美聯(lián)儲(chǔ)履職績效相關(guān)問題研究

胡則宇

[摘要]美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)簡稱關(guān)聯(lián)儲(chǔ)，為美國最高貨幣政策主管機(jī)關(guān)，它負(fù)責(zé)履行美國的中央銀行的職責(zé)，它的主要職責(zé)主要有三個(gè)方面。一是制定并實(shí)施相關(guān)貨幣政策，二是對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，三是維持金融業(yè)的穩(wěn)定并提供可靠服務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)貨幣政策的制定與實(shí)施決定著美國經(jīng)濟(jì)的走向，更決定著世界經(jīng)濟(jì)的走向。

[關(guān)鍵詞]關(guān)聯(lián)儲(chǔ)；貨幣政策；貨幣政策工具

[ DOI] 10. 13939/j. cnki. zgsc. 2015. 26. 064

1、美聯(lián)儲(chǔ)的建立

作為美國中央銀行的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局（以下簡稱美聯(lián)儲(chǔ)）成立于1913年。美聯(lián)儲(chǔ)是由美國國會(huì)在通過歐文一格拉斯法案（又稱聯(lián)邦儲(chǔ)備法案）的基礎(chǔ)上創(chuàng)建的，主要目的是解決銀行業(yè)恐慌，它是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，同時(shí)它的產(chǎn)生也適應(yīng)了美國當(dāng)時(shí)的基本國情，起到了穩(wěn)定當(dāng)時(shí)社會(huì)的作用。

早在美聯(lián)儲(chǔ)成立之前，美國發(fā)生了許多次大大小小的周期性的金融危機(jī)，歐洲的資本大量涌入一直對(duì)美國金融市場攪局，這種內(nèi)外夾擊的格局使得美國的金融業(yè)的發(fā)展阻力重重，內(nèi)外斗爭使美國損失了很多經(jīng)濟(jì)利益，導(dǎo)致美國貨幣供應(yīng)量多次發(fā)生混亂。所以美國需要一個(gè)央行來調(diào)整各個(gè)大銀行之間的利益，同時(shí)民眾對(duì)于成立一個(gè)中央銀行的期望日益加劇，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)運(yùn)而生。

2、美聯(lián)儲(chǔ)的基本結(jié)構(gòu)

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的是聯(lián)邦儲(chǔ)備制，與其他中央銀行不同的是，它在地理位置上有著分散的優(yōu)越性。這使得它在實(shí)施一些政策的時(shí)候可以迅速地?cái)U(kuò)展到全國范圍。在美聯(lián)儲(chǔ)成立之前曾有位美國農(nóng)民擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)建立在政治中心華盛頓或者經(jīng)濟(jì)中心紐約。這樣的中央銀行對(duì)于他們來說顯得遙不可及，然而美聯(lián)儲(chǔ)的分散性恰好解決了人民的這種憂慮。

美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)綜合的復(fù)雜的組織，它的組成成分主要包括聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、聯(lián)邦公開市場委員會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的會(huì)員銀行①和聯(lián)邦咨詢委員②會(huì)五部分。其中的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和公開市場委員會(huì)是制定和實(shí)施貨幣政策的主要職能部門，本文主要對(duì)于這三個(gè)部門進(jìn)行一下簡單的介紹。

（1）聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的最高決策機(jī)構(gòu)，它由7名理事和其他成員組成。委員會(huì)的其他成員都是經(jīng)過參議會(huì)的同意后由總統(tǒng)來任命。每兩年必須有一名理事更換且同一聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)不可以同時(shí)有兩位理事。它的這一特性使得它保有一定的獨(dú)立性，不受政府人選更換的影響。

它的主要職能有制定金融規(guī)章制度和相關(guān)貨幣政策；對(duì)于聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行正副行長的任命以及高級(jí)職員的決定；貨幣政策工具的決定；對(duì)聯(lián)邦銀行和有關(guān)部門財(cái)務(wù)報(bào)表的審核；對(duì)于金融機(jī)構(gòu)有關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)督等。

