基于金融自由化背景下的上海自貿(mào)區(qū)的金融模式

李艷菲 代博文

[摘要] 隨著國(guó)際金融全球化進(jìn)程的加劇，以及新的國(guó)際金融格局的演變，當(dāng)前金融格局出現(xiàn)了一系列阻礙國(guó)際金融穩(wěn)步發(fā)展的問(wèn)題。鑒于此，本文通過(guò)對(duì)時(shí)下國(guó)際金融格局演變趨勢(shì)的分析，圍繞其中“金融自由化”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的作用及其相關(guān)組合模式展開(kāi)探討，并借此針對(duì)上海自貿(mào)區(qū)現(xiàn)行“金融自由化”的改革模式選擇提出相關(guān)建議，以供業(yè)界交流參考。

[關(guān)鍵詞] 金融自由化；上海自貿(mào)區(qū)；國(guó)際金融格局；國(guó)際貨幣基金組織

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.012

1 時(shí)下國(guó)際金融格局的演變趨勢(shì)

1.1 國(guó)際匯率制度呈現(xiàn)出不合理的格局

匯率安排僅由浮動(dòng)匯率安排和固定匯率安排組成，然而，這兩種匯率制度由于缺乏彈性，將難以調(diào)節(jié)當(dāng)前國(guó)際收支現(xiàn)狀?？梢哉f(shuō)，這種匯率格局也是顯然不利于國(guó)際金融有序發(fā)展的。

1.2 國(guó)際資本流動(dòng)缺乏有效監(jiān)管

當(dāng)下眾多研究結(jié)果表明，國(guó)際資本市場(chǎng)仍存在許多結(jié)構(gòu)性缺陷，缺乏有效的監(jiān)理。比如，在發(fā)展中國(guó)家的資本流向方面，經(jīng)常出現(xiàn)“飽饑綜合征”，即當(dāng)某些國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、且具發(fā)展前景時(shí)，國(guó)際資本就會(huì)“集體”流人；而當(dāng)這些國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象時(shí)，國(guó)際資本就會(huì)“集體”流出。如是往復(fù)，將嚴(yán)重影響這些國(guó)家的對(duì)內(nèi)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)，造成經(jīng)濟(jì)失調(diào)，進(jìn)而促使國(guó)際金融市場(chǎng)金融波動(dòng)，繼而引發(fā)金融危機(jī)。

1.3 多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的功能存在嚴(yán)重缺陷

自1973年布雷頓森林體系正式宣告結(jié)束，對(duì)各國(guó)匯率安排再無(wú)約束力。國(guó)際上迫切需要新的多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，維護(hù)國(guó)際金融體系穩(wěn)定。

1.4 全球性貨幣金融合作成效甚微

當(dāng)前，通過(guò)全球首腦會(huì)議進(jìn)行全球貨幣金融合作。整體而言，這一協(xié)調(diào)機(jī)制沒(méi)有什么突破性的內(nèi)容，往往只注重形式，而忽略了實(shí)際的東西。近年來(lái)，“IMF”和“BIS”兩大組織盡管持續(xù)努力，但所獲成效甚微，并沒(méi)有對(duì)世界各個(gè)國(guó)家形成有效的制約。

2 金融自由化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的作用

一是對(duì)金融行業(yè)健康發(fā)展的穩(wěn)定和促進(jìn)作用。由于“金融自由化”的推行，必將導(dǎo)致國(guó)外金融機(jī)構(gòu)快速涌入發(fā)展中國(guó)家尋求發(fā)展，進(jìn)而加劇發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，這些境內(nèi)已存的金融機(jī)構(gòu)必須使盡渾身解數(shù)提高自身管理能力，從多方面降低資金成本，積極開(kāi)展金融創(chuàng)新研究。換言之，這一壓力從而在某一程度上對(duì)境內(nèi)金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展大有助益。同時(shí)，在逐步解除金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制的背景下，廣大金融企業(yè)也能夠更為有效地在資本的安全性和盈利性上尋求平衡點(diǎn)，從而扭轉(zhuǎn)境內(nèi)部分金融機(jī)構(gòu)兩難的局面，使得其防范金融風(fēng)險(xiǎn)能力得到進(jìn)一步提升。

