企業(yè)負債融資的財務效應研究

王衛(wèi)紅

[摘要] 市場經濟條件下，企業(yè)之間的競爭日趨激烈，企業(yè)想要不斷地發(fā)展壯大就需要大量的資金，而這些資金不可能完全依賴于投資人投入的資金，負債融資現象就應運而生?？梢哉f負債融資是市場經濟條件下企業(yè)籌集資金的必然選擇。但是這種籌資方式，在給企業(yè)帶來巨大效用的同時，也給企業(yè)帶來了問題和危機。所以企業(yè)要發(fā)展、要效益就應該重點注意負債融資的財務效應問題，本文筆者從負債融資和財務效應的概念入手，從財務的角度出發(fā)，對負債融資的正負效應進行分析，就企業(yè)如何有效規(guī)避負面效應提出自己粗淺的看法。

[關鍵詞] 企業(yè)；負債融資；財務效應

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.071

1 負債融資及財務效應的概念

1.1 負債融資的概念

負債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業(yè)在一定量的自由資金基礎上，為了擴大再生產，通過向外融資，來保證企業(yè)正常生產經營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機構借款或采用發(fā)行債券的方式融資。在當前整體經濟增速放緩的趨勢下，負債融資是企業(yè)最為有效的融資方式，合理的負債融資不僅可以有效地緩解企業(yè)發(fā)展的財務壓力，為企業(yè)發(fā)展籌集所必需的資金，還可以有效地緩解企業(yè)的委托一代理沖突，增加企業(yè)所有者對企業(yè)發(fā)展的掌控，促進企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展。

1.2 財務效應的概念

財務效應是指由于企業(yè)在財務方面所實施的行為而產生的某些特定的現象，也可以認為是指財務在企業(yè)管理中產生的作用。財務效應的分類有很多種，如貨幣時間價值效應、杠桿效應、抵稅效應、折舊效應及治理沖突效應等。不同的財務行為會產生不同的財務效應，并且產生財務效應的效果也會因每個企業(yè)的具體情況不同而不同。所以，對財務效應的研究必須結合每個企業(yè)的實際情況，這樣才能發(fā)揮其真正作用，使財務效應具有現實意義。

2 負債融資的財務效應分析

2.1 企業(yè)負債融資的正面效應

（1） 利息抵稅效應。依據我國現行稅法的規(guī)定，企業(yè)的債務利息是可以從企業(yè)的稅前利潤中扣除，這可以直接減少企業(yè)所得稅的總額，有效降低企業(yè)的稅收負擔，配合了企業(yè)整體的財務稅收籌劃活動，有效地提高了企業(yè)的利潤率和整體市場競爭力。所產生的節(jié)稅可用公式表示為：利息抵稅額=負債產生的利息費×所得稅稅率。如果負債經營回報率高于負債利息率的情況下，所得稅稅率越高，以及企業(yè)的負債比率越高，利息費用越多，所產生的抵稅作用就越明顯。同時，負債融資相比通過發(fā)行股票等吸收權益資本的融資方式，負債融資的速度要快一些，且富有彈性，特別是其中的向金融機構借款，企業(yè)需要時借入，資金充裕時就歸還，具有一定的靈活性。

（2） 財務杠桿效應。財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，財務杠桿也稱籌資杠桿。負債融資的財務杠桿效應指的是企業(yè)通過負債融資能夠獲取更高的利潤率和更多的利潤總額，提高企業(yè)的發(fā)展效益。負債融資之所以可以產生財務杠桿效應是因為企業(yè)利用負債融資所獲取的資金進行生產運營并獲取利潤，而企業(yè)債務性融資所產生的債務利息是固定的，只要當負債資金的利益率低于企業(yè)生產運行所產生的利潤率，企業(yè)就會獲取額外的利潤，也就產生了負債融資的財務杠桿效應。高收益伴隨高風險，當企業(yè)負債比例過高時，龐大的固定利息開支會吞噬企業(yè)的利潤，致使股東利益下降的速度更快。所以，財務杠桿也可能給企業(yè)帶來負效用，企業(yè)能否獲益在于財務杠桿效用、收益程度如何，取決于債務資本利潤率與負債利率的對比關系。

2.2 企業(yè)負債融資的負面效應

（1） 增加了企業(yè)的財務風險。與其他的融資方式相比，企業(yè)的負債融資是按照相關法律的規(guī)定所簽訂的借款合同，企業(yè)必須在約定的時間內償還債務并償付約定的利息，這必然會增加企業(yè)的財務壓力，其次過度的高額負債，使得籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。如果企業(yè)處在虧損的情況下，企業(yè)負債額就會越來越多，企業(yè)資產償還債務的數量也就越大，虧損就越大，最終財務風險也就越大。終極的財務風險表現為企業(yè)破產清算后的剩余財產不足以支付債務，給企業(yè)所有者帶來不可彌補的損失。

