股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響研究

胡曉陽

摘要：股權(quán)激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的影響是近年來研究的熱點(diǎn)問題。本文基于國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀綜述了管理層持股對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響的研究成果，并發(fā)現(xiàn)國(guó)外的大部分研究都證明了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量受高管持股比例的影響，而國(guó)內(nèi)因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)制度尚處于起步階段，所以股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響也相對(duì)缺乏。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)制度；會(huì)計(jì)信息；公司績(jī)效

一、引言

股權(quán)激勵(lì)問題是中西方學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。其中股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響一直都吸引著公司利益相關(guān)者的關(guān)注。在發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展的已經(jīng)相當(dāng)成熟，股權(quán)激勵(lì)在成為許多公司高管薪資組成部分的同時(shí)，對(duì)公司會(huì)計(jì)信息的披露和整個(gè)股票市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生巨大影響。我國(guó)公司股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚，隨著2005年5月股權(quán)分置改革的實(shí)施以及11月《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見》（試行）的發(fā)行，高管層對(duì)股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬表現(xiàn)出空前高漲的熱情，越來越多的企業(yè)傾向于對(duì)管理者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以解決委托代理關(guān)系中受托者和委托人目標(biāo)不一致的問題。合理的激勵(lì)制度，能夠有效降低委托代理成本，激發(fā)管理層的工作熱情并最大程度的為公司創(chuàng)造效益。本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外研究股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)者信息披露關(guān)系的理論與實(shí)證文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，可更加深入的了解股權(quán)激勵(lì)制度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系，為以后研究該問題的學(xué)者提供參考。

二、股權(quán)激勵(lì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀。股權(quán)激勵(lì)能否發(fā)揮有效的激勵(lì)作用，主要體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)是否對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響，當(dāng)前國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究已經(jīng)形成豐碩的成果，集中表現(xiàn)在三種不同的觀點(diǎn)。

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Brown等（2007）通過對(duì)美國(guó)上市公司的樣本研究得出高管持股對(duì)公司的股價(jià)有著顯著影響的結(jié)論。GuojinGong（2007）將美國(guó)上市公司1997-2003年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，結(jié)果證明高管持股比例與公司業(yè)績(jī)之間呈負(fù)相關(guān)。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。Tzioumis （2008）提取了1994-2004年在美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，通過實(shí)證檢驗(yàn)得出公司利潤(rùn)的提高與公司對(duì)管理者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的關(guān)系密不可分。Aboody等（2010）對(duì)1990-1996年間1773家公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)合適的高管股票期權(quán)能較大的提高管理者的工作熱情，進(jìn)而促進(jìn)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈非線性相關(guān)的關(guān)系。Morck，Shleifer和Vishny （1998）通過研究得出企業(yè)價(jià)值與高管持股比例存在區(qū)間效應(yīng)，即當(dāng)高管持股比例在0-5%之間時(shí)，兩者呈正相關(guān)關(guān)系；在5%-25%之間時(shí)，兩者呈負(fù)相關(guān)；當(dāng)超過25%時(shí)，兩者又轉(zhuǎn)為正相關(guān)。Cui和Mak（2002）通過樣本數(shù)據(jù)研究，得出高管持股比例與公司績(jī)效之間呈顯著的W型關(guān)系。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)制度的研究比較匱乏，導(dǎo)致我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的效果并不理想。但隨著2005年股權(quán)分置改革以及一系列法案的頒布，國(guó)內(nèi)的學(xué)者也陸續(xù)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度展開了研究。

一部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間呈線性關(guān)系。周仁俊和高開娟（2012）提取2006-2010年上市公司的數(shù)據(jù)，以管理層持股比例為解釋變量，通過實(shí)證分析得出我國(guó)管理層持股與公司業(yè)績(jī)之間呈線性關(guān)系。王月梅（2014）通過研究得出股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)具有正向的促進(jìn)作用并且股權(quán)激勵(lì)水平非常顯著。