二是對(duì)社會(huì)資源配置效率的顯著提高。在“金融自由化”條件下，匯率和利率得以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，市場(chǎng)資金供求狀態(tài)得以準(zhǔn)確的反映出來(lái)，從而形成更為科學(xué)的生產(chǎn)要素價(jià)格體系。這種情況一方面能夠有效地抑制境內(nèi)國(guó)市場(chǎng)的通貨膨脹，保障人民生產(chǎn)生活條件的提高；另一方面也能夠全面降低社會(huì)的融資成本，為境內(nèi)國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入大量?jī)r(jià)格低廉的資金，充分運(yùn)用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制淘汰掉一批“僵尸”企業(yè)，并最終助力于社會(huì)生產(chǎn)力的全面提升。

3 金融自由化相關(guān)組合模式

3.1 準(zhǔn)備充分的“漸進(jìn)式自由化與激進(jìn)式自由化”模式

以美國(guó)紐約自貿(mào)區(qū)為例，由于紐約在“一戰(zhàn)”中的重要戰(zhàn)略地位，使之逐漸成為美國(guó)對(duì)外貿(mào)易的主要港口。美國(guó)政府于1934年宣布紐約白貿(mào)區(qū)正式成立，并且在短短半年內(nèi)深入貫徹了取消保護(hù)性關(guān)稅、外資自由投資、外匯自由兌換、放寬金融監(jiān)管、其他稅收減免等內(nèi)容，從而實(shí)現(xiàn)了紐約地區(qū)每年超過(guò)20%的GDP增速，并為美國(guó)金融業(yè)的全面開(kāi)放打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。由此可見(jiàn)，紐約白貿(mào)區(qū)的巨大成功，也預(yù)示了其自由化模式的選擇極其正確，順利實(shí)現(xiàn)了該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)騰飛和民主法制的完善。究其模式的實(shí)質(zhì)含義，可扼要?dú)w結(jié)為：擇其模式的地區(qū)必須具備下述要件，即政治環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，同時(shí)具有完善的金融經(jīng)貿(mào)法律法規(guī)，并能夠在此基礎(chǔ)上以最短、最快的速度開(kāi)放境內(nèi)全體金融業(yè)，能最大限度消除外資金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融監(jiān)管、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)內(nèi)容上的歧視性管制。

3.2 準(zhǔn)備不充分的“漸進(jìn)式自由化與激進(jìn)式自由化”模式

這一模式的典型，可參考泰國(guó)金融自由化改革歷程。1980年之前的泰國(guó)，都是長(zhǎng)期執(zhí)行極其嚴(yán)格的外匯管制政策，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一度跌至谷底，蕭條不已。后于1991年，因其當(dāng)時(shí)執(zhí)政政府迫于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，故在各項(xiàng)基礎(chǔ)要件、核心要素等準(zhǔn)備均不充分的情況下，就快速地展開(kāi)了一系列的針對(duì)外匯金融市場(chǎng)的改革，雖然拉動(dòng)了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)在五年內(nèi)即得到了將近十倍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)額，但其后果也是預(yù)料之中的。缺乏準(zhǔn)備和規(guī)劃的改革，對(duì)泰國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)，使得“金融自由化”模式改革之路甲-甲-“夭折”之余，也使其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)著通貨膨脹。針對(duì)這一模式的實(shí)質(zhì)所在，可扼要?dú)w結(jié)為：擇其模式的地區(qū)存在下述情況：地區(qū)政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)水平低下、金融監(jiān)管能力落后、貿(mào)易逆差嚴(yán)重；即便存在上述消極負(fù)面的問(wèn)題，但此地區(qū)的政府仍然渴望采取高強(qiáng)度的“休克療法”，激進(jìn)式的對(duì)外采取金融業(yè)的全面開(kāi)放。然而，這種模式在理論上雖具有成功的可能性，但在實(shí)際上選擇性地忽略了其源于海外游資所帶來(lái)的巨大破壞力，以及對(duì)本國(guó)政治執(zhí)行力度的重大影響，一味選擇這類(lèi)模式，很可能出現(xiàn)有如泰國(guó)那般“夭折”的際遇，情況嚴(yán)重的甚至還將對(duì)本就脆弱的本國(guó)金融體系造成致命打擊。