（2） 過度負債降低了企業(yè)的再籌資能力。由于負債經營使企業(yè)負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，在很大程度上限制了增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。銀行和其他金融單位向企業(yè)提供借款時，往往會先考察企業(yè)的資產負債情況和信用記錄。若企業(yè)過度負債，導致債務負擔過大，且信用狀況惡劣，則債權人會認為投入的資金沒有保障，不再考慮借款給企業(yè)。同時企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。信譽好的企業(yè)可以很容易舉新債還舊債，但是信譽不好的企業(yè)，金融機構或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

3 規(guī)避企業(yè)負債融資負面效應的有效措施

對于負債融資所帶來的負面效應，企業(yè)應該予以重視，在最大限度發(fā)揮正面效應的同時積極主動地避免和防范負面效應?？梢圆扇∫韵麓胧┻M行規(guī)避：

3.1 制定合理的負債融資結構

企業(yè)的負債融資結構問題總的來說就是企業(yè)資本結構問題，即負債在企業(yè)全部資金中所占的比重，所以企業(yè)應合理確定最優(yōu)的資本結構。最優(yōu)資本結構是指加權資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構，企業(yè)應確定合適的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業(yè)適度負債經營是指企業(yè)的負債比例要與企業(yè)的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優(yōu)組合。企業(yè)進行債務融資時應綜合考慮各種財務效應，確定一個最佳負債比例。對于不同的企業(yè)來說，選擇債務融資的比例也不相同，如對一些生產經營好，資金周轉快的企業(yè)，負債比例可以適當高些；相反，對于經營情況不是很理想的企業(yè)，其比例要低一些，否則就會使企業(yè)增加再籌資風險。同樣，企業(yè)還應對長期債務與短期債務償還期限進行合理的安排，防止企業(yè)日后經營過程中的本金和利息的償付風險。

3.2 樹立正確的融資觀念和提高風險意識

負債融資作為一種社會經濟現象，是市場經濟條件下企業(yè)通用的理財方式。合理適度的負債融資可以促進經濟發(fā)展和經濟效益的提高，但由于債權人對企業(yè)財產擁有優(yōu)先求償權，如果負債企業(yè)決策失誤、經營不善或過度負債，導致無法按期償還本息，就會給企業(yè)帶來極大的危害。因此企業(yè)在進行負債融資時，要經過慎重考慮。負債融資是資本成本最低的融資方式，但不一定是最佳的融資方式，更不是唯一的融資方式。企業(yè)要根據自身的情況和行業(yè)的性質，來選擇適合自己的融資方式，確定合理的資本結構。在社會主義市場經濟體制下，企業(yè)成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產者和經營者，就必須獨立承擔風險。所以企業(yè)在從事生產經營活動時，內外部環(huán)境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，必須樹立風險意識，要明確風險是不可避免的，勇于承擔和面對風險，并采取有效措施降低和防范風險才是明智之舉。

3.3 完善企業(yè)經營模式，提高企業(yè)償債能力

雖然負債融資會給企業(yè)帶來負面效應，但是如果企業(yè)管理者能對企業(yè)自身實際情況有一個準確認知，精準的判斷自身財務實力及危機風險，正確認識負債融資的風險性及將對企業(yè)產生的不良影響，調整好自身經營方式，制定一套適合自身發(fā)展的經營模式，不斷完善企業(yè)的經營模式，并注重對企業(yè)財務的管理，就能大大提高企業(yè)的償債能力。具體企業(yè)應注意以下四點：①加強投資項目財務可行性的研究，生產出適銷對路的產品。②加強管理，努力降低成本，提高收入，增加利潤。③利用財務比率分析企業(yè)的償債能力，包括長期償債能力和短期償債能力。④建立償債基金，使風險較大的負債能夠及時得到償還，盡量地避免財務風險及危機?？偠灾?，企業(yè)通過對償債能力的分析，使其能夠了解自身資產的變現能力、債務償還的安全性和穩(wěn)定性，也有助于企業(yè)對未來收益的監(jiān)測。

4 結論

綜上所述，企業(yè)負債融資作為企業(yè)獲取資金的重要渠道，在促進企業(yè)進一步發(fā)展的同時，也給企業(yè)帶來了一定的風險。因此，面對企業(yè)負債融資，管理者要正確認識負債融資可能產生的風險，并采取相應措施，提高投資決策科學、合理性，提高企業(yè)負債能力，從而確保企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展。