另一部分學(xué)者認(rèn)為兩者之間存在一種非線性關(guān)系。孫堂港（2009）公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)程度之間存在區(qū)間效應(yīng)，即在[4%，7%]之間，兩者呈正相關(guān)關(guān)系，在[0，4%]和[7%，10%]之間兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。范合君（2013）通過回歸分析，發(fā)現(xiàn)高管持股比例與公司每股收益之間存在顯著的倒U型關(guān)系。

三、股權(quán)激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息影響的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀。對(duì)于國(guó)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響方面的文獻(xiàn)，大部分的觀點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)能導(dǎo)致積極效果，最終表現(xiàn)為利益趨同效應(yīng)，即高管選擇努力經(jīng)營(yíng)并為股東做出正確的投資決策提供最相關(guān)可靠的會(huì)計(jì)信息。Lazear（2004）指出在信息不對(duì)稱的前提下股權(quán)激勵(lì)制度能夠刺激高管挑選最有利于公司發(fā)展的項(xiàng)目，其披露的信息也更具有可靠性。Armstrong等（2010）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高管持有公司股權(quán)能夠減少公司會(huì)計(jì)違規(guī)違法事件的發(fā)生。

隨著安然、世通等公司財(cái)務(wù)舞弊案的出現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)的有效性得到質(zhì)疑，眾多文獻(xiàn)也發(fā)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)也可能表現(xiàn)為管理層實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的掠奪效應(yīng)。Brown（2002）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者持有的股票能夠沒有時(shí)間限制的自由賣出，那么管理者就會(huì)通過提高短期內(nèi)股票的價(jià)格來為自己的利益服務(wù)，其披露的會(huì)計(jì)信息也就不具有可靠性。Burns和Kedia（2006）通過樣本數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)公司錯(cuò)報(bào)盈余概率較高的上市公司，其期權(quán)報(bào)酬占高管薪酬的比重也相對(duì)較高。Peng和R-ell（2008）對(duì)美國(guó)的上市公司證券訴訟案件進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)期權(quán)報(bào)酬與公司盈余管理程度之間存在正相關(guān)關(guān)系，這增加了高管被起訴的可能性。Kedia和Philippon（2009）分析了539家盈余重述公司額數(shù)據(jù)，高管行權(quán)數(shù)占可行期權(quán)總數(shù)的比重越高，公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量越差。Bambe等（2010）對(duì)1998-2001年提取了440家標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)隨著高管被激勵(lì)的程度增大，高管能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，但其可能會(huì)導(dǎo)致公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量變差。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀。我國(guó)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究成果主要分兩種觀點(diǎn)：

一種認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著相關(guān)。宋文閣和榮華旭（2012）提取2006-2008年間A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量與盈余管理程度呈顯著正相關(guān)。傅頎等（2013）提取2008-2011年間我國(guó)滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)隨著股票期權(quán)收益的增加，會(huì)增加管理層對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余管理的程度。

另一種認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系并不顯著。劉曉霞（2010）對(duì)2006-2008年間562家上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股公司的高管因股權(quán)激勵(lì)而增持股票的價(jià)值和所持股票價(jià)值的增加額與盈余管理均不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。朱賀（2010）對(duì)2001-2007年間1000家上市公司進(jìn)行研究，得出了相似的結(jié)論，即高管持股比例與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間不存在某種必然聯(lián)系。

四、結(jié)論

從以上的文獻(xiàn)綜述可以看出國(guó)外對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的研究以及其對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響在理論和實(shí)務(wù)方面都比較成熟，大量的實(shí)證研究可以得出結(jié)論：高管持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間存在著相關(guān)性。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)起步較晚，在有著各種制約和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不成熟的情況下，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究容易局限在國(guó)外經(jīng)典股權(quán)激勵(lì)理論的研究框架之下。另一方面，上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息影響的研究，目前國(guó)內(nèi)正處于起步階段?；诖耍疚木C述了目前國(guó)內(nèi)外股權(quán)激勵(lì)理論及其對(duì)會(huì)計(jì)信息影響的研究成果，為下一步探析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與會(huì)計(jì)信息存在的關(guān)系及其原因奠定了基礎(chǔ)。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]Cui， H.， and Y T. Mak， 2002， The relationship between managerial ownership and firm performance inhigh R&D firms， Journal of Corporate Finance 8， 313-336.

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