4 推動(dòng)上海自貿(mào)區(qū)金融自由化改革的相關(guān)建議

4.1 選擇“準(zhǔn)備充分的漸進(jìn)式”的自由化模式將與國(guó)情更為契合

上海作為清末民初的列強(qiáng)租界，白新中國(guó)成立后就被列入經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)區(qū)域。近年來(lái)，更是深得黨中央重視，將其劃為深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的核心區(qū)域，上海自貿(mào)區(qū)的成立，得到了政府來(lái)自貨幣政策、稅收政策以及匯兌政策上各方各面的支持。這一迅猛的發(fā)展勢(shì)頭使之在其內(nèi)發(fā)展上市的企業(yè)股票市值也隨之水漲船高。據(jù)上一年度國(guó)家經(jīng)貿(mào)委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已躋身世界前三。其中，上海地區(qū)所創(chuàng)造的生產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)總值即已超過(guò)兩萬(wàn)億元，加之國(guó)家四萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備支持，上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)濟(jì)條件完全達(dá)到了金融自由化改革的要求。單憑這一點(diǎn)，便可看出不僅是政府，連公眾也對(duì)上海自貿(mào)區(qū)的支持與期望重大。不僅是政策扶持的力度史無(wú)前例，相關(guān)立法規(guī)制也為上海自貿(mào)區(qū)的改革提供了強(qiáng)大支撐力。基于對(duì)上述舉措的分析，筆者認(rèn)為上海白貿(mào)區(qū)踐行“金融自由化”模式的條件已然是相當(dāng)充足的。但是，受制于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異性較大，境內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高等因素的影響，準(zhǔn)備充分的漸進(jìn)式自由化模式或?qū)⒏c我國(guó)國(guó)情相契合、貼近，更“接地氣”。

4.2 形成當(dāng)?shù)厝嗣駧沤鹑谥行?，為境外人民幣順利?shí)現(xiàn)回流創(chuàng)造條件

2013年，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立是我國(guó)自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)的良好開(kāi)端。該自貿(mào)區(qū)最大特點(diǎn)便是實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化、自由兌換人民幣、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放和離岸金融中心的設(shè)立。由此，在對(duì)其推行金融自由化改革過(guò)程中，不僅應(yīng)充分發(fā)揮其職能作用，推行金融市場(chǎng)改革和對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)，將國(guó)內(nèi)通行的人民幣債券擴(kuò)展到在上海的自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)行流通，為離岸人民幣準(zhǔn)備了豐富的投資標(biāo)的；準(zhǔn)許國(guó)內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)建設(shè)國(guó)際性的貿(mào)易平臺(tái)，并在此平臺(tái)上進(jìn)行人民幣的跨境業(yè)務(wù)，從一定程度上促進(jìn)在投資和貿(mào)易資金之間的自由兌換。同時(shí)，還要將其作為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外總部的這一顯著優(yōu)勢(shì)最大限度地展現(xiàn)于國(guó)際舞臺(tái)之上，促使自由貿(mào)易區(qū)充分發(fā)揮其離岸市場(chǎng)的作用，形成當(dāng)?shù)氐娜嗣駧沤鹑谥行?，為境外的人民幣順利?shí)現(xiàn)回流創(chuàng)造條件，增強(qiáng)人民幣在國(guó)際上的流通使用的能力。

4.3 構(gòu)建國(guó)際金融話(huà)語(yǔ)權(quán)，推動(dòng)國(guó)際金融組織改革

當(dāng)前，西方發(fā)達(dá)國(guó)家控制了國(guó)際金融話(huà)語(yǔ)權(quán)，從一定程度上阻礙了我國(guó)國(guó)際金融事業(yè)的發(fā)展，所以，在上海白貿(mào)區(qū)踐行金融自由化改革之舉時(shí)，構(gòu)建國(guó)際金融話(huà)語(yǔ)權(quán)也是當(dāng)前亟待深入研究的問(wèn)題。筆者建議，在此過(guò)程中應(yīng)從積極參與國(guó)際金融組織改革人手，破而后立，開(kāi)拓創(chuàng)新；加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，繼續(xù)保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定；大力發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)，借此提升我國(guó)金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)和人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位；穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化；加強(qiáng)對(duì)外直接投資，增強(qiáng)與周邊國(guó)家的貿(mào)易聯(lián)系，積極推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化；有序放寬利率管制和信貸配額管制，從而實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化；深入推進(jìn)雙重匯率和匯市分割等內(nèi)容的改革，實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化；全面開(kāi)放可兌換人民幣資本項(xiàng)目，從貨幣互換、離岸金融和貿(mào)易結(jié)算等方面人手對(duì)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行改革。

5 結(jié)論

綜上所述，“金融自由化”是未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流方向，同時(shí)也是上海自貿(mào)區(qū)金融改革的焦點(diǎn)。在對(duì)其金融自由化模式改革進(jìn)程中必須堅(jiān)持宏觀審慎、循序漸進(jìn)地開(kāi)展金融自由化相關(guān)內(nèi)容改革，使之成長(zhǎng)為我國(guó)貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新助力。