yè)并購、主板上市等等，需要注意的是，這三種融資方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的實(shí)力以及發(fā)展?fàn)顟B(tài)有一個(gè)正確的評(píng)估后方可進(jìn)行以上方式的融資。在成熟期階段企業(yè)的融資策略除了爭取政府資金支持外，還應(yīng)當(dāng)保留利益在投資方式促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展，此外還要關(guān)注生物制藥行業(yè)信息，做好科研，走在行業(yè)前沿，要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與利益，選擇合理的融資方式。

結(jié)論

生物制藥行業(yè)有著周期長、投資大的特殊性，生物制藥企業(yè)在其生命周期中的各個(gè)階段有著不同的特點(diǎn)，基于以上，生物制藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)在不同的生命周期階段正確權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與利益，選取適當(dāng)?shù)娜谫Y策略進(jìn)行融資，只有這樣才能促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]馮建民.企業(yè)生命周期各階段的融資策略[J].鄭州經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2004，02：29-31.

[2]劉剛毅.我國生物制藥上市公司融資結(jié)構(gòu)的特征分析[J].湖南文理學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2007，01：108-110.