（2）聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的執(zhí)行部門，同時(shí)它還肩負(fù)著銀行監(jiān)管、代理國庫等重要職能。它在美國的十二個(gè)區(qū)域都設(shè)有一家，并在25個(gè)主要城市設(shè)置了分行。各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行都是準(zhǔn)公共機(jī)構(gòu)（部分私有、部分政府所有），它們的股東來自聯(lián)邦儲(chǔ)備體系在各區(qū)的成員私人商業(yè)銀行。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是世界上了最有實(shí)力的銀行，也是含有儲(chǔ)備美元黃金最多的銀行。其目前的主要職責(zé)是抑制通貨膨脹，提高就業(yè)率、保持物價(jià)穩(wěn)定、國民經(jīng)濟(jì)高速增長和消費(fèi)水平不斷提升。

（3）聯(lián)邦公開市場委員會(huì)。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)主要負(fù)責(zé)公開市場業(yè)務(wù)。它實(shí)質(zhì)上是制定貨幣信貸政策的機(jī)構(gòu)。主要負(fù)責(zé)調(diào)控美國的貨幣政策，通過調(diào)控貨幣儲(chǔ)量，達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。公開市場委員會(huì)由7名聯(lián)邦儲(chǔ)備委員和5名聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長組成。其中5名行長中有一名固定為紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的行長，另外4名則由余下的11家儲(chǔ)備銀行行長輪流擔(dān)任。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)討論會(huì)議各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行均可以參加，但卻沒有投票權(quán)。

3、貨幣政策的制定與實(shí)施

3.1美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的目標(biāo)

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策從長期來看主要有三個(gè)目標(biāo)：一是減少失業(yè)率，提高就業(yè)率，提高人們的收入水平。二是保持物價(jià)的穩(wěn)定。三是維持正常的利率水平。

3.2美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策手段的演變及發(fā)展

（1）過去的貨幣政策手段——控制貨幣供應(yīng)量。美聯(lián)儲(chǔ)在以前的很長一段時(shí)間里都是實(shí)行弗里德曼的貨幣主義，主要是對(duì)于貨幣供應(yīng)量的控制，其中包括狹義的貨幣供應(yīng)量和廣義的貨幣供應(yīng)量。然而隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體系的不斷完善，原有的政策手段已經(jīng)無法對(duì)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行調(diào)控。

（2）新時(shí)期的貨幣政策手段。①調(diào)節(jié)利率。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場化、電子化和國際化，美聯(lián)儲(chǔ)取消將貨幣供給量作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，僅僅將其作為監(jiān)督和預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種統(tǒng)計(jì)工具，同時(shí)將利率作為宏觀調(diào)控的主要手段。1998年秋天，亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)處于衰退狀態(tài)。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的主席格林斯潘正是通過及時(shí)大幅度降低利率來挺高社會(huì)公眾的信心，將危機(jī)帶給美國的沖擊降至最低。

②公開市場業(yè)務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)在使用利率進(jìn)行宏觀市場調(diào)控的同時(shí)也使用了另一種貨幣政策工

具——公開市場業(yè)務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)方面，一方面是債券的買賣，另一方面是外匯的買賣。在債券市場上，當(dāng)市場上美元的供給量過多時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過發(fā)行債券來吸收美元，維持美元的幣值穩(wěn)定。相反，如果市場上美元緊缺，美聯(lián)儲(chǔ)則會(huì)買回市場上發(fā)行的債券。在外匯市場上，當(dāng)美元的供給量不足時(shí)，美元就會(huì)升值。這時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可以通過在外匯市場上買入外匯來減緩美元升值壓力。當(dāng)市場處于通貨膨脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過賣出外匯來吸收美元，維持美元在國際上的競爭力。

③存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)存放在美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)，分為法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金。近些年來，美國的存款準(zhǔn)備金率幾乎沒有變動(dòng)，它將漸漸失去在宏觀調(diào)控中的主要作用。

目前美國的宏觀調(diào)控的政策工具主要有利率，公開市場業(yè)務(wù)和存款準(zhǔn)備金。貨幣供給量已經(jīng)不直接作為宏觀調(diào)控的政策工具，但是通過這三個(gè)政策工具的作用機(jī)制來看，它們?cè)谶M(jìn)行宏觀調(diào)控中仍是通過影響貨幣供應(yīng)量來達(dá)到政策目標(biāo)，所以說貨幣供應(yīng)量仍能作為一種預(yù)測和監(jiān)控的指標(biāo)。

3.3美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定和實(shí)施的特點(diǎn)分析

（1）獨(dú)立性。美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策的過程中保持著一定的獨(dú)立性。正是因?yàn)橹贫ǖ莫?dú)立性使得美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策的同時(shí)不受外界因素的干擾，使得政策的決定更具有效率。

（2）高效性。美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)行貨幣政策時(shí)，僅僅是進(jìn)行微小的調(diào)整，都會(huì)在美國引起相當(dāng)大的反響。一方面是由于美國的經(jīng)濟(jì)市場已經(jīng)比較完善，信息傳遞機(jī)制較健全。人們對(duì)于信息的反應(yīng)比較靈敏。

（3）前瞻性。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)市場具有預(yù)測的功能。例如在通貨膨脹發(fā)生之前，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)出臺(tái)一些相應(yīng)的貨幣政策來防止通貨膨脹的發(fā)生。這使得美國遭受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響盡可能降低。

（4）協(xié)調(diào)性。美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)施貨幣政策的同時(shí)往往不是采用單一的貨幣政策工具。它會(huì)同時(shí)使用幾種貨幣政策工具共同來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。關(guān)于貨幣政策工具的協(xié)調(diào)使用需要進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

4、美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的非常規(guī)貨幣政策工具

2007年爆發(fā)美國次貸危機(jī)。其本質(zhì)是資產(chǎn)破滅引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)，并逐漸從信用危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終爆發(fā)全球性的金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過程中先是使用一些常規(guī)的貨幣政策工具，但卻無法實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，達(dá)到遏制效果。這使得美聯(lián)儲(chǔ)必須在傳統(tǒng)的貨幣政策工具上進(jìn)行創(chuàng)新，創(chuàng)造出了一些非常規(guī)貨幣政策來遏制金融危機(jī)蔓延，同時(shí)帶來流動(dòng)性。這些非常規(guī)的貨幣政策工具主要可分為三大類，如下表所示。

總的來看，對(duì)于這次危機(jī)美國提出了新的寬松的貨幣政策，使用了大量創(chuàng)新非常規(guī)貨幣政策，支持投資者去投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而給銀行帶來資金，增加存款量，減少了長期資本。美聯(lián)儲(chǔ)為了提高流動(dòng)性，加大商業(yè)票據(jù)市場的支持力度，支持票據(jù)購買，貨幣的快速互換。美聯(lián)儲(chǔ)所采取的這些創(chuàng)新政策都為今后的金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)和貨幣政策工具的創(chuàng)新提供了借鑒意義。

5、結(jié)論

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)美國的基本國情制定相信的貨幣政策。通常情況下主要是公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)整利率以及存款準(zhǔn)備金來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。但是在特殊時(shí)期，也會(huì)采取一些非常規(guī)的貨幣政策工具來進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)整。但是無論使用什么貨幣政策都必須經(jīng)過相關(guān)分析，來進(jìn)行多種貨幣政策工具的配合使用，這樣才能使貨幣政策的效果達(dá)到最大化。同時(shí)也要考慮實(shí)施貨幣政策會(huì)產(chǎn)生的一些消極影響，做好退出準(zhǔn